活动概况 - 活动名称为“渝跑全球 优品同行”外贸优品中华行巴南巡展，于12月19日在重庆巴南区龙洲湾商街开幕 [1] - 活动由重庆市商务委员会主办、巴南区商务委员会承办 [1] - 活动与2025年重庆半程马拉松联动，赛事当天上午10点后迎来人潮峰值 [1] 活动规模与参与度 - 巡展共设置57个展位，汇聚了60余家重点企业，展销产品超过200种 [1] - 重庆半程马拉松有18000名跑友参加，赛后大量跑友及市民涌入展区 [1] - 赛事当天巡展客流量较前两日增长超过3倍，其中跑友及随行亲友占比超过70% [2] 展销商品与现场情况 - 展区分为跨境优品展销专区和“重庆造”工业品专区 [1] - 跨境优品专区展销东南亚特色零食、东盟调味品等 [1] - “重庆造”工业品专区展出了宗申品牌的前卫造型摩托车 [1] - 现场具体热销商品包括汤达人方便面、重庆公路物流基地东盟公司华南城集采平台的耗儿鱼（一上午售出上百包）、火锅底料等 [1] - 食品类商品最受市民欢迎 [2] 现场互动与消费模式 - 现场设置免费试吃、免费塑封跑友赛号、抽奖（如巴南文旅摊位转盘游戏可赢景点门票）等互动环节 [1][2] - 跑友和市民边体验边消费，形成沉浸式购物体验 [2] - 活动通过“体育+消费”的跨界联动，实现了赛事氛围与消费活力的双向赋能 [2] 活动效果与战略意义 - 活动以赛事为媒介，为外贸巡展带来了集中曝光 [2] - 活动为跑友提供了多元化赛后体验，同时为参展企业带来了实际的人气与订单 [2] - 未来，巴南区计划持续打造“可逛、可玩、可买”的消费新场景，推动展会经济与赛事经济深度融合，为国际消费中心城市建设注入动力 [2]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价 HK$12.10，现价 HK$10.36，上升空间 15.0% [1] 报告的核心观点 - 业绩稳健增长，盈利能力持续提升，1Q25 税后净利 6.02 亿，同比 +32%，超市场预期，营收延续增长趋势，毛利率同比增长 0.5%，费用率同比下降 0.5% [4] - 饮料表现亮眼，冰柜投放助力单点卖力提升，1Q25 饮料营收同比低双位数增长，毛利率同比上升约 2pct，传统优势品类和新品类均有出色表现 [4] - 食品表现稳健，产品力持续提升，1Q25 方便面营收同比高单位数增长，部分产品实现双位数增长，营收驱动力来自价盘稳定、产品力提升和经销商信心 [5] - 股息率仍具有吸引力，多年坚持百分百分红，预计 25 年净利润 21.7 亿元，假设分红率 100%，对应股息率将达 5.2% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 1mth、3mth、12mth 绝对值分别为 10.8%、26.7%、55.8%，绝对值（美元）分别为 9.6%、25.6%、55.2%，相对 MSCI China 分别为 7.4%、26.5%、35.3% [3] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 324.47 亿、341.90 亿、360.02 亿元，同比增长 7.0%、5.4%、5.3%；净利润分别为 21.72 亿、23.96 亿、26.22 亿元，同比增长 17.4%、10.3%、9.4% [3] - 2024 - 2027 年 ROE 分别为 13.8%、15.8%、17.2%、18.5%，毛利率分别为 32.5%、33.8%、34.2%、34.4% [3] 业务分析 - 饮料业务：1Q25 营收同比低双位数增长，受益于原材料低位运行、产能利用率提升，毛利率同比上升约 2pct，传统优势品类红茶、绿茶等双位数增长，无糖茶品牌春拂绿茶、焕神能量饮料、电解质饮料表现出色 [4] - 食品业务：1Q25 方便面营收同比高单位数增长，食品业务毛利率小幅下滑约 1pct+，主因棕榈油成本承压，部分产品实现双位数增长 [5] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 324.5/341.9/360.0 亿元，归母净利润为 21.7/24.0/26.2 亿元，对应 EPS 分别为 0.50/0.55/0.61 元 [6] - 给予公司 2025 年 22xPE，目标价为 12.1 港元，维持"优于大市"评级 [6] 可比公司估值 | 上市公司 | 证券代码 | 2024A PE（倍） | 2025E PE（倍） | 2026E PE（倍） | 2027E PE（倍） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 康师傅 | 332.HK | 14.1 | 16.8 | 15.3 | 14.0 | | 农夫山泉 | 9633.HK | 29.2 | 29.0 | 25.5 | 22.7 | | 东鹏饮料 | 605499.SH | 38.9 | 36.3 | 28.6 | 23.2 | | 平均值 | | | 27.4 | 23.1 | 20.0 | [8] 财务报表分析和预测 - 利润表：2024 - 2027 年营业收入分别为 30,332、32,447、34,190、36,002 百万元，营业利润分别为 2,021、2,391、2,683、2,984 百万元，归母净利润分别为 1,849、2,172、2,396、2,622 百万元 [10] - 资产负债表：2024 - 2027 年资产总计分别为 23,376、24,480、24,814、25,161 百万元，负债合计分别为 9,977、10,775、10,885、11,006 百万元 [10] - 现金流量表：2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 4,373、3,084、3,364、3,639 百万元，投资活动现金流分别为 -1,998、-1,900、-1,058、-1,102 百万元，筹资活动现金流分别为 -2,697、-1,849、-2,172、-2,396 百万元 [10]