投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [2][8] 核心观点 - 公司2025年业绩预告表现优秀，收入与利润增长强劲，战略执行有效，验证了其在供应链、产品研发及运营方面的优势 [8] - 公司坚持“向下扎根，向上生长”战略，大力开拓乡镇市场，门店网络高速扩张且增速逐季提升，为未来增长奠定基础 [8] - 通过多品类、多场景布局及线上线下融合，公司实现了单店收入增长和运营效率优化，共同驱动利润率显著提升 [8] - 展望2026年，公司计划“四店齐发”（社区大店/露营大店/锅圈小炒/乡镇大店），大店模式已通过样板店验证了从人效、坪效到盈利模型的跑通，增长势头有望延续 [8] 财务预测与业绩表现 - **2025年业绩预告**：预计收入约7,750至7,850百万元人民币，同比增长约19.8%至21.3%；预计净利润约443至463百万元人民币，同比增长约83.7%至92.0%；预计核心经营利润约450至470百万元人民币，同比增长约44.8%至51.2% [8] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为7,802/9,378/11,296百万元人民币，增长率分别为20.6%/20.2%/20.5% [1][8] - **利润预测**：预计2025-2027年经调整净利润分别为463/589/728百万元人民币，增长率分别为48.9%/27.3%/23.6% [1][8] - **利润率提升**：以预告数据中值计算，2025年公司净利率/核心经营利润率分别为5.8%/5.9%，同比提升2.1/1.1个百分点 [8] - **每股收益与估值**：基于经调整净利润，预计2025-2027年EPS分别为0.17/0.21/0.27元人民币，当前股价对应PE分别为22/18/14倍 [1][8] 业务运营与战略进展 - **门店扩张加速**：2025年末门店总数达到11,566家，较2024年末净增1,416家；2025年各季度净增门店数分别为250/361/805家，呈现逐季度加速态势 [8] - **2026年扩张计划**：公司计划在2026年进行大店调改3000家，新开大店3000家 [8] - **效率提升**：规模扩张叠加单店收入增长，共同优化了运营效率，驱动利润率增长 [8] - **大店模式验证**：以华南大店为例，面积扩大1倍，业绩增长3倍，大湾区、郑州等地的样板门店验证了从人效、坪效、品效到盈利模型的完整数据跑通 [8]

公司核心策略 - 公司在年货季推出超过300款创新产品，通过大规模上新制造市场冲击力，而非简单更换包装[5] - 公司旗下自有品牌“沃集鲜”从全球供应链中优中选优，致力于提供高质价比和新鲜感的产品[11][12] - 公司凭借庞大的出货量规模，在供应链端拥有极强议价能力，能够实现“天天平价”并持续优化产品[14] 产品创新与研发 - 产品研发打破传统品类认知，推出如“绿豆糕里加牛油果”、“火腿肠里嚼到虾仁”、“袋装牛肉干加香菜”等颠覆性创新组合[4][5] - 产品注重清洁标签和健康诉求，例如苹果干配料表只有苹果，5.0纯牛奶配料表只有生牛乳[12][14] - 在具体产品上追求极致品质，例如坚果礼盒选用越南进口、W180级别的饱满腰果，巧克力礼盒使用比利时进口纯可可脂[14] 供应链管理 - 公司对供应链有深度管控能力，甚至为达成零添加目标，推动供应商革新传统技法，并严格规定果树间距等种植标准[11] - 全球供应链团队通过海量数据分析和实地调研，筛选复购率高、口碑稳定的产品，并响应社交媒体上的消费者需求[12] - 强大的供应链规模形成了“货好价廉 -> 消费者认可 -> 规模扩大”的良性循环飞轮效应[14] 市场竞争与消费者洞察 - 公司洞察到当前年货市场的痛点在于商家清库存、换包装涨价、添加无用赠品及情感绑架式促销，从而提供“无套路”的解决方案[10][11] - 公司认为现代消费者对年货的需求已从过去的高糖高油奖励，转变为对新鲜、健康、有期待感产品的追求[7][8] - 公司利用其全球知名的品牌信任度，为消费者降低了在礼品场景下的解释成本和决策风险[11] 市场定位与价值主张 - 公司重新定义年货价值，主张年货应是对消费者一年辛苦的犒赏，需具备新鲜感和期待感，而非陈旧产品的糊弄[7][8] - 公司致力于让消费者回归简单的购物体验，无需扮演“食品侦探”或“性价比战神”，将产品筛选和品质死磕的环节交由公司完成[16] - 通过提供面子（包装礼盒）和里子（优质原料）俱佳的产品，公司旨在帮助消费者在过年期间轻松维系社会关系与家庭面子[15][16]

