消息面上，香港联交所最新资料显示，10月22日，HSSP INTL股东将股票由第一上海证券公司转入发利 证券，转仓市值3.4亿港元，占比20.09%。据悉，今年7月份，香港证监会曾就该公司的股权分布进行查 讯，查询结果显示，该公司已发行股份只有9.87%由其他股东持有。 此外，公司近期宣布，全资附属公司启明东方有限公司已与COTY签署协议，将在阿联酋共同成立一家 合资公司，已获授权在中东开展全球电子烟巨头爱奇迹品牌的分销业务。另一全资附属公司已与一家服 务提供商签订专业服务协议，旨在推动电子烟产品在澳大利亚注册与进口工作。董事会还建议将上市公 司改名为East Nova Holdings Limited(启明东方控股有限公司)。 HSSP INTL(03626)早盘一度冲高逾36%，此后股价持续走低，尾盘跌幅扩大逾55%。截至发稿，跌 55.13%，报3.72港元，成交额8943.39万港元，全天振幅接近95%。 ...

新加坡电子烟监管政策 - 新加坡政府自2023年9月1日起加强跨部门协作，全面加大对电子烟滥用者和供应商的执法力度 [1] - 依托咪酯被正式列为C级毒品，涉及电子烟的学生将面临卫生科学局更严厉处罚及校方纪律处分 [1] - 学生初犯者操行等级将下调，并可能被处以留堂、停学1天至3天，男生还可能被鞭打 [1] 电子烟行业趋势与风险 - 世界卫生组织警告电子烟正引发新一轮尼古丁成瘾潮，全球电子烟使用者已超过1亿 [2] - 全球电子烟使用者包括至少8600万成年人及约1500万年龄在13岁至15岁的青少年 [2] - 青少年使用电子烟的可能性平均比成年人高出9倍，烟草业利用新的尼古丁产品瞄准年轻人 [2] 新加坡教育体系应对措施 - 新加坡教育部采取双管齐下做法，在取缔处罚的同时，通过课程教育学生正确认识电子烟危害 [3] - 学校在科学课讲解电子烟对身心健康危害，在品格与公民教育课帮助学生认识冲动与上瘾行为 [3] - 新加坡成年人每日吸烟率从2007年的13.3%降至2022年的9.2%，防止电子烟破坏现有成果 [3]

烟酒零售业迎来洗牌？2025年新规下，部分从业者何去何从 小区门口开了五年的烟酒店最近挂出了"转让"牌，老板张姐见了熟人就叹气："烟草证续期卡了俩月， 说我跟隔壁店间距不够；线上卖瓶红酒又被查，说没办齐备案手续。"不光是张姐，身边不少烟酒店主 都在犯愁：以前支个柜台就能赚钱的日子早没了，2025年一堆新规落地，办证、进货、卖货处处有规 矩，稍有不慎就可能被罚甚至关门。这行真要大洗牌了？普通从业者该咋应对？ 2025年的烟酒零售行业，最明显的变化就是"规矩变严了"，不管是烟草还是酒类，官方都出台了明确的 准入和经营标准，门槛比往年高了不少。 先说烟草零售，国家烟草专卖局2025年6月6日修订印发的《电子烟相关生产企业、批发企业烟草专卖许 可证管理细则》，把许可证管理的细节卡得很死，不仅生产、批发环节要严格审批，零售端的要求也同 步收紧 。2025年8月6日发布的烟草零售管理新规更明确：必须"一店一证"，同一个经营地址绝不能重 复办证，普通店铺之间的距离还得至少隔50米。像封闭式小区里，每1000户才能设1个零售点，农村行 政村更是最多只许开1家，间距得超1000米。对残疾经营者虽有30米的放宽政策，但整体"控量 ...

