报告投资评级 - 投资评级：增持 [2] - 最新收盘价：97.49元 [2] - 总市值：780亿元 [3] - 自由流通市值：775亿元 [3] 报告核心观点 - 报告认为，豪迈科技的橡胶机械（电加热硫化机）业务作为其第四成长曲线，市场存在明显低估，预期差较大 [5] - 电加热硫化机行业正处于渗透率极低、从1到N放量的拐点时刻，行业需求有望进入非线性放量的黄金成长期 [5][33] - 豪迈科技在全球电加热硫化机市场具备显著的技术先发优势和战略布局，2026年有望开始进入业绩释放阶段，拉动第四成长曲线实现戴维斯双击 [5][57] 电加热硫化机产业趋势分析 - 硫化工序是轮胎生产（炼胶、部件生产、成型、硫化、检测）的核心工序之一，温度控制是其核心工艺指标，当前以蒸汽加热为主 [5][10][14] - 传统蒸汽加热存在核心痛点：1) 高能量损耗（硫化工序能耗占轮胎生产过程总能耗60%以上，蒸汽热能直接利用率最高仅70%）[18]；2) 温控精准度较低；3) 配套设施繁多，建设维护成本高 [18] - 电加热是颠覆性的硫化方式，核心优势包括：1) 能源利用效率大幅提升，能耗成本可降低50% [22]；2) 温控精准度明显提升（温度控制精度从蒸汽加热的±5°C提升至±1.5°C）[24]；3) 固定投资和维护成本下降 [21] - 电加热的技术优势突破在于：1) 受热均匀度更高，保障轮胎整体硫化效果；2) 可实现轮胎不同区域（如胎冠和胎侧）的差异化精准温控，为全胎面最优化硫化奠定基础 [5][26] 全球电加热硫化机市场空间与拐点 - 行业驱动逻辑一：全球“双碳”政策倒逼轮胎生产节能减排，绿色工艺普及加快 [5][36] - 行业驱动逻辑二：电加热硫化技术优势凸显，能助力全球轮胎企业（尤其是内资企业向高端化）技术跃迁 [5][39] - 核心需求来自两方面：1) 对现有蒸汽硫化机的技改需求；2) 新建产能的需求 [5][33]。2025年以来，国内轮胎厂已开始密集启动技改和在新项目中使用电加热工艺 [34][35][38] - 定量测算：基于2024年全球半钢胎（16.43亿条）和全钢胎（2.11亿条）销量，对应的电加热硫化机存量技改潜在市场规模约863-1001亿元 [5][46]。假设设备更新周期为8年，则对应全球电加热硫化机稳态年均市场需求约108-125亿元 [5][44] 豪迈科技在全球电加热硫化机市场的竞争力 - 布局历史：公司战略布局硫化机赛道20余年，2017年开始研制电加热硫化机，并率先在海外实现试用和推广 [5][51] - 技术先发优势：2024年以来在欧洲连续获得多项电加热硫化机专利，奠定了全球先发优势和技术护城河 [5][54][56]。其技术路线（如在橡胶胶囊内部设置加热组件）与国内部分友商不同 [55] - 战略地位提升：2025年成立全资子公司“山东豪迈橡胶机械有限公司”，标志着硫化机业务战略地位提升，并为大批量交付进行产能储备 [5][57][58] - 底层竞争力相通：1) 数控机床与硫化机底层技术架构相通；2) 轮胎模具与硫化机在工艺技术和客户上高度协同，豪迈全球领先的轮胎模具业务为硫化机客户开拓提供强背书 [5][63][64] - 业绩展望：报告预测公司“其他轮胎设备（硫化机）”业务收入将从2025年开始显著增长 [60] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为111.91亿元、137.54亿元、167.45亿元，同比增速分别为27%、23%、22% [6][69] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为25.35亿元、30.82亿元、37.82亿元，同比增速分别为26%、22%、23% [6][69] - 每股收益（EPS）预测：预计2025-2027年EPS分别为3.17元、3.85元、4.73元 [6][69] - 估值：以2026年2月26日收盘价97.49元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为31倍、25倍、21倍 [6][69]

