报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025年4月18日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收和归母净利润同比下降，2025年一季度营收和归母净利润同比大幅增长 [4] - 主业稳健，毛利率回升，2025年一季度营收大幅增加，推测与电视剧《国色芳华》火爆播出有关 [5] - 2024年项目排播符合预期，后续项目储备丰富，为2025年主业稳定增长奠定基础 [6] - 长短剧市场、海内外市场共同发展，加大算力及模型投入，大模型应用将提升内容制作效率等 [7] - 预计2025/2026/2027年公司营业收入为30/33/37亿元，归母净利润为4.49/5.04/5.65亿元，对应EPS为0.24/0.27/0.30元，根据6月30日收盘价，分别对应32/28/25倍PE [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价7.51元，总股本/流通股本19.01/16.24亿股，总市值/流通市值143/122亿元，52周内最高/最低价9.88/4.88元，资产负债率28.0%，市盈率57.77，第一大股东傅梅城 [3] 事件回顾 - 2024年公司实现营业收入19.39亿元，同比下降14.48%；归母净利润2.43亿元，同比下降36.41%；扣非后归母净利润为1.7亿元，同比下降41.55%。2025年一季度公司实现营业收入5.86亿元，同比增长231.96%；归母净利润0.92亿元，同比增长206.9% [4] 事件点评 - 2024年公司营业收入同比下降至19.39亿元，电视剧制作和版权发行收入下降，新增算力业务营收0.18亿元，海外收入1.88亿元，占比9.68%，同比增加43.72%，综合毛利率为31.07%，同比增加2.57pct，期间费用正常，资产减值损失略有增长。2025年一季度营收和利润同比上升 [5] - 2024年公司取得发行许可证的电视剧5部，播出7部，短剧7部，播出7部，上映电影6部，开机电视剧9部，短剧7部，电影2部。2025年计划开机电视剧8部，上映电影8部，动画片及动画电影2部 [6] - 2025年公司将扩充微短剧人才和团队，实现长短剧联动，持续深耕海外市场，推动海外业务发展，在算力与模型方面继续投入，已有“有风”“国色”大模型通过备案 [7] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年公司营业收入为30/33/37亿元，归母净利润为4.49/5.04/5.65亿元，对应EPS为0.24/0.27/0.30元，根据6月30日收盘价，分别对应32/28/25倍PE，首次覆盖给予“买入”评级 [9] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1939|2965|3327|3657| |增长率(%)|-14.48|52.90|12.21|9.92| |EBITDA（百万元）|312.85|686.50|767.37|842.06| |归属母公司净利润（百万元）|243.05|449.32|504.35|565.39| |增长率(%)|-36.41|84.87|12.25|12.10| |EPS(元/股)|0.13|0.24|0.27|0.30| |市盈率（P/E）|58.74|31.77|28.31|25.25| |市净率（P/B）|1.99|1.90|1.81|1.72| |EV/EBITDA|39.21|18.93|16.07|14.12| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据呈现不同变化趋势，如营业收入、营业成本、净利润等在不同年份有不同程度的增长或下降，各项财务比率也有所变动 [11]