行业整体发展阶段与市场增长驱动 - 现制饮品行业正步入成长期中后段 表现为门店数增速放缓 品牌数量呈下降趋势 行业集中度提升 [1] - 消费频次提升是驱动市场规模增长的核心因素 现制饮品通过场景拓宽和对软饮的结构性替代带动频次提升 [1] - 2023年我国人均现制饮品消费频次为22杯 2018-2023年复合年增长率达22.4% [1] - 预计2024-2026年人均消费频次将维持22.4%的复合年增长率 测算得出2026年现制饮品市场规模同比增长有望达到22%以上 [1] 行业竞争格局与品牌表现 - 行业竞争格局因供应链与产品力而重塑 头部品牌优势巩固 中小品牌在成本和价格压力下逐步出清 [1][2] - 在高端价格段 霸王茶姬凭借品牌力、产品高质量与加盟韧性巩固领先地位 2025年第四季度其门店数约7千家 同比增长13% [2] - 在中端价格段 竞争最为激烈 古茗通过区域加密策略和高频精准的产品创新 率先实现门店破万并稳居规模首位 茶百道和沪上阿姨紧随其后 [2] - 在平价段 蜜雪冰城凭借价格优势与规模效应护城河持续拓宽 2025年门店数量突破4万家 门店增速保持在20%以上 [2] 核心竞争壁垒的构成 - 头部品牌通过规模化采购建立成本优势和抗风险能力 并通过深度渗透上游保障产品差异化 [3] - 在仓配端 头部品牌通过冷链覆盖与高频配送保障原材料新鲜度 并通过高密度的仓配网络实现成本优势 [3] - 供应链驱动的规模化能力 精准快速捕捉用户需求的产品优势及品牌优势 是头部连锁品牌在拓店和单店运营中占据明显优势的关键 [1][4]

行业投资评级 - 买入（首次评级） [1] 核心观点 - 消费频次提升带动市场规模增长，行业步入成长期中后段 [2] - 供应链与产品力重塑竞争格局，头部品牌优势巩固 [3] - 聚焦供应链驱动的头部连锁品牌，其在拓店和单店运营中将占据明显优势 [4] 行业成长中后段，消费频次提升带动市场规模增长 - 现制饮品消费场景持续拓宽，从逛街购物、工作学习等传统场景延伸至早C午T、运动、医院、图书馆等全天候生活场景，驱动消费频次提升 [11][13] - 现制饮品凭借新鲜现做、口感丰富和性价比优势，对软饮料形成存量替代，2025年9月以来中国软饮料产量持续下滑 [14][15] - 按照“市场规模=目标人群数量×人均年消费频次×平均杯单价”测算，2023年我国人均现制饮品消费频次为22杯，2018-2023年CAGR为22.4%，预计2024-2026年维持此增速 [2][18] - 预计2025年现制饮品市场规模突破3000亿元，2026年有望达3852亿元，同比增长22.6% [18][22] - 横向对比，2023年我国人均现制饮品年消费量仅22杯，远低于美国的323杯和日本的172杯，渗透率约16.5%，仍有较大提升空间 [19][23] 门店数增速放缓且品牌存量出清，行业步入成长期中后段 - 2021-2025年奶茶门店数从36.9万家增至51.4万家，但同比增速从2024年的15%回落至2025年的10%以下，扩张节奏放缓 [24][26] - 奶茶品牌数量从2022年起波动下降，2025年Q4约1.05万个，中小品牌在竞争下加速出清 [27][28] - 头部连锁品牌（拥有1000家以上在营门店）的门店份额持续提升，从2021Q1的13.3%攀升至2025Q4的24.1% [29] - 万店级品牌（门店数超10000家）份额扩张更快，从2021Q1的3%提升至2025Q4的10.4% [30] 供应链与产品力重塑竞争格局，头部品牌优势巩固 - **头部品牌门店与店效修复**：2022-2025年，五大头部品牌门店数整体稳健增长，其中古茗2025年门店达1.3万家（同比+33%），蜜雪冰城达4万家（同比+20%），沪上阿姨达9951家（同比+17%），霸王茶姬增速回落至13%，茶百道门店负增长-2% [31] - 2025年来，蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨店效稳定上升，霸王茶姬店效虽处高位但呈下滑趋势 [31] - 蜜雪冰城2021-2024年门店GMV和市占率持续行业第一；霸王茶姬门店GMV从2022年的13亿元快速增长至2024年的295亿元，在头部品牌中增长最快 [35][37] - **中小品牌面临成本与价格压力**：消费者对高品质需求倒逼原料升级，叠加2025年柠檬等原料因供需失衡价格上涨（2025年6月全国柠檬批发均价同比上涨61.4%），加剧成本压力 [38] - 2025年外卖平台价格战加剧，供应链效率不足的中小品牌盈利压缩，被迫出清 [40] 分价格段竞争格局 - **高价段（如霸王茶姬、喜茶、奈雪的茶）**：趋于集中，霸王茶姬凭借品牌力、产品高质量与加盟韧性巩固领先地位，2025年Q4门店数约7千家，同比增长13%；喜茶和奈雪的茶门店数量持续减少 [41][43] - **平价段（如蜜雪冰城、益禾堂、甜啦啦）**：蜜雪冰城一家独大，2025年门店数量突破4万家，增速保持20%以上，其人均价格仅7.29元，低于益禾堂的9.6元和甜啦啦的8.47元，价格优势显著 [47][50][52] - **中价段（如古茗、茶百道、沪上阿姨、书亦烧仙草、一点点）**：竞争最为激烈，后端效率与产品精准上新成为核心 [53] - **古茗**：凭借极致的区域加密策略构筑密度与效率护城河，75%的门店位于仓库150公里内，仓到店配送成本仅占GMV的1%（低于行业平均的2%），辅以高频精准的产品创新，率先实现门店破万并稳居规模首位 [54][72] - **茶百道**：2025年主动放慢扩张节奏，强化供应链体系，截至2025年上半年仓配中心增至26个，约93.8%的门店可实现下单后次日达，水果统配率提升至80% [58] - **沪上阿姨**：以健康产品矩阵（如“超级果蔬茶系列”、“五色慢养”计划）与区域效率壁垒驱动增长 [63] - **书亦烧仙草**：产品转型受阻，门店从2024年的6千余家持续缩减至2025年的不到5千家 [65] - **一点点**：2025年通过产品优化和持续上新（如“换A2牛乳”、“轻负担”标识）实现反弹，2025年Q4门店数近4千家，同比增长27% [66] 规模化采购与高效仓配协同，构筑成本与品质壁垒 - **规模化采购**：头部品牌通过产地直采或总部统一采购建立成本优势（如蜜雪冰城采购成本低于行业平均10%-20%）和抗风险能力，并通过深度渗透上游（如介入品种种植）保障产品差异化和品质 [69][71] - **高效仓配**：头部品牌通过冷链覆盖与高频配送保障原材料新鲜度并构建成本优势，例如蜜雪冰城97%的中国内地门店实现冷链覆盖，原材料损耗率仅0.71%；古茗原材料损耗率10%，远低于中小品牌约20%的水平 [71][73] 核心标的梳理 - **蜜雪冰城**：下沉市场与规模效应驱动业绩持续优化，2025年H1收入同比增长39%，三线及以下城市门店达2.7万家（占比57.6%，同比+26%），净利率达18.3% [75][81][83] - **古茗**：地域加密和规模效应显现，2025年H1收入同比增长41%，二线及以下城市门店达9049个（同比+20%），净利率从2024年的16.8%增长至2025年H1的28.7% [86][88][93] - **茶百道**：主动优化门店网络实现提质增效，2025年收入同比增长4%，2025年H1净利率13.3%，较2024年显著提升 [96][98][100] - **沪上阿姨**：门店结构持续改善带动盈利能力提升，2025年H1收入同比增长10%，净利率11.2%，较2024年显著提升 [102][107][110]

