公司定位与收购事件 - 公司是国内生活美容与医疗美容服务领域的领先企业，品牌口碑良好，运营能力突出 [1] - 公司于2025年10月公告拟以12.5亿元人民币对价收购上海思妍丽实业股份有限公司100%股权 [1] - 此次收购是公司继2024年收购第二大美容服务品牌奈瑞儿后的又一重大收购 [1] 收购标的概况 - 思妍丽是中国第三大美容服务品牌，2024年实现收入8.5亿元，净利润8100万元 [1] - 截至2025年6月30日，思妍丽在全国48个城市拥有163家高端美容服务门店及19家医疗美容门诊 [2] - 思妍丽约6万名直营活跃会员，收购后将带动公司直营活跃会员规模实现44%增长 [2] 交易估值与支付结构 - 以标的2024年7月至2025年6月的归母净利润7267.5万元计算，收购市盈率为17.2倍，显著低于公司约29.2倍与行业均值21.1倍 [3] - 总对价12.5亿元采用现金3.25亿、并购贷5.1亿及股份支付4.15亿的多元支付方式 [3] - 股份支付部分将向交易对手方发行1579.8万股，占公司当前已发行股份的6.7% [3] 财务影响与协同效应 - 收购预计将公司每股收益由1.36元提升至1.62元，直接增厚18% [3] - 收购完成后，公司门店总数将超734家，核心商圈覆盖达42%，直营会员基数突破20万 [4] - 公司将复制奈瑞儿整合经验与数字化投入，通过规模采购、联合创研实现供应链协同，有望提升毛利率与净利率 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为3.37亿元、4.58亿元、5.88亿元 [1] - 当前股价对应2025至2027年市盈率分别为20.4倍、15.0倍、11.7倍 [1] - 参考行业平均21倍市盈率，给予公司2026年20倍市盈率，对应目标价42.64港元 [1]

公司定位与业绩预期 - 公司是国内生活美容与医疗美容服务领域的领先企业，品牌口碑良好，运营能力突出 [1] - 随着数字化转型深化、产业链布局完善及门店拓展推进，业绩增长可期 [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为3.37亿元、4.58亿元、5.88亿元，较前次预测值有所上调 [1] - 当前股价分别对应2025至2027年20.4倍、15.0倍、11.7倍市盈率 [1] - 参考可比公司估值给予2026年20倍市盈率，对应目标价42.64港元，维持“强推”评级 [1] 收购事项概述 - 2025年10月，公司公告拟以12.5亿元人民币对价，收购上海思妍丽实业股份有限公司100%股权 [2] - 思妍丽创立于1996年，以2024年收入规模计是中国第三大美容服务品牌 [2] - 2024年思妍丽实现收入8.5亿元，净利润8100万元 [2] - 此次收购是公司继2024年收购第二大美容服务品牌奈瑞儿后的又一重大收购 [2] 收购标的业务规模 - 截至2025年6月30日，思妍丽在全国48个城市拥有163家高端美容服务门店（118家直营+45家加盟）及19家医疗美容门诊 [3] - 标的公司90%以上收入来源于20个一线和新一线城市 [3] - 思妍丽拥有约6万名直营活跃会员，收购后将带动公司直营活跃会员规模实现44%增长 [3] 交易估值与支付安排 - 以标的公司最近12个月归母净利润7267.5万元计算，收购市盈率为17.2倍，显著低于公司约29.2倍与行业均值21.1倍 [4] - 总对价12.5亿元采用“现金3.25亿+并购贷5.1亿+股份支付4.15亿”的多元支付方式 [4] - 股份支付部分为向交易对手方发行1579.8万股股份，占当前已发行股份6.7%，发行价为每股28.71港元，较公告前收盘价折价19.67% [4] - 交割后公司控股股东持股比例预计由公告日下滑3.07%至45.70% [4] - 标的公司账面拥有3.6亿现金及2.4亿经营现金流，可覆盖现金首付款与并购贷还款，预计收购后公司每股收益由1.36元提升至1.62元，直接增厚18% [4] 收购协同效应与行业影响 - 收购完成后，中国美容服务行业前三名品牌将同属一体，门店总数将超734家，核心商圈覆盖达42% [5] - 公司直营会员基数将突破20万，为“生活美容+医疗美容+双保健”商业模式注入增长动能 [5] - 公司将复制奈瑞儿整合经验与数字化投入，通过规模采购、产品联合创研等实现供应链协同，有望提升毛利率与净利率 [5]