报告公司投资评级 - 首次覆盖德尔股份，给予“增持”评级，目标价格为 38.10 元 [2][6] 报告的核心观点 - 德尔股份是车内转向泵龙头，依托主业稳健增长与全球化布局，前瞻性深耕固态电池技术多年，预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 49.02/53.27/57.91 亿元，同比增长 8.62%/8.66%/8.71%，EPS 分别为 0.69/1.14/1.46 元，综合 PE 和 PB 估值，给予公司 2026 年目标价 38.1 元 [12] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及投资建议 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年降噪类产品营收分别为 35.17/38.68/42.55 亿元，同比增速 10%/10%/10%，毛利率分别为 19.67%/19.62%/19.57% [17] - 预计 2025 - 2027 年泵类相关产品收入分别达 12.71/13.35/14.02 亿元，同比增速 5%/5%/5%，毛利率分别为 19.21%/19.27%/19.33% [18] - 预计 2025 - 2027 年汽车电子类业务营收分别达 0.75/0.82/0.91 亿元，同比增速 10%/10%/10%，毛利率分别为 7.86%/8.06%/8.26% [19] 估值 - 选取双林股份、美湖股份及嵘泰股份为可比公司，用 PE、PB 两种方法估值 [22] - PE 估值法给予公司高于行业平均估值 10%的溢价，即 34.33X，对应股价 39.06 元 [23] - PB 估值法给予公司高于行业平均估值 10%的溢价，即 4.77X，对应股价 37.13 元 [24] - 综合两种估值方法，取平均值给予公司目标价 38.1 元 [25] 汽车零部件系统综合提供商，固态电池先行者 深耕汽车零部件 20 余年，客户涵盖国内外一流车企 - 德尔股份成立于 2004 年，是汽车零部件系统综合提供商，产品从液压转向泵拓展至多领域，新业务液力缓速器 2023 年量产，固态电池 2025 年 1 月建成试制线 [26] - 公司拥有领先研发平台，与高校联盟，截至 2024 年年报累计拥有知识产权 596 项 [28] - 公司形成全球化生产布局，客户包括戴姆勒奔驰等国内外知名车企 [30] 股权结构清晰 - 截至 2025 年 Q1，董事长李毅为实控人，合计持有公司 23%股份，治理结构清晰 [32] 公司产品矩阵完善，应用领域广泛 - 公司以降噪、隔热及轻量化等产品为主导，不断丰富产品线，推进新能源业务协同发展 [33] 营收稳健增长，利润扭亏为盈 - 2022 - 2024 年公司营收从 40.35 亿增长至 45.13 亿，2025 年 Q1 营收 12.19 亿元，同比增长 15.13% [38] - 2023 年起公司扭亏为盈，2024 年归母净利润增速 151.73%，2025Q1 归母净利润 0.23 亿元，同比增速 276% [40] - 公司毛利率逐渐修复，2024 年及 2025Q1 分别为 17.83%/18.63% [41] - 2024 年公司海外收入占比 74.21%，得益于子公司 CCI 贡献 [45] 全球化布局的综合性汽车零部件供应商 隔热材料市场空间广阔 - 全球隔音隔热材料市场规模预计从 2024 年的 169 亿美元涨至 222 亿美元，CAGR 为 5.59% [47] - 2024 年全球电动汽车注册量突破 1700 万辆，较 2023 年增 26%，推动隔音材料行业增长 [50] - 公司在降噪、隔热及轻量化产品研发有优势，已为新能源汽车研发相关产品，收入有望增长 [51] 转向泵业务稳健发展 - 公司产品线完善，采用 EHPS 技术的产品有多种类型，电动助力转向电机有优势 [55] - 2020 年起电机、电泵及机械泵类产品业务持续上升，2024 年新能源领域收入 2.04 亿元，产量和销量同比上升 [56] 液力缓速器有望成为公司主业的增长点 - 国内重卡市场 2023 - 2024 年回暖，2024 年销量回升至 90.2 万辆 [59] - 