7月18日，在江苏常州奔牛镇，九号公司生产的第800万台智能电动两轮车正式发车，距离700万台发车仅仅2个月的时间，九号增长势能领跑电动车行业，进 一步提升行业发展的想象力。同期，九号公司也正在受邀参展第三届链博会"数字科技链条"展区，向全球展示中国智能制造的技术硬实力。 图：九号公司生产的第800万台智能电动两轮车正式发车 目前，电动两轮车业务已发展成九号公司增长最快的业务之一，凭借智能、高端、年轻和安全的品牌形象，九号公司正受到广大用户的追捧。据鲁大师数据 显示，九号已连续三年智能电动车销量第一。 九号公司电动车事业部总经理张珍源认为："我们对真智能、真续航、真科技、真安全的坚持，是推动九号不断进化的动力。800万台的达成，不仅是结果， 更是信心和责任的体现。未来我们将一如既往坚持创新，为更多用户提供智能安全可信赖的产品。" 九号公司中国经营事业部总裁何飞龙表示："800万台是新的起点，我们将继续加强渠道、用户、服务三位一体建设，成为用户心中真正向往的出行品牌。" 作为智能短交通出行领军企业，九号公司在安全出行上，同样非常重视投入，政企协同积极迈向"大安全"生态。在北京、南京、郑州、长沙、杭州、武汉等 全 ...

智能化方面，九号的突破同样显著。与物联网头部企业联合开发的小型化ECU（电子控制单元），突破性缩小至掌心大小，以高性价比解决体积与性能的矛 盾，凭借多模交互精准智控，成为电动两轮车"真智能的心脏"，重塑安全、便捷、高效的骑行体验。 此外，九号还是率先将液晶彩屏仪表引入行业的企业之一。相较于早期普遍使用的数码管显示屏，其自研彩屏仪表可实现投屏导航、来电显示、天气预报、 NFC等功能，更支持听歌、主题换肤、宠物彩蛋等趣味交互，大幅提升骑行体验。 依托强大的研发创新能力及与供应链的深度协同，九号电动两轮车以智能与安全为锚点，持续领跑行业，赢得用户广泛认可。（心月） 自入局以来，九号电动两轮车持续刷新行业增速纪录：今年一季度中国区销量约100万台，同比增长141%；5月累计出货量达700万台，成为行业最快达成这 一成绩的品牌。而其脱颖而出的关键，正是"智能"与"安全"两大核心优势。 安全领域，电池技术是九号的核心竞争力。作为业内少数深度参与电池全流程开发的企业，九号从需求定义到外观设计、结构仿真、BMS（电池管理系 统）开发及测试验证全程主导，形成多项特色技术。其自主研发的BMS系统可24小时监控电池内部数据，提前预 ...

全球两轮车潜在用户预计在20-25亿人，占全球总人口的三分之一。 而放眼全球电动化浪潮，两轮车已经成为第三世界的电动化主流。例如南亚、东南亚市场电 动两轮车发展已久、激战正酣。 这一领域的电池龙头企业星恒电源认为，全球两轮车潜在 用户预计在20-25亿人，占全球总人口的三分之一。 第三世界的两轮车电动化正为产业链 企业创造出海新机会。 被称为"非洲手机之王"的传音控股，6月因密集招聘出行事业部国家经理、电摩产品负责人 等岗位引发市场关注。据知情人士透露，其内部孵化的两轮电动车项目已秘密发展近3年， 重点布局非洲及南亚市场。 非洲两轮车电动化机遇浮现 传音布局让非洲的电动两轮车机会被看见。或许在传音眼中，"两轮车之于非洲"类似"手机 之于非洲"，都具备 高需求、低渗透的蓝海市场发展起点。 而非洲政体的支持正式为本土 电动化按下启动键。 2024年底，卢旺达政府宣布自2025年起，首都基加利将禁止新增燃油摩托登记，所有新注 册车辆需为电动摩托车。与此同时，该国计划按每50公里一个站点的密度，建设超过200个 充电基础设施，为此专门制定全国性配套规划，并开放财政补贴鼓励私营企业参与整车、动 力系统与充电设备的本地化 ...

