投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为比亚迪2026年1月销量数据呈现“海外表现优异，国内持续去库”的特征，公司正蓄势待发迎接新周期 [1][4][9] - 报告核心逻辑在于，尽管1月国内销量因季节性去库存因素环比大幅下滑，但出口销量维持高位并实现高增长，显示出强劲的海外市场动能 [2][9] - 报告看好公司通过智能化战略普及、高端车型密集投放以及海外产能与渠道扩张，构建超越行业的竞争力，并迈向新的发展巅峰 [9] 销量数据总结 - **整体销量**：2026年1月整体销量为21.0万辆，同比下降30.1%，环比下降50.0% [2][4][9] - **乘用车销量**：1月乘用车销量为20.6万辆，同比下降30.7%，环比下降50.5% [2][4] - **分品牌销量**： - 海洋/王朝系列：销量17.8万辆，同比下降36.2%，环比下降48.4% [2][9] - 方程豹：销量2.2万辆，同比大幅增长247.0%，环比下降57.6% [2][9] - 腾势：销量0.6万辆，同比下降48.8%，环比下降66.9% [2][9] - **出口销量**：1月出口销量达10.0万辆，同比增长43.3%，维持高位 [2][9] 业务进展与战略展望 - **出海业务**：海外市场开拓与本地化生产加速，已在泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多地布局工厂，海外销量持续创新高 [9] - **高端化布局**：随着Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L等高端车型密集投放，有望打开高端市场并提升单车盈利能力 [9] - **智能化战略**：公司开启平价智能化大战略，将高速NOA功能下探至10万级别车型，坚定的智驾转型有助于拓展高端市场并积累数据反哺技术提升 [9] - **技术优势**：超级e平台发布标志着纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025年公司归母净利润为350亿元 [9] - **估值水平**：基于2025年预测净利润，对应的市盈率（PE）为23倍 [9] - **每股收益（EPS）预测**： - 2025年预测EPS为3.84元 [15] - 2026年预测EPS为5.51元 [15] - 2027年预测EPS为6.69元 [15]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 公司10月销量环比持续增长，同比略有下滑，出海销量同环比高增 [2][4][10] - 公司通过出海、高端化和智能化三大战略发力，有望实现量价齐升 [10] - 技术与规模构建了超越行业的竞争力，预计2025年归母净利润350亿元，对应市盈率26倍 [10] 10月销量表现 - 公司10月整体销量44.2万辆，同比下降12.1%，环比增长11.5% [2][4][10] - 10月乘用车销量43.7万辆，同比下降12.7%，环比增长11.1% [2][4][10] - 10月出口销量8.4万辆，同比大幅增长167.8%，环比增长17.9% [2][10] - 2025年1-10月公司累计销量370.2万辆，同比增长13.9% [2][10] - 2025年1-10月出海累计销量77.8万辆，同比增长136.4% [2][10] 分品牌销量分析 - 10月海洋王朝系列销量39.5万辆，同比下降18.3%，环比增长11.0% [2][10] - 10月方程豹品牌销量3.1万辆，同比大幅增长415.3%，环比增长28.7% [2][10] - 10月腾势品牌销量1.0万辆，同比下降6.0%，环比下降18.3% [2][10] - 10月仰望品牌销量654辆，同比大幅提升 [2][10] 战略驱动因素 - 海外市场开拓加速，已形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂，并新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家 [10] - 高端化战略持续推进，随着Z9GT、Z9、豹8、N9等密集车型投放，业绩有望进一步释放 [10] - 智能化战略坚定，推行平价智能化，将高速NOA下探至10万级别车型，智驾升级助力高端市场拓展 [10] - 超级e平台发布，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势 [10] 财务预测与估值 - 预计2025年公司归母净利润350亿元 [10] - 对应2025年预测市盈率为26倍 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 公司8月销量环比增长 出海销量维持高位 高端品牌表现亮眼 智能化与海外布局驱动长期增长 [1][2][4][9] 销量表现 - 2025年8月整体销量37.4万辆 同比微增0.1% 环比增长8.5% [2][4][9] - 乘用车销量37.2万辆 同比增长0.2% 环比增长8.9% [2][4][9] - 分品牌销量：海洋王朝/方程豹/腾势销量分别为34.3万/1.6万/1.2万辆 同比变化-3.6%/+233.6%/+20.1% 环比变化+8.8%/+14.7%/+5.4% [2][9] - 仰望品牌销量405辆 同环比大幅提升 [2][9] - 出口销量8.0万辆 同比增长155.8% 环比微增0.4% [2][9] - 2025年1-8月累计销量286.4万辆 同比增长23.0% [2][9] - 1-8月出海累计销量62.3万辆 同比增长135.4% [2][9] 战略布局与增长驱动 - 海外市场形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大工厂 新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家 [9] - 高端化车型密集投放：包括Z9GT、Z9、豹8、N9等 [9] - 智能化战略推进：高速NOA下探至10万级别 智驾升级助力高端市场拓展 [9] - 超级e平台发布 纯电技术重大革新 巩固电动化技术优势 [9] - 规模效应加持下 出海与高端化放量有望提升盈利能力 [9] 财务预测 - 预计2025年归母净利润446亿元 [9] - 2025年预计每股收益4.89元 2026年预计6.48元 2027年预计7.54元 [15] - 2025年预计市盈率22.42倍 2026年预计16.93倍 [15] - 2025年预计净资产收益率16.1% 2026年预计17.5% [15]