投资评级与核心观点 - 报告给予公司“优于大市”评级，基于公司在国内的龙头地位及2026年盈利改善趋势 [5] - 报告核心观点：白鸡产业链价格未来或将逐渐回暖，公司业务集中于利润最丰厚的种鸡环节，且龙头优势明显，未来销量有望继续增长，单羽盈利也将迎来改善 [2] - 给予公司2025-2027年EPS预测为0.18元、0.56元、0.74元，基于2026年20倍PE估值，给予目标价11.30元 [5][9] 行业与公司业务分析 - 白鸡产业链价格自2025年以来持续低迷，鸡苗、毛鸡、鸡肉产品价格均较低迷 [5] - 但产业链各环节盈利分化显著，种鸡端是利润最丰厚环节：2025年全年父母代肉种鸡养殖平均利润为0.1元/羽，而毛鸡养殖和毛鸡屠宰全年平均利润分别为-0.9元/羽和-0.2元/羽，2023年和2024年同样呈现种鸡盈利、下游环节亏损的格局 [5] - 益生股份是种鸡行业绝对龙头，是我国最大的祖代肉种鸡饲养企业，饲养规模近20年雄踞全国第一，约占国内进口白羽肉鸡市场的三分之一 [5] - 2024年公司销售父母代种鸡1200多万套，销售商品代鸡苗5.7亿羽，销售益生909小白鸡8200多万羽 [5] - 2025年全年公司累计引进利丰祖代白羽肉种鸡达26.6万套，同比增长13.9%，占全国祖代肉种鸡引种总量的46% [5] - 公司种猪业务逐渐放量：2024年销售种猪3万头，2025年前11个月累计出栏已达9.5万头，该业务同样集中于产业链上游，2025年上半年毛利率达25.5%，优于同行 [5] 财务预测与业绩展望 - 预计公司营业总收入在2025年短期承压后，将于2026-2027年恢复增长：预测2025-2027年收入分别为29.89亿元、35.14亿元、38.73亿元，同比变化分别为-4.7%、+17.5%、+10.2% [4][6] - 预计归母净利润在2025年显著下滑后，将于2026年迎来大幅反弹：预测2025-2027年归母净利润分别为1.96亿元、6.25亿元、8.18亿元，同比变化分别为-61.1%、+218.4%、+31.0% [4][6] - 预计盈利能力将显著修复：销售毛利率预计从2025年的20.8%回升至2026年的31.7%和2027年的34.7%，净资产收益率(ROE)预计从2025年的4.5%回升至2026年的14.0%和2027年的17.7% [6] - 预计2026年公司利润将大幅增长，主要驱动因素为：行业产能去化后产业链价格修复，公司业务集中在利润丰厚的种鸡端将率先受益，同时种猪业务贡献新的利润增长点 [5] 分业务收入预测 - 禽产品业务：预计收入从2025年的23.4亿元增长至2026年的28.0亿元和2027年的30.6亿元，毛利率从2025年的20.8%大幅提升至2026年的35.0%和2027年的38.1% [10] - 猪产品业务：预计收入从2025年的4.2亿元增长至2026年的4.6亿元和2027年的5.3亿元，毛利率预计维持在24%至28%的较高水平 [10] - 牛奶及其他业务收入规模相对较小 [10]