报告投资评级 - 投资评级：增持 [2] - 最新收盘价：97.49元 [2] - 总市值：780亿元 [3] - 自由流通市值：775亿元 [3] 报告核心观点 - 报告认为，市场明显低估了豪迈科技在橡胶机械（电加热硫化机）领域的底层竞争力，预期差较大 [5] - 电加热硫化机作为公司的第四成长曲线，有望在2026年开始进入业绩释放阶段，并拉动该业务实现戴维斯双击 [5] - 报告是全球第一篇关于电加热硫化机的深度报告，旨在回答关于产业趋势、市场空间和公司竞争力的三个核心问题 [5] 电加热硫化机产业趋势 - 硫化工序是轮胎生产的关键核心工序之一，其温度控制是核心工艺指标，当前主流技术为蒸汽加热 [10][14] - 传统蒸汽加热存在高能耗、温控精度低、配套设施繁多等核心痛点：硫化工序能耗占轮胎生产总能耗60%以上，蒸汽热能直接利用率最高仅为70% [18] - 电加热是一种全系统颠覆性的硫化方式，核心优势包括： - **能效大幅提升**：系统热效率从蒸汽加热的38.2%±2.5%提升至92.1%±0.8%，提升幅度达141% [24] - **温控精度显著提高**：温度控制精度从±5℃提升至±1.5℃，精度提升233% [24] - **成本与环保优势**：能耗成本降低50%，固定资产投资和维护成本下降，车间热污染降低63% [22][24] - 电加热的技术优势突破在于：1) 受热更均匀，保障整体硫化效果；2) 可实现轮胎不同区域（如胎冠和胎侧）的差异化精准温控，为全胎面最优化硫化奠定基础 [26] 全球市场空间与成长性 - 全球电加热硫化机行业目前处于渗透率极低、从1到N放量的拐点时刻，需求将进入非线性放量的黄金成长期 [33] - 核心需求来自两方面：1) **存量产线技改需求**；2) **新建产能需求** [33] - 驱动行业增长的两大逻辑： - **逻辑一：双碳政策倒逼**：轮胎生产是高能耗、高污染环节，全球环保政策趋严迫使轮胎制造向节能减排转型 [36] - **逻辑二：技术升级驱动**：新能源汽车对轮胎性能要求更高，轮胎消费向高端化迭代，电加热技术优势助力轮胎企业技术跃迁 [39] - 市场空间定量测算： - 基于2024年全球半钢胎（16.43亿条）和全钢胎（2.11亿条）销量，对应的电加热硫化机潜在存量技改市场需求约为863亿至1001亿元 [44][46] - 假设设备更新周期为8年，则全球电加热硫化机的稳态年均市场需求约为108亿至125亿元 [44] - 硫化机在轮胎扩产项目设备总投资额中占比约12%-15% [44][45] 豪迈科技的竞争力分析 - **历史布局与技术路线**：公司战略布局硫化机赛道20余年，2007年研制出巨型轮胎液压硫化机，2017年开始研制电加热硫化机，并率先在海外实现试用和推广，实现了蒸汽加热与电加热技术路线的全覆盖 [51] - **显著的先发优势**： - **技术层面**：2024年以来在欧洲连续获得多项电加热硫化机专利，奠定了全球先发优势和技术护城河 [54][56] - **技术路线独特**：豪迈采用在橡胶胶囊内部设置加热组件的技术路线，与国内其他厂商（在胶囊外部加热氮气）不同，能提高温度均匀性和热交换效率 [55] - **战略地位提升**：2025年，硫化机业务在公司内部战略地位明显提升，成立了全资子公司“山东豪迈橡胶机械有限公司”，为大批量交付进行产能储备，预计2026年该业务将开始进入高速增长阶段 [57][59][60] - **强大的底层业务协同**： - **数控机床与硫化机**：底层技术架构相通，公司近30年的设备底层技术积累为持续拓品打下基础 [63] - **轮胎模具与硫化机**：两者工艺Know-How高度兼容，客户完全协同（均为轮胎厂），公司全球领先的轮胎模具业务为硫化机客户开拓提供了强力背书 [63] 财务预测与投资建议 - **盈利预测调整**： - 预计2025至2027年营业收入分别为111.91亿元、137.54亿元和167.45亿元，同比增速分别为+27%、+23%和+22% [6] - 预计2025至2027年归母净利润分别为25.35亿元、30.82亿元和37.82亿元，同比增速分别为+26%、+22%和+23% [6] - 预计2025至2027年每股收益（EPS）分别为3.17元、3.85元和4.73元 [6] - **估值**：以2026年2月26日收盘价97.49元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为31倍、25倍和21倍 [6] - **投资建议**：基于公司持续拓品扩张的潜力，维持“增持”评级 [6]

