行业与公司 * 涉及的行业：玻璃纤维（玻纤）及复合材料行业、AI电子布（高端电子级玻璃纤维布）细分市场、存储及先进封装材料行业[1][2][3][7][9][10] * 涉及的公司：中国巨石、中材科技、菲利华、国际复杂、华海诚科[1][3][5][6][8][9][10] 核心观点与论据：玻纤行业整体展望 * **2026年将呈现顺周期特征**，核心驱动是**供给端显著收缩**与**需求端多元化且可能超预期**[2] * **供给端**：2026年是**供给小年**，净新增产能预计为**22万吨（乐观）至30-40万吨（中性）**，较2024年的**90-100万吨**和2025年的**58万吨**大幅减少，这将赋予行业较强的价格弹性[1][2] * **需求端**：下游需求分散，涵盖地产、基建（合计占比超30%）、电子、汽车（龙头企业需求占比25%-30%）、风电（龙头企业需求占比近25%）和家电等领域[2] * 全球及国内玻纤行业增速保持在**5%-8%**的高个位数水平，高于GDP增速，超预期增长可能带动价格上涨并挤占其他子行业产能[1][2][4] 核心观点与论据：细分产品前景 * **普通电子布**：**涨价确定性较强且空间较大**[1][5] * **论据1（供给收缩）**：近年供给偏少，且部分生产AI电子布的企业将织布机调配至AI生产线，进一步收缩了普通电子布供给[5] * **论据2（成本传导）**：铜价上涨推动下游覆铜板（CCL）企业提价，成本压力传导至上游电子布等原材料[5] * **论据3（盈利空间）**：龙头企业中国巨石三季度电子布单位净利润已接近**1元/米**，而上一轮周期高点曾达到**1.4元/米**，显示仍有涨价潜力[1][5] * **粗砂产品（如风电砂、汽车用砂）**：发展前景值得期待[1][5] * **汽车用砂**：受益于新能源汽车渗透率提高带来的减重材料需求，有望保持**双位数增长**[1][5] * **出口**：受美元潮汐效应及海外基建项目增加带动，粗砂产品出口量有望提升[1][5] 核心观点与论据：重点公司分析 * **中国巨石（玻纤龙头）**： * **业绩表现**：2024-2025年度通过提价实现了超过**30亿元**的利润目标，三季度电子布单位净利润从**0.6元**提升至接近**1元**[1][6] * **未来潜力与盈利弹性**：若按当前**11亿米**销量计算，产品价格每上涨**0.5元/米**，利润将增加**5亿元**；每上涨**1元/米**，利润将增加**10亿元**，盈利弹性巨大[1][6] * **投资观点**：是顺周期首推标的，若叠加AI预期，估值弹性更大，被认为是值得重视的年度标的[6][8] * **AI电子布相关公司**： * **市场现状**：信息变化快，头部企业如菲利华等处于**存货紧缺**阶段，当前含税价约**280元**，随着需求打开，上涨潜力较大，2026年预订单已开始执行[3][9] * **未来前景**：英伟达等公司希望通过材料升级拉开差距，第三代电子布等新材料将持续受关注[9] * **投资观点**：重点推荐**中材科技、菲利华及国际复杂**，这些公司在时间节奏上类似，弹性有所差异，是春季行情中不可忽视的板块[9][10] * **华海诚科（存储封装材料）**： * **行业背景**：海外存储价格大幅上涨，国内存储行业有望实现国产替代[10] * **公司机遇**：作为环氧树脂封料供应商，面临巨大的国产替代空间，在DDR4/DDR5环境中市占率仅为**个位数**，高性能品类市占率仅**10%-20%**，主要竞争对手来自日本[10] * **增长动力**：先进封装（如HBM带动）产业链价值量跃升；公司收购恒佐华威后出货量跃居**全球第二**，为行业风口做好准备[10] * **投资观点**：被认为是严重低估的标的，有望成为存储及先进封装领域的重要公司[10] 其他重要内容：全球复合材料行业 * **行业规模**：全球复合材料行业总产量约**1,100万至1,200万吨**，其中超**50%** 用于出口（直接或间接）[7] * **竞争格局**：布线行业已完成国产替代，形成**中国主导**的全球格局[3][7] * **海外市场**：正处于类似中国2000-2010年的**快速渗透期**，亚非拉地区增长显著；同时，高端市场如美国地产修复、俄乌重建将带来需求增长[3][7][8]