公司战略与扩张 - 公司定下2025年初实现万店目标 并加速突破一二线城市[1] - 公司已验证一线城市门店盈利 门店面积集中在20-30平米以降低加盟商成本[1] - 公司采用"农村包围城市"策略 先在低线城市打磨模型再进军高线城市[3] - 公司依托蜜雪冰城集团共享供应链资源 美式咖啡毛利达50%以上[1][3] 产品与定价 - 公司主力产品价格带为6-8元 涵盖果咖 奶咖 果茶 轻乳茶 幸运冰等系列[1] - 公司从巴西 埃塞俄比亚 印尼直采阿拉比卡咖啡豆 今年5月签署40亿元巴西采购大单[3] 市场表现与规模 - 公司最新门店数近7000家 覆盖全国超300个城市[1] - 中国现磨咖啡市场2023-2028年复合增长率达19.8% 为现制饮品增速最快品类[4] 行业竞争分析 - 公司面临一二线城市激烈竞争 需保持健康单店模型[1] - 业内人士认为公司"薄利多销"模式在下沉市场可行 但高线城市需经受成本考验[3] - 公司获得蜜雪冰城品牌效应加持 供应链成本优势显著[3]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [6] 报告的核心观点 - 茶饮行业是经济周期和人口周期共振的产物，中国现制茶饮已发展为千亿级新消费赛道，行业呈现折叠态竞争，下沉市场和国内外市场有增长空间，平价产品价格带增长潜力和竞争格局相对占优，茶饮品牌核心竞争力在于前端门店赋能和后端供应链建设 [12][20][49][55] 根据相关目录分别进行总结 消费：经济周期、人口周期共振的产物 - 消费受经济周期和人口周期影响，经济周期影响消费选择，不同阶段有不同消费特征，如日本经历四个消费时代，中国1990 - 2019年人均GDP复合增速14%消费升级，2020年后人均GDP复合增速7%消费转型 [13] - 消费核心影响因素包括当期收入、收入预期、人口总数、年龄结构、家庭结构、人均GDP、就业/通胀、技术变革等，25 - 35岁是人生消费高峰期，不同代际人口基数、年龄、人均消费体量影响消费增速 [13][16] 茶饮行业：空间、格局、壁垒 - 中国现制茶饮行业历经30年迭代，从粉末冲调发展为千亿级新消费赛道，2015 - 2018年CAGR 27%，需求从功能需求演变为新时代消费需求，包括产品、体验、社交、品牌四个维度 [20][21][24] - 行业呈现折叠态竞争，价格带收窄向中间集中，咖啡和奶茶店品类交叉；国内渠道维度预计2030年现制茶饮开店空间在乐观、中性、悲观假设下分别达94.4、68.6、42.8万家，5年CAGR分别为21%、16%、11%，客群维度要扩大目标消费者基数和提升复购频次；国外东南亚主要国家茶饮市场理论店铺数量约23.1万家，约为中国当前市场店铺数量的36% [30][37][45] - 对比行业价格带增长潜力和竞争格局，平价产品价格带相对占优，平价市场CR1~60%，CR3~77%，CAGR~19%，大众市场CR1~18%，CR3~43%，CR5~60%，CAGR~20%，高端市场CR1~20%，CR3~41%，CAGR~9% [49][51] - 茶饮品牌核心竞争力在于前端赋能加盟商能力和后端供应链能力，单店模型上高端茶饮依托品牌势能，平价品牌小投入、薄利多销；供应链体系决定茶饮品牌宽度，头部茶饮品牌通过升级供应链完善自身护城河，如自建原料生产基地、优化仓储物流体系、加强数字化管理、与供应商紧密合作等 [55][56][57] 投资建议 - 供给端茶饮门店数量增长趋于理性化，行业竞争有所放缓，需求端茶饮成为新消费时代年轻人展现生活方式等的载体，茶饮子行业景气度空前，推荐关注所在价格带有开店空间，市场集中度高，竞争格局相对较好，且有经营壁垒的茶饮公司 [64]

