核心观点 - 滨海投资作为中国领先清洁能源运营商 2025年中期业绩符合市场预期 股东应占溢利连续两年增长至约1.73亿元创疫后同期新高 股价表现显著优于恒生指数[1] - 公司营业净利率达6.0%显著高于行业均值3.7% 展现高质量业绩表现 虽受暖冬影响上半年总销气量同比下降14% 但第二季度单季销气量同比上升13% 维持全年管销气量目标18.7亿立方米不变[2] - 公司积极拓展增值服务业务 包括小型安装 燃气具销售 保险服务和非居维保 该业务收入和毛利均增长约7% 其中燃气具销售和非居维保毛利增速分别达91.0%和60.5% 推动综合毛利率保持67.4%高水平[3][4] - 公司推出"泰悦佳"品牌拓展"燃气+"业务 新增美装业务和建设电商平台 预计9月底正式启用 包括门店系统 售后服务系统和移动端在线商城三大系统 有望持续提升整体收入 毛利及利润率[4] - 公司用户总数增长至247万户同比增长1% 新增户数约2.86万户达全年目标40% 其中工商业户增长7% 当前市盈率不足8倍显著低于行业均值超过12倍 股价有持续修复价值潜力[3][4] 财务表现 - 2025年上半年股东应占溢利约1.73亿元连续两年增长创疫后同期新高[1] - 营业净利率6.0%较去年同期4.8%高出1.2个百分点显著高于行业均值3.7%[2] - 上半年总销气量11.4亿立方米同比下降14% 但第二季度单季销气量同比上升13%[2] - 维持全年管销气量目标约18.7亿立方米不变 上半年已完成8.3亿立方米[2] 业务运营 - 用户总数增长至247万户同比增长1% 新增户数约2.86万户达全年目标40% 其中工商业户增长7%[3] - 增值服务业务收入和毛利均增长约7% 燃气具销售和非居维保毛利增速分别达91.0%和60.5% 综合毛利率保持67.4%高水平[3][4] - 推出"泰悦佳"品牌提供智慧家居一站式解决方案 拓展"燃气+"业务[4] - 新增美装业务正式投入服务 通过完整流程与多元接触点满足用户潜在需求[4] - 建设电商平台包括门店系统 售后服务系统和移动端在线商城三大系统 预计9月底正式启用[4] 市场表现 - 股价从1.04元升至1.21元升幅16.3% 显著高于恒生指数近5.5%的涨幅 处于2024年4月以来高水平[1] - 当前市盈率不足8倍显著低于行业均值超过12倍 股价有持续修复价值潜力 中线目标可看1.4元[4]