新京报讯（记者张静姝）从一条群众举报线索出发，跨两地、捣窝点、斩链条，10月25日，新京报记者 从内蒙古警方获悉，呼和浩特市公安局回民区分局联合回民区烟草专卖局成功破获一起特大网络非法经 营电子烟案件，斩断一条涉跨省运输、串货、分销、代销等环节的非法销售电子烟利益链条，6名涉案 人员被公安机关依法采取刑事强制措施。 在锁定相关证据后，从5月至6月，办案民警先后在呼和浩特、北京等地陆续展开收网抓捕行动。5月13 日，将负责涉案电子烟分销的嫌疑人昕某、冯某抓获；5月23日，与张某某等互相串货、共享客源的犯 罪嫌疑人王某甲落网；6月26日，从张某某处购货并实施代销从中获利的犯罪嫌疑人王某乙归案。 民警查获非法经营的电子烟产品。内蒙古警方供图 据了解，该案捣毁电子烟贩卖窝点3处，抓捕犯罪嫌疑人6人，查获电子烟产品共计3546个，总案值超 500万元。 经查，张某某等人通过各类社交平台发布"电子烟批发"广告，采用"线上宣传揽客——电子转账交易 ——快递分散发货"的模式，将电子烟销往全国多地，共计非法获利90余万元。 据介绍，今年4月，回民区公安分局生态环境食品药品犯罪侦查大队接到群众举报线索，称有人通过网 络社交平台销 ...

中国对美出口韧性 - 尽管美国关税高达55%，许多中国产品仍不可或缺，贸易战开打半年后中国出口彰显韧性 [1] - 10月22日数据显示，每天仍有约10亿美元商品从中国运往美国，9月份中国对美出口较8月份小幅上升 [3] - 过去三个月（第三季度）有超过1000亿美元的中国产品运抵美国 [3] 特定产品出口表现 - 尽管上季度对美出口前十的商品几乎全部同比下滑，但电子烟出口实现增长 [4] - 第三季度中国企业出口的电动助力自行车超过5亿美元，略高于去年同期 [4] - 过去三个月精炼阴极铜出口从几乎零水平飙升至2.7亿美元 [5] - 电缆出口增长87%至4.1亿美元 [5] - 今年7月至9月，中国公司向美国出口近80亿美元的智能手机、笔记本电脑、平板电脑和电脑零部件，虽不及去年同期一半，但规模仍相当可观 [5] 中国在全球供应链的地位 - 中国在稀土、电子产品等领域的影响力使其产品在短期内难以被替代 [3] - 中国在全球供应链中占据有力地位，使其在短期内对美国进口商拥有一定的议价能力，其他国家无法迅速取代中国成为供应来源 [3] - 双方可以减少对彼此的依赖，但不可能完全减少 [5] 贸易数据与影响 - 过去半年整体贸易出现两位数降幅，但某些产品同比有所增长 [3] - 中美贸易顺差高达670亿美元 [3] - 第三季度贸易助力中国保持经济增长步伐朝着全年5%左右增长目标迈进 [3]

中国对美出口韧性 - 尽管中美贸易战持续逾半年，中国每天仍有价值约10亿美元的货物运往美国，且9月出口额较8月有所回升 [1] - 今年第三季度中国对美出口商品价值超1000亿美元，双边贸易顺差达到近670亿美元，去年同期数据为1236.305亿美元 [1] - 中国在全球供应链中的强势地位使其产品难以被替代，美国关税在限制进口方面的作用似乎较为有限 [1][4] 特定商品出口表现 - 上季度中国对美前十大出口商品几乎全部同比下滑，但电子烟出口量实现增长 [4] - 第三季度中国企业对美出口电动自行车价值超5亿美元，较去年同期略有上升 [4] - 精炼阴极铜出口额从几乎为零攀升至2.7亿美元，电缆出口额增长87%达到4.05亿美元 [4] - 中国企业向美国出口了价值近80亿美元的智能手机、笔记本电脑等产品，虽不足去年同期一半但仍是一笔大数目 [5] 贸易渠道与政策影响 - 尽管美国5月关闭“小额豁免”政策，但美国消费者仍通过Shein、Temu等平台购买价值数十亿美元的中国商品，小包裹对美出口额仍达到约54亿美元 [5] - 关税政策存在漏洞，美国进口商可通过以第三国首次销售价格申报或经墨西哥、越南转运等方式降低关税成本 [8] - 美国对华关税水平已比世界平均高25个百分点，但中国制造业的主导地位仍支撑出口持续流动 [8] 整体出口与经济影响 - 中国9月以美元计价出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，均大大超过预期，贸易顺差达905亿美元，出口增速创六个月新高 [8] - 海外销售增长有助于提振中国国内经济，使国内生产总值增长朝着今年约5%的目标稳步迈进 [9] - 非美市场的强劲需求意味着中国企业受美国进一步加征关税的影响可能会较小 [9]

