投资评级 - 维持"买入"评级 [6][11] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入13.13亿元（同比+0.51%），归母净利润4.41亿元（同比-1.66%），扣非净利润4.15亿元（同比-2.33%）[2][4] - 2025Q2营业总收入6亿元（同比+7.59%），归母净利润1.68亿元（同比-4.59%），扣非净利润1.58亿元（同比-5%）[2][4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为8.15/9.62/10.47亿元，对应EPS为0.71/0.83/0.91元，PE估值分别为19/16/15倍 [11] 分业务表现 - 榨菜业务收入11.23亿元（同比+0.45%），经营趋于稳健 [11] - 萝卜业务收入0.33亿元（同比+38.35%），销量提升约43%，主要受盒马风干萝卜系列产品带动 [11] - 泡菜业务收入1.19亿元（同比-8.37%） [11] 渠道与运营优化 - 直销收入0.74亿元（同比+11.13%），经销收入12.37亿元（同比-0.08%） [11] - 经销商数量较2024年末减少186个至2446个，单个经销商平均销售额提升 [11] - 2025Q2毛利率同比+2.82pct，主要因原材料价格下行及产品结构优化 [11] 营销与产品策略 - 2025Q2销售费用率同比+5.09pct，因公司积极投放广告营销推动新品上架 [11] - 2025Q1以来推新加速，预计2025H2延续这一趋势 [11] - 公司通过产品及渠道革新逐步走出经营底部 [11] 未来展望 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润持续增长，分别达8.15/9.62/10.47亿元 [11] - 对应EPS分别为0.71/0.83/0.91元，PE估值分别为19/16/15倍 [11] - 维持"买入"评级，看好公司产品及渠道革新趋势 [11]