国泰中证畜牧养殖ETF（159865）基金经理为梁杏。 截至发稿，梁杏累计任职时间9年235天，现任基金资产总规模293.5亿元，任职期间最佳基金回报 1112.34%， 任职期间最差基金回报-54.39%。 1月26日，金河生物涨5.16%，截至发稿，报6.72元/股，成交2.05亿元，换手率4.22%，总市值51.85亿 元。 声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但 不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内 容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 责任编辑：小浪快报 资料显示，金河生物科技股份有限公司位于内蒙古自治区托克托县新坪路71号，成立日期1990年3月14 日，上市日期2012年7月13日，公司主营业务涉及动物保健品生产、销售、研发及服务。主营业务收入 构成为：兽用化学药品61.83%，淀粉及联产品19.76%，兽用疫 ...

公司市场地位与认证 - 艾瑞咨询授予海正动保“中国宠物药市占率第一”的市场地位确认 [1] - 艾瑞咨询授予海正动保旗下产品海乐旺“犬内驱全国销量第一”的市场地位确认 [1] - 海正动保2024年至2025年10月宠物药销售额达约5亿元人民币，位列中国国产宠物药品牌销售额第一 [15] - 海乐旺产品2020年至2025年10月累计销售片数超603万片，在国产同类产品中处于领先水平 [16] 公司背景与实力 - 公司是浙江海正药业股份有限公司（股票代码：600267）的控股子公司 [4] - 公司斥资8亿打造国际化动保企业，拥有富阳化药、昆明疫苗两大生产基地及多剂型多条生产线 [4] - 公司致力于为农场动物和伴侣动物提供完整有效的动物健康解决方案 [5] - 公司发展依托母公司海正药业在原料、研发、生产、品控等全产业链环节的深厚积淀与严苛把控 [9] 公司核心产品 - 海乐旺为专业犬用体内驱虫药，产品名称为“海乐旺 米尔贝肟吡喹酮咀嚼片” [7] - 产品主要成分为米尔贝肟、吡喹酮，驱虫谱覆盖多种常见寄生虫，适用于2周龄以上且体重0.5公斤以上犬类 [7] - 产品颗粒小巧，自带浓郁牛肉风味 [7] 公司核心竞争力 - 纯净原料：采用先进纯化工艺，精制原料药，杂质含量低于国家及进口标准 [9] - 精益研发：依托母公司海正药业强大的研发体系，制剂研发技术具备优势 [10] - 国际产线：采用国际标准，拥有多种剂型车间，全链路生产执行人药级质量管理标准 [10] - 医研品控：执行多道检测环节，严苛把控从原辅料到成品的生产全流程质量 [10] - 国际认证：通过农业农村部、澳大利亚等官方权威认证，拥有GMP、APVMA、ISO等多项体系认证 [10] - 安心品质：严格遵守研发、注册、生产及质量控制体系，确保药品品质高、稳定性好 [10] 行业发展历程 - 2000年以前：行业未形成独立体系，宠物用药多沿用畜牧兽药，犬内驱市场近乎空白 [11] - 2000至2010年：外资品牌引入宠物专用驱虫药、疫苗等产品，推动市场初步建立，“预防性驱虫”观念萌芽 [12] - 2010年后：本土企业入局，市场进入快速增长期，犬内驱品类出现国产化迹象，市场结构转向“外资+国产”并存 [12] - 2020年以来：行业加速迈入自主创新阶段，国产宠物疫苗相继获批上市，外资主导格局逐步优化，国产化进程提速 [12] 犬内驱市场发展 - 犬内驱市场的发展是国产宠物药崛起的重要缩影，产品完成了从“有无”到“优劣”的跨越 [13] - 本土企业聚焦实际饲养场景，推动驱虫理念从“症状治疗”向“日常预防”转变，契合“以宠为家”消费趋势 [13] - 国产犬内驱产品已形成差异化竞争格局，覆盖不同消费层级 [13] - 研发重点关注使用便捷性与适配性，贴合中国宠物的生理特征与饲养环境 [13] - 供给端依托兽药GMP标准建设，实现规模化、标准化生产，为市场提供稳定供给 [13] 行业生态现状 - 生产端：本土企业通过新建或升级GMP生产基地强化质控与供应链，部分形成“自主研发+委托生产”的灵活模式 [14] - 渠道端：构建“专业渠道+线上线下融合”布局，处方药依托宠物医院、专业分销商，非处方药借助电商平台、即时配送 [14] - 行业监管持续完善，线上处方药合规化推进、宠物医疗数字化升级等措施推动行业向专业化、规范化方向迈进 [14] - 市场认证项目的启动有助于筛选优质本土品牌，引导行业聚焦产品创新与品质提升 [14]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第四季度产品销售额为760万美元，较2024年第四季度下降1.6% [12] - 2025年全年产品销售额为2760万美元，较2024年全年增长4.3% [14] - 2025年第四季度美国国内销售额为700万美元，同比增长8.7% [13] - 2025年第四季度国际销售额同比下降52.6%，主要受加拿大订单时间影响 [14] - 公司决定暂停对Re-Tain的投资，并对相关资产进行非现金减值，预计影响2025年第四季度约290万美元 [15] - 公司对部分库存进行减值，预计金额约为60万美元，主要涉及不符合要求的初乳 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **First Defense产品线**：2025年第四季度Tri-Shield产品销售额同比增长41.3% [5] - First Defense产品组合中，Tri-Shield的销售占比在季度和全年均有所提升，反映出从Dual-Force产品的迁移以及新客户的获取 [14] - **Re-Tain产品线**：因FDA发出“不完整函”及合同制造商问题，公司决定暂停对该产品的投资，并将资源重新配置到First Defense业务 [6][7][9] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年第四季度销售额同比增长8.7% [5][13] - **国际市场**：2025年第四季度销售额同比下降52.6%，主要受加拿大订单时间影响 [14] - 公司计划新增两个美国销售区域，并将销售团队规模扩大50%，同时增加一名国际业务发展主管 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重心转移**：公司将战略重点重新聚焦于First Defense业务，暂停对Re-Tain的制造投资 [4][6] - **First Defense市场机会**：新生犊牛市场在过去五年快速发展，犊牛价值从2003年的约200美元大幅提升至约1300美元，这使得犊牛早期健康和存活的经济价值显著提高 [8] - First Defense产品的全球总可寻址市场估计约为9亿美元 [8] - **Re-Tain项目暂停原因**：主要因FDA就新兽药申请发出“不完整函”，且合同制造商未能解决此前指出的检查缺陷，导致产品上市仍需数年而非数月 [7][9][10] - **资产重新配置**：公司将把原用于Re-Tain的大部分制造资产（包括建筑和大部分设备）重新用于支持First Defense的液体加工环节，以支持长期产能扩张 [11][15][17] - **产能提升**：2025年，关键瓶颈工艺——冻干（lyophilization）的产出同比增长超过15%，并预计2026年可实现类似增幅，且无需大量额外资本投入 [9][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对First Defense未来的销售和利润增长潜力抱有高度信心，认为值得加大投资和执行力度 [6] - 新生犊牛市场价值的提升（占奶牛场年收入比例从历史2%-3%升至20%-25%）提高了犊牛健康的经济重要性，有利于First Defense产品的推广 [8] - 公司战略是通过强有力的医学、科学和基于结果的论证，接触更多客户以推动产品试用和使用 [9] - 对于Re-Tain，公司计划在2026年完成正在进行的调查研究，以记录其现场疗效，然后为潜在合作伙伴准备最佳方案 [11][28] - 公司首要任务是确保整个组织的稳健执行 [18] 其他重要信息 - 公司预计在2026年2月26日召开电话会议，讨论截至2025年12月31日的年度财报 [75] - 首席执行官Michael Brigham在本次会议当天退休，其职位由Oliver te