上证指数表现 - 上证指数突破3900点整数关口 [1] - 指数上涨0.94% [1] 行业板块表现 - 3D摄像头板块涨幅居前 [1] - 混合现实板块涨幅居前 [1] - 电子烟板块涨幅居前 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各细分板块给出了景气度判断 [4] 核心观点 - 家居板块内销需求企稳、外销表现亮眼，重点关注业绩增长确定性高且具备高股息的内销龙头及具备海外产能优势的企业 [4][9] - 新型烟草监管趋严利好头部合法品牌，HNB产品全球推广加速，供应链企业具备布局价值 [4][10] - 造纸包装板块木浆价格分化、废纸系成本支撑强劲，包装板块盈利稳健，金属包装提价在即有望改善盈利 [4][11] - 轻工消费板块受益于Q4旺季催化，潮玩板块龙头强势且传统公司转型，AI眼镜处于需求放量前期 [4][15][16] - 各板块景气度判断：家居（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压） [4] 家居板块 - 内销需求端企稳，30大中城市商品房成交面积当周同比-22.46%，14城二手房成交面积当周同比-20.75% [4][9] - 外销跨境电商表现亮眼，梦百合美国站GMV同比+82.0%，致欧科技英国站GMV同比+37.1%，恒林股份美国站点GMV同比+30.9% [4][9] - 美国新关税（25%）已生效，但头部企业可通过提价转嫁及海外产能应对，10月美国降息概率100%有望带动需求回暖 [4][9] - 推荐关注欧派家居、索菲亚、顾家家居等内销龙头及匠心家居、恒林股份等出海企业 [4] 新型烟草 - 美国80%选民支持加强非法电子烟执法，监管趋严利好头部合法品牌 [4][10] - BAT的glo hilo产品于10月23日在意大利上市，全球推广节奏加快 [4][10] - 8月中国电子烟出口额9.4亿美元，同比+4.3%，其中出口美国同比+32.6%至3.8亿美元 [19] - 推荐思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等供应链企业 [4] 造纸包装 - 截至10月17日，针叶浆价格5550元/吨（环比-100元），阔叶浆价格4250元/吨（环比+50元） [4][11] - 箱板纸价格4350元/吨（环比+30元），瓦楞纸价格3590元/吨（环比+50元），木浆港口库存207.4万吨（去库0.3万吨） [4][11] - 废纸价格因天气因素上涨，支撑瓦楞及箱板纸价格，10月纸厂仍有涨价计划 [4][11] - 金属包装二片罐提价在即，行业竞争格局优化有望改善盈利 [4][11] - 推荐裕同科技、太阳纸业、奥瑞金等 [4] 轻工消费与潮玩 - 轻工个护板块Q4受双十一及春节备货催化，百亚股份自由点品牌官宣新代言人，国庆中秋档线下销售同比增长超120% [4][15][17] - AI眼镜行业处于需求放量前期，重点跟踪绑定优质大厂的镜片制造企业如康耐特光学 [4][15] - 潮玩板块泡泡玛特新品市场反响良好，苹果CEO库克现身LABUBU巡展提升品牌曝光，布鲁可参展中国玩具展扩大产品阵容 [4][16][18] - 9月潮玩动漫线上销售额13.33亿元，同比+21%，其中盲盒娃娃销售额同比+50% [26] - 推荐泡泡玛特、晨光股份、百亚股份等 [4] 行业重点数据 - 地产数据：8月全国房屋竣工面积累计同比-18.52%，商品房住宅销售面积累计同比-5.36% [29] - 家具零售：8月中国家具类零售额累计1335.3亿元，同比+22% [38] - 原材料价格：软泡聚醚均价8495.83元/吨（环比+33.3元），MDI均价17950元/吨（环比+200元） [43] - 出口数据：9月中国家具出口额46.8亿美元，同比+0.35% [38]

