投资评级 - 维持"增持"评级 [4][9] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收22.99亿元，同比增长38.83%，归母净利润1.19亿元，同比下降8.08%，整体业绩符合预期 [1] - 利润短期承压主要受客户结构变化及原材料成本上升影响，但海外海上业务取得突破性进展，日本海塔项目成功交付 [2][3] - 在手订单充沛达54.75亿元，其中国内/国外新增订单分别为20.98/9.47亿元，海风订单较2024年同期明显增长 [3] - 产能布局有序推进，风电钢塔最大年产能达110万吨，蓝岛基地将重点拓展海外订单 [3][8] - 创新业务切入商业航天赛道，预计2026年开始供货，为零碳业务提供新增长动能 [8][9] 财务表现 - 2025H1销售毛利率12.88%，同比下滑7.09个百分点，净利率5.01%，同比下滑2.79个百分点 [2] - 分业务收入：陆上风电装备18.82亿元（+25.61%），海上风电及海工装备3.63亿元（+226.21%） [2] - 出货量：内销陆上/海上分别为13.3/4.2万吨，外销陆上/海上分别为10.3/0.4万吨 [2] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计3.08/4.46/5.50亿元，对应EPS 0.33/0.48/0.59元 [9] - 估值水平：2025年PE 23.7倍，2026年降至16.4倍 [1][9] 业务进展 - 国内业务：受风电抢装推动出货显著增长，多个基地完成技改和资源整合 [8] - 海外业务：与Vestas合作深化，蓝岛基地技改接近完成，将为海外项目供货海塔产品 [3][8] - 零碳业务：持有河南嵩县50MW风电场，扬州4.27MW分布式光伏项目已并网 [8] - 创新业务：与整箭制造商合作布局火箭结构件，规划2026年供货 [8] 产能与订单 - 2025年产量目标：钢塔70万吨+混凝土塔筒250套，中期末完成近半 [8] - 订单结构：2025H1陆上风电新增订单25.77亿元，海上风电及海工新增4.08亿元 [3] - 区域订单：国内新增20.98亿元，国外新增9.47亿元，均高于2024年同期 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入22.99亿元，同比增长38.83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.19亿元 [1] - 陆上风电装备类产品实现收入18.82亿元，同比增长25.61% [1] - 混凝土塔筒类产品实现营业收入2.44亿元，同比增长259.06% [1] - 海上风电业务实现营业收入3.63亿元，同比增长226.21% [1] - 风电及海工装备制造业务总体营业收入同比上升39.49% [1] 订单情况 - 在执行及待执行订单共计54.75亿元 [1] - 国内订单上半年新增20.98亿元，完成16.42亿元，在执行及待执行41.79亿元 [1] - 国外订单上半年新增9.47亿元，完成8.45亿元，在执行及待执行12.96亿元 [1] 业务发展 - 海外业务是发展重点之一，在德国设立欧洲中心 [2] - 泰胜扬州基地专攻出口产品，已取得多个重要海外大客户供应商认证资质 [2] - 推动国内、海外塔筒业务市场占有率提升，加快发展海上风电业务 [2] - 2025年度风电及海工装备制造业务总产量目标为钢塔70万吨，混凝土塔筒250套 [2] - 截至6月底已完成钢塔经营目标约46%，混凝土塔经营目标约42% [2] 创新业务布局 - 与国内整箭制造商签署战略合作协议，在火箭箭体结构、贮箱产品、发射回收设施等领域规划布局 [2] - 通过子公司泰胜航天切入商业航天战略新兴行业赛道 [2] - 充分发挥产业与资本结合优势，通过投资驱动和资源驱动增强发展动能 [2]

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