国际贵金属市场行情 - 现货黄金价格收于4981.31美元/盎司，单日上涨0.92%，盘中一度涨破4990美元 [1] - COMEX黄金期货价格收于4983.1美元/盎司，单日上涨1.42% [1] - 现货白银价格大幅上涨，收于103.34美元/盎司，单日涨幅达7.48% [1] - COMEX白银期货价格收于103.26美元/盎司，单日上涨7.15% [1] 传统金店零售金价 - 周生生足金饰品标价为1551元人民币/克，较前一日上涨6元/克 [1] - 老庙黄金足金饰品标价为1560元人民币/克 [1] - 老庙黄金铂金饰品价格为860元人民币/克，工艺金条价格为1385元人民币/克 [2] - 周生生950铂金饰品价格为1102元人民币/克，生生金宝价格为1361元人民币/克 [3] 胖东来黄金销售现象 - 胖东来因“金饰每克便宜200元”话题登上热搜，引发消费者高度关注 [4] - 其线下门店人流量巨大，顾客需排队，甚至有人凌晨6点开始等候，专程跨省前来购买 [8][9] - 门店采取限购措施，金条每人限购200克，且需通过小程序实名预约，预约资格限定在门店50公里范围内 [8] - 预约名额极为紧俏，每日上午9点发放的50个号在不到10秒内被抢空 [9] - 催生了二手平台代预约服务，服务费为50元 [8] 胖东来黄金定价与商业模式 - 胖东来黄金定价显著低于传统金店，1月24日其普通工艺足金饰品价格为1330元/克，而同期老庙、周生生价格超过1550元/克 [5][1][7] - 其低价策略覆盖多种工艺，精品、古法、5G、硬金工艺足金饰品价格在1375至1395元/克之间 [7] - 足金回收旧料价格为1088元/克 [7] - 低价源于强大的供应链支撑，直接对接黄金源头，自建加工车间，削减中间商溢价和渠道成本 [9] - 公司坚持薄利多销的经营理念，放弃了高额品牌溢价 [9] - 2025年集团总销售额约234.09亿元，其中珠宝业态销售额达到24.41亿元 [9]

贵金属市场价格动态 - 现货黄金收涨0.92%，报4981.31美元/盎司；COMEX黄金期货涨1.42%，报4983.1美元/盎司 [1] - 现货白银大幅上涨7.48%，报103.34美元/盎司；COMEX白银期货涨7.15%，报103.26美元/盎司 [1] 传统金店零售金价 - 周生生足金饰品标价为1551元/克 [1] - 老庙黄金上海区域足金饰品价格为1560元/克，铂金饰品为860元/克，工艺金条为1385元/克 [1] 胖东来黄金销售模式与价格 - 胖东来黄金饰品价格显著低于传统金店，其普通工艺足金饰品价格为1291元/克，较老庙黄金价差达269元/克 [1][4] - 公司采取差异化定价，不同工艺金饰价格不同，精品工艺为1336元/克，古法工艺为1346元/克，5G及硬金工艺为1356元/克，足金金条为1291元/克 [4] - 公司对黄金销售实行严格限购措施，金条每人限购200克，并要求消费者通过小程序实名预约，且需在门店50公里内 [9] - 由于需求旺盛，门店每日发放的50个预约号在10秒内被抢空，催生了收费50元的代预约服务 [9][10] 胖东来黄金业务市场反响与经营分析 - “胖东来金饰每克便宜200元”话题登上热搜，其门店人流量巨大，出现消费者凌晨排队、跨省购金的现象 [3][10] - 公司低价策略并非亏本销售，而是依靠强大的供应链，直接对接源头、自建加工，削减中间商溢价，并坚持薄利多销理念 [10] - 2025年集团总销售额约234.09亿元，其中珠宝业态销售额达24.41亿元 [10] 胖东来黄金价格调整 - 截至1月24日，胖东来上调了金饰价格，普通工艺足金饰品调整为1330元/克，精品工艺为1375元/克，古法工艺为1385元/克，5G及硬金工艺为1395元/克，足金金条为1330元/克 [7][8] - 铂金饰品价格保持720元/克不变，足金回收旧料价格从1050元/克上调至1088元/克 [4][8]