公司战略与产品布局 - 公司以"鲜战略"为发展基石，2010年率先布局低温乳品赛道，2011年推出全国首款24小时鲜牛乳，2024年该系列中高端产品占比提升且销售收入同比增长超15% [3] - 公司确立"鲜酸双强"战略方向，"活润"酸奶应用3D包埋技术，"初心"酸奶坚持零添加理念，2024年双品牌实现双位数增长 [3] - 公司推动品类发展至"三鲜鼎立"阶段（鲜奶、酸奶、特色饮品），2024年新品收入占比连续4年保持双位数，饮品领域展现强劲增长潜力 [5] 产品创新与场景营销 - 公司在全国拥有500+鲜奶形象店，聚焦早餐场景，通过现打鲜奶体验强化新鲜卖点 [6] - 针对健康消费趋势，公司通过初心酸奶切入控糖减脂场景，活润酸奶布局健康代餐场景，并跨界燕之屋推出燕窝肽乳酸菌产品 [8] - 今日鲜奶铺产品融合景泰蓝、苏绣等非遗元素，打造国潮品牌形象，吸引Z世代消费者 [10] 区域深耕与高端布局 - 三牧乳业在攀西地区实现低温产品75%市占率，五一期间凉山雪限定款日销12万盒，成为区域市场标杆 [12] - 朝日唯品采用"循环农作"模式，推出限量1000盒/日的有机A2牛奶，通过人格化包装设计提升情感连接，2024年成功进入港澳市场 [14] 品牌理念与增长路径 - 公司以"鲜活营养"为核心价值，通过品类创新、场景渗透和立体化布局构建增长引擎，坚持"鲜活，让生活更美好"的品牌理念 [16]

行业趋势 - 饮品消费呈现"早C晚T"全时段趋势，14:00–17:00成为饮品消费第二高峰时段 [4] - 咖啡与茶饮边界模糊化，Z世代消费者同时消费23元星巴克冰摇茶和9.9元瑞幸轻乳茶 [1] - 2023年新茶饮市场规模达1498亿元，预计2025年突破2000亿元 [13] - 咖啡品牌与茶饮品牌相互渗透，形成"混战"格局 [14] 星巴克战略 - 推出"上午咖啡，下午非咖"全天候服务场景，首次大规模调整价格，大杯产品平均降价5元 [1] - 重点打造星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大非咖品类，最低23元即可享受 [6] - 2025财年Q2中国区营收7.397亿美元同比增长5%，同店交易量增长4%，门店总数达7758家 [8] - 采用"咖啡+非咖"双轮驱动模式，通过迪士尼《疯狂动物城》等IP联名实现差异化破圈 [9] 瑞幸策略 - 2025年Q1轻乳茶系列单月销量突破4400万杯，占总销量15% [11] - 9.9元常态化优惠叠加"咖啡+轻乳茶"组合套餐，下午茶时段订单量增长 [11] - 2025年Q2门店总数突破1.8万家，三线以下城市覆盖率89%，轻乳茶复购率高于纯咖啡用户 [12] - 3月推出的"鲜萃轻轻茉莉"单日销量达167万杯，创茶饮单品单日销量纪录 [15] 市场竞争 - 咖啡品牌四大头部门店超3万家，7大茶饮品牌门店总数达7万家 [13] - 价格带集中在9.9元~20元区间，星巴克价格相对偏高 [13] - 茶饮品牌纷纷布局咖啡赛道，如奈雪冻顶鸳鸯、沪上阿姨"沪咖鲜果咖啡"等 [14] - 蜜雪冰城"幸运咖"将现磨咖啡价格压至最低5元 [14] 产品创新 - 星巴克6月17日将推出三款迪士尼"疯狂动物城"主题冰摇茶 [17] - 瑞幸自研萃茶设备"瑞掇菁"实现茶汤标准化制备，提升门店转化率 [11] - 产品创新需结合细分场景，如不同时间段提供多样化饮品选择 [17] - 线上渠道成为重点，星巴克中国52%订单来自啡快和专星送 [17]