由于摩托车拥有率位居全球前列，越南因此被誉为"摩托车王国"。然而据越南国家媒体报道，越南将于 明年7月起在首都河内市中心禁止使用化石燃料摩托车和踏板车，以此来遏制空气污染进一步恶化。 越南总理发布的指令适用于河内市中心及环绕市中心的环形主干道沿线区域。地方政府已被要求在截止 日期前逐步淘汰两轮车辆。 越南多山地丘陵，城市和乡村道路网络复杂，许多地方道路狭窄，因此相较于售价昂贵的汽车，成本 低、体积的摩托车成为当地人使用率最高的交通工具。 河内市中心是该市大部分商业活动的所在地，包括办公楼、政府大楼和商业中心。数据显示，河内800 万居民都将摩托车当做主要交通工具，该市拥有近700万辆摩托车和超过100万辆汽车，相当于几乎每人 都拥有一辆摩托车。 即使有不少品牌入驻，但困难依旧重重。对于越南摩托市场的一线从业人员来说，这一举措可能会影响 到他们的生活，括外卖骑手、通勤者和打车服务从业者，他们可能都无法轻易放弃自己原来的车。 一些越南官员表示，他们支持改善空气质量，现在实施可能还为时过早。如果没有更好的公共交通和更 多支持，如此重大的变革将难以实现。 据报道，第二阶段将于2028年1月启动，将禁令扩大到更广阔的区 ...

国泰海通发布研报称，摩托车是印度和东南亚国家重要交通工具，电踏车在欧洲和日本尤为流行。两轮 车作为短距交通工具，以其方便快捷的特点受到客户的青睐。海外电动二轮车市场处于发展初期，各品 牌积极布局，我国两大电动两轮车龙头雅迪控股(01585)、爱玛科技（603529）(603529.SH)全速发力， 海外工厂及渠道稳步铺设。该行认为凭借先发的战略布局、灵活的战术调整速度和高效的供应链效率、 资深的渠道运营经验，国外二轮车市场星辰大海，龙头雅迪&爱玛扬帆正当时。 相对于燃油车而言，电动两轮车碳排放量低、噪音低、能源来源广、利用效率高、购置及维护费用低， 同时，高端电动两轮车具有优良的智能化体验。电动摩托车和燃油摩托车之间的性能鸿沟不断缩小，虽 然极限性能还有差别，但在城市限速道路上行驶，体验已十分接近。电动汽车与电动两轮车核心组件方 面重叠度高，新能源车行业快速发展，产业链将愈发成熟、技术不断迭代升级，动力电池成本将进一步 降低，电动两轮车行业将从中获得裨益。 参考"禁摩令"后中国电动两轮车行业的快速发展，认为东南亚及印度市场有极为广阔的两轮车"油换 电"市场 印度及东南亚市场环境与2000-2010年的中国较为 ...

参考"禁摩令"后中国电动两轮车行业的快速发展，认为东南亚及印度市场有极为广阔的两轮车"油换 电"市场 碳中和目标利好摩托车电动化转型，摩托车等燃油车污染排放大，对环境危害较深，且油价相对于电价 来说较为高昂，节能减排大趋势成为电动摩托车替代燃油摩托车的最大利好因素。东南亚为摩托车大 国，摩托车"油改电"东风渐起。越南河内市、胡志明市逐步提出禁摩的方案。泰国自2020年1月1日起开 始根据二氧化碳排放量对摩托车征税。新加坡是东南亚首个明确在2040年彻底淘汰燃油车的国家。越南 承诺2050年实现碳中和，电动车基础设施建设逐渐被提上日程。2021年11月1-12日在英国格拉斯哥举行 的《联合国气候变化框架公约》第26届缔约方大会(COP26)上，越南政府坚定承诺到2050年实现净零排 放目标。 电动两轮车碳排放量低，性能优异 相对于燃油车而言，电动两轮车碳排放量低、噪音低、能源来源广、利用效率高、购置及维护费用低， 同时，高端电动两轮车具有优良的智能化体验。电动摩托车和燃油摩托车之间的性能鸿沟不断缩小，虽 然极限性能还有差别，但在城市限速道路上行驶，体验已十分接近。电动汽车与电动两轮车核心组件方 面重叠度高，新能 ...

氢能电动两轮车上线 - 由北方稀土贮氢公司主导开发的氢能电动两轮车正式上线，相比传统电动车续航提升1.5倍，实现完全零碳排放 [1][3] - 氢燃料电动两轮车采用固态储氢瓶，储氢量80至90克，续航90公里以上，抗低温性能强劲，严寒天气亦能畅行无阻 [3][4] - 首批20辆氢能电动两轮车已投放到北方稀土冶炼分公司，7月底还将有30辆在包钢集团内部试运行，后续计划在包头市扩大投放范围 [6] 固态储氢技术突破 - 北方稀土贮氢公司成功研发吸氢量高、吸放氢反应速率快、热管理高效的固态储氢合金产品，突破储氢装置在工程应用中的实际难题 [4] - 公司创新采用自主研发与合作开发双轮驱动模式，攻克储氢-放氢关键技术瓶颈，解决北方干燥环境下燃料电池堆效率下降导致续航骤减问题，将续航从不足10公里提升至90公里以上 [4][6] 氢能产业发展规划 - 北方稀土贮氢公司持续深耕氢能领域，着力培育氢能产业生态，优先开展试点示范，打响"北稀氢能"品牌 [6] - 公司此前牵头研发全国首台套固态储氢系统示范装置，为工业用氢提供高效、可靠的氢气回收再利用"稀土方案" [6] - 公司全力打造"稀土+氢能"特色品牌，为包钢集团和北方稀土打造绿色工厂提供"贮氢装备" [6]

