股价表现 - 7月30日盘中上涨3 11%至3 32元/股 成交额达3 01亿元 [1] 公司业务 - 公司为中美领先的辅助生殖服务机构 拥有并运营多家医院和医疗中心 [1] - 主要提供辅助生殖服务及相关治疗 [1] 市场地位 - 2018年中国辅助生殖服务市场排名第三 市场份额约3 1% [1] - 在非国有辅助生殖服务机构中排名第一 [1] - 2018年完成20 958个体外受精取卵周期 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入28 12亿元 [2] - 2024年净利润2 83亿元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价HK$3.69/股，对应2025/2026年22x/20xPE [1][5][59] 报告的核心观点 - 国内辅助生殖需求有望迎来拐点，政策红利逐步释放，行业供给侧格局趋稳，公司作为民营辅助生殖龙头，有望优先承接增量需求 [3][55] - 海外业务增长强劲，政策利好加码，美国业务为海外核心，医生产能释放将推动业务放量，公司将直接受益于政策带来的需求增长 [3][56] - 盈利韧性凸显，成本控制成效显著，预计公司2025 - 2026年净利润增速逐步回升 [4][57] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 锦欣生殖上市6年，股价受收购增厚、海外业务、政策利好等外部环境变化影响 [9] 一、参考发达国家，未来中国辅助生殖需求趋势 - 2024年中国新生儿数量企稳回升，未来15年20 - 29岁女性人数回升，预计将稳定国内整体生育情况；平均生育年龄提升，将持续驱动中国ART市场增长 [14][16] - 中国平均生育年龄将突破30岁，参考国际经验，ART渗透率加速提升往往发生在平均生育年龄30岁左右，女性30岁后对ART需求攀升 [19][20] - 支付政策是影响辅助生殖渗透率的核心因素，中国医保等政策提升空间较大，但目前政策落地后市场转暖迹象不明显，受政策补贴后开支压力大、优质医疗资源挤兑、国内政策限制相对严格等因素影响 [25][26] - 中国辅助生殖行业供给侧竞争格局趋于稳定，头部机构技术优势凸显，预计辅助生殖牌照发放将逐步收紧，头部机构受益于供给侧边际改善和稀缺三代牌照的技术优势 [30][31] 二、从收入和利润端看，国内和海外业务何时迎来拐点 - 收入端：2024年公司业绩承压，因患者观望政策落地致就诊延迟，叠加2023年基数因素；成都西囡医院获得第三代试管婴儿牌照，技术 + 牌照壁垒提升；2024年成都、深圳业务有所放缓，政策利好渐进释放有望带动业绩改善；医生招募稳步推进，海外业务表现亮眼，2026年美国加州“辅助生殖福利保障”新政有望刺激海外业务提速 [33][34][38] - 利润端：公司整体利润率相对稳定，2024年国内分部毛利率约为27.6%，保持韧性，海外分部毛利率约为 - 0.6%；公司降本增效卓有成果，缓和了毛利率下行和海外利润端压力 [40][44] 三、预测及估值 - 盈利预测：预计公司2025 - 2026年收入规模为29.9亿元/32.6亿元，增速为6.4%/9.0%；经调整净利润分别为4.2亿元/4.7亿元，增速为0.9%/10.5% [5][46] - 估值：看好公司作为国内辅助生殖龙头的长期价值，以及在中、美辅助生殖积极的支付政策下，行业景气度有望回升，维持公司目标价HKD 3.7/股，对应2025/2026年22x/20xPE [49]

Monash IVF Group Ltd (ASX:MVF) - 公司旗下克莱顿实验室发生胚胎错误移植事件 一位女客户被植入旧胚胎而非现任伴侣的胚胎 [3][5] - 这是继4月布里斯班事件后第二起类似事故 布里斯班事件导致患者生下无血缘关系婴儿 [6] - 事件曝光后股价周二重挫27% 从4月1澳元跌至最新0.545澳元 市值缩水至2.12亿澳元 [4][6][8] - CEO已引咎辞职 公司启动内部调查并实施额外验证流程 [6][8] - 截至四季度末公司账面现金750万澳元 [8] Almonty Industries Inc (ASX:AII) - 获美国众议院美中战略竞争特别委员会认可 被视为关键矿产供应链战略基础设施 [10] - 韩国Sangdong矿有望成为中国以外最大钨生产商 计划迁往美国成为唯一商业规模钨精矿生产商 [10] - 股价一年内从0.6澳元飙升至3.48澳元 涨幅达376.71% 市值9.29亿澳元 [10] - 一季度末账面现金1699万加元 [10] Black Rock Mining Ltd (ASX:BKT) - 获得银行财团2.04亿美元贷款授信 较原额度增加2500万美元 用于Mahenge石墨项目开发 [13][16] - 项目拥有超2亿吨石墨资源 包含全球第二大石墨储量 已探明储量70.5Mt 品位8.5% [16] - 周二股价暴涨14.82% 市值4555万澳元 一季度末现金455万澳元 [15][16] - 此前获浦项制铁5000万美元资金支持 含4000万美元股权投资 [16] 澳航(ASX:QAN) - 宣布关闭新加坡子公司捷星亚洲 将13架客机调配至澳新市场 [20] - 关闭后终止16条航线 释放5亿澳元用于机队升级 不影响其他捷星业务 [20][21] - 捷星亚洲预计上半年亏损2500万澳元 主因竞争加剧和成本上升 [21]

南京南泰中西医结合医院涉嫌违规提供辅助生殖服务事件 - 南京南泰中西医结合医院涉嫌违规提供辅助生殖服务被媒体报道 [1] - 南京市秦淮区卫健委于5月4日晚发现相关报道后立即采取行动 [1] - 市区相关部门已成立联合调查组开展调查 [1] - 调查组采取的措施包括现场调查问询、封存资料、查验暂扣医疗设备等 [1] - 相关部门表示将对违法违规行为坚决彻查并依法依规严肃处理 [1]