另一咖啡品牌瑞幸推出轻乳茶，也取得了不错效果，首月销量就突破 4400 万杯 。 另外，下午茶消费时段，已经成为不少消费品牌竞争的市场。 据第一财经，星巴克中国首席增长官杨振表示，"非咖"场景下完善的产品矩阵，将与核心咖啡产品双线并举，让星巴克能够根据不同消费场景、门店类型等 因素，打造不同的产品组合与体验，从而更好地满足顾客的多元需求。 中国咖啡市场虽然规模庞大且增速较快，但竞争也达到了白热化程度。据悉，2024 年全国咖啡店总数突破 20 万家，年新增高达 7 万家，同时有 5.3 万家门 店消失 ，门店净增长只有 1.7 万家。 在这样的市场环境下，咖啡渗透率较高，增长潜力受到一定限制。而茶饮市场近年来发展迅猛，众多茶饮品牌不断涌现，市场份额逐步扩大。 星巴克推出非咖产品，意在挖掘其现有受众群体在茶饮等非咖啡饮品领域的消费潜力，通过产品线创新来拓宽市场边界。 星巴克的 "非咖" 场景下的三大王牌系列 —— 星冰乐、冰摇茶、茶拿铁，一直展现出了强劲的增长潜力。星冰乐作为长盛不衰的夏日首选，是很多消费者的 "第一杯星巴克"，冰摇茶销售额连续三年大幅增长。 6月9日，据贝壳财经，星巴克中国将发力非咖啡饮品市场 ...

瑞幸咖啡及行业更新：饮茶 or 喝咖啡？20250605 摘要 瑞幸咖啡通过产品创新（如轻乳茶、柠檬茶）和短期促销活动（如五块 六、五块九）保持竞争力，新品对夏季门店销售有明显拉动作用，且不 影响咖啡交付效率。 瑞幸咖啡开店速度超预期，高线城市与低线城市的新开比例约为六四开， 表明高线城市用户教育和消费频次持续向上，预计全年开店数量将超过 年初指引。 外卖业务显著推动了瑞幸咖啡及整个餐饮行业的发展，尽管平台补贴减 少，但品牌通过增加自身补贴维持门店实收增长，瑞幸咖啡外卖订单占 比已接近 30%。 咖啡期货价格波动对成本端产生影响，但近期阿拉比卡咖啡期货价格回 落，且公司签订采购大单并推出高利润率新品，有助于缓解成本压力并 改善毛利。 茶饮品牌在外卖平台表现良好，普遍有较高的外卖占比，受益于外卖平 台补贴。蜜雪冰城和茶百道等品牌积极参与外卖活动，门店数量和同店 销售额均呈现增长趋势。 Q&A 请介绍一下瑞幸咖啡最近的经营状况和发展趋势。 根据我们的跟踪观察，瑞幸咖啡的同店数据和开店节奏均表现良好，超出预期。 具体来说，同店数据环比和同比均有所改善。虽然具体数据不便透露，但从第 三方数据和专家分析来看，这一趋势得 ...

瑞幸咖啡价格调整 - 多款非核心饮品（轻乳茶、果C美式等）价格从9.9元降至6.9元，降幅达30% [2] - 经典咖啡产品（生椰拿铁、陨石拿铁等）价格维持在13-17元区间，个别产品出现涨价 [2] - 公司回应称6.9元为双节特惠随机发放的优惠券活动，并非正式降价 [2] 海底捞主题店创新 - 全国首家脆鲩鱼主题店在广州开业，主打"鲜嫩脆爽，一鱼多吃"概念 [2] - 该店将广东中山特色脆鲩鱼与传统火锅融合，是继鲜切鸡肉主题店、牛肉工坊店后的又一创新尝试 [2] - 通过地域食材革新和场景体验升级打造"广府鲜味"消费场景 [2] 古茗资本运作 - 在浙江成立控股公司，注册资本达11亿元人民币 [4] - 经营范围涵盖控股公司服务、机械设备研发、软件开发等多元化业务 [4] - 由古茗关联公司Guming（Hong Kong）Limited全资持股 [4] 茉莉奶白新品营销 - 联名Hello Kitty推出玫珑瓜瓜乐新品，以海南玫珑瓜为原料结合高山乌龙茶 [6] - 同步推出联名周边产品包括贴纸、零钱包和立体香卡等 [6] 餐饮行业动态 - 北京启动"国际美食之都提质消费行动"，通过品牌活动升级、资源跨界和人才培育推动产业高质量发展 [8] - 高端冰淇淋市场出现创新产品形态（花生壳装），定价28-268元区间，采用全进口原料 [7]

