香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責 任。 Fulu Holdings Limited 福祿控股有限公司 （於 開 曼 群 島 註 冊 成 立 的 有 限 公 司） （股 份 代 號：2101） 變更所得款項用途 茲提述(i)福祿控股有限公司（「本公司」，連 同 其 附 屬 公 司 及 其 綜 合 聯 屬 實 體 統 稱「本集團」）於2020年9月7日刊發的招股章程（「招股章程」），內 容 有 關 本 公 司 股 份 在 聯 交 所 主 板 上 市，其 中 載 列 編 製 招 股 章 程 時 本 公 司 發 行 新 股 的 所 得 款 項 淨 額（「所得款項淨額」）的 擬 定 用 途；及(ii)本公司截至2020年、2021年、2022年、 2023年、2024年 及2025年6月30日止六個月的中期報告（統 稱「中期報告」）及本公 司截至2020年、2021年、2022年、2023年 及2 ...

行业整体展望 - 内地物管企业关联方盈利拖累已大致消退，但持续面对收款转弱及空置费上升的挑战，宏观环境疲软及服务质素未如理想亦带来收费压力 [1] - 预期2025至2027年行业盈利将分别同比增长3%、5%及7%，收入增长约5%，但利润率因收款转弱而承压 [1] - 物业管理服务将成为主要增长动力，相反增值服务将持续低迷 [1] 公司具体观点 - 华润万象生活受商场消费带动，料有中十位数增长，股息率达4%至5%，目标价由46.38港元微升至48.93港元，评级为“增持” [1] - 绿城服务盈利能见度高且利润率扩张，评级为“增持”，目标价由5.78港元微降至5.54港元 [1] - 碧桂园服务可作为战术性选择，评级“与大市同步”，目标价由6.07港元升至7.04港元，支持因素包括稳健现金流、股东回报改善以及持续股份回购下约8%收益率 [1]

行业整体展望 - 内地物管企业关联方盈利拖累已大致消退，但持续面临收款转弱及空置费上升的挑战，宏观环境疲软及服务质素未如理想带来收费压力 [1] - 预期2025至2027年行业盈利将分别同比增长3%、5%及7%，收入增长约5%，但利润率因收款转弱而承压 [1] - 物业管理服务将成为行业主要增长动力，而增值服务将持续低迷 [1] 选股观点与公司分析 - 建议关注具稳健资产基础的高质素企业 [1] - 华润万象生活(01209)受商场消费带动，预计有中十位数增长，股息率达4%至5%，目标价由46.38港元微升至48.93港元，评级为“增持” [1] - 绿城服务(02869)盈利能见度高且利润率扩张，评级为“增持”，目标价由5.78港元微降至5.54港元 [1] - 碧桂园服务(06098)可作为战术性选择，评级“与大市同步”，目标价由6.07港元升至7.04港元，支持因素包括稳健现金流、股东回报改善以及持续股份回购下约8%收益率 [1]

行业与公司核心观点 - 2025年对住宅物业管理业务继续是充满挑战的一年 [1] - 华润万象生活持续重塑其增值服务并放缓总楼面面积扩张步伐以提升盈利能力 [1] - 核心业务表现好过预期及盈利质素值得长期获得更高估值 [1] 公司财务预测与估值调整 - 将华润万象生活2025至2027年度盈利预测分别下调2.5%、6.3%及7% [1] - 对华润万象生活2025年度预测低于市场预期4%，处于公司双位数增长目标的低位水平 [1] - 基于20倍的目标市盈率倍数，将目标价由41.2港元上调至49.2港元 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1]