公司战略与产品动向 - 蜜雪冰城旗下咖啡品牌幸运咖在郑州旗舰店推出售价10至16元的手冲咖啡产品线，使用瑰夏、耶加雪菲等精品咖啡豆，旨在降低手冲精品咖啡的消费门槛 [1] - 此举是幸运咖在全球门店数量突破10000家后的关键战略落子，旨在打破“低价”固化标签，寻找单店营收新增长极，标志着公司从单纯规模扩张转向价值深挖 [3] - 公司产品策略已转向“全品类布局”，今年相继推出“真果咖”系列（6~8元）和“幸运拿铁季”系列（7~9元），其中青提系列单品销售额突破2亿元 [3][4] 供应链与成本优势 - 幸运咖敢于将手冲咖啡定价在10元价格带的核心筹码在于其依托蜜雪集团的“端到端”供应链体系，实现了成本的极致压缩 [8] - 在采购端，蜜雪集团计划未来3至5年在巴西投资不低于40亿元人民币采购咖啡豆等农产品 [8] - 在生产端，新投产的海南工厂烘焙线年产能超2万吨，加上原有温县工厂，总产能大幅扩容；在物流端，全国29个仓库覆盖300个地级市，构建了高效低成本的配送网络 [8] 市场环境与竞争策略 - 幸运咖推出平价手冲咖啡，精准切中了当前咖啡消费的结构性机会，即消费者从单纯“提神”向“品味”升级，且对“价美”提出更高要求 [10] - 天猫数据显示，2023年手冲咖啡成交规模突破10亿元，市场存在“高质平价”的心智空白 [10] - 公司此举意在避开瑞幸、库迪等品牌的9.9元价格战，开辟一条“价值蓝海”，同时应对星巴克等高端品牌通过优惠将杯均价拉至25元以内的市场趋势 [10][11] 面临的挑战与矛盾 - 公司面临“平价”与“精品”属性的深刻矛盾，首先是品质信任危机，消费者可能质疑低价是否意味着豆种降级或冲煮水准不足 [12] - 其次是产销矛盾与利润难题，据《中国咖啡产业报告2024》，精品手冲门店价位通常在30元以上，幸运咖将价格锚定在20元以内，利润空间极薄，需依靠巨大销量摊薄成本，并对店员进行高成本标准化培训 [15] - 更深层挑战在于品牌形象困囿，其“实惠亲民”形象可能让追求格调的中产用户却步，而原有价格敏感型客群未必愿意为10元手冲买单 [15] 行业趋势与未来展望 - 幸运咖推出10元手冲是中国咖啡市场从“野蛮生长”进入“存量博弈”阶段的缩影，在万店时代，单纯低价已不足以构建护城河 [16] - 头部品牌必须在供应链优势基础上，向价值链上游的“品质”与“情感”延伸，这是一场必须打的“价值突围战” [18] - 未来的咖啡赛道，纯粹的价格战即将过时，唯有在特定价值点上做深做透、实现“成本—品质—情绪”最佳平衡的玩家才能立足 [18]

黄金市场价格动态 - 2026年开年黄金价格持续上涨，现货黄金首次站上4800美元/盎司关口 [1] - 国内品牌足金饰品价格跟涨，多个品牌金饰克价逼近1500元人民币 [1] - 以2026年1月22日为例，主流品牌如周大福、老凤祥、周六福、周生生、六福珠宝、老庙等的金饰克价在1492元至1498元人民币之间 [2] 胖东来黄金销售现象 - 2026年1月22日，“胖东来金饰每克便宜200元”话题登上热搜，其金饰价格显著低于主流品牌 [2] - 胖东来许昌时代广场店当日足金饰品价格在1291元至1336元人民币/克之间，足金金条价格为1291元人民币/克 [2][4] - 作为对比，同日深圳水贝的黄金克价为1227元人民币 [2] - 胖东来黄金销售异常火爆，线下门店人流量大，需要排队，顾客甚至需通过其珠宝小程序进行实名预约购买 [2][6] - 门店每日上午9点发放的50个预约号在不到10秒内被抢空，有消费者凌晨6点便到场等候，甚至出现跨省前来排队抢购的情况 [6] - 由于需求旺盛，商家对金条实施每人限购200克的措施，且预约购买要求消费者位于线下门店50公里范围内 [6] - 火爆销售催生了二手平台的代预约服务，服务费为50元人民币 [6] - 上述抢购热潮发生在许昌当地暴雪黄色预警、道路结冰、最低气温降至零下12至14摄氏度的恶劣天气背景下 [6] 胖东来商业模式与业绩 - 业内人士分析，胖东来能够实现低价销售并非“亏本赚吆喝”，其背后依靠强大的供应链支撑，直接对接黄金源头拿货并自建加工车间 [7] - 通过砍掉中间商环节，公司将渠道成本降至最低，并坚持薄利多销的经营理念，放弃了高额品牌溢价 [7] - 胖东来集团2025年全年（截至12月29日）合计销售额约为234.09亿元人民币 [7] - 其中，超市业态销售额达到125.79亿元人民币，珠宝业态销售额达到24.41亿元人民币 [7]

