投资评级 - 报告对恒帅股份的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为恒帅股份2025年第三季度营收同比增幅提升，泰国生产基地的优化将增强效益，同时其谐波技术为机器人领域打开了新的增长空间 [1] - 公司正基于谐波磁场电机技术优势，打造机器人核心部件，并应用于汽车、工业自动化及人形机器人等领域 [6][7] - 公司通过新产品新产线加速驱动业绩释放，业务正向高附加值领域转型升级，泰国工厂预计将带来新的增长动力 [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入约2.51亿元，同比增长4.18%，环比增长11.43% [4] - 2025年第三季度公司实现归母净利润约0.44亿元，同比下降7.25%，环比增长3.64% [4] - 2025年第三季度公司实现扣非后归母净利润约0.40亿元，同比下降13.41%，环比增长2.49% [4] - 2025年第三季度毛利率为30.45%，同比下降3.49个百分点，环比下降0.60个百分点 [6] - 2025年第三季度总费用率为11.46%，同比上升0.88个百分点，环比上升1.12个百分点 [6] 业务发展与战略调整 - 公司对泰国生产基地的产能规划与产品结构进行战略性优化，具体调整包括：整合电机执行器产能至228万件/年，下调洗涤泵产能至150万件/年，新增主动感知清洗系统15万台套/年及热管理系统部件131万件/年 [4][6] - 公司业务正从传统洗涤泵向高附加值执行器、智能感知与新能源热管理领域转型升级 [6] - 清洗业务向主动清洗系统深度开拓，电机业务推动"1+N"总成化发展以提升单车附加值 [6] - 谐波磁场电机技术具备轻量化高功率、高可靠性、强兼容性、低成本等优势，公司正针对直线关节电机、旋转关节电机、灵巧手电机定制化开发解决方案 [7] 盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为9.37亿元，2026年为11.33亿元，2027年为14.55亿元 [8][9] - 预测公司2025年归母净利润为1.84亿元（同比下降14%），2026年为2.20亿元（同比增长20%），2027年为2.91亿元（同比增长32%） [8][9] - 预测公司2025年摊薄每股收益为1.64元，2026年为1.97元，2027年为2.60元 [8] - 预测公司2025年市盈率为78.76倍，2026年为65.76倍，2027年为49.74倍 [8][9] 市场数据 - 截至2025年11月3日，公司当前股价为129.34元，52周价格区间为55.40-145.00元 [3] - 公司总市值为14,486.08百万，流通市值为3,926.80百万 [3] - 公司总股本为11,200.00万股，流通股本为3,036.03万股 [3] - 公司近一个月股价表现相对沪深300指数为0.4%，近三个月为63.1%，近十二个月为154.0% [3]