核心观点 - 华西证券认为，市场明显低估了豪迈科技在橡胶机械领域，特别是电加热硫化机的底层竞争力，预期差较大 [1] - 橡胶机械作为公司的第四成长曲线，预计2026年有望开始进入业绩释放阶段，并可能拉动该业务实现戴维斯双击 [1] - 基于公司持续拓品扩张的潜力，华西证券维持对豪迈科技的“增持”评级 [1] 业务与市场前景 - 看好豪迈科技在全球电加热硫化机市场保持长期的强劲竞争力 [1] - 公司过去近30年始终坚持设备底层架构技术打磨，这为其在硫化机等机械设备领域的持续产品拓展打下了基础 [1] 技术与协同优势 - 公司的数控机床与硫化机底层技术架构相通 [1] - 轮胎模具和硫化机作为搭配使用的专用设备及零部件，二者的工艺Know-How高度兼容，且客户完全协同 [1]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：买入-A，评级上调 [6] - **6个月目标价**：95.84元，对应2026年25倍市盈率 [6][12] - **核心观点**：豪迈科技作为轮胎模具全球龙头，凭借机加与铸造一体化协同优势，正受益于轮胎、燃气轮机、风电、机床四大下游行业景气共振，有望实现市场份额与盈利能力的同步提升 [1][12] 公司概况与核心优势 - **业务布局**：公司以轮胎模具起家，已成功多元化布局大型铸件、数控机床和电加热硫化机业务，形成四大业务板块 [1][17] - **市场地位**：轮胎模具全球市占率已超过30%，为全球龙头 [2][70] - **一体化协同**：构建了从研发设计、铸造到机械加工的全产业链制造能力，超过50%的机床设备为自主研制，在质量、交期和成本上具备显著优势 [1][25] - **管理文化**：树立“改善即是创新，人人皆可创新”理念，并通过多次员工持股计划与基层员工共享发展成果，核心高管团队长期稳定 [1][35] - **创始人信心**：实际控制人张恭运上市后多次增持，截至2025年12月直接持股30.25% [29] - **经营表现**：2008-2024年，公司收入与归母净利润的复合年增长率分别达到21.0%和18.3%，经营穿越周期 [1][38] 分业务分析 轮胎模具业务 - **行业属性**：轮胎模具是决定轮胎花纹与性能的核心耗材，客户认证严格，供应商粘性高，品牌效应显著 [2][54] - **增长驱动**：受益于新能源汽车发展带来的轮胎性能升级、花纹快速迭代，以及中资轮胎企业海外产能扩张进入兑现期 [2][63][66] - **公司优势**：掌握电火花、雕刻、精铸铝等多种加工工艺，成本比国外同类产品低30%-40%，客户涵盖全球前75名轮胎生产商中的绝大多数 [2][79] - **财务表现**：2025年上半年收入26.3亿元，同比增长18.6%，毛利率为40.2% [45] 大型零部件机械业务 - **业务构成**：以风电铸件（占比约60%）和燃气轮机铸件（占比约30%）为主，可根据需求灵活调配产能 [3][82] - **燃气轮机景气**：受北美AI数据中心用电需求激增驱动，燃气轮机作为稳定供电方案需求旺盛，主要客户GEV、西门子能源、三菱重工集体宣布扩产 [3][88][90] - **风电前景**：风电铸件占整机成本8%-10%，中长期将受益于全球风电新增装机量上行，预计2025-2030年全球年均新增装机164GW [3][96] - **产能扩张**：2025年，公司6.5万吨铸件扩建项目已陆续投产，并新备案7万吨铸件产能 [3][84] 机床业务 - **产品定位**：聚焦高端五轴联动数控机床，是加工航空航天、汽车等领域复杂曲面的关键设备 [4][99] - **增长态势**：业务快速发展，2024年收入4.0亿元，同比增长29.3%；2025年上半年收入达5.1亿元，同比大幅增长145.1% [4][45] - **收入占比**：机床业务收入占比从2022年的2.2%快速提升至2025年上半年的9.6% [45] 硫化机业务 - **行业趋势**：全球轮胎硫化机市场规模预计从2024年的12.38亿美元增长至2031年的16.29亿美元，电加热技术因高效节能成为新趋势 [11] - **公司进展**：自研的电加热硫化机已获得较大金额订单，有望打开第四成长曲线 [11][19] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025-2027年主营业务收入分别为110.1亿元、135.4亿元、161.4亿元，同比增长26.0%、21.9%、19.2% [12] - **净利润预测**：预计2025-2027年净利润分别为24.6亿元、30.7亿元、35.3亿元，同比增长22.3%、24.7%、15.1% [12] - **近期业绩**：2025年前三季度，公司收入与归母净利润分别为80.8亿元和17.9亿元，同比增长26.9%和26.2% [38] - **盈利能力**：2024年及2025年前三季度，公司综合毛利率分别为34.3%和34.0%，净利率分别为22.9%和22.2% [46]