黄金市场价格动态 - 2026年初现货黄金价格首次站上4800美元/盎司关口 [2] - 同期国内多家品牌足金饰品价格逼近1500元/克 例如老凤祥报价1495元/克 老庙黄金报价1496元/克 周生生报价1492元/克 周大福报价1498元/克 [3] 胖东来黄金业务运营模式 - 公司黄金售价显著低于主流品牌 普通工艺足金饰品每克售价1296元 古法工艺1351元/克 3D工艺1361元/克 比一线品牌便宜约200元/克 [2] - 大部分金饰不另收工费 仅少量工艺复杂款式按克收取 足金金条售价1296元/克 铂Pt950售价720元/克 足金回收价1055元/克 [2] - 低价策略依靠强大供应链支撑 直接对接黄金源头拿货并自建加工车间 砍掉中间商溢价 同时坚持薄利多销理念 放弃高额品牌溢价 [3] - 黄金业务需提前在官方小程序实名预约 且要求消费者位于线下门店50公里内 金条每人限购200克 [3] 胖东来黄金销售市场反响 - 消费者争相排队抢购 有顾客凌晨6点到场等候 甚至专程跨省前来 门店每日上午9点发放的50个预约号不到10秒被抢空 [3] - 旺盛需求催生了二手平台代预约抢号服务 预约黄金饰品的号售价50元 [3] - 2025年集团珠宝业态销售额达到24.41亿元 [4] 公司整体经营表现 - 截至2025年12月29日 胖东来集团2025年合计销售额约234.09亿元 [4] - 其中超市业态销售额达到125.79亿元 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：古茗，一家成立于2010年、总部位于浙江温岭的快速成长茶饮企业[4] * 行业：现制茶饮行业，已成为一个千亿规模的新消费赛道[2][5] 核心观点与论据 **1 公司财务表现与增长韧性** * 2024年营收87.91亿元，同比增长14.54%，经调整净利润14.93亿元，同比增长5.69%[2][4] * 在行业增长放缓、竞争加剧背景下，显示出增长韧性[2][4] * 2025年中报利润增长率超过40%，领先行业[2][4] **2 行业现状与趋势** * 现制茶饮已成千亿级市场，拥有稳定的忠诚消费者群体，高频复购支撑市场持续扩容[2][5] * 产品已突破基础功能属性，成为年轻人生活方式的组成部分，用于表达自我和寻求情绪价值[2][6] * 2025年外卖大战显著拉动单量增长，使头部茶饮企业单店GMV同比加速增长[6] **3 公司市场地位与竞争优势** * 古茗定位大众价格带，该价格带是市场规模最大、增速最快的终端价格带[7] * 2023年，古茗占据大众价格带18%的市场份额，是该价格带第二大品牌[2][7] * 尽管喜茶等品牌调整定位加剧了大众价格带竞争，但古茗在单店经营和开关店表现上均展现出超额经营成果[2][7] **4 公司核心经营策略** * **供应链优势**：公司以供应链为核心驱动，拥有行业领先的冷链仓储物流基础设施，包括超过6万立方米冷库容积和300多辆冷链运输车，构建了强大的仓配网络[2][4][8] * **区域加密开店策略**：通过地域加密门店网络，提高仓储物流效率、摊薄成本，并提升品牌认知度[2][8] * **高频上新策略**：由美食家与工程师组成研发团队，每季度推出约100款新品，以吸引消费者高频复购[2][10] * **严格的加盟商管理**：通过全面赋能前端加盟商及深化后端供应链管理，实现全国门店标准统一[2][10] * 公司发展模式为“先供应链后规模化复制”，供应链能力成熟后，门店数量自2020年起迅速扩张[4] **5 未来发展前景与规划** * **短期策略**：通过场景创新、品类扩容（如增加咖啡）来提升同店表现[3][9] * **扩张计划**：计划进入十几个空白省份开设新店；在已进入省份中，门店数量将从500家扩展至1,000家甚至2,000家[9] * **增长预期**：预计到2026年，公司净新增3,000家门店，实现24%的增长[3][9] * **利润率展望**：规模效应有望进一步压缩管理、营销及研发费用率，从而提高整体利润率水平[9] * **估值与潜力**：目前估值接近20倍，从中长期来看具有良好的成长潜力[3][9] 其他重要内容 * 公司早在2013年便开始部署自动配送体系，并于2017年启动冷链配送，供应链布局起步早[4] * 2025年行业迎来了高光时刻[6]