报告核心观点 本周市场主要指数全部上调，权益类基金普遍上涨，ETF市场整体资金净流入，新发行和新成立基金数量增加；2025年上半年电动两轮车销量高增长，行业加速洗牌，龙头企业有望受益，东南亚主要国家关税落地，具备全球供应链布局的企业有竞争优势 [2][3][4][6]。 基金研究 本周市场回顾 - 市场主要指数全部上调，中证1000在市盈率及市净率指数估值分位数方面涨幅居前 [2] - 31个申万一级行业中27个行业上涨，涨幅前五为房地产、钢铁等，下跌行业为煤炭、银行等 [2] 公募基金市场概况 - 市场热点包括深交所修订创业板综合指数编制方案、首批10只科创债ETF发布基金合同生效公告 [2] - 权益类基金普遍上涨，量化基金涨幅最大为1.49%，纯债型基金有涨有跌，FOF基金中养老目标FOF上涨0.19%，QDII基金平均上涨0.36% [2] - 主动权益基金本周仓位涨幅居前的行业为银行、房地产和煤炭，跌幅居前为钢铁、电子和计算机，2025/7/11仓位为79.20%，较上周上升1.44pct [3] ETF市场概况 - 本周ETF市场整体资金净流入154.00亿元，债券型ETF净流入规模居前，股票型ETF净流出54.52亿元 [3] - 本周整体ETF市场日均成交额达2720.25亿元，日均成交量达1362.57亿份，日均换手率达7.86% [3] - 主要宽基指数资金整体净流出规模收窄，中证1000、上证科创板50成份指数净流入规模居前，中证A500指数延续流出接近70亿元，港股券商、科技和银行板块被资金看好 [3] 基金发行情况 - 本周新发行基金44只，较上周增加8只，新成立基金30只，较上周增加10只，新基金共募集275.04亿元，较上周增加221.76亿元 [4] 行业研究 行业要闻 - 2025年上半年新投产74.4万吨/年生活用纸产能 [5] - “防晒经济”撬动“清凉”大市场 [6] 公司重要公告 - 蒙娜丽莎2025年上半年业绩预亏损 [6] - 百隆东方预计2025年上半年业绩增长超过50% [6] 行情回顾 - 7月7日至7月11日，轻工制造行业跑赢沪深300指数1.21个百分点，纺织服饰行业跑赢沪深300指数0.80个百分点 [6] 本周策略 - 2025年上半年电动两轮车全国销量达3232.5万台，同比激增29.5%，全国电动自行车收旧、换新各846.5万辆，前十大品牌电动自行车产量同比增长27.6%，新国标政策9月1日实施，行业加速洗牌，龙头企业有望持续受益 [6] - 美国自今年8月1日起对印度尼西亚、柬埔寨、泰国输美商品加征关税，现阶段美国对东南亚主要国家加征关税水平低于我国，在东南亚有产能布局的企业有竞争优势，全球关税不确定性阶段性落地，出口板块风险释放，建议关注具备全球供应链布局的企业 [7] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居等公司“增持”评级 [7]

公司发展历程 - 2012年由北航校友高禄峰与王野联合创立鼎力联合科技 2014年正式成立九号公司 [2][3] - 2014年获小米 红杉 顺为等机构8000万美元A轮融资 切入小米生态链 [4] - 2015年完成对全球平衡车先驱赛格威的全资收购 获得400余项专利及全球渠道 [4] - 2020年10月登陆A股市场 2024年营收达142亿元 较2020年增长136% [12] - 2025年一季度扣非净利润同比增速达207% 市值419 5亿元超越雅迪控股 [2][13] 核心业务表现 - 平衡车全球市场份额超60% B端场景渗透率超80% 连续3年全球销冠 [5][10] - 电动两轮车业务5年内实现逆袭 2024年出货量超700万台 占国内智能电动车市场70%份额 [9][10] - 2024年电动车业务贡献营收半壁江山 毛利率显著高于同行 [7][12] - 产品线拓展至电动滑板车 全地形车 商用机器人 割草机器人等 [7] 技术优势与战略 - 智能化技术为核心竞争力 应用自平衡控制 永磁同步电机等专利技术 [9] - 通过App实现无钥匙解锁 远程控制等功能 重新定义电动车智能标准 [9] - 早期借助小米供应链及流量快速扩张 后逐步推进渠道去小米化 [4][14] 行业竞争格局 - 2024年净利润10 84亿元逼近雅迪控股12 72亿元 但营收仅为雅迪一半 [2][12] - 传统厂商雅迪 爱玛通过"智能化下放"策略加剧价格竞争 [13] - 机器人领域面临科沃斯等对手的"低价高配"策略压制 [13] 当前挑战 - 国内门店7600家远低于雅迪4万家 渠道重建压力显著 [14] - 平衡车面临全球法规合规性及用户教育双重瓶颈 [8] - 全球供应链风险上升 部分核心零部件依赖境外采购 [14] - 割草机器人等新业务仍处高投入期 盈利承压 [13]

