投资评级与核心观点 - 报告给予中航机载“增持”评级，目标价为15.00元 [6][12] - 核心观点认为，中航机载拟收购航投誉华以完善产业链布局、强化协同效应，此举将打开新的成长空间 [2][12] 公司财务与估值预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为11.25亿元、13.90亿元、17.23亿元，对应每股收益分别为0.23元、0.29元、0.36元 [4][12] - 预计公司2025年至2027年营业总收入分别为250.55亿元、279.51亿元、314.29亿元，同比增长率分别为4.9%、11.6%、12.4% [4] - 基于2025年65.22倍市盈率进行估值，对应目标价15元 [12] - 截至报告日，公司总市值为620.83亿元，当前股价为12.83元 [7][12] - 公司2024年归母净利润为10.41亿元，同比下降44.8%，但预计2025年将恢复增长至11.25亿元，同比增长8.1% [4] 收购交易详情 - 中航机载拟以2.02亿元收购航空投资持有的航投誉华59.1816%合伙份额，交易后将实现对航投誉华的控股 [12] - 航投誉华100%份额估值为3.42亿元，交易定价基于第三方评估，因交易双方同属航空工业构成关联交易 [12] - 航投誉华持有5家机载产业链核心企业股权，包括南京伺服、翔腾微、无锡雷华、上海埃威和凯天电子 [12] 收购标的业务分析 - 南京伺服聚焦工业自动化伺服电机及驱动系统 [12] - 翔腾微专攻航空电子高可靠芯片 [12] - 无锡雷华布局近程探测系统、测试仿真设备研制及航空电子设备维修等业务 [12] - 上海埃威是工业互联领域科技企业，聚焦工业互联终端 [12] - 凯天电子深耕智能感知与控制，产品应用于多高端领域 [12] - 报告认为，这五家企业各有技术专长，将助力中航机载完善产业链、强化协同并培育新增长点 [12] 近期经营表现 - 公司前三季度营业收入微增1.25%至167.74亿元，但净利润因信用减值损失下滑17.73% [12] - 前三季度毛利率有所提升，研发投入加码及费用优化体现主业韧性 [12] - 公司经营现金流缺口大幅收窄，经营质量边际改善 [12] 可比公司估值 - 报告选取了中直股份、航发动力、中航沈飞、中航西飞作为可比公司 [14] - 可比公司2025年预测市盈率平均值为73.67倍，中航机载2025年预测市盈率为65.22倍，低于行业平均水平 [14]

证券代码：002428 证券简称：云南锗业 公告编号：2025-066 第八届董事会第三十二次会议 决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 云南临沧鑫圆锗业股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会第三十二次会议通知于2025年12月8 日以通讯方式发出，并于2025年12月12日以通讯方式召开。会议应出席董事7名，实际出席董事7名。本 次会议出席人数、召开程序、议事内容均符合《公司法》和《公司章程》的规定。会议经表决形成如下 决议： 会议以7票同意，0票反对，0票弃权，通过《关于对外投资设立控股子公司的议案》。 同意公司与昆明哈傈佤企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称"昆明哈傈佤"）共同出资1,000万元 设立控股子公司云南锗业生物科技有限公司（暂定名，以下简称"云锗生物"），其中：公司以货币资金 形式认缴出资700万元，昆明哈傈佤以货币资金形式认缴出资300万元。云锗生物主要从事以有机锗为核 心的日化产品及其他有机锗相关应用产品的开发业务。 详细内容请见公司同日在《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》及巨潮资讯网 （http:/ ...

公司战略方向 - 新能源材料被确立为公司未来发展的重点方向之一 [2] - 公司正聚焦于自身产业链优势布局新能源材料相关业务 [2] 业务发展动态 - 公司于12月8日通过互动平台披露了其新能源材料业务的发展方向 [2]

