公司财务表现 - 2025年上半年营业收入2.08亿元，同比下降5.13%，主要因欧洲市场销售未达预期[2] - 归属于上市公司股东的净利润1530万元，同比下降28.56%，受收入下滑、汇兑损失及营销投入增加影响[2] - 经营活动现金流量净额-496万元，同比下降116.14%，因供应商结算方式变更导致现金流出增加[2] - 总资产13.43亿元，较年初基本持平；归属于上市公司股东的净资产11.94亿元，增长1.04%[2] - 销售费用增长9.53%至3044万元，主要因线上渠道建设及营销投入加大[19] 业务板块分析 - 游戏V系列推出VT3/VT7二代产品，升级V+Wireless 2.0无线电竞算法和C+Click 2.0按键技术[16] - 无线系列发布首款星闪鼠标MT760NL，支持跨屏文件传输和设备直连[8] - 极客品牌aesco推出波普轴Lite键盘轴体，优化手感体验[3][14] - V+IoT数智方案系统实现商业化落地，解决电竞馆无线设备管理痛点[17] - 计算机外设产品收入占比89.91%，其他消费电子占比3.31%[20] 行业发展趋势 - 2024年全球游戏市场收入1877亿美元，玩家数量34.22亿，亚太地区占比53%[4] - 电子竞技成为亚运会正式项目，2027年将举办首届电竞奥运会，推动外设需求[5] - 2025Q2全球PC出货量同比增长6.5%，办公设备更新需求显现[5] - 智能手机市场5G迁移持续，智能周边设备应用边界拓宽[7] - 线下电竞场景复苏为公司V+IoT方案带来增长空间[10] 公司战略与优势 - 坚持"无线生活"理念，深化多设备无缝切换技术[12] - 品牌关注度国内键鼠市场常年前三，与多家电竞战队合作提升影响力[12] - 工业设计实力雄厚，产品获德国IF、红点等国际设计奖项[14] - 信息化系统覆盖全业务流程，提升运营效率[15][19] - 全球60多个国家建立销售网络，海外收入占比31.62%[20] 研发与产品创新 - 迭代4K/8K无线电竞技术，实现微秒级响应速度[17] - 推出支持Windows/macOS双系统的模块化结构产品[4] - 优化人体工学设计，提升右手玩家使用感受[4] - 加强上游芯片厂商合作，优化"芯片+算法+硬件"底层设计[17] - 研发投入1156万元，占营业收入比例5.55%[19]

核心观点 - 7月政治局会议政策重心从"稳预期"转向"谋长远"，为"十五五"规划定调，强调财政与货币协同发力，结构性工具定向支持科创、消费等领域[1] - 产业政策实现三大突破：从概念到实战部署产业创新融合、反无序竞争、重点行业产能治理制度化[2] - 8月市场进入中报验证期，科技板块支撑因素较多，算力、人工智能、消费电子、国产替代等方向值得重点关注[3] - 7月组合平均涨幅+10.71%，鼎捷数智（+43.58%）、联瑞新材（+25.03%）等表现突出[6][12] 政策分析 - **宏观政策**：财政加快债券发行与货币精准滴灌协同，结构性工具支持科创/消费，政策工具精细化[1] - **产业政策**：新增反低价倾销/地方保护，重点行业产能治理破解结构性过剩，外贸推进自贸试验区建设[2] - **内需提振**：培育服务消费新增长点，投资转向"两重建设+民间资本"双驱动[1] 行业配置 - **科技板块**：算力、AI、消费电子、国产替代受政策支撑，联瑞新材受益HBM封装（2028年全球先进封装CAGR 10.6%）[3][12] - **通信领域**：中国移动（云业务带动估值提升）、鸿日达（半导体散热片研发）入选8月金股[12][14] - **周期与消费**：鲁西化工（产能落地）、煌上煌（卤味门店扩张）存在政策加持逻辑[14] 公司推荐 - **高增长标的**：鼎捷数智（AI政产学合作）、联瑞新材（Low α球铝增速快）7月涨幅超25%[12] - **8月金股**： - 南亚新材（覆铜板龙头，高端产能增至420万张/月）[14] - 索辰科技（CAE软件多领域覆盖，军工向多元客户拓展）[14] - 江波龙（存储器龙头，UFS合作闪迪）[12][14] 市场数据 - 7月指数表现：创业板+8.14%，沪深300+3.54%，组合超额收益显著（+10.71%）[6][12] - 海外扰动：美国对等多国关税税率10%-41%，8月7日实施可能影响风险偏好[3]

