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会员金选丨破局“被优化”焦虑,聆听来自BAT大厂的实战分享
第一财经· 2025-05-30 12:50
课程背景 - 由第一财经与上海交通大学上海高级金融学院联合打造,聚焦职场发展方向与实现路径 [2] - 邀请资深专家分享实战经验,助力职场人精准定位目标 [2][3] 课程内容 - 采用真实案例教学,无鸡汤内容,包含特别环节"职业选择DCF模型",用金融思维评估职业发展中的高薪瓶颈与低薪高成长选择 [8] - 涵盖游戏研发与运营案例:资深游戏人秦彬分享从文科生转型程序员并带队研发《火影忍者OL》的经历 [8][9] - 运营专家朱虹婷解析亿级用户运营逻辑,包括腾讯QQ钱包春节红包活动、微众银行"微粒贷"联合运营及腾讯"乘车码"覆盖百+城市的实战经验 [8][10] 嘉宾背景 - 秦彬:腾讯互娱魔方工作室高级项目经理,参与《洛克王国》《火影忍者OL》等游戏研发,兼具项目经理、程序员、游戏玩家及译者多重身份 [9] - 朱虹婷:腾讯地图公共出行运营组长,主导亿级用户产品运营,包括QQ钱包春节红包、微粒贷及腾讯乘车码百+城市落地项目 [10] 课程特色 - 强调商科思维的可迁移性,如用《公司金融》知识管理游戏预算、用运营思维扩展产品覆盖范围 [8] - 探讨AI时代不可替代的职场能力,提炼大厂生存法则 [8][9] 活动信息 - 深圳场时间:2025年6月5日19:00-21:00,地点南山区 [5][6] - 其他场次开放报名中 [11]
腾讯控股(00700):1Q25财报点评:收入、利润均超预期,游戏、广告展现高景气度
华创证券· 2025-05-18 10:45
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级,给予公司 25 年 IFRS 口径 EPS 18 - 20x 目标 PE 区间,对应目标价 545.69 - 606.33 港元 [1][5] 报告的核心观点 - 腾讯 1Q25 财报显示收入、利润均超一致预期,各业务表现良好,游戏业务增速创新高,广告业务受多因素驱动超预期,社交网络和金融科技及企业服务业务符合预期,AI 基建投入持续且有望带来回报,维持“推荐”评级 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1Q25 经营情况 - 实现总收入 1800 亿元,YOY + 13%,超彭博一致预期 3%;NON - IFRS 口径下归母净利润 613 亿元,YOY + 22%,超彭博一致预期 3% [1][8] 基本面更新 业务结构与增速 - 结构上游戏>金融科技及企业服务>社交网络>广告,本季度游戏收入 595 亿元占比 33%,金融科技及企业服务收入 549 亿元占比 31%,社交网络收入 326 亿元占比 18%,营销服务收入 319 亿元占比 18% [15] - 增速上游戏>广告>社交网络>金融科技及企业服务,游戏业务 YOY + 24%连续 5 个季度提速,广告业务 YOY + 20%环比增速提升,社交网络业务 YOY + 7%连续 4 个季度提速,金融科技与企业服务业务 YOY + 5%增速低位但 QOQ 改善 [15] 各业务情况 - **网络游戏**:本季度收入 595 亿元,YOY + 24%超预期 8%,增速连续五个季度爬升。本土市场收入 429 亿元,YOY + 24%超预期 7%,核心游戏景气度高,新游表现佳;国际市场收入 166 亿元,YOY + 23%超预期 8%,Supercell 贡献仍在,存量产品流水增长。预计 25 年全年游戏收入增速与 24 年(YOY + 10%)相似,二季度起增速受基数效应影响平缓回落 [4][18][20] - **社交网络**:本季度收入 326 亿元,YOY + 7%符合预期,主要驱动力为国内手游分成、TME 会员收入增长和小游戏分成 [26] - **营销服务**:本季度收入 319 亿元,YOY + 20%超预期 3%,源于供给端库存扩张、需求端广告主支撑和 AI 赋能广告落地 [30] - **金融科技及企业服务业务**:本季度收入 549 亿元,YOY + 5%符合预期,收入增速改善。