核心观点 - 公司以扎实稳健的业绩数据，在行业转向“精耕细作”的拐点上，印证了不依赖网红营销与极致低价，也能实现规模、盈利、效率兼备的高质量增长路径 [1] 财务业绩表现 - 2025年实现总收入129.14亿元，同比增长46.9% [3] - 全年毛利达到42.62亿元，同比增长58.6%，毛利率从2024年的30.6%提升至33.0% [4] - 全年实现年内利润31.15亿元，同比增长108.6%，母公司拥有人应占利润31.09亿元，同比增长110.3%，经调整利润25.75亿元，同比增长66.9% [5] - 增长动力来自门店快速扩张、单店运营效率提升及产品结构优化，2025年净增3640家门店，单店日均售出456杯，同比增长18.8% [6] - 公司增长呈现“越做越赚、越赚越稳”的良性可持续特征 [7] 门店网络与市场策略 - 截至2025年末，全国门店总数达13554家，覆盖超200个城市 [9] - 战略深耕下沉市场，二线及以下城市门店占比高达82%，乡镇门店占比进一步提升至44% [10] - 该策略帮助公司避开一线城市激烈竞争，抓住广大稳定的消费人群 [11] - 全年GMV总额达327.32亿元，单店年均GMV 286.24万元，单店日均GMV 7800元，全年累计卖出饮品超19.05亿杯 [12] - 小程序注册会员已突破2.06亿，季度活跃会员达5200万，构建了稳定的私域流量 [13] - 收入结构中，销售商品及设备收入102.69亿元（占比79.5%），加盟管理服务收入26.28亿元（占比20.3%），形成总部与加盟商利益绑定的“供应链盈利+服务收费”模式 [13] - 全国尚有17个省份未完成布局，为公司发展留有广阔空间，公司计划策略性进入毗邻区域并评估境外市场机会 [14] 供应链与运营能力 - 核心竞争力在于依托自有冷链仓储物流基础设施，实现对短保质期原料的高效全链条管理 [14] - 截至2025年末，运营24个仓库，总建筑面积25.8万平方米，其中冷库库容超7万立方米 [15] - 约75%的门店位于仓库150公里范围内，98%的门店可实现“两日一配”，保障了下沉市场原料稳定高效供应 [15] - 仓到店的配送成本低于GMV总额的1%，远低于行业平均水平，规模效应带来成本优势 [16][17][18] - 2025年全年推出106款新品，并重点发力咖啡品类，推出27款咖啡新品，超1.2万家门店已配备咖啡机，以拓宽品类边界并提升客单价与时段覆盖 [19] 未来发展展望 - 公司现金及银行结余达43.21亿元，经营活动现金流净额24.09亿元，资金状况健康，足以支撑未来扩张与投入 [20] - 2026年规划包括在已有省份加密门店、开拓新区域市场、扩大咖啡等品类布局、升级智慧仓储与数字化系统，以及在杭州建设新运营总部 [21] - 公司坚持“中端定价、真材实料、深耕下沉、强管控加盟、自建冷链”的长期主义路线，专注产品品质与运营体系 [21] - 随着低线市场消费升级、网络渗透加深、品类丰富及效率提升，公司有望巩固下沉市场龙头地位，成为行业高确定性、增长稳健的长期成长标的 [21]