Boekhorst接任 [73][74] - 公司正在评估重新利用原Re-Tain建筑所需的修改和额外资本 [15] - 公司提及未来可能需要的投资包括价值约300万美元的5号冻干机，以及改造原Re-Tain设施的相关成本，资金来源可能包括运营现金流、贷款或增资 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于国际销售拓展的挑战及新职位要求 [21] - 国际销售复杂，需要聘请拥有国际市场产品上市经验的人员，因为不同市场在产品要求和上市策略上存在显著差异 [22] - 公司已在加拿大、韩国等市场有业务，不同市场的致病菌存在差异，但也有共性（如轮状病毒） [22] - 公司正在与一位具备相关经验的人选进行谈判 [23] 问题: 关于Re-Tain合同制造商未能满足FDA要求的原因 [24] - 公司正在与该合同制造商进行最后阶段的谈判，为维护股东利益，目前不便透露更多细节 [24] - 根据FDA的来信，申请收到“不完整函” solely due to the circumstances at the contract manufacturer [25] 问题: 合同制造商是否有合同义务维持其设施符合FDA要求 [26] - 管理层认为合同制造商有此合同义务 [26] - 对于是否追究合同制造商损害赔偿责任，公司不予置评 [27] 问题: 为Re-Tain寻找被许可方或战略合作伙伴的现实性及时间 [28] - 公司对产品及其能力充满信心，认为找到合作伙伴是最大化股东价值的最佳途径 [28] - 计划在2026年完成调查研究并获得结果后，再着手寻找合作伙伴，这将为谈判提供有力论据 [28][41] - 关键的调查研究由密歇根州立大学主导，已于2025年12月基本完成入组，预计2026年上半年完成研究，公司不急于求成以保证研究质量 [42][43] 问题: 销售团队扩张的时间线及未来现金需求与融资计划 [31] - 公司基于市场潜力和份额分析，决定新增两个美国销售区域，并正在招聘两名新的现场销售人员 [32] - 国际业务发展主管的招聘也在进行中，预计所有招聘将在本季度（2026年第一季度）尽快完成 [33] - 公司增长需要投资，包括约300万美元的冻干机及改造原Re-Tain设施的成本 [35] - 资金来源可能包括运营现金流、贷款或资本募集，具体方式将取决于投资时的经济性评估 [35] 问题: FDA对Re-Tain原料药（API）本身的看法，以及这是否影响未来合作 [38] - 制造过程分为原料药（药物物质）生产和无菌注射剂（药物产品）生产两部分 [39] - 公司自身负责的原料药生产部分已通过FDA检查，问题 solely 出在合同制造商负责的注射剂生产环节 [40] - 这增强了公司寻找合作伙伴的信心，因为核心活性成分的制造是合规的 [40] 问题: Re-Tain产品自愿弃奶期的具体含义、永久性及与抗生素的比较 [46] - 由于产品可能影响奶酪制作所需的有益细菌，公司建议向奶酪厂供应原料奶的农场主自愿对经治疗的奶牛实施为期“几次挤奶”（约4次）的弃奶期 [47] - 这与主要竞争对手所需的10次弃奶期相比仍有优势，但不如最初设想的零弃奶期有说服力 [47] - FDA不会强制要求弃奶期，因为该产品不是抗生素，不影响人类健康，此建议是出于谨慎考虑 [49] - 对于同时供应奶酪厂和液态奶加工厂的农场主，建议的4次弃奶期在实践中是适用的 [49][50] 问题: 第四季度销售额超预期的原因 [53] - 从缺货状态恢复期间，收入预测复杂，驱动因素包括分销商恢复库存水平、赢得新客户和重新获得老客户 [54] - 管理层对商业团队实现高于预期的收入表示赞赏，并认为这是公司历史上第三高的收入季度 [55] - 缺货情况对当前收入的影响已微乎其微 [55] - 公司曾在各季度10-Q报告中公布缺货数据以供分析 [56] 问题: 第四季度销售势头及季度内收入节奏 [59] - 管理层不愿评论季度内的销售趋势或季度间的比较 [60] - 唯一相关的趋势是，由于假期原因，季度末的发货量略有减少 [60] 问题: 第一季度是否仍遵循历史季节性趋势 [64] - 公司预计业务仍将保持一定的季节性，尽管随着新产品（如面向肉牛客户）的推出，未来可能会发生变化 [64] 问题: 