投资评级 - 报告对信维通信（300136）维持“强推”评级 [1] 核心观点 - 报告认为信维通信业绩进入快速上升期，卫星通信与消费电子业务多点开花，公司有望迎来长足增长 [1] - 公司为全球一站式泛射频解决方案领导者，客户覆盖全球消费电子及卫星通信领先厂商 [6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入89.10亿元（YoY+1.90%），归母净利润7.09亿元（YoY+7.12%），扣非归母净利润6.43亿元（YoY+19.56%）[6] - **2025年第四季度**：实现营业收入24.47亿元（YoY+4.17%， QoQ-11.30%），归母净利润2.22亿元（YoY+73.10%， QoQ-31.56%）[6] - **2026年第一季度**：实现营业收入19.92亿元（YoY+14.31%， QoQ-18.60%），归母净利润1.05亿元（YoY+35.35%， QoQ-52.79%）[6] - **财务预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为118.03亿元、160.13亿元、218.36亿元，同比增速分别为32.5%、35.7%、36.4% [2] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.87亿元、19.25亿元、26.96亿元，同比增速分别为81.6%、49.6%、40.1% [2] - **每股收益预测**：预计公司2026-2028年每股盈利（EPS）分别为1.33元、1.99元、2.79元 [2] - **估值指标**：基于2026年4月21日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为58倍、39倍、28倍，市净率（P/B）分别为8.2倍、6.8倍、5.5倍 [2] 盈利能力与运营改善 - **毛利率提升**：2025年第四季度毛利率达26.11%（YoY+5.24个百分点， QoQ+0.66个百分点），创2024年以来季度新高，且2025年毛利率实现逐季增长 [6] - **2026年第一季度毛利率**：为21.77%（YoY+2.3个百分点），同比保持增长 [6] - **盈利预测提升**：预计2026-2028年毛利率分别为24.4%、25.6%、26.6%，净利率分别为10.9%、12.0%、12.3% [7] - **净资产收益率（ROE）提升**：预计2026-2028年ROE分别为14.0%、17.5%、19.9% [7] - **产品结构调整**：公司通过淘汰低毛利率产品，扩大高附加值新产品占比，稳步提升盈利水平，后续盈利能力有望进一步增强 [6] 卫星通信业务进展 - **行业背景**：全球低轨卫星互联网星座建设进入实质性实施阶段，带动地面终端设备需求快速增长 [6] - **公司布局**：公司围绕低轨卫星地面终端环节，已构建“低轨地面终端核心器件+相控阵天线+高频高速连接器+精密结构件”的完整业务布局 [6] - **业务进展**：面向低轨卫星接收终端的相控阵天线模组已实现批量出货，高频高速连接器在卫星通信领域也取得了突破性进展 [6] - **市场地位**：公司卡位全球低轨卫星产业链高价值环节，有望深度受益于行业发展趋势 [6] AI终端与消费电子业务 - **客户拓展**：公司成功进入北美新客户的AI硬件供应链，为其提供从天线、无线充电到精密结构件的综合解决方案 [6] - **业务增量**： - 不锈钢电池壳精准匹配细分市场需求 [6] - 透明天线针对北美大客户已完成多批次产品送样，部分项目成功进入小批量试产评估阶段 [6] - TIM界面材料已成功切入芯片封装散热片等核心领域，同时还在拓展通信领域的应用 [6]