液力缓速器能提升重卡制动安全，公司开发的产品可实现车辆稳定减速，有望受益市场规模提升 [60] 战略进军固态电池领域 固态电池市场发展迅猛，海内外企业争夺龙头地位 - 固态电池采用固态电解质，避免液态电解液隐患，提高能量密度和循环寿命，行业处于多技术路线并行探索阶段 [64] - 全球固态电池技术处于研发投入阶段，QuantumScape 等企业领先，中国企业半固态电池已量产装车 [67] - 预计 2030 年中国固态电池出货量超 110GWh，下游市场渗透率达 8.8% [68] 前瞻布局固态电池，领衔商业化落地 - 2018 年公司成立日本德尔开展固态电池研发，2024 年起取得突破性进展，2025 年计划斥资 3 亿元建设相关项目，年底前完成中试线建设 [73] - 公司可依托汽车客户资源和渠道推动固态电池商业化，规模化量产将摊薄成本，打开利润空间 [77]

公司经营概况 - 2024年公司实现营业收入317,311.26万元，同比下降26.11% [2] - 水声电子防务类业务实现营业收入109,117.07万元，同比下降16.23% [3] - 特装电子类业务实现营业收入73,079.15万元，同比下降26.08% [3] - 电子信息产业经营保持稳定，实现营业收入129,700.64万元，同比增长1.99% [4] - 研发投入34,929.62万元，占营业收入11.01% [5] 董事会工作情况 - 全年召开8次董事会会议，审议通过51项议题 [5] - 董事会专门委员会全年召开7次会议，审议25项议案 [7] - 董事会入选中国上市公司协会"2024年上市公司董事会优秀实践案例" [2] - 规范召开4次股东大会，18项议案均获表决通过 [8] 财务指标分析 - 归属于上市公司股东的净利润22,799.85万元，同比下降26.11% [27] - 基本每股收益0.3208元，加权平均净资产收益率2.80% [27] - 资产负债率28.36%，流动比率2.68 [25] - 经营活动现金流量净额7,742.79万元，同比下降59.14% [31] - 应收账款净额414,451.08万元，同比增长19.11% [25] 利润分配方案 - 拟每10股派发现金0.59元（含税），合计41,927,133.77元 [36] - 2024年累计分红91,671,190.79元，占净利润40.21% [36] - 不送红股，不进行资本公积转增股本 [36] 信息披露与投资者关系 - 2024年披露定期报告4份、临时公告63份 [9] - 连续两年获得上海证券交易所信息披露工作评价A级 [9] - 举办业绩说明会、投资者调研等活动提升透明度 [10] - 实施现金分红0.50亿元 [10] 2025年重点工作 - 完善上市公司治理体系，优化决策机制 [11] - 持续提升信息披露质量，确保合规披露 [12] - 系统开展市值管理工作，强化资本市场品牌 [12] - 加强财务管控和募投项目管理 [12]

兖州东方机电有限公司 审计报告书 中兴华会计师事务所(特殊普通合伙) ZHONGXINGHUA CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP 地址：北京市丰台区丽泽路 20 号丽泽 SOHO Ｂ座 20 层 邮编：100073 电话：(010) 51423818 传真：(010) 51423816 目 录 一、审计报告 二、审计报告附送 三、审计报告附件 中兴华会计师事务所（特殊普通合伙） 地 址 （ l o c a t i o n ）： 北 京 市 丰 台 区 丽 泽 路 2 0 号 丽 泽 S O H O B 座 20 层 1 6 电 话 （ t e l ）： 0 1 0 - 5 1 4 2 3 8 1 8 传 真 （ f a x ）： 0 1 0 - 5 1 4 2 3 8 中兴华审字（2025）第 030588 号 兖州东方机电有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了兖州东方机电有限公司（以下简称"东方机电"）财务报表，包括 变动表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公 允反映了东方机电 2024 年 12 月 31 日财务 ...