报告公司投资评级 - 信达证券首次覆盖九号公司，给予“买入”评级 [2][147] 报告的核心观点 - 九号公司深耕智能短交通和服务类机器人，2024 年以来营收利润重回高增轨道，电动两轮车加速增长，机器人业务起量，未来有望凭借技术优势和产品布局持续拓展业务 [3] 各部分总结 九号公司：科技引领，深耕智能短交通&服务类机器人 - 公司概览：九号公司主营智能短交通和服务类机器人产品，2018 - 2021 年依托小米产业链增长，2022 - 2023 年摆脱代工走向品牌自主，2024 年以来营收利润高增，产品矩阵丰富且各品类发展良好 [14] - 公司治理：九号公司是国内首家 CDR + VIE 模式上市公司，股权集中，创始人高禄峰与王野投票权合计达 59.25%，高管团队技术研发及产业背景深厚 [25][27] 电动两轮车：领跑中高端，智能化、年轻化标签鲜明 - 行业概览：电动两轮车产业链成熟，上中下游环节清晰，行业规模趋于稳定，头部集中趋势明显，中高端市场有望创造结构性机遇 [29][33][34] - 需求分析：大众市场需求稳定，质价比成核心，商用场景随即时配送行业发展增长，中高端市场因供需共振崛起，智能电动两轮车潜力可观 [38][44][49] - 品牌力：九号公司品牌力领跑中高端市场，标签鲜明，围绕九号出行 APP 构建生态，公司模式提升骑乘乐趣，社群玩法领先，营销宣传契合年轻客群 [54][58][64][67] - 产品力：九号公司电动两轮车中高端化软硬件并行，不同价格段产品各有侧重，销量、单车 ASP、单车毛利等指标表现优异 [69][72][74][77] - 渠道力：行业渠道竞争重心转向网点质量，九号公司店效逆势提升，挖掘增量需求并渗透存量品质化客群，中高端产品布局惠及产业链多环节 [87][88][89] 割草机器人：技术引领&规模优势，成长空间广阔 - 行业概览：全球割草机器人市场规模预计 2032 年达 39 亿美元，渗透率加速提升，欧美是主要消费市场，未来渗透空间广阔 [93][96] - 竞争格局：传统龙头富世华与宝时得占据主要份额，九号公司市占率 8%，快速追赶，以产品创新研发为核心竞争力 [101] - 技术研发：割草机器人核心科技是定位与避障，定位技术向 RTK 靠拢，避障技术视觉与激光雷达分头发展，九号公司采用 RTK + 视觉 AI 技术 [108][110] - 产品力：九号公司产品卡位鲜明，性价比高，规模效应在制造和研发方面凸显，技术研发支撑产品迭代 [111][112] - 核心能力：九号公司掌握机器人底层技术，具备感知、决策、执行、控制要素，积极布局 AI 技术，打造短途交通智能生态底座，拓展业务边际 [117][120][123][125] 其他产品：主流产品表现稳健，创新产品正在萌芽 - 滑板车：全球电动滑板车市场增长良好，九号公司旗下 Segway 品牌积淀深厚，产品矩阵完善，是全球共享微出行行业标杆 [127][129] - 全地形车：北美全地形车市场增速较快，电动化有潜力，九号公司全面布局，产品智能化特色鲜明 [132][135] - E - bike：全球 E - bike 市场增速快，份额分散，九号公司产品实现整车真智能，有望开拓新格局 [137][140] 盈利预测与投资评级 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 195.3/250.7/311.1 亿元，归母净利润为 20.0/26.5/35.2 亿元，毛利率提升，费用率优化 [144][145][147] - 投资评级：九号公司是行业领军企业，成长可期，当前估值合理，首次覆盖给予“买入”评级 [147]