业绩表现 - 2024年公司实现营业收入12.55亿元，同比降低21.45%，归母净利润为1.09亿元，同比降低61.57% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入3.52亿元，同比增长1.06%，归母净利润0.76亿元，同比降低27.57% [1] - 行业低谷期业绩承压，下游客户降本诉求强烈，动保行业竞争加剧，产品价格下降导致营收及利润下滑 [1] - 公司调整营销策略，主动参与市场竞争以稳固市场份额 [1] 盈利能力与费用管控 - 2024年生物制药业务毛利率为54.66%，同比减少4.57个百分点 [1] - 公司加强费用管控，销售费用、管理费用、研发费用均同比下降 [1] 业务板块表现 - 猪用疫苗行业竞争激烈，猪苗板块整体承压 [2] - 口蹄疫疫苗市占率保持稳定，但面临价格压力 [2] - 猪圆环疫苗销量同比大幅上涨52.17%，但价格承压 [2] - 猪伪狂犬活疫苗销量同比增长28.25% [2] - 猪瘟、圆支二联等产品销量有所下滑 [2] - 反刍疫苗在下游养殖行情低迷背景下仍具韧性 [2] - 布病疫苗销量同比下滑1.88%，受政府招采节奏等因素影响 [2] 研发投入与技术创新 - 2024年公司研发投入1.79亿元，占营业收入比例达14.25% [3] - 非瘟疫苗研发取得重大突破，安全性及有效性达到农业农村部指导原则标准 [3] - 基因工程亚单位疫苗生产线和mRNA疫苗生产线通过GMP静态验收，后者为国内首家 [3] - 2024年取得猪瘟基因工程亚单位疫苗、布鲁氏菌病活疫苗（S19株）等4项新兽药注册证书和4项生产批文 [3] 行业展望 - 2024年全年生猪价格较好，生猪养殖企业资金情况改善，预计带动动保等后周期板块收益 [2]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入10.43亿元，同比下滑16.77%，归母净利润0.93亿元，同比下滑46.82% [2] - 2025年第一季度营业收入2.79亿元，同比增长18.32%，归母净利润5291万元，同比增长93.75% [2] - 全年毛利率为61.09%，与上年基本持平 [2] 业务板块分析 猪用疫苗及化药 - 受下游养殖结构加速集中、市场有效需求萎缩影响，猪用疫苗和化药业务下滑 [2] - 核心产品如猪圆支二联苗、猪瘟系列产品市占率保持行业前列 [3] - 猪伪狂犬活疫苗(HN1201-R1株)获批上市，有望贡献增量 [3] 禽用疫苗 - 2024年禽用疫苗及抗体实现收入4.29亿元，同比增长3.31% [4] - H9亚型禽流感系列、法氏囊亚单位系列产品市场优势地位巩固，高致病性禽流感产品同比增长超30% [4] - 普莱柯(南京)生产基地通过GMP验收并投产，支撑高致病性禽流感疫苗市场拓展 [4] 宠物板块 - 宠物板块全年实现销售收入超4600万元，其中宠物疫苗收入1442万元，宠物化药收入1314万元(同比+5.25%)，功能性保健品收入1865万元(同比+131.93%) [2][4] - 猫三联灭活疫苗和狂犬病灭活疫苗市场反馈良好，覆盖超8000家宠物医院 [4] 国际业务 - 国际业务实现销售收入超2000万元，同比增长37% [4] - 俄罗斯GMP认证通过，多国注册稳步推进 [4] 研发与创新 - 2024年研发投入1.06亿元，占营收比例达10.17% [3] - 生物安全三级实验室(P3实验室)获CNAS认可并投运 [3] - 获得5项新兽药注册证书，包括2项一类新兽药，8项临床试验批件 [3] - 非洲猪瘟亚单位疫苗处于应急评价阶段，禽流感(H5+H7)三价苗进入复核检验阶段，猪伪狂犬活疫苗(五基因缺失株)处于新兽药注册申请阶段 [3] 行业动态 - 下游生猪养殖行业在2024年上半年低迷后盈利改善，有望带动动保需求回暖 [3] - 养殖结构调整和市场竞争加剧对公司业绩形成压力 [2] 机构预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.54元、0.62元、0.69元，对应动态PE分别为25/22/20倍 [4] - 最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家，目标均价为15.13 [7]