公司收购与商誉减值 - 德尔股份计划通过定增融资收购实控人李毅名下的爱卓科技100%股权 旨在拓宽汽车零部件主业产品结构并提高单车价值 [2] - 公司2017年曾以现金19.37亿元高溢价收购实控人名下的阜新佳创 布局汽车降噪隔热系统业务 交易新增11亿元商誉 [1][2] - 收购标的阜新佳创子公司CCI业绩迅速变脸 2018-2022年累计全额计提11亿元商誉减值 导致公司2020年和2022年分别巨亏4.23亿元和9.16亿元 [1][3] 新能源业务转型 - 公司加速布局固态电池和氢能源技术 2018年通过日本子公司开展氧化物复合电解质路线研发 2024年建成试制线但尚未形成收入 [5] - 氢能源领域涉及双极板、膜电极等核心部件研发 但2023年后研发支出持续下滑 2024年一季度研发支出同比降至0.43亿元 [6] - 管理费用率长期维持在11%以上 显著高于新能源行业5%-8%的平均水平 [7] 定增募资与项目进展 - 2021年和2022年两次实施定增 实际募资额合计不足5.5亿元 原计划投向机电一体化、汽车电子等项目 [10] - 截至2024年末 两次募投项目进展均未达预期 内生转型受挫叠加外延并购质疑 此次收购落地存在不确定性 [10]

证券代码：837242 证券简称：建邦科技 公告编号：2025-060 青岛建邦汽车科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带法律责任。 一、投资者关系活动类别 □特定对象调研 √业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 上市公司接待人员：董事长钟永铎先生、董事兼总经理王凤敏先生、财务总 监赵珉女士、董事会秘书陈汝刚先生 三、投资者关系活动主要内容 本次业绩说明会通过年报视频解读等形式对公司情况及 2024 年年度经营 业绩情况进行了介绍。同时，公司在年度报告业绩说明会上就投资者普遍关注 的问题进行了回答。主要问题及回复如下： □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 □其他 二、投资者关系活动情况 活动时间：2025 年 5 月 14 日 活 动 地 点 ： 公 司 通 过 上 海 证 券 报 · 中 国 证 券 网 路 演 中 心 （https://roadshow.cnstock.com/）采用网络远程的方式召开业绩说明会 参会单位及人员：通过网络方式参与公司 2024 ...

行业估值方面，专业零售行业市盈率（TTM）平均值为5.57倍，行业中值-0.25倍。傲基股份市盈率6.26 倍，行业排名第5位；其他宝光实业（00084.HK）为0.17倍、陈唱国际（00693.HK）为4.49倍、ASIA COMM HOLD（00104.HK）为5.49倍、宝胜国际（03813.HK）为5.67倍、周生生（00116.HK）为6.32 倍。 资料显示，傲基(深圳)跨境商务股份有限公司作为互联网品牌运营商,公司以"连接世界,创造美好"为自 身使命,依托多品牌体系化运营能力、全业务链数字化支撑能力、供应链管理能力和灵活的组织架构,有 效切入"家与生活"的各个场景,精心打造了设计美观、品质优良、功能先进的家具家居类、电动工具 类、家电类、消费电子类及运动健康类等系列品牌类产品,主要通过Amazon等第三方线上平台从事跨境 B2C业务。科技创新方面,公司高度重视技术沉淀,截止2023年12月,累计拥有发明、实用新型和外观专利 数百项,并多次获评为国家高新技术企业、国家级电子商务示范企业,广东省工程技术研究中心,并于2019 年、2020年共两次获得深圳企业创新纪录。产品及品牌方面,为满足终端客户的 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 30.66 元 [4][9] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报及 2025 年一季报显示营收和利润同比增长，工业控制及通讯类业务快速成长且成本管控有效，全球化布局持续推进海外市场增长可期，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润持续增长 [1][2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营业收入 21.61 亿元，同比增长 12.74%；归母净利润 1.84 亿元，同比上升 38.16%；扣非归母净利润 1.81 亿元，同比上升 75.56%；2025 年一季度实现营业收入 5.49 亿元，同比增长 21.68%；归母净利润 0.42 亿元，同比增长 34.19%；扣非归母净利润 0.40 亿元，同比增长 