业务进展与战略布局 - 数据中心业务2025年上半年实现订单重要增长，成为继汽车电子后的新兴战略市场标志性突破 [4] - 数据中心产品线包括一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感及钽电容 [4] - 汽车电子产品已覆盖三电系统、智能驾驶、智能座舱等场景，获行业大客户认可 [4] - 钽电容产品采用PCB封装，性能大幅改善，应用于AI服务器等领域，业务规模处于初始阶段 [5] 市场表现与产能 - 手机通讯领域为传统优势市场，AI端侧功能提升电源管理类产品需求，单机价值量持续增长 [4][5] - 海外业务敞口不足20%，季节性备库存对整体影响较小 [5] - 二季度产能利用率保持较高水平，订单饱满 [5][6] - 每年持续扩产，重点布局数据中心、汽车电子等新兴领域 [6] 财务与研发投入 - 年销售收入复合增长率约24%，研发费用快速增长但整体受控 [6] - 未来将维持稳定研发费用率，控制其他费用支出效率 [6] - 历年平均毛利率保持行业较优水平，高附加值新产品保障溢价空间 [6][7] - 规模效应、工艺创新及自动化提升综合毛利率 [7] 行业趋势与客户合作 - 从电感领域拓展至磁性器件、微波器件、传感及精密陶瓷产业 [7] - 参与客户早期研发设计，产线自动化程度高，工艺技术持续改进 [7] - 产品矩阵丰富，转型为"价值创造者"，毛利率预期稳定 [7]

公司上市情况 - 鼎佳精密(920005)在北交所上市 [1] 公司业务 - 主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售 [2] - 产品应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、一体电脑、服务器、显示器、AR/VR、智能游戏机等消费电子产品 [2] 股权结构（发行前） - 李结平直接持有公司61.86%的股份 [2] - 李结平通过昆山臻佳控制公司2.70%的股份表决权 [2] - 李结平直接和间接合计控制公司64.56%的股份表决权 [2] - 曹云直接持有公司25.21%的股份 [2] - 李结平和曹云直接和间接合计控制公司89.77%的股份表决权 [2] 股权结构（发行后） - 李结平直接持股比例降至46.39%（超额配售选择权行使前）或44.72%（超额配售选择权全额行使后） [3] - 李结平通过昆山臻佳控制公司股份表决权比例降至2.02%（超额配售选择权行使前）或1.95%（超额配售选择权全额行使后） [3] - 李结平直接和间接合计控制公司股份表决权比例降至48.42%（超额配售选择权行使前）或46.67%（超额配售选择权全额行使后） [3] - 曹云直接持股比例降至18.91%（超额配售选择权行使前）或18.23%（超额配售选择权全额行使后） [3] - 李结平和曹云直接和间接合计控制公司股份表决权比例降至67.33%（超额配售选择权行使前）或64.89%（超额配售选择权全额行使后） [3] 募集资金用途 - 募集资金总额为22,320.00万元（超额配售选择权行使前） [3] - 募集资金净额为19,797.43万元 [3] - 资金用于苏州鼎佳精密科技股份有限公司消费电子精密功能性器件生产项目、昆山市鼎佳电子材料有限公司包装材料加工项目、消费电子精密功能件生产项目、消费电子防护材料生产项目 [3]

