公司核心观点 - 珠江啤酒董事长王志斌卸任，由总经理黄文胜接棒，交接时点正值公司高端化成效显著但全国化进展缓慢的关键阶段 [1] - 公司2024年营收57.31亿元（+6.56%），归母净利润8.1亿元（+29.95%），高端产品贡献近七成营收且毛利率达48.6% [2][3][4] - 明星产品97纯生年均复合增速80%，带动8元价格带成为核心增长引擎，但该价格带面临重庆啤酒、华润等头部品牌的激烈竞争 [6][14] - 公司95.81%营收依赖华南市场，省外市场营收占比仅4.19%且毛利率低至12.06%，渠道效率与品牌认知度制约全国化突破 [8][10][11] 高端化进展 - 高端产品营收占比从2019年49.14%提升至2024年68.12%，显著高于重庆啤酒（58%）和华润啤酒（50%+） [4] - "3+N"产品矩阵中，97纯生定位8-10元价格带，2023年销量达30万吨，推动整体吨价同比提升147元（+12%） [4][6] - 高端化战略始于2013年，通过雪堡、纯生等系列构建差异化，2024年高端产品营收39.04亿元（+13.97%） [4][6] 区域市场表现 - 华南市场营收54.91亿元（+7.45%），毛利率47.8%，广东啤酒产量474.72万千升（+1.7%）成全国第一 [8][10] - 省外经销商883家占比64.31%，但仅贡献2.4亿元营收（-10.37%），渠道效率低下导致高端产品渗透不足 [11][12] - 北京等省外市场仍以珠江零度（4-6元）等中低端产品为主，97纯生上架率偏低 [10] 行业竞争格局 - 8元价格带成行业主战场，华润勇闯天涯superX、燕京U8等竞品集中，该价位段接受度提升且低线市场潜力大 [6][14] - 横向对比显示，珠江啤酒省外营收占比（4.19%）远低于青岛啤酒（30%+）、燕京啤酒（46.6%） [15] - 公司销售费用率14.7%低于同业（青岛24%、重庆33.4%），传统渠道占比近90%而电商/夜场不足3% [15][16] 战略调整方向 - 计划完善全国营销网络，但需解决品牌势能区域化与渠道效率问题 [11][15] - 需平衡全国化投入与区域深耕，专家建议优先优化华南收益结构而非盲目扩张 [18] - 渠道改革迫在眉睫，需提升线上及场景化渠道占比以适应消费趋势变化 [16]