投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 公司8月销量环比增长 出海销量维持高位 高端品牌表现亮眼 智能化与海外布局驱动长期增长 [1][2][4][9] 销量表现 - 2025年8月整体销量37.4万辆 同比微增0.1% 环比增长8.5% [2][4][9] - 乘用车销量37.2万辆 同比增长0.2% 环比增长8.9% [2][4][9] - 分品牌销量：海洋王朝/方程豹/腾势销量分别为34.3万/1.6万/1.2万辆 同比变化-3.6%/+233.6%/+20.1% 环比变化+8.8%/+14.7%/+5.4% [2][9] - 仰望品牌销量405辆 同环比大幅提升 [2][9] - 出口销量8.0万辆 同比增长155.8% 环比微增0.4% [2][9] - 2025年1-8月累计销量286.4万辆 同比增长23.0% [2][9] - 1-8月出海累计销量62.3万辆 同比增长135.4% [2][9] 战略布局与增长驱动 - 海外市场形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大工厂 新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家 [9] - 高端化车型密集投放：包括Z9GT、Z9、豹8、N9等 [9] - 智能化战略推进：高速NOA下探至10万级别 智驾升级助力高端市场拓展 [9] - 超级e平台发布 纯电技术重大革新 巩固电动化技术优势 [9] - 规模效应加持下 出海与高端化放量有望提升盈利能力 [9] 财务预测 - 预计2025年归母净利润446亿元 [9] - 2025年预计每股收益4.89元 2026年预计6.48元 2027年预计7.54元 [15] - 2025年预计市盈率22.42倍 2026年预计16.93倍 [15] - 2025年预计净资产收益率16.1% 2026年预计17.5% [15]