公司战略与交易 - 公司全资子公司倍杰特新材料拟通过股权收购方式取得云南文冶有色金属有限公司的控股权 [1] - 此次交易是公司在锑产业链布局的关键举措 旨在完善从原料到冶炼的全链条布局 [1] - 此次收购属于上下游产业链并购 与之前以2.248亿元收购大豪矿业55%股权的交易形成战略衔接 [1] - 收购大豪矿业旨在锁定锑矿资源 而筹划收购文冶有色则是为了补全中端冶炼环节 实现“锑开采—冶炼—回收”的全链条覆盖 [1] - 公司核心优势在于重金属回收技术储备 已完成含锑废水和污泥中高效回收金属锑的工艺验证 [2] - 本次收购的核心目的是实现全链条产业化应用的战略延伸 从末端的“回收”环节加大锁定前端的“原料”及布局中端“冶炼”环节 [2] - 公司旨在完善锑开采、冶炼、产品生产、回收和资源保障全产业链 以实现锑资源更大程度的综合利用及更高的利润率 提升产业链效率和抗风险能力 [2] 交易标的与协同 - 文冶有色成立于2001年6月 注册资本1068万元 主营业务涵盖锑矿冶炼与销售 [2] - 文冶有色位于云南省文山州 与大豪矿业的矿产资源分布形成地域协同 [2] - 文冶有色的冶炼能力可与大豪矿业的锑矿资源形成互补 解决上游原料的加工落地问题 [2] - 公司此前收购的大豪矿业目前尚未盈利 2024年及2025年前7月均无营业收入 净利润分别为-1651.85万元、-1285.56万元 [3] - 截至2025年7月末 大豪矿业资产总额1.55亿元 净资产-3239.23万元 处于资不抵债状态 [3] - 公司表示将通过专项借款支持大豪矿业矿山建设 金额根据项目需求确定 [3] 行业背景与需求 - 锑是半导体、新能源领域的关键原材料 市场需求持续增长 [3] - 据东兴证券研报 2024年全球光伏玻璃领域锑消费量同比增长38.6% [3] - 随着双玻组件渗透率提升 预计2024—2027年光伏玻璃领域锑需求年复合增长率将达22% [3] - 预计到2027年 光伏玻璃领域锑需求占比有望超40% 成为第一大需求来源 [3] - 机构普遍预测 未来三年全球锑供需缺口将持续放大 稀缺性支撑锑价长期处于高位运行区间 [3]

公司战略与业务发展 - 公司近年来积极推进变革与发展 [1] - 公司纵深布局半导体产业链 [1] - 此举旨在为公司长远持续发展构建新支点 [1]

公司战略与收购目的 - 为充实锑资源储备、完善锑相关全产业链布局，依托自身锑回收技术优势实现上下游协同，稳定原材料供应并降低成本，助力矿产业务稳步发展 [1] - 本次筹划股权收购事项属于上下游产业链并购，核心目的是实现全链条产业化应用的战略延伸，从末端的“回收”环节继续加大锁定前端的“原料”的量及布局中端“冶炼”环节 [2] - 通过收购完善锑开采、锑冶炼、锑产品生产、锑回收和锑资源保障全产业链，实现锑资源更大程度的综合利用及实现更高的利润率，提升整个产业链条的效率和抗风险能力 [2] 收购标的概况 - 收购标的为文冶有色金属，是一个以锑矿采、选、冶，锑产品加工和销售为主，辅以水电开发共同发展的民营企业集团 [1] - 文冶有色金属主要生产精锑（可根据客户需求生产 3N、4N 级高纯锑）、高纯度三氧化二锑和乙二醇锑，产品广泛用于阻燃剂、蓄电池及铅合金、玻璃、陶瓷、化学制品、催化剂等工业领域 [1] - 文冶有色金属拥有成熟的生产体系、国内领先的锑产品冶炼技术及稳定产能，现有精锑生产线三条、三氧化二锑生产线两条、乙二醇锑生产线两条 [1][2] 资源与资产情况 - 文冶有色金属及下属控股公司西畴县小锡板锑业有限公司登记持有的采矿权有2宗，其中小锡板锑矿山在产，广南县那丹锑矿待相关续期手续完成后复工复产 [1] - 本次筹划收购事项，包含在产锑资源，也有助于帮助公司的锑回收技术尽快实现产业化 [2] 技术协同与产业布局 - 公司基于在重金属废水资源化利用领域的技术和项目积累，完成了含锑废水和污泥中高效回收金属锑的工艺验证，通过湿法工艺有效提高锑金属的回收率、降低能耗 [2] - 公司此前通过收购文山州大豪矿业开发有限公司控股权，实现了向上游锁定关键原材料供应的战略布局 [2] - 本次收购旨在实现上下游协同，增强上市公司核心竞争力和可持续发展能力，符合产业链转型升级的新趋势 [1][2]