核心观点 - 霸王茶姬一季度业绩表现稳健，GMV同比增长38%至82.3亿元，净收入同比增长35.4%至33.9亿元，净利润同比增长13.8%至6.77亿元 [1][3][4] - 公司门店总数达6681家，一季度新增241家，会员用户突破1.9亿，季度活跃用户4490万 [1][4][7] - 海外市场表现亮眼，169家海外门店GMV同比增长85.3%至1.78亿元，新加坡门店月均GMV达180万元 [12][13] - 公司采取双轨产品策略：巩固轻乳茶细分地位，同时探索纯茶新赛道，年均新品低于20款，强调产品克制与创新 [17][18][19][20] - 海外扩张采取"单点突破+高维扩圈"战略，以马来西亚为轴心向周边扩散，同时进军欧美高消费市场 [14] 财务表现 - 一季度GMV 82.3亿元(+38%)，净收入33.9亿元(+35.4%)，净利润6.77亿元(+13.8%) [1][4] - 营业利润率24.2%，管理费用占比10.4%(+1.7pct)，销售费用占比8.8%(+4.3pct) [6] - 单店月均GMV 43.2万元(-5%)，主要受春节淡季和新店爬坡期影响 [4] 门店与用户 - 全球门店6681家，一季度净增241家，海外门店169家占比2.5% [1][12] - 小程序注册会员1.9亿人(+1500万/季)，季度活跃用户4490万 [1][7] - 海外门店表现优异：新加坡10家店月均GMV 180万元，雅加达新店日销2000+杯，洛杉矶旗舰店首日销量5000杯 [12][13] 产品策略 - 轻乳茶领域微创新缓迭代，22-24年仅推51款新品(年均<20款) [19] - 开发纯茶/现萃茶新赛道，推出轻因系列(伯牙绝弦/花田乌龙)，新客占比达历史第三 [19][20] - 试水"CHAGEE NOW"新门店模式，定价13-22元，对标咖啡消费场景 [20] - 季度研发投入新增5360万元，IT服务与人才招募推动行政费用增长62.1% [21] 海外战略 - 马来西亚157家店为核心，向新加坡(10家)、泰国(2家)等周边扩散 [12][14] - 采取本土化联合运营模式，借鉴麦当劳全球化品牌+本地化管理经验 [14] - 海外GMV占比虽小但增速85.3%，新加坡店效达国内4倍以上 [12][13] 行业定位 - 新消费板块受市场瞩目，公司被视为中国品牌全球化代表 [2][3] - 茶饮赛道进入淘汰赛阶段，出海能力成为伟大公司试金石 [15] - 通过文化IP联名(故宫/哪吒)强化东方茶饮定位，打造中国版星巴克 [21][23]

瑞幸咖啡价格调整 - 多款非核心饮品价格从9 9元降至6 9元 包括轻乳茶 果C美式等 [2] - 经典咖啡产品如生椰拿铁 陨石拿铁价格维持在13-17元区间 个别产品出现涨价 [2] - 公司回应称是端午节和儿童节双节特惠福利 随机发放6 9元优惠券 并非全面降价 [6] 市场反应与行业动态 - "瑞幸咖啡降价"话题冲上热搜第一 [5] - 部分消费者未收到优惠券 公司表示优惠券随机发放 持续时间和数量以官方公告为准 [6] - 咖啡行业价格战由瑞幸咖啡此前掀起 最低价曾为9 9元/杯 [6] - 竞品库迪咖啡将单品价格压至3 9元/杯与4 9元/杯 在饿了么平台销量增长近10倍 [6] 公司背景与业务布局 - 瑞幸咖啡(中国)有限公司成立于2018年3月 注册资本12 25亿美元 [7] - 公司直接对外投资67家企业 其中62家为开业状态 业务涉及咖啡 商标 管理等领域 [7] - 通过直接或间接方式拥有110家企业的实控权 [7]

瑞幸咖啡价格调整分析 - 公司对多款非核心饮品进行价格下调，轻乳茶、果C美式等从9.9元降至6.9元 [1] - 经典咖啡产品如生椰拿铁、陨石拿铁等价格维持在13-17元区间，个别产品出现涨价 [1] - 公司回应称价格调整是端午节和儿童节双节特惠福利，随机发放6.9元优惠券而非降价 [1] 产品定价策略 - 公司采取差异化定价策略，非核心饮品价格降幅达30% [1] - 核心产品价格保持稳定甚至上涨，显示公司对不同产品线的定位差异 [1] - 通过节日营销活动形式实施价格调整，避免直接降价对品牌定位的影响 [1]