文章核心观点 辽宁省发布《2026年优化政务环境行动方案》，通过实施“七个一”提升工程等5方面24项重点举措，旨在全面提升企业群众办事便利度，推动政务服务向标准化、智能化、主动化转型，深化“不见面审批”和“高效办成一件事”改革 [1] 政务服务标准化与清单管理 - 优化调整事项目录，推动政务服务事项实行清单化、规范化管理，实现全省范围内数据同源、动态更新、联动调整 [2] - 规范设置“一次不用跑”、“立等可取”等事项，原则上同一事项全省实现“无差别受理、同标准办理” [2] - 各部门需规范申请材料，列出具体明细，杜绝模糊表述和“兜底”材料，对检测、检疫等特殊环节实行清单管理与限时办理 [2] 线下与线上服务渠道优化 - 夯实线下“只进一门”，将政务服务事项纳入对应层级综合性政务服务场所集中办理 [3] - 推广“会客厅”、“肩并肩”等服务模式，提供帮办代办服务，并优化“综合窗口”服务，加强作风建设 [3] - 大力推进“全程网办”，推进所有政务服务事项纳入一体化政务服务平台运行 [3] - 拓展“辽事通”、“辽企通”服务功能，主动为企业和群众提供更多“掌上办”服务 [3] 服务模式深化与范围拓展 - 统筹行业协会、市场化专业服务机构等，构建经营主体全生命周期“一站式”服务体系 [4] - 健全“高效办成一件事”常态化推进机制，不断拓展其事项范围 [4] - 持续扩大“告知承诺+容缺办理”服务模式覆盖范围，依据信用记录提供优先办理等便捷服务 [4] - 推进政务服务事项异地代收代办，推动省内通办及东北三省一区区域通办，实现就近同质同效服务 [4] - 推动更多惠企利民政策和服务“免申即享、直达快享”，原则上政府部门核发材料、可共享核验数据、电子证照均免于提交实体材料 [4] 数据赋能与智能化服务提升 - 提升“接诉即办”质效，完善领导干部接听热线、“12345热线+网格”、提级办理等工作机制 [5] - 深化“便企利民直通车”和基层行，推动更多服务到乡镇（街道）基层“面对面”办理，由“接单式”服务变为“主动式”服务 [5] - 推进各类卡、码、证等数据互通和服务融合，深化“一码通行”、“一码通办”等应用场景 [5] - 建设智能引导功能，通过条件预检、情形预判精准定位办理情形，辅助申请人边问边办、快捷申报 [5] - 推进人工智能在政务服务中的应用，通过数据共享、在线核验等方式，推动申请表单、文书生成等信息自动补全校验，减少人为操作 [5] - 构建政务服务领域通识数据集，适时推动开放共享和流通交易，全量编制公共数据资源目录，推进“一数一源”，强化数据源头治理 [5] 效能监管与持续优化机制 - 辽宁省数据局（省营商局）将动态监管全省政务服务运行态势，对各地区、各部门政务服务效能进行无感智能精准评估 [5] - 健全诉求问题发现、整改、反馈、评估闭环管理机制，通过“解决一个诉求”带动“优化一类服务” [5] - 以“企业群众评”促服务效能提升，以“基层人员评”促服务流程优化，全面查找问题并不断优化提升 [6]

辽宁省发布《2026年优化政务环境行动方案》核心内容 - 辽宁省印发《2026年优化政务环境行动方案》，制定5个方面24项重点举措，旨在全面提升企业群众办事便利度 [3] - 方案核心是实施“七个一”提升工程，持续深化“不见面审批”和“高效办成一件事”改革，推动更多政务服务“一次不用跑”和“立等可取” [3] 政务服务标准化与清单化管理 - 优化调整事项目录，推动全省政务服务事项实行清单化、规范化管理，实现数据同源、动态更新、联动调整 [4] - 规范设置“一次不用跑”和“立等可取”事项，原则上同一事项在全省范围内实现“无差别受理、同标准办理” [4] - 各部门需规范申请材料，列出具体明细，杜绝模糊表述和“兜底”材料，并对检测、检疫等特殊环节实行清单管理和限时办理 [4] 线上线下服务融合与模式创新 - 夯实线下“只进一门”，将政务服务事项纳入对应层级的综合性政务服务场所集中办理 [5] - 推广“会客厅”、“肩并肩”等服务模式，提供帮办代办服务，并优化“综合窗口”服务，推进“办事不找关系、用权不图好处”成为常态 [5] - 大力推进“全程网办”，将所有政务服务事项纳入一体化政务服务平台运行，并拓展“辽事通”、“辽企通”的“掌上办”服务功能 [5] 深化增值服务与便利化改革 - 统筹行业协会、市场化专业服务机构等，构建经营主体全生命周期“一站式”服务体系 [5] - 健全“高效办成一件事”常态化推进机制，不断拓展其事项范围，并持续扩大“告知承诺+容缺办理”服务模式的覆盖范围 [5] - 推进政务服务事项异地代收代办，推动省内通办及东北三省一区的区域通办，实现就近获得与属地同质同效的服务 [5] - 推动更多政策和服务“免申即享、直达快享”，原则上政府部门核发的材料、能通过数据共享核验或提供电子证照的，可免于提交 [5][6] 强化数据赋能与智能化应用 - 提升“接诉即办”质效，完善领导干部接听热线、“12345热线+网格”、提级办理等工作机制，并拓展重点领域“直通车”办理模式 [7] - 深化“便企利民直通车”和基层行，推动更多服务到乡镇（街道）等基层“面对面”办理，由“接单式”服务变为“主动式”服务 [7] - 推进各类卡、码、证等承载的数据互通和服务融合，深化“一码通行”、“一码通办”等应用场景 [7] - 建设智能引导功能，通过条件预检、情形预判等辅助申请人快捷申报，并推进人工智能在政务服务中的应用，通过数据共享、在线核验等方式自动补全校验信息，减少人为操作 [7] - 构建政务服务领域通识数据集，适时推动开放共享和流通交易，同时全量编制公共数据资源目录，推进“一数一源”，强化数据源头治理 [7] 动态监管与效能评估机制 - 辽宁省数据局（省营商局）将动态监管全省政务服务运行态势，对各地区、各部门的政务服务效能进行无感智能精准评估 [8] - 健全诉求问题发现、整改、反馈、评估的闭环管理机制，通过“解决一个诉求”来带动“优化一类服务” [8] - 以“企业群众评”促服务效能提升，以“基层人员评”促服务流程优化，全面查找并优化政务服务中的问题 [8]