检察技术应用领域 - 案例一至案例三主要应用无人机、卫星遥感技术、电子证据等技术，聚焦流域生态环境保护、耕地保护、个人信息保护等领域 [2] - 案例四至案例六主要应用检验鉴定技术，针对食品掺假、网络销售假冒保健品、电子烟非法添加等不同问题 [2] - 在食品安全领域，通过动物源性DNA技术锁定传统侦查手段难以发现的"隐形"掺假成分，例如烧烤店羊肉串掺假案 [2][31] 技术方法与成效 - 在江西省赣州市东江源流域环境案中，利用卫星遥感影像多光谱地物分类技术回溯掌握涉案现场历史变化证据，查明湿地公园自2015年12月通过验收后人工建筑面积逐年扩大 [8] - 通过案件办理，赣州市检察机关共督促行政机关作出行政处罚170余万元，修复矿山和其他生产建设项目坡面135亩，清理机械设备、砂石、堆土等23处 [10] - 在四川省泸县耕地保护案中，通过卫星遥感数据结合AI比对，发现全县范围内多处耕地建有房屋的线索，占地约408亩 [14] 行业监管与治理 - 在上海市青浦区房地产企业违法使用人脸信息案中，检察机关利用技术手段查明企业自2023年以来违规收集、使用消费者人脸敏感信息共计2.8万余条 [25] - 在北京市朝阳区烧烤店羊肉串掺假案中，检察机关推动行政机关开展假劣肉制品专项整治行动，立案查处违法案件9起，罚没17.8万元 [34] - 在浙江省江山市蜂胶产品案中，督促行政机关立案查处此类假冒伪劣案件8件，罚款80余万元，将涉嫌刑事犯罪的4人移送公安机关 [39] 检测鉴定技术 - 针对电子烟产品违法添加新型精神活性物质，最高检检察技术部门采用高效液相色谱—串联质谱法，提高了替来他明的精确检测 [46] - 在蜂胶产品案中，通过高效液相色谱分析技术进行检测，发现正品出现黄酮类化合物特征物质芦丁等20余种同类化合物色谱峰，而网售假冒产品未出现 [38] - 针对熟食加工导致DNA降解程度高的难题，通过大量预实验比对不同试剂的扩增效果，优化适配熟食DNA特征的扩增体系 [33]

股价表现 - 公司股价再跌超7%，盘中触及15.85港元的低点，较年内高点23.92港元已下跌超过30% [1] - 截至发稿时，股价下跌6.62%，报收16.08港元，成交额为2.61亿港元 [1] 行业动态与监管环境 - 美国自2025年初以来加强了对非法电子烟的打击力度 [1] - 实地考察反馈显示，由于执法力度不一致，美国执法的影响可能会减弱 [1] - 中国海关数据显示，8月份电子烟出口量增长了39%，表明中国电子烟出口商正在适应美国的执法 [1] 财务预测与业绩展望 - 瑞银预计公司2025年收入将同比增长20%，增长主要由电子烟销售推动 [1] - 由于研发和销售费用上升以及毛利率面临压力，预计2025年净利润将同比下降40% [1] - 瑞银对公司2025年至2027年的净利润预测比市场共识低18%至45% [1] 机构评级与目标价 - 瑞银维持对公司“沽售”的评级 [1] - 瑞银给出的目标价为13.11港元 [1]