关于Re-Tain“改进的声明”的具体含义 [65] - 在FDA审批过程中，公司通常会进行更多研究，以扩大或完善产品声明，使其更能满足市场需求或解决更广泛的问题 [65] - 公司正在与FDA合作进行调查研究，以验证关于产品市场定位的假设，并期待获得结果 [66] - 目前声明针对亚临床乳腺炎，任何方向的声明扩展都会提升Re-Tain的价值，但具体细节因竞争敏感性暂不披露 [67] 问题: Tri-Shield销售占比提升对毛利率的影响 [68] - Tri-Shield包含两个制造单元，成本更高，但售价也更高 [68] - 公司未在本次通话中讨论具体产品毛利率，可能在未来财报电话会中考虑 [68] - 通过解决生产瓶颈、提高产能（如2025年冻干产出增长超15%），整体制造效率的提升将有助于改善毛利率 [70]

公司担保事项 - 金河生物董事会审议通过为全资子公司金河环保提供担保的议案，担保用于后者向建设银行申请不超过人民币1亿元、期限5年的固定资产贷款，利率拟执行同档期LPR [1] - 该笔贷款专项用于“内蒙古金河环保科技有限公司污水处理厂扩容及水资源再生利用提标扩建工程”项目建设 [1] - 本次担保事项尚需提交公司股东会以特别决议方式审议通过，不涉及关联交易，无需有关部门批准 [1] 公司担保财务状况 - 截至公告披露日，公司及子公司累计对外担保余额约为4.63亿元（包含本次预计新增担保，不含子公司对公司担保余额3.8亿元），占公司2024年经审计归属于母公司所有者净资产的20.61% [1] - 本次预计新增担保额度1亿元，占公司2024年经审计归属于母公司所有者净资产的比例为4.45% [1]

公司核心进展 - 金河生物开发的饲料添加剂红法夫酵母于2025年9月15日获得内蒙古自治区农牧厅颁发的产品批准文号（蒙饲添字（2025）090001）[2][3] - 红法夫酵母在发酵过程中会产生代谢产物虾青素 这是其核心价值所在[3] - 公司已布局年产3,000吨虾青素建设项目 此次获得批准文号是其持续重视研发创新和合成生物学产业应用的结果[5] 产品与技术优势 - 虾青素是一种非常强大的天然抗氧化剂 其抗氧化能力远胜于常见抗氧化剂 在水产养殖与饲料、健康保健及化妆品行业有广泛应用[3] - 微生物发酵法（如利用红法夫酵母）生产天然虾青素 具有良好的安全性、稳定性和实用性 优于受原料限制的天然提取法和安全性较差的化学合成法[4] - 红法夫酵母具有生长周期快、发酵周期短、易培养、可利用多种碳源、能实现高密度培养等优点 被认为是一种极具商业开发价值的微生物[4] 市场与战略意义 - 获得红法夫酵母产品批准文号将进一步丰富金河生物的产品结构 对持续提升其经营业绩和市场竞争力具有积极的促进作用[3] - 金河生物是一家专业从事动物保健品研发、生产、销售及服务的高新技术企业 为客户提供一体化动物保健综合产品服务[4]

公司业绩影响因素 - 原料价格变化是影响公司业绩的因素之一 [1] - 原料价格变化不具有预测性 [1] 公司信息披露安排 - 公司将在2025年年度报告中详细披露2024年第四季度经营情况 [1]

公司市值管理举措 - 中牧股份在互动平台表示已制定市值管理制度 [1] - 该制度旨在进一步做好公司市值管理工作 [1] - 制度制定结合公司实际情况并积极落实相关要求 [1]

行业概述 - 饲用金霉素通用名为金霉素预混剂，是一种呈现棕色或棕褐色的粉末或颗粒，主要成分是金霉素钙盐，属四环素类药物，是目前药物饲料添加剂中使用较为广泛的品种 [3] - 饲用金霉素主要用于促进动物生长，提高饲料转化率，还可用于防治动物疾病 [3] - 2020年7月1日起，中国实施“全面禁抗”政策，除中药外，所有促生长类药物饲料添加剂均被禁用，但金霉素因其卓越的临床效果、低成本、快速代谢、低药残以及少禁忌等特点，成为唯一被保留的四环素类抗生素，得以在养殖行业继续使用 [7] 市场现状与需求 - 2024年中国饲用金霉素行业使用量达到1万吨左右，同比上涨25.0% [1][8] - 市场需求增长主要源于居民生活水平提高推动畜产品需求增加，以及养殖企业为提高动物抵抗力、降低疾病风险而增加使用量 [1][8] - 农业农村部批准金霉素预混剂用于牛羊靶向治疗，拓展了其在反刍动物领域的应用场景，带来新的市场需求 [1][8] - 