文章核心观点 - 中国智能E-bike品牌Urtopia于2025年11月战略收购美国老牌E-bike品牌Pedego，旨在整合双方优势，加速拓展美国市场，并计划从硬件销售转向持续收费的软硬件订阅服务生态 [1][5][7] 收购交易与整合策略 - Urtopia完成对美国品牌Pedego的战略收购，交易后将在美国成立New Pedego公司，承接Pedego全部品牌、业务与渠道资源 [1] - 原Pedego管理团队及CEO Larry Pizzi将留任，Pedego品牌保持独立发展，与Urtopia形成互补而非竞争关系 [1] - 整合后，Urtopia与Pedego的累计用户数接近30万 [5] - 公司计划利用自身供应链能力为Pedego渠道补足库存，并计划在3年内将门店数量扩展至500家以上，重振Pedego作为美国最大E-bike连锁品牌的地位 [4][7] 双方品牌与业务定位 - Urtopia主打追求科技、性能与设计感的年轻一代和高端消费者 [1] - Pedego强调实用、可靠、便利，在追求舒适骑行和稳定的中老年及家庭用户中有很高认可，曾居美国销量榜首 [1] - Pedego是全美唯一一家拥有加盟专营渠道网络的电动自行车公司，巅峰时期在美国有220家加盟店，实行统一形象和管理 [4] 市场背景与增长动力 - Ebike未来战场已从欧洲转向美国，因欧洲市场趋近饱和且购买力下降 [4] - 英国自行车协会2025年数据显示，2024年电动自行车市场销量下降5%，估计为14.6万辆，仅占自行车总销量的9% [4] - 美国市场自2019年起年增长率超过15%，2021年E-bike出货量为100万台，到2024年已达220万台 [5] - 美国市场渗透率仍很低（不到5%），远低于德国（超过30%）和荷兰（50%） [5] - Urtopia在2025年营收达到2024年营收的三倍，吃到了市场初期红利 [5] 技术与产品优势 - Urtopia拥有强大的研发能力和供应链建设，其自研中置电机Quark DM 1.2是“最轻/高扭矩密度”的电助力自行车电机之一 [2] - 供应链布局于中国、东南亚和欧洲，工厂可按汽车自动化标准生产 [4] - 双方研发团队正合作，在保留Pedego经典铝合金车型调性的基础上，融入Urtopia的AI智能技术开发新一代智慧产品 [7] - Urtopia正在研发智能周边产品，如智能头盔、智能指环，将引入Pedego渠道销售 [7] 未来战略与商业模式 - 公司计划从一次性硬件销售转向提供持续收费的软硬件订阅服务，构建骑行生态矩阵 [7] - 已推出打包AI服务（包括记录运动健康、语音控制、防偷防盗等功能），年费39美元，在Urtopia购车用户中订阅率达80% [7] - 计划在美国建设本土供应链以支持未来发展 [7]