宏观及策略研究 - 美国7月耐用品订单环比连续第二个月为负，但核心资本货物订单环比增速由负转正，显示企业投资需求相对稳固[2] - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，表示通胀和就业间的风险平衡正在转变，9月大概率进行预防式降息[2] - 欧央行官员就通胀走势存在分歧，鉴于经济前景走弱和美欧谈判未落地等不确定性，或于9月暂停降息后年底重启宽松[3] - 1-7月中国规上工业企业营业收入同比增速继续回落，利润同比降幅收窄主要受利润率改善支撑[3] - 房地产成交未见明显起色，钢铁价格基本持平，水泥价格震荡走低，焦煤焦炭价格回升，有色金属价格涨跌不一[3] 固定收益研究 - 1-7月工企利润同比降幅收窄，黑色金属加工和有色金属开采行业利润增速较高，高技术行业改善较明显[5] - 统计期内央行公开市场净投放1676亿元，跨月DR007回升至1.54%，1Y同业存单收益率保持在1.67%附近[5] - 利率债发行91只实际总额6965亿元，净融资额1575亿元，8月是政府债供给压力较大月份，后续将下降[5] - 超长期特别国债已发行1万亿元，剩余3000亿元将于9-10月分5期发行，新增地方专项债已发行3.2万亿元还剩约1.2万亿元待发[5] - 债市小幅修复后转弱，10Y和30Y新国债成交利率较前活跃券分别高6bp和11bp，导致收益率骤升[6] - 基本面偏弱隐含实体经济回报率较低，债券低票息加资本利损阶段难以提供更高综合收益[6] - 货币政策以落实落细为主，出台总量政策可能性有限，三季度仍以结构性工具为主[6] - 9月后国债供给压力明显减弱对资金面形成利好，但央行重启国债买卖操作可能性下降[7] 豪迈科技2025年中报 - 2025H1营业收入52.65亿元同比增长27.25%，归母净利润11.97亿元同比增长24.65%[8] - Q2营业收入29.86亿元同比增长25.90%，归母净利润6.77亿元同比增长20.87%[9] - 毛利率34.48%同比下降0.74pct，净利率22.73%同比下降0.51pct，期间费用率7.39%同比下降1.37pct[9] - 轮胎模具业务收入26.28亿元同比增长18.56%，大型零部件机械产品收入19.47亿元同比增长32.94%[9] - 数控机床业务收入5.06亿元同比增长145.08%，自2022年对外销售后品牌形象快速提升[9] - 电加热硫化机订单取得积极进展，中标金额合计1.35亿元[10] - 预计2025-2027年营业收入110.54亿元、134.29亿元、158.08亿元，对应EPS分别为3.12元、3.80元、4.45元[10] 中国铝业2025年半年报 - 2025H1营业收入1163.92亿元同比增长5.12%，归母净利润70.71亿元同比增长0.81%[12] - 氧化铝产量860万吨同比增长4.88%，外销量332万吨同比增长4.08%，精细氧化铝产量208万吨同比增长0.48%[12] - 原铝产量397万吨同比增长9.37%，煤炭产量661万吨同比增长3.61%[12] - 国内氧化铝期货主力合约均价同比下降8.7%，SHFE三月期铝均价同比增1.9%，LME三月期铝均价同比增6.0%[12] - 氧化铝矿石自给率较年初提升6个百分点，广西华昇二期等重点项目提前投产[14] - 2025年经营目标氧化铝产量1681万吨，精细氧化铝446万吨，原铝780万吨，原煤1410万吨[14] - 大宗物资采购降本率近10%，预计2025-2027年归母净利132.16亿元、152.31亿元、169.47亿元[14] - 对应2025年PE为10.24X高于行业均值，公司作为国内铝业龙头享有估值溢价[14]

