公司业绩概览 - 2025年前三季度公司营收32.26亿元，同比下降1.48%；归母净利润3.00亿元，同比下降7.16% [3] - 2025年第三季度单季营收11.3亿元，同比微增0.41%，环比增长7.64%；归母净利润0.99亿元，同比大幅增长70.43%，但环比下降5.5% [3] - 2025年第三季度扣非归母净利润0.91亿元，同比大幅增长96.36%，环比下降5.22% [3] 下游客户关联 - 公司业绩波动与大客户销量波动关联，主要客户特斯拉2025年第三季度交付49.7万辆，同比增长7.89%，环比增长29.41% [4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度整体毛利率为21.66%，同比提升0.44个百分点；归母净利率为9.30%，同比下降0.57个百分点 [5] - 2025年第三季度单季毛利率为21.45%，同比提升3.23个百分点，环比下降1.3个百分点；归母净利率为8.78%，同比提升3.61个百分点，环比下降1.22个百分点 [5] 费用支出情况 - 2025年前三季度期间费用率为10.51%，同比上升0.45个百分点；第三季度期间费用率为11.80%，同比上升1.46个百分点，环比上升3.36个百分点 [7] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.36%/4.17%/4.55%/2.72%，财务费用为3069万元，环比增加约4800万元 [7] 新业务与战略布局 - 储能业务2025年上半年营收约3亿元，同比增长显著；2025年6月墨西哥工厂投产，7月泰国基地动工，依托海外基地开拓福特、富兰瓦时等新客户 [8] - 公司在汽车中控系统结构件等产品上应用镁合金材料，产品矩阵扩展至镁合金、复合材料等新型轻量化材料 [9] - 公司聚焦人形机器人轻量化结构件，关节壳体、躯干骨架等多个产品取得国内外头部机器人项目定点，先发优势明显 [9] 盈利预测与估值 - 公司2025-2027年归母净利润预测下调为4.55/5.56/6.83亿元，对应市盈率分别为34倍、28倍、23倍 [10] - 维持对公司"买入"评级，因公司储能与出海业务步入收获期，且人形机器人布局有望提供持续性增量 [10]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压但Q2环比改善 营收同比下滑2.47%至20.96亿元 归母净利润同比下滑24.22%至2.01亿元[3] - 储能业务与海外扩张成为新增长点 储能营收同比增长显著达3亿元 墨西哥工厂投产并锁定订单 泰国基地动工[7] - 镁合金材料与人形机器人业务取得突破 获国内外头部机器人项目定点 产品矩阵扩展至新型轻量化材料[8] 财务表现 - H1营收20.96亿元同比-2.47% 归母净利润2.01亿元同比-24.22%[3] - Q2营收10.50亿元同比+3.89%环比+0.29% 归母净利润1.05亿元同比-2.41%环比+9.77%[3] - Q2毛利率22.75%同比+1.1pct环比+1.9pct 净利率10.0%同比-0.7pct环比+0.9pct[5] - Q2期间费用率8.46%同比-2.78pct环比-2.72pct 其中财务费用率同比-3.04pct[6] 客户与市场 - 特斯拉H1交付72.08万辆同比-13.24% Q2交付38.4万辆同比-13.48%环比+14.09% 公司业绩与大客户销量波动关联[4] - 海外市场拓展取得进展 新开拓福特、富兰瓦时等客户 提升国际市场份额[7] 业务进展 - 储能业务H1营收约3亿元 同比增长显著[7] - 墨西哥工厂2025年6月投产 泰国基地7月动工 通过OTS样品交付锁定订单[7] - 镁合金材料应用于汽车中控系统结构件 产品矩阵扩展至复合材料[8] - 人形机器人关节壳体、躯干骨架获国内外头部项目定点[8] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润下调至5.00/6.05/7.50亿元（原预测5.54/6.83/8.03亿元）[9] - 对应市盈率28/23/18倍 维持"买入"评级[9]