财务业绩 - 2025年前三季度总收入为92.97亿元，同比增长15.3% [1] - 2025年前三季度归属普通股东净利润为34.2亿元，同比增长36.2% [1] - 2025年第三季度单季度增值服务实现收入5.61亿元，同比增长16.88% [1] 增值服务业务 - 2025年前三季度以信贷解决方案、保险等为主的增值服务收入为15.05亿元，同比增长14.54% [1] - 信贷解决方案业务收入在2022至2024年的同比增速分别达到53.08%、25.88%、33.83% [2] - 近5年，信贷解决方案业务收入在总收入中的占比均保持在10%以上 [4] 信贷业务与风险管理 - 截至2025年9月末，公司资产负债表内贷款的未偿余额总额为49.96亿元，较年初增长18.95% [2] - 截至2025年9月末，总不良贷款率为2.2%，与年初持平，2020年末时为1.41%，2021至2023年均保持在2% [2] - 公司通过旗下小贷公司提供场景贷和现金贷，产品年利率在8%-24% [6] 公司背景与业务构成 - 公司成立于2017年11月，由江苏满运软件科技有限公司与贵阳货车帮科技有限公司战略合并而成，并于2021年6月在纽交所上市 [2] - 公司核心业务是通过平台为托运人和卡车司机提供货运配对服务 [2] - 公司拥有小贷牌照、商业保理公司和保险经纪公司等金融业务主体 [6]