业绩表现 - 2024年实现营收88.13亿元，同比增长22.99%；归母净利润20.11亿元，同比增长24.77%；扣非归母净利润18.87亿元，同比增长20.50% [2] - 2025Q1实现营收22.79亿元，同比增长29.06%；归母净利润5.20亿元，同比增长29.96%；扣非归母净利润5.01亿元，同比增长33.68% [2] - 三大业务板块均实现快速增长：模具收入46.51亿元（+22.73%）、大型零部件机械产品33.32亿元（+20.31%）、数控机床3.99亿元（+29.30%）、其他4.31亿元（+44.78%） [3] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率34.30%，同比微降0.35pct，其中模具毛利率39.59%（-3.1pct）、大型零部件机械产品毛利率25.67%（+2.66pct） [3] - 期间费用率8.7%（+0.28pct），销售费用率0.92%（-0.38pct）、管理费用率2.64%（+0.19pct）、财务费用率-0.11%（+0.18pct）、研发费用率5.25%（+0.29pct） [3] 业务发展 - 轮胎模具全球化产能建设加速：泰国工厂2023年10月扩建完成，墨西哥工厂2024年4月投产 [4] - 电加热硫化机中标金额合计1.35亿元，成为新增长点 [4] - 高端铸造6.5万吨建设项目预计2025年6月投产，聚焦风电零部件、机床部件和燃气轮机部件 [4] 机床业务 - 2024年推出卧式五轴车铣复合加工中心、五轴叶片加工中心等新品，客户群体稳步增长 [5] - 机床实验室预计2025年下半年投入使用，支撑高端机床研发与量产 [5] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：103.86亿元（+17.85%）、117.67亿元（+13.29%）、130.76亿元（+11.13%） [6] - 2025-2027年归母净利润预测：23.56亿元（+17.13%）、27.00亿元（+14.61%）、30.38亿元（+12.50%） [6] - 2025-2027年PE估值分别为20.83倍、18.17倍、16.15倍 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收88.13亿元，同增22.99%；归母净利润20.11亿元，同增24.77%；扣非归母净利润18.87亿元，同增20.50%。2025Q1营收22.79亿元，同增29.06%；归母净利润5.20亿元，同增29.96%；扣非归母净利润5.01亿元，同增33.68% [4] - 三大板块业务齐头并进，模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他分别实现收入46.51、33.32、3.99、4.31亿元，同比增速分别为22.73%、20.31%、29.30%、44.78% [5] - 2024年毛利率34.30%，同比微降0.35pct；期间费用率同增0.28pct至8.7% [5] - 轮胎模具业务推动全球化产能建设，硫化机带来新增长点；铸造新项目即将落地，有望带动大型零部件机械产品收入增长；机床业务持续推出新品，实验室即将落地 [6][7] - 预计2025 - 2027年营收分别为103.86、117.67、130.76亿元，同比增速分别为17.85%、13.29%、11.13%；归母净利润分别为23.56、27.00、30.38亿元，同比增速分别为17.13%、14.61%、12.50% [9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价61.34元，总股本8.00亿股，流通股本7.94亿股，总市值491亿元，流通市值487亿元，52周内最高/最低价63.42 / 34.51元，资产负债率15.3%，市盈率24.24，第一大股东张恭运 [3] 个股表现 - 2024年6月至2025年5月，公司股价从-16%增长至65% [2] 事件描述 - 公司发布2024年年度报告与2025年一季报，2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润均实现增长；2025Q1营收、归母净利润、扣非归母净利润也实现增长 [4] 事件点评 - 分产品来看，模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他收入及同比增速情况如上所述；2024年毛利率、费用率基本保持稳定，各产品毛利率及各项费用率有不同变化 [5] - 轮胎模具业务推动全球化产能建设，泰国工厂产能持续提升，墨西哥工厂开业运营；硫化机有优势，已小规模应用，中标金额合计1.35亿元 [6] - 铸造新项目预计2025年6月前后投产，产能逐步释放 [6] - 2024年机床业务推出多款新品，客户群体稳步增长；机床实验室预计2025年下半年投入使用 