投资评级 - 报告未明确给出对宏柏新材的具体投资评级（如买入、中性等）[1] 核心观点 - 报告认为宏柏新材是全球含硫硅烷领先企业，正通过丰富产品矩阵和加强国际合作来推动发展 [1][2][4] 公司业务与市场地位 - 宏柏新材是全球规模最大的含硫硅烷生产企业，其含硫硅烷偶联剂产品已连续六年全球及国内市场排名第一 [2] - 公司主要从事功能性硅烷、纳米硅材料等硅基新材料及其他化学助剂的研发、生产与销售 [2] - 近两年公司新增建设并投产了氨基硅烷、环氧基硅烷、苯基硅烷、巯基硅烷、酰氧基硅烷、高温硅橡胶、二氧化硅气凝胶等系列产品产线，大大丰富了产品矩阵 [2] 战略合作与扩张 - 2025年2月，公司与美国迈图下属公司签署合资协议，成立“迈图宏柏高新材料（江西）有限公司”，公司持股51%，迈图方面持股49% [4] - 双方旨在汇聚各自领域的综合竞争优势，加速新产品、新技术的突破和应用 [4] - 2025年12月，合资公司迈图宏柏拟与美国迈图签署《技术许可与业务转移协议》，通过授权许可方式取得美国迈图相关关键核心技术、专利、知名品牌商标及工艺等无形资产的使用权 [4] - 为拓展东南亚市场及完善海外供应体系，公司成立了泰国宏柏，公司持股90.00% [4] 经营与财务数据 - 公司产品主要外销至欧洲、泰国等地，外销业务近年对公司毛利润贡献较大 [4] - 2024年受行业竞争加剧影响，公司外销收入及毛利率有所下滑 [4] - 公司产品的生产成本主要是直接材料成本，2024年直接材料占营业成本的比重为65.13% [4] - 公司从外部采购的主要原材料包括硅块、氯丙烯、无水乙醇、炭黑等 [4]

公司业绩 - 2025年上半年归母净利润预计亏损350万至510万元，同比暴跌108.35%至112.16% [1] - 扣非净利润亏损2900万至3900万，同比下滑228.87%至273.31%，创上市以来新低 [1] - 一季度毛利率13.18%，较2021年高点42.56%缩水七成，净利润率首次转负至-2.04% [10] 行业供需 - 2024年功能性硅烷产能70.25万吨，产量40.14万吨，产能利用率不足60% [3] - 2024年需求量27.25万吨，仅为供给的三分之二 [3] - 2025年预计产能75万吨，产量44万吨，需求29.91万吨，供需剪刀差扩大至45万吨 [4] - 行业市场规模57.73亿元，略高于晨光新材市值 [5] 产品价格 - 氨基硅烷产品2024年平均售价2.03万元/吨，同比下跌19.1% [6] - 环氧基硅烷产品价格2.83万元/吨，同比下跌12.78% [6] - 含硫硅烷产品价格1.63万元/吨，同比下跌11.22% [6] 竞争格局 - 行业CR5从2022年38%升至2025年预计51%，但龙头企业扩产加剧价格战 [9] - 通用型硅烷交联剂技术门槛低，同质化导致价格战惨烈 [8] - 同行锦华新材2024年四季度净利润同比下滑31%，2025年一季度再降17% [9] 公司运营 - 上游原材料金属硅价格年波动幅度达±30%，下游建筑建材和光伏封装需求疲软 [13] - 2024年营业成本降幅0.06%，小于营收降幅0.42%，单位成本刚性 [13] - 2025年一季度营业成本降幅13.46%，小于营收降幅15.09% [13] 扩张与风险 - 宁夏晨光"年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目"一期试产、二期在建 [14] - 安徽晨光"年产30万吨功能性硅烷项目"全面建设中 [14] - 资产负债率从2022年10.36%飙升至2025年一季度33.75% [15] - 2024年经营活动现金流4036万元，同比大跌80%，2025年一季度净流出1636万元 [18] - 2024年存货余额2.1亿元，占流动资产13%，计提存货跌价准备1944.23万元 [18]