SSAB 2025年资本市场日电话会议纪要关键要点 涉及的行业和公司 * 会议涉及的公司是SSAB，一家专注于高级高强度钢的钢铁公司[1][2] * 行业为特种钢和高级高强度钢制造行业，主要服务于建筑、汽车、重型运输、国防、能源等行业[24][40][46][102][126][146][196] 核心观点和论据 公司战略方向 * 公司战略核心是加速其在市场上的高端领导地位，目标是到2030年将高端产品份额从目前的55%提升至65%，并进一步在2030年后达到75%[23][29][60][61] * 在产能过剩的世界中，成功的唯一途径是通过创造独特的客户价值来实现差异化，公司已具备实现这一目标的良好平台[22][23][71] * 公司计划通过积极的战略投资计划来支持其高端战略，包括Lulea的转型和Oxelosund的电弧炉投资[32][61][64] 财务表现与目标 * 公司拥有强劲的财务地位，净现金头寸约为8110亿瑞典克朗[29] * 在一个商业周期内，公司平均实现了14%的EBITDA利润率，表现优于欧洲同行，即使在与受益于232条款的美国竞争对手相比也处于同一水平[29][30] * 公司承诺将净利润的40%作为股息进行分配，历史上大部分资本都以股息形式分配给股东[31] * 过去五年的总回报率约为200%，包括股价上涨[33] 各业务部门表现与计划 SSAB特种钢 * 特种钢部门100%生产高级高强度钢或高端钢种，在全球淬火和回火钢市场中占有约30%的市场份额，在北美、南美和欧洲的市场份额约为50%[24][25] * 该部门展示了强劲的财务韧性，即使在市场波动时期也能保持高价格水平，EBITDA目标超过20%[120][121][131] * 计划通过产品组合升级实现5%的年增长率，目标是将最高客户价值产品的份额从目前的30%提高到2030年的50%[130][131][141] * 主要品牌包括Hardox（耐磨钢）、Armox（防护钢）和Toolox（工具钢），并通过Hardox Wear Parts和成分品牌计划等增值服务强化市场地位[101][118] SSAB欧洲 * 该部门已将高端销售组合从2015年的27%提升至2024年的48%，相当于67.5万吨高端产品，每吨比标准产品平均多贡献100欧元的利润[151] * Lulea转型是SSAB欧洲战略的基石，将增加120万吨高端产品产能，并将高端钢种份额从48%提升至56%[178][187] * 预计欧洲市场的结构性变化，包括CBAM和保障措施，将推动产能利用率提高5-10%，并显著改变竞争格局[166][167][190][191] * 部门已与65个客户签署了购买200万吨钢铁的协议，其中30%要求为化石免费钢，证实了市场对低碳钢的需求[182] SSAB美洲 * 该部门在北美钢板市场中排名第一，在质量、交货性能和可靠性方面被客户评为第一，并实现了25%的EBITDA利润率[25][195][198] * 利用美国的基础设施法案、船舶法案和能源优势议程等政策推动的需求增长，预计美国钢板市场将出现供应短缺[204][205][207] * 部门通过爱荷华州的工厂生产世界上首批零排放钢铁，并利用可再生能源和生物燃料替代品，目前年产量超过30万吨[200] 市场趋势与机遇 * 市场对高级高强度钢的需求正在增长，驱动力来自汽车轻量化（特别是电动汽车）、重型运输、更高的摩天大楼以及国防工业[40][46][53][126][175] * 欧洲和美国正在实施的贸易措施（如CBAM、保障措施和232条款关税）将改变竞争格局，减少廉价进口，有利于本地生产商[41][47][166][202] * 对低碳钢铁的需求是真实的，特别是汽车行业客户愿意为SSAB Zero产品支付每吨200-300欧元的溢价[59][87][182] 运营与投资计划 * 公司正在推进其北欧转型计划，包括在Lulea和Oxelosund用电弧炉取代高炉，预计Lulea项目的投资框架仍为450亿瑞典克朗[64] * 在Raahe的投资计划已从迷你工厂调整为更灵活的电弧炉方案，旨在提供生产高级钢种所需的灵活性，特别是处理氢敏感钢种[65][66][76][77] * 公司强调运营卓越，其损失工时事故频率持续下降，证明了生产控制良好[39][148] 子公司与增值服务 Tibnor（分销） * Tibnor是北欧领先的钢铁和金属分销商，占有23%的市场份额，年分销量约80万吨，其中一半是SSAB产品[220][222][228] * 战略是向高价值领域发展（高端钢铁产品、加工和本地销售），目标是将这些领域的份额从目前的50%提高到2030年的65%，以实现8%的EBITDA目标[230][232][240] Ruukki Construction（建筑解决方案） * Ruukki Construction是屋顶和建筑围护结构的北欧领导者，在10个欧洲国家运营，年销售额约5亿欧元，客户群超过2万[245][247][254] * 战略是通过高端产品供应和增加客户钱包份额实现增长，目标是在2030年实现7亿欧元的净销售额和10%的EBITDA[265][266] * 公司是SSAB彩色涂层产品的重要渠道，消耗了SSAB欧洲约40%的彩色涂层产量，并致力于通过产品开发在钢铁原材料之上创造额外价值[254] 其他重要内容 * SSAB强调其独特的专利技术，例如在Oxelosund的焊接和淬火生产线，这是世界上唯一能够实现此工艺的技术[6][14] * 公司通过三个类别定义"高端"：高级钢种、增值操作和脱碳钢铁[48] * 公司正在探索新的增长领域，如3D打印金属粉末和激光硬化技术，虽然目前规模较小，但被视为未来的增长机会[56][134][273] * 公司拥有强大的客户合作关系，特别是在汽车行业，客户愿意为低碳钢铁支付溢价，并关注供应保障而非价格[87][88]

政务服务品牌与机制 - 核心品牌为“莲心办”，以包含延时办、预约办、上门办、联动办、局长办、容缺办、免申办、跨域办、码上办、直播办在内的“十办”服务机制为抓手 [1] - 线下实体“企业之家”采用“1+2+1”布局，其中“1”是“企呼我应”工作台，作为企业需求的调度响应中心 [1] - 同步构建线上“产业增值服务地图”，整合园区空间查询、产业规划展示、“全生命周期一类事”服务指引、合规经营提示及增值资源匹配等功能 [1] 服务体系的拓展与深化 - 服务从办理单一证件转向陪伴企业解决成长过程中的“一类类”问题，首批发布48项增值服务事项 [2] - 推动服务从“高效办成一件事”向“高效办成一类事”拓展，聚焦农产品深加工行业，系统整合出15个“一类事”服务场景 [2] - 构建“1+N”增值服务体系，“1”指全市统一的改革实施方案，“N”代表多项配套服务机制，如企业诉求“一口受理、闭环处理、定期复盘”机制和跨部门专业服务团 [2] 服务内涵与行业聚焦 - 服务内涵从“便利”走向“护航”，在湖北省率先制定并发布《农产品深加工合规经营指引》 [4] - 由市场监管局等部门牵头组建专业化服务团队，常态化开展“法治体检”，帮助企业识别高频风险点，推动服务模式从“事后处置”转向“事前预防” [4]