金融科技小个位数增长,云及企业服务恢复双位数增长,AI 对云服务业务收入拉动作用显现 [32] CAPEX 情况 - 本季度 CAPEX 达 230 亿元,YOY + 60%,占收入 13%,符合前期 low teens 收入占比指引,AI 基建投入若回报率好于其他现金使用选项则具有持续性 [4][32] AI 模型与应用 - 底模端混元大模型迭代图像 2.0 模型,改善文生图速度,有望加强广告物料生成赋能;应用端元宝接入微信,后续关注功能迭代、微信体系中 Agent 和存量 APP 改造进展 [4][35] 盈利预测与投资建议 - 调整 25 - 27 年公司收入预测至 7286/7845/8356 亿元,YOY + 10%/8%/7%;NON - IFRS 口径归母净利润预测至 2560/2886/3131 亿元,YOY + 15%/13%/9%;预计 25 - 27 年 NON - IFRS 口径 EPS 28.00/31.85/34.87 元,YOY + 16%/14%/9% [5] 附录:财务预测表 - 展示了 2024 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据,以及成长能力、获利能力、偿债能力、每股指标、估值比率等财务比率 [39]
1Q游戏广告超预期,微信小店贡献增量
华泰证券· 2025-05-15 12:35
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级,目标价614.34港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 腾讯1Q业绩营收同比增长13%,经调整归母净利润同比增长22%,超预期2.5%,看好腾讯游戏长线运营,微信小店放量驱动佣金和广告加速增长,AI催化下云业务增速有望加快 [1] - 展望25 - 27年,上调腾讯收入预测,调整经调整归母净利润,根据SOTP估值给予目标价614.34港币 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1Q营收同比增长13%,增值服务、广告、金融科技收入分别同比增长17/20/5%,对应毛利率同比抬升2.3/0.8/4.7pct,经调整归母净利润同比增长22%,超预期2.5%,1Q资本开支至275亿 [1] - 预计25 - 27年分别上调腾讯收入预测0.6/0.5/0.5%,调整经调整归母净利润+4.1/-1.3/-1.0%至2627亿、2851亿与3163亿元 [4][30] 业务板块 广告业务 - 1Q广告收入同比增长20.2%,超一致预期3.4%,毛利率同比抬升0.8pct,视频号收入同比提升60%,2 - 4月微信小店广告消耗同比增长近4倍 [2] - 2Q微信事业部设立电商为旗下独立部门,小店流量释放有红利,后续关注广告位释放和618投放进展 [2] 游戏业务 - 1Q增值服务收入同比增长17%,高于市场预期5%,国内游戏收入同比增长24%,海外游戏收入同比增长22%(固定汇率),分别超VA预期7%和8% [3] - 五一期间《王者荣耀》流水同比增长14%,《三角洲行动》4月DAU峰值突破1200万,新游《无畏契约》手游、《王者荣耀:世界》、《洛克王国:世界》已开启预约 [3] 金融科技及企业服务 - 1Q金科收入同比增长5.0%,符合市场预期,4月商业支付GTV增速有所改善 [10] - 随着AI能力嵌入多元软件场景,云业务中长期增长动能有望受益于生态协同效应 [10] 产品动态 微信小店 - 4月拓展多个流量入口,打通朋友圈、优量汇App、腾讯视频等平台,“达人广场”功能上线,KOL带货生态日趋完善 [12] 微信AI助手元宝 - 4月上线,支持通过添加好友方式接入微信,可实现公众号文章解析等多维功能,为后续AI Agent功能推广奠定基础 [17] 《无畏契约》手游 - 今年6月开启限量测试,有望2H25上线,延续端游核心玩法,新增细化教学关卡,提升新手留存率 [21] 公司估值 - 基于SOTP估值,给予腾讯614.34港币估值(前值637.28港币),对应2025年19.9x PE估值(前值21.6倍) [4][34] - 游戏业务每股估值219.03港币,社交网络业务每股估值24.11港币,在线广告业务每股估值165.16港币,金融科技每股估值59.38港币,企业服务和云每股估值50.22港币,投资业务每股估值96.44港币 [36]
腾讯控股(00700):1Q游戏广告超预期,微信小店贡献增量