中国猪养殖数量基本保持在4亿头以上，2025年上半年达到42447万头，同比上涨2.2%，为行业带来广阔需求 [7] 产业链分析 - 行业产业链主要包括上游原料供应、中游生产制造和下游养殖行业应用 [5] - 玉米是主要生产原材料，其价格和供应直接影响生产成本和产量 [5] - 中国玉米产量从2017年的25907.07万吨增长至2024年的29491.69万吨，年复合增长率为1.9%，为行业发展奠定重要基础 [6] - 玉米经深加工后制成的淀粉类物质能加快菌丝生长速度并提高效价，从而优化生产流程 [6] 竞争格局 - 全球饲用金霉素产能分布集中，金河生物占据市场主导地位，产能占比高达51% [9] - 驻马店华中正大产能占比为26%，浦城正大产能占比为19%，其他企业产能合计仅占5% [9] - 金河生物是兽用化药金霉素预混剂行业的龙头企业，全球最大的兽用化药金霉素预混剂生产企业 [9] - 2025年上半年金河生物实现营业收入13.90亿元，同比上涨30.45%；归母净利润1.38亿元，同比上涨51.52% [9] - 2025年上半年公司兽用化学药品实现营业收入8.6亿元，同比上涨72.15% [9] 生产工艺 - 生产工艺流程涉及多个关键步骤，从原材料准备到最终成品入库，包括发酵、过滤、干燥、筛分、混合、检验和包装等环节 [4] - 玉米经过加工转化为玉米淀粉，与酵母粉、花生饼粉等原料一起投入发酵罐进行发酵 [4] - 工艺流程强调了从原料选择、发酵控制到成品检验的每一个环节，确保了产品的高质量和稳定性 [4] 未来发展趋势 - 环保和绿色生产要求趋严，企业需要加大环保投入，采用更先进的环保技术和设备，实现绿色生产 [12] - 产品结构将不断优化，缓释型、复合型金霉素产品将逐步替代传统剂型，以满足养殖企业对高效、安全饲料添加剂的需求 [13] - 随着“一带一路”倡议推进，中国饲用金霉素在海外市场的渗透率有望进一步提升，东南亚、非洲等新兴市场将成为新的增长引擎 [14]

公司财务表现 - 第三季度营收为4.37亿元，同比增长22.76% [1] - 第三季度净利润为7072.47万元，同比增长1575.79% [1] - 前三季度营收为12.60亿元，同比增长58.92% [1] - 前三季度净利润为1.88亿元，同比增长494.28% [1] 业绩驱动因素 - 业绩大幅增长主要系本期产品销量增加所致 [1]

融资计划 - 公司拟通过简易程序向特定对象发行股票募资不超过3亿元，用于三个具体项目及补充流动资金 [1] - 募资资金分配为：污水处理扩容及水资源再生利用提标扩建工程项目13,552.35万元，新建产品库房建设项目（粮食储备库）12,800.94万元，补充流动资金3,646.71万元 [2] - 截至2025年6月30日，公司合并口径资产负债率为55.49%，处于较高水平，存在一定财务压力 [1] 股东股权变动 - 在定增计划披露前，控股股东金河控股通过大宗交易和集中竞价方式减持公司股份2256.31万股，套现金额约1.57亿元 [2] - 此次减持后，控股股东及其一致行动人合计持有公司股份2.56亿股，占剔除回购股份后总股本的34.0615% [2] - 发行完成后，实际控制人持有的公司股份比例将有所下降，但预计仍为公司实际控制人 [3] 公司治理与监管记录 - 2024年，公司及相关责任人因7名董监高向公司借款400.5万元构成关联方资金占用，收到内蒙古证监局出具的警示函 [3][4] - 上述行为的直接责任人包括路漫漫等7人，董事长王东晓对行为负有主要责任，相关情况被记入证券期货市场诚信档案 [4] 财务与经营业绩 - 今年上半年，公司实现营业总收入13.9亿元，同比增长30.45%，归母净利润1.38亿元，同比增长51.52% [4] - 同期扣非净利润为1.28亿元，同比增长50.88%，但经营活动产生的现金流量净额为1.34亿元，同比下降20.98% [4] - 截至2025年6月30日，公司商誉账面价值为4.6亿元，占资产总额的比例为7.95% [4] 公司业务定位 - 公司是专业从事动物保健品研发、生产、销售及服务的高新技术企业，为兽用化药金霉素预混剂行业的龙头企业 [2] - 公司是全球最大的兽用化药金霉素预混剂生产企业，为客户提供一体化动物保健综合产品服务 [2]