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收、归母净利润及同比增速情况如上所述；2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为20.83、18.17、16.15 [9][10] 盈利预测和财务指标 - 给出2024A - 2027E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标数据 [12] 财务报表和主要财务比率 - 给出2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度报告与2025年一季报，2024年营收88.13亿元，同增22.99%；归母净利润20.11亿元，同增24.77%；扣非归母净利润18.87亿元，同增20.50%。2025Q1营收22.79亿元，同增29.06%；归母净利润5.20亿元，同增29.96%；扣非归母净利润5.01亿元，同增33.68% [4] - 三大板块业务齐头并进，模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他分别实现收入46.51、33.32、3.99、4.31亿元，同比增速分别为22.73%、20.31%、29.30%、44.78%。2024年毛利率34.30%，同比微降0.35pct；期间费用率同增0.28pct至8.7% [5] - 轮胎模具业务推动全球化产能建设，硫化机带来新增长点；铸造新项目即将落地，有望带动大型零部件机械产品收入增长；机床业务持续推出新品，实验室即将落地 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为103.86、117.67、130.76亿元，同比增速分别为17.85%、13.29%、11.13%；归母净利润分别为23.56、27.00、30.38亿元，同比增速分别为17.13%、14.61%、12.50% [9] 公司基本情况 - 最新收盘价61.34元，总股本8.00亿股，流通股本7.94亿股，总市值491亿元，流通市值487亿元，52周内最高/最低价63.42 / 34.51元，资产负债率15.3%，市盈率24.24，第一大股东张恭运 [3] 个股表现 - 2024年6月至2025年5月，豪迈科技股价从-16%增长至65% [2] 盈利预测和财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为103.86、117.67、130.76亿元，同比增速分别为17.85%、13.29%、11.13%；归母净利润分别为23.56、27.00、30.38亿元，同比增速分别为17.13%、14.61%、12.50% [9] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8813|10386|11767|13076| |增长率(%)|22.99|17.85|13.29|11.13| |EBITDA（百万元）|2573.77|3036.81|3433.04|3818.79| |归属母公司净利润（百万元）|2011.42|2356.06|2700.20|3037.64| |增长率(%)|24.77|17.13|14.61|12.50| |EPS(元/股)|2.51|2.95|3.38|3.80| |市盈率（P/E）|24.40|20.83|18.17|16.15| |市净率（P/B）|4.97|4.29|3.74|3.28| |EV/EBITDA|15.15|15.47|13.39|11.64| [12] 财务报表和主要财务比率 财务报表 |报表项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|8813|10386|11767|13076| |营业成本|5790|6850|7758|8613| |税金及附加|80|93|106|118| |销售费用|81|93|104|112| |管理费用|233|260|282|301| |研发费用|463|530|588|641| |财务费用|-10|-16|-31|-48| |资产减值损失|-2|-3|-4|-5| |营业利润|2294|2679|3070|3453| |营业外收入|3|3|1|1| |营业外支出|4|4|1|1| |利润总额|2293|2679|3070|3454| |所得税|279|321|368|414| |净利润|2014|2357|2702|3039| |归母净利润|2011|2356|2700|3038| [15] 