报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [2] 报告核心观点 - 英伟达与康宁达成战略合作，计划将康宁在美国的光连接制造能力提升**10倍**、光纤产量提升**超50%**，并投资上限**32亿美元**，此举旨在用玻璃光纤替代机架级系统（如英伟达Vera Rubin）内置的**5000条**传统铜缆，标志着**CPO（共封装光学）商业化落地提速**以及 **Scale-up侧“光入柜内”** 产业趋势明确，将驱动光互联全线产品需求 [6][14] - Coherent公司FY2026 Q3剔除剥离业务后收入达**18亿美元**（同比**+27%**，环比**+9%**），其中数据中心与通信业务收入**13.62亿美元**（同比**+40%+**），占比**超75%**，数据中心业务连续两季度双位数环比增长（本季**+13%**），**800G及1.6T光模块**是增长关键，公司新签多项排产至**2028年**甚至**2030年末**的长期协议，验证了光通信在数据中心规模应用的确定性与高景气度 [7][20] - 展望2026年，全球AI“虹吸效应”显著，海外巨头持续上调资本开支，国内巨头进入算力大规模投入期，报告看好 **“光、液冷、国产算力”** 三大AI核心主线，同时关注AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块 [22] 行业趋势与事件分析 - **英伟达与康宁合作深化产业生态**：英伟达此前已向Coherent和Lumentum投资**40亿美元**锁定激光器及光电转换器件，此次与康宁合作旨在形成 **“光纤+光模块/器件+激光器/光芯片”** 的全产业链战略锁定，以整合集群通信能力并缓解**2026-2028年**光互联上游产能紧张局面 [15] - **CPO与“光入柜内”趋势**：英伟达Spectrum-X CPO交换机已量产，与康宁绑定进一步印证**CPO规模化落地提速**；同时，**Scale-up侧“光入柜内”** 趋势验证，意味着机架内部互联从铜缆转向光纤，将带来产业链上游核心物料的 **“稀缺性”溢价** 和AI集群规模扩展带来的市场扩容 [16] - **Coherent业绩与订单彰显行业价值**：Coherent的CPO相关产品获英伟达**20亿美元**股权投资及多年期供应协议，预计**Scale-out CPO**收入自**2026H2**起爬坡，**Scale-up CPO**收入自**2027H2**启动，长期订单覆盖超大规模云厂商及设备商，产业趋势稳中向好 [20][21] 投资建议与受益方向 - **光互联全产业链**：报告建议关注多个细分方向及标的 [8][17][18][19]： - **CPO&硅光**：“四重点”（中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信）、“四小龙”（杰普特等） - **光纤光缆**：亨通光电、中天科技等 - **光纤连接器**：如MPO等，关注天孚通信、太辰光等 - **光纤单元**：如FAU等，关注杰普特、天孚通信等 - **光芯片**：PIC光芯片、EIC电芯片、CW激光器，关注源杰科技等 - **无源器件**：隔离器、透镜等，关注炬光科技、腾景科技等 - **光网络设备**：核心推荐光模块&光器件&CPO（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技等）、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片（盛科通信、紫光股份、中兴通讯等） [22][23] - **计算设备**：关注国产AI芯片（中兴通讯等）、AI服务器及电源（中兴通讯、紫光股份、欧陆通等） [24] - **AIDC机房建设**：关注液冷（英维克等）、AIDC机房（光环新网、奥飞数据等）、柴油发电机、变压器等 [25] - **其他板块**：算力租赁、云计算平台、AI应用（AI模组、控制器等）、卫星互联网&6G等 [26][27][28][29] 行业数据追踪 - **5G建设**：截至**2026年3月底**，我国5G基站总数达**495.8万站**，较2025年末净增**12万站**；三大运营商及广电5G移动电话用户数达**12.54亿户**，同比增长**17.42%**；**2026年2月**，5G手机出货**1593.1万部**，占比**94.9%**，出货量同比下降**11.4%** [31][36][38][39] - **运营商云业务**：**2025年**，中国移动算力服务营收**898亿元**（同比**+11.1%**），中国电信天翼云营收**1207亿元**（同比**+6.0%**），中国联通联通云营收**722亿元**（同比**+5.2%**） [40][44][45][47] - **运营商ARPU值**：**2025年**，中国移动移动业务ARPU值**46.8元**（同比略减**3.5%**），中国电信**45.1元**（同比略减**1.1%**）；**2023年**，中国联通**44.0元**（同比略减**0.7%**） [45][50][51][53] 市场表现 - 本周（**2026.05.06—2026.05.08**），通信指数上升**8.24%**，在TMT板块中排名第一 [29]