华泰证券· 2025-05-15 10:43
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级,目标价 614.34 港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 腾讯 1Q 业绩营收同比增长 13%,超一致预期 2.5%,各业务表现良好,经调整归母净利润同比增长 22%,超预期 2.5% [1] - 虽 2 - 3Q 游戏流水步入高基数,但收入仍将稳健增长,看好腾讯游戏长线运营,微信小店放量有望驱动佣金和广告加速增长,AI 催化下云业务增速有望加快 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1Q 营收同比增长 13%,增值服务、广告、金融科技收入分别同比增长 17%、20%、5%,对应毛利率同比抬升 2.3、0.8、4.7pct,经调整归母净利润同比增长 22%,超预期 2.5% [1] - 1Q 资本开支至 275 亿,符合公司 capex 进展(25 年收入占比 11 - 13%) [1] 各业务情况 广告业务 - 1Q 广告收入同比增长 20.2%,超一致预期 3.4%,毛利率同比抬升 0.8pct,视频号收入同比提升 60% [2] - 2 - 4 月微信小店广告消耗同比增长近 4 倍,流量已全域打通,支持跳转微信小店直购链路,增加 KOL 合作平台,支持更多投放渠道 [2] 游戏业务 - 1Q 增值服务收入同比增长 17%,高于市场预期 5%,对应毛利率同比改善 2.3pct 至 59.6% [3] - 1Q 国内游戏收入同比增长 24%,海外游戏收入同比增长 22%(固定汇率),分别超 VA 预期 7%和 8% [3] - 五一期间《王者荣耀》流水同比增长 14%,《三角洲行动》4 月 DAU 峰值突破 1200 万 [3] - 新游储备充实,《无畏契约》手游、《王者荣耀:世界》、《洛克王国:世界》已开启预约 [3] 金融科技及企业服务业务 - 1Q 金科收入同比增长 5%,符合市场预期,一季度商业支付 GTV 同比略有下降,4 月增速有所改善 [11] - 随着 AI 能力嵌入多元软件场景,云业务中长期增长动能有望受益于生态协同效应 [11] 业务亮点 微信小店 - 4 月拓展多个流量入口,全域营销能力加速构建,朋友圈直链微信小店,推客归因焕新私域生态,腾讯广告全域流量打通小店直购链路,公域拓新显著提速,4 月达人广场上线,KOL 生态加速完善 [13][14][17] AI 应用 - 4 月微信 AI 助手元宝上线,支持通过添加好友方式接入微信,可实现公众号文章解析、文档解读、图片识别等多维功能,为后续更为智能的 AI Agent 功能推广奠定基础 [18] 《无畏契约》 - 端游热度高企,截至 25 年 4 月同时在线用户规模已稳定突破 200 万,较 24 年 7 月翻倍增长 [23] - 手游有望 2H25 上线,延续端游核心玩法和游戏难度曲线,新增细化教学关卡,提升新手留存率 [22] 财务预测调整 - 展望 25 - 27 年,分别上调腾讯收入预测 0.6%、0.5%、0.5%,调整经调整归母净利润 +4.1%、 - 1.3%、 - 1.0%至 2627 亿、2851 亿与 3163 亿元 [4][31] 公司估值 - 基于 SOTP 估值,给予腾讯 614.34 港币估值(前值 637.28 港币),对应腾讯 2025 年 19.9x PE 估值(前值 21.6 倍) [4][35] - 游戏业务每股估值 219.03 港币(占总市值 35.7%),基于 2025 年净利润 15.1xPE,较全球可比公司 28.1x 有所折价 [37] - 社交网络业务每股估值 24.11 港币,腾讯视频 PS 估值高于在线视频行业均值 2.3x [37] - 在线广告业务每股估值 165.16 港币,基于 25 年净利润的 22.1xPE,较全球可比公司均值 20.8x 有所溢价 [37] - 金融科技每股估值 59.38 港币,基于 25 年收入的 3.0x PS,较行业均值 15.4x PS 有所折价 [37] - 企业服务和云每股估值 50.22 港币,基于 25 年收入的 7.3x PS,接近行业均值 7.2x PS [37] - 投资业务每股估值 96.44 港币(前值 95.59 港币) [37]