主要财务比率 |比率类型|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力|营业收入|23.0%|17.8%|13.3%|11.1%| | |营业利润|24.4%|16.8%|14.6%|12.5%| | |归属于母公司净利润|24.8%|17.1%|14.6%|12.5%| |获利能力|毛利率|34.3%|34.0%|34.1%|34.1%| | |净利率|22.8%|22.7%|22.9%|23.2%| | |ROE|20.4%|20.6%|20.6%|20.3%| | |ROIC|19.6%|20.3%|20.2%|19.9%| |偿债能力|资产负债率|15.3%|14.6%|14.2%|13.3%| | |流动比率|5.55|6.03|6.37|7.00| |营运能力|应收账款周转率|3.66|3.62|3.63|3.63| | |存货周转率|2.79|2.67|2.73|2.77| | |总资产周转率|0.82|0.83|0.82|0.80| [15]

业务基本情况 - 轮胎模具业务有系统定价机制，综合考量多方面因素，毛利率与产品类型和复杂程度相关 [2] - 公司在美、泰、匈、印、巴、越、墨、柬等地设子公司，形成全球生产服务体系 [2] - 数控机床业务有直驱转台等系列产品，可定制，应用于精密模具等行业 [2] 业务数据及原因 - 2024 年机床公司产值及收入与预期相差不大，轮胎模具业务扩建等占用机床产能，订单周期等影响收入确认 [3] - 2024 年风电零部件市场需求恢复，燃气轮机需求向好，两者业务齐头并进，燃机占比约三成，风电占比约六成 [4][5] 业务规划与发展 - 数控机床自 2022 年推向市场，定位中高端，9 月机床实验室预计投入使用 [3] - 2017 年开始研究电加热硫化机，在日照成立橡胶机械公司，对其发展有信心 [4] - 高端铸造 6.5 万吨建设项目预计 2025 年 6 月前后投产，以风电零部件为主，兼顾机床和燃气轮机部件 [4] 产品价格情况 - 风电产品价格随行就市，燃气轮机产品价格相对稳定 [6] 人员情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司员工总量 14804 人，比 2023 年 12 月 31 日增加 2275 人，各业务均有增加 [6] 分红考虑 - 未来结合经营、战略和股东诉求，优化投资者回报机制，回馈投资者 [6]

投资者关系活动概况 - 活动类别为特定对象调研和其他（电话会、2024 年年度股东大会） [2] - 参与单位包括国泰君安资管藏锋投资、摩根士丹利及参加 2024 年年度股东大会的投资者 [2] - 活动时间为 2025 年 5 月 16 日 - 5 月 20 日，地点在豪迈科技公司接待室 [2] - 接待人员有公司董事长单既强等董事、高级管理人员及其他工作人员 [2] 业务发展规划 - 持续研发创新，满足轮胎企业客户需求，提升市场份额 [2] - 数控机床自 2022 年推向市场，定位中高端，预计 9 月机床实验室投入使用 [2] - 2017 年开始研究电加热硫化机，在日照成立橡胶机械公司，预计 2025 年硫化机整体业务产值倍增 [2][3][4][5] - 高端铸造 6.5 万吨建设项目预计 2025 年 6 月前后陆续投产，以风电零部件为主，兼顾机床和燃气轮机部件 [3] - 持续推进国际产能布局，已在美、泰、匈等多地设立子公司 [5] - 进行厂房建设和人员增加，预计 2025 年产能提升 [5] 业务现状与市场情况 - 目前各项业务订单饱满，生产忙碌 [3] - 2024 年风电零部件市场需求恢复，燃气轮机零部件需求向好，两者营收增长，燃机占比约三成，风电占比约六成 [4] - 风电产品价格随行就市，燃气轮机产品价格相对稳定 [4] - 轮胎模具更换部分因达到寿命期限，部分因花纹更新换代，花纹更新频率渐高 [5] 客户与合作情况 - 燃气轮机业务客户主要有 GE、三菱、西门子等 [3] - 数控系统及部件与国内外众多企业合作 [5] 其他事项 - 启东工业园区与上市公司无协同效应 [3] - 未来结合经营、战略和股东诉求优化投资者回报机制 [5] - 目前无关联公司业务注入上市公司计划 [5]