核心观点 - 公司宣布对商誉及无形资产进行中期减值处理 彻底出清历史减值风险 为业务聚焦和战略转型奠定基础 [1] - 尽管上半年面临阶段性挑战 但核心业务基本面保持稳定 公司对未来发展确定性充满信心 [1] - 通过主动减值剥离非核心资产价值拖累 集中资源深耕中国及东南亚高潜力市场 [3][4] - 战略重心转向"以中国为基石 辐射东南亚" 构建多维度增长引擎 [4][5][6] - 管理层架构优化和专业团队协同为战略执行提供组织保障 [2] 管理层变革 - CEO董阳于2025年7月正式回归核心管理岗位 两位联席CEO在辅助生殖领域拥有丰富经验 特别是在跨境医疗资源整合和大型连锁医疗机构运营方面 [2] - 8月8日公司股票交易额突破2.18亿港元 换手率达2.48% 资本层面活跃表现印证市场对管理团队的认可 [2] - CEO董阳暂代CFO职能 通过"业务+财务"专业协同强化决策高效性和风险控制能力 [2] 减值背景与逻辑 - 减值主要针对HRC业务板块 该业务自2018年并购以来受美国市场竞争加剧和运营成本上升影响 利润连续7年未回升至上市前水平 [3] - 疫情后IPO时期核心医疗团队进入退休周期 新团队品牌积淀和客户信任度培育仍需时间 [3] - 中美地缘政治变化导致跨境业务协同效应弱化 美国移民政策收紧影响国际患者流量 [3] - 减值属于非现金性调整 符合会计准则审慎计量原则 为聚焦中国及东南亚市场扫清障碍 [3][4] 战略调整与区域聚焦 - 短期策略为"暂停非核心并购 加速资金回笼" 中长期聚焦"以中国为基石 辐射东南亚"区域深耕战略 [4] - 公司将适时重组美国业务 回笼资金降低杠杆 减少每年高额利息开支 并启动中长期股份回购 [4] - 海外减值不涉及现金流影响 通过结构调整使业务更契合短期目标与长期战略 [4] 中国业务发展 - 辅助生殖技术纳入医保覆盖范围后 国内机构患者咨询踊跃 中长期市场需求加速释放 [5] - 2026年投用的成都南方总部大楼将整合IVF实验室和遗传检测中心等设施 预计年服务能力显著提升 [5] - 香港中心依托单身女性冻卵政策先发优势 生育力保存业务成为连接内地与国际市场的重要支点 [5] - 公司有望在政策红利下逐步释放3-5倍产能 提供生育力保存 辅助生殖和生育健康全周期服务 [5] - 南方总部未来几年有望实现与成都总部医院收入接近 [5] - 公司将加大遗传基因检测中心和年轻女性生育力保存保险产品中心建设 推出人工智能动态定价的新型生育健康保险产品 [5] 业务扩张成效 - 武汉锦欣和云南锦欣两家孵化医院2024年IVF周期数合计达4200例 已接近美国HRC业务规模 [6] - 新院2024年贡献超过2.6亿人民币收入 并保持持续减亏势头 [6] - 公司目标新医院收入水平在未来两年超过深圳目前水平 形成集团强有力的第三极 [7] 市场前景与估值 - 公司目前估值仍在合理区间 且明显低于近年国际交易水平 [8] - 随着海外减值风险出清 中国业务在政策红利与产能释放双重驱动下 盈利确定性持续增强 [8] - 印尼市场通过本地化合作模式 有望成为新的增长极 [8] - 在多重积极因素共振下 公司估值修复空间值得期待 [8]