报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 25Q1公司收入55.7亿元（同比+57%），归母净利润6.65亿元（同比+138%），主要因并表中粮包装增厚收入及归母净利；扣非归母净利1.89亿元（同比-28%），受并购产生中介费用、并购贷利息费用影响 [1] - 公司盈利能力稳定，费用率略有波动，并购中粮包装后规模效应有望提升，行业进一步集中，二片罐盈利或开启拐点向上 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润12.4亿元、12.8亿元和14.9亿元，分别同比变动+56%/+4%/+16%，对应25年PE 11.3X [7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本2560百万股，已上市流通股2557百万股，总市值14.0十亿元，流通市值14.0十亿元，每股净资产（MRQ）3.8，ROE（TTM）12.1，资产负债率65.1%，主要股东为上海原龙投资控股(集团)有限公司，持股比例32.84% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为8、-7、20，相对表现分别为3、-4、12 [5] 公司业绩 - 2024年营收136.7亿元，同比-1.2%；归母净利润7.9亿元，同比+2.1%；扣非归母净利润7.6亿元，同比+2.1%；24Q4收入28.16亿元，同比-10.2%；归母净利润0.29亿元，同比-57%；扣非归母净利润0.17亿元，同比-74% [6] - 25Q1营收55.7亿元，同比+57%，归母净利润6.65亿元，同比+138%，因并表中粮包装收入及归母净利润同比高增；扣非归母净利1.89亿元，同比-28%，受并购费用影响；预计Q2二片罐提价，业绩或增厚 [6] 核心业务 - 分产品：金属包装产品及服务2024年营收121.23亿元，同比+0.7%，毛利率18.13%，同比+1.3pct，因优化产品结构、提升高附加值产品占比；灌装24年营收1.66亿元，同比+9.9%，因智能化产线升级提升生产效率 [6] - 分区域：境内2024年收入124.89亿元，同比-1.2%，毛利率17.87%，同比+1.56pct，因原材料价格下行；境外24年外销收入11.84亿元，同比-1.4%，借助中粮包装海外布局拓展海外业务 [6] 盈利能力与费用率 - 盈利能力：2024年毛利率16.3%，同比+1.1pct；净利率5.7%，同比+0.3pct；24Q4毛利率12.5%，同比+0.1pct；净利率0.8%，同比-0.8pct；25Q1毛利率13.6%，同比-4.7pct；净利率12.0%，同比+4.2pct [6] - 费用端：2024年期间费用率8.6%，同比+0.6pct，管理/销售/研发/财务费用率分别为4.6%/1.8%/0.4%/1.7%，同比分别+0.5/+0.2/+0.1/-0.2pct；25Q1期间费用率为7.6%，同比-0.1pct，管理/销售/研发/财务费用率分别为4.0%/1.3%/0.5%/1.8%，同比分别-0.3/-0.1/+0.1/+0.2pct [6] 运营能力与现金流 - 24年/25Q1存货周转天数分别为52/42天，同比分别-6/-7天；应收账款周转天数分别78/72天，同比分别-6/-11天 [6] - 24年/25Q1经营活动现金流净额22.9/-0.4亿元，同比分别+7.1/-6.5亿元，25Q1现金流受并购支出暂时承压 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|13843|13673|20408|21780|24436| |同比增长|-2%|-1%|49%|7%|12%| |营业利润(百万元)|1076|1139|2038|2178|2506| |同比增长|33%|6%|79%|7%|15%| |归母净利润(百万元)|775|791|1237|1281|1485| |同比增长|37%|2%|56%|4%|16%| |每股收益(元)|0.30|0.31|0.48|0.50|0.58| |PE|18.1|17.7|11.3|10.9|9.4| |PB|1.6|1.5|1.4|1.3|1.2|[8]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于2025年5月9日下午15:00 - 17:00通过深圳证券交易所“互动易”平台“云访谈”栏目以网络远程方式召开 [2] - 参与人员为投资者网上提问，上市公司接待人员有董事长何云涛、财务总监陈红、独立董事李苒洲、董事会秘书张钦杰 [2] 公司盈利情况 - 2024年度公司（含子公司）实现营业收入10.75亿元，较2023年度增加15.78% [2] - 2024年度实现归属于上市公司股东的净利润4,525.22万元，较2023年度增加94.36% [2] - 2024年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,152.32万元，较2023年度增加25.16% [2] - 公司一季度归母净利同比增长118% [3] 分红与募资情况 - 2024年度利润分配方案在该年度股东大会审议通过后两个月内完成实施，具体股权登记日关注后续公告 [2] - 公司首发募资净额为23,099.25万元，2016至2023年度累计已分红金额为29,254.40万元 [3] 股东人数情况 - 截至2025年4月30日，公司股东户数约为1.41万户 [3] 公司未来规划 - 公司作为中国高端液体（饮料）包装机械研发与制造基地，致力于为液态产品工厂提供产存一体化整体解决方案的总集成总承包服务 [3] - 未来将抓住科技和产业变革机遇，聚焦高端装备，深化行动，加大科技创新融合，做强品牌效应，推动自身及行业高质量发展 [3] - 如有并购或扩张计划，将按规则及时履行信息披露义务 [3]