投资交易概述 - 新莱应材全资子公司碧海包材以自有资金15,695.5102万元认购安浦智能新增注册资本 [2] - 交易完成后碧海包材持有安浦智能51%股权 安浦智能成为其控股子公司并纳入新莱应材合并报表范围 [2] - 安浦智能投后估值为30,775.5102万元 增资资金将用于补充流动资金及偿还借款 [2] 交易方案细节 - 碧海包材认购新增注册资本15,612.2449万元 剩余163.2653万元计入资本公积金 [2] - 增资后安浦智能注册资本由15,000万元增至30,612.2449万元 原股东放弃优先认购权 [2] 标的公司基本情况 - 安浦智能成立于2023年3月31日 经营范围包括智能机器人研发、工业机器人制造销售、包装设备制造等 [3] - 截至2025年9月30日 资产总额40,183.7024万元 负债总额25,851.6934万元 净资产14,332.0090万元 [3] - 2024年度及2025年1-9月均无营业收入 净利润分别为-118.8182万元和-516.9298万元 [3] 资产评估与协议条款 - 安浦智能股东全部权益评估值为15,085.68万元 较账面值增值753.67万元 增值幅度5.26% [3] - 利润分配规则约定 净利润超1000万元时分红比例不低于20% 超2000万元时分红比例不低于30% [3] 投资背景与战略意义 - 碧海包材现有产能已处于饱和状态 本次投资旨在突破产能瓶颈并把握市场机遇 [2] - 投资符合公司战略规划 有利于完善食品包装领域产业链布局并提升综合竞争力与市场份额 [4]

投资动因与战略目标 - 全资子公司碧海包材现有产能已处于饱和状态，无法满足市场订单需求 [1] - 公司看好未来无菌包装材料行业的发展趋势，投资旨在突破产能瓶颈并快速把握市场发展机遇 [1] - 通过控股安浦智能，有利于进一步完善公司在食品包装领域的产业链布局，提升综合竞争力与市场份额 [1] 交易细节 - 公司拟以全资子公司碧海包材使用自有资金人民币1.57亿元认购安浦智能新增注册资本人民币1.56亿元，剩余款项163.2653万元计入资本公积金 [1] - 增资完成后，碧海包材将持有安浦智能51%的股权，安浦智能将成为碧海包材的控股子公司，纳入公司合并报表范围 [1] - 本次增资资金将全部用于补充安浦智能流动资金、偿还借款等方面 [1] 行业与市场背景 - 碧海包材整体市场占有率较低，存在提升空间 [1] - 投资行为基于对无菌包装材料行业未来发展趋势的积极判断 [1]

投资活动概述 - 公司全资子公司碧海包材以自有资金人民币1.57亿元认购安浦智能新增注册资本[1] - 增资完成后碧海包材将持有安浦智能51%的股权 安浦智能成为控股子公司并纳入合并报表范围[1] - 增资资金将全部用于补充安浦智能流动资金及偿还借款[1] 投资动因与战略目标 - 碧海包材现有产能已处于饱和状态 无法满足市场订单需求[1] - 公司旨在通过本次投资突破碧海包材现有产能瓶颈 快速把握市场发展机遇[1] - 控股安浦智能有利于进一步完善公司在食品包装领域的产业链布局 提升综合竞争力与市场份额[1] 行业背景与市场前景 - 公司看好未来无菌包装材料行业的发展趋势[1] - 碧海包材当前整体市场占有率较低 存在提升空间[1]

公司资本运作 - 全资子公司碧海包材拟使用1569551万元增资安浦智能[1] - 增资完成后碧海包材将持有安浦智能51%的股权[1] - 安浦智能将成为碧海包材的控股子公司[1] 资金用途与战略目标 - 增资资金全部用于补充安浦智能流动资金及偿还借款[1] - 此次增资旨在突破碧海包材现有产能饱和的瓶颈并把握市场机遇[1] - 控股安浦智能有利于进一步完善公司在食品包装领域的产业链布局[1]