36.24% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 25.07 亿元、28.29 亿元、32.04 亿元，归母净利润分别为 2.34 亿元、2.75 亿元、3.32 亿元 [9] 业务板块 - 工业控制类产品营收 10.25 亿元，同比增长 32.07%，占比 47.45%，同比增加 6.95pcts；通讯类产品营收 3.69 亿元，同比增长 39.65%，占比 17.06%，同比增加 3.29pcts；医疗电子/汽车电子/消费电子类业务营收分别为 3.2/2.77/0.93 亿元，同比增长 2.36%/-33.06%/-10.98%，营收占比分别为 14.79%/12.8%/4.28%，同比减少 1.5pcts/-8.75pcts/-1.14pcts [2] - 各业务板块毛利率均有提升，工业控制/通讯/医疗电子/汽车电子/消费电子品类毛利率分别为 23.51%/28.2%/27.39%/35.46%/12.89%，分别提升 0.64pcts/5.72pcts/3.36pcts/12.82pcts/2.4pcts [2] 市场布局 - 2024 年内销收入 12.22 亿元，同比增长 14.60%，占主营业务收入比重 56.57%；外销收入 9.38 亿元，同比增长 10.33%，占主营业务收入 43.43% [3] - 以苏州总部为核心，依托墨西哥、罗马尼亚、越南等海外工厂以及新加坡、香港的海外运营中心和物流中心辐射全球，2024 年越南和墨西哥工厂产能提升，罗马尼亚工厂量产并进入产能爬坡及运营优化阶段 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 2024年汽车电子业务营收同比增长107%，泰国工厂产线已进入安装环节，看好公司汽车电子自建产线对高附加值产品的主动布局，以及泰国工厂新增产能对全球化竞争能力提升起到的积极作用 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月29日收盘价32.10元，一年最低/最高为11.69/41.50元，总市值21.1341亿元，流通市值11.7548亿元，总股本6584万股，资产负债率28.81%，每股净资产9.50元 [3] 投资要点 - 2024年公司实现营业收入7.52亿元（yoy+34.71%）、归母净利润1.065025亿元（yoy+52.91%）等，2025Q1公司实现营业收入1.75亿元（yoy+22.51%）、归母净利润1868.79万元（yoy+49.72%）等 [5] - 拟每10股派发现金红利2.00元（含税），共预计派发现金红利1316.77万元 [5] - 积极推进汽车电子板块自产化，2024年汽车电子业务营收7233万元（yoy+107%），管理汽车电子SKU300余项，子公司拓曼电子已实现100余项汽车电子产品自产 [5] - 2024年转向系统和电子电气系统分别实现营收1.6309亿元（yoy+87%）、1.1066亿元（yoy+38%） [5] - 四位一体营销策略助力业务协同发展，2024年公司电商类客户采购金额占比为38.43%，境外营收达4.03亿元（yoy+26%），境内营收达3.49亿元（yoy+46%） [5] - 预计到2035年，全球汽摩零部件线上销售渗透率或将达到20%-30%，市场规模约为2000-3000亿美元，美国预计到2025年线上销售规模或将增长至470亿美元，对比2020年增长幅度接近50%，欧洲线上销售规模有望持续提升 [5] - 泰国工厂产能释放有望缓解关税影响，2024年公司新增专利8项、软件著作权49项，未来将开发新产品，在多领域发力打造产品“生态链” [5] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|558|31.93%|70|38.24%|1.06|13.79%|30.34| |2024|752|34.71%|107|52.91%|1.62|17.66%|19.84| |2025E|815|8.32%|116|8.56%|1.76|17.39%|18.28| |2026E|907|11.29%|130|12.80%|1.98|17.72%|16.20| |2027E|1071|18.16%|157|20.57%|2.39|19.13%|13.44|[7] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.16/1.30/1.57亿元，对应EPS分别为1.76/1.98/2.39元/股，当前股价对应的PE分别为18.3/16.2/13.4倍 [8] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [9]