| 募集资金投资方向 | 拟投入募集资金金额 (亿元) | 日比 | | --- | --- | --- | | 苏州鼎佳精密科技股份有限公司消费电 子精密功能性器件生产项目 | 1.37 | 45.35% | | 昆山市鼎佳电子材料有限公司包装材料 加工项目 | 0.67 | 22.13% | | 消费电子精密功能件生产项目 | 0.60 | 19.67% | | 消费电子防护材料生产项目 | 0.39 | 12.84% | 客户资源上，鼎佳精密与行业内知名企业建立了长期、稳定的合作关系公司，直接客户包括仁宝电脑、 台达电子、巨腾国际、神基股份、立讯精密、康舒科技、和硕科技、英力股份、可成科技、京东方等制 造服务商和组件生产商，产品最终应用于戴尔、惠普、联想、华硕、索尼、技嘉、宏基等知名消费电子 品牌。 7月31日，有一只新股上市，为北交所的鼎佳精密(920005.BJ)。该公司主要从事消费电子功能性产品及 防护性产品的设计、研发、生产与销售。产品主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、一体电 脑、服务器、显示器、AR/VR、智能游戏机等消费电子产品。 公司所属行业发展态势向好。近年来，我国已经发展成为全 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收15.66亿元同比增24.51%，归母净利润2.01亿元同比增173.04%；2025H1预计归母净利润1.16 - 1.29亿元，同比增85.01% - 105.75%，因消费电子需求回暖、AI赋能新散热方案需求增加，且公司优化供货结构、降本增效 [4] - 公司顺应AI产业趋势，拓展产品在新兴领域和行业客户应用，以石墨与均热板组合方案成主流散热方案，在人工合成石墨材料领域领先，加快VC吸液芯研发和量产，推进产品在算力设备端应用，在数据中心通信和服务器领域拓展客户 [5] - 公司全球化产能布局提速，在多地建基地和设机构，泰国生产基地已投产运营并获认证和量产交付，2025年拟募资2亿元增资宜兴子公司用于高效散热模组建设项目 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入19.61、24.32、31.04亿元，归母净利润2.95、3.75、4.90亿元，当前股价对应PE分别为28倍、22倍、17倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年7月至2025年7月，中石科技电子个股表现为：2024年7月 - 10%，2024年10月1%，2024年12月12%，2025年3月23%，2025年5月34%，2025年7月45% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价27.13元，总股本3.00亿股，流通股本2.03亿股，总市值81亿元，流通市值55亿元，52周内最高/最低价29.73 / 14.04元，资产负债率19.5%，市盈率40.13，第一大股东吴晓宁 [3] 盈利预测和财务指标 |年度|营业收入（百万元）|增长率(%)|EBITDA（百万元）|归属母公司净利润（百万元）|增长率(%)|EPS(元/股)|市盈率（P/E）|市净率（P/B）|EV/EBITDA| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2024A|1566|24.51|290.54|201.39|173.04|0.67|40.35|4.00|22.04| |2025E|1961|25.21|404.72|295.15|46.56|0.99|27.53|3.99|19.50| |2026E|2432|24.03|500.70|375.10|27.09|1.25|21.66|3.97|15.76| |2027E|3104|27.61|636.49|489.79|30.58|1.64|16.59|3.93|12.41| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|1566|1961|2432|3104|营业收入增长率|24.5%|25.2%|24.0%|27.6%| |营业成本|1082|1332|1647|2094|营业利润增长率|167.5%|38.4%|26.9%|31.5%| |税金及附加|20|20|24|37|归属于母公司净利润增长率|173.0%|46.6%|27.1%|30.6%| |销售费用|45|47|51|56|毛利率|31.0%|32.1%|32.3%|32.5%| |管理费用|118|137|170|202|净利率|12.9%|15.0%|15.4%|15.8%| |研发费用|84|94|117|146|ROE|9.9%|14.5%|18.3%|23.7%| |财务费用|-7|-6|-5|-5|ROIC|8.8%|14.1%|17.9%|23.4%| |资产减值损失|-4|-5|-5|-10|资产负债率|19.5%|21.4%|25.5%|29.8%| |营业利润|248|343|435|572|流动比率|3.84|3.59|3.12|2.76| |营业外收入|0|0|0|0|应收账款周转率|3.90|3.82|3.88|3.92| |营业外支出|11|0|0|0|存货周转率|6.97|7.42|7.52|7.80| |利润总额|237|343|435|573|总资产周转率|0.65|0.77|0.91|1.10| |所得税|36|51|65|88|每股收益（元）|0.67|0.99|1.25|1.64| |净利润|201|292|370|485|每股净资产（元）|6.79|6.79|6.84|6.90| |归母净利润|201|295|375|490|PE|40.35|27.53|21.66|16.59| |每股收益（元）|0.67|0.99|1.25|1.64|PB|4.00|3.99|3.97|3.93| |资产负债表|...|...|...|...|现金流量表|...|...|...|...| |货币资金|338|242|245|237|净利润|201|292|370|485| |交易性金融资产|832|911|911|911|折旧和摊销|77|68|70|69| |应收票据及应收账款|482|553|711|886|营运资本变动|-12|-52|-62|-81| |预付款项|2|2|3|3|其他|-25|8|5|12| |存货|159|200|238|299|经营活动现金流净额|240|316|384|486| |流动资产合计|1840|1941|2141|2372|资本开支|-42|-27|-27|-29| |固定资产|549|507|464|420|其他|-40|-75|7|6| |在建工程|2|4|5|6|投资活动现金流净额|-82|-102|-20|-22| |无形资产|73|73|73|73|股权融资|0|0|0|0| |非流动资产合计|683|640|595|551|债务融资|-53|-15|0|0| |资产总计|2523|2581|2736|2923|其他|-76|-296|-361|-471| |短期借款|14|0|0|0|筹资活动现金流净额|-129|-311|-361|-471| |应付票据及应付账款|376|447|563|709|现金及现金等价物净增加额|31|-96|3|-8| |其他流动负债|89|94|123|150| | | | | | |流动负债合计|479|541|686|860| | | | | | |其他|12|12|12|12| | | | | | |非流动负债合计|12|12|12|12| | | | | | |负债合计|492|553|699|872| | | | | | |股本|300|300|300|300| | | | | | |资本公积金|1178|1178|1178|1178| | | | | | |未分配利润|457|425|383|328| | | | | | |少数股东权益|-3|-7|-12|-17| | | | | | |其他|100|133|189|263| | | | | | |所有者权益合计|2031|2028|2037|2051| | | | | | |负债和所有者权益总计|2523|2581|2736|2923| | | | | | [13]

调研基本信息 - 调研时间为 2025 年 7 月 24 日 13:30 - 15:00 [2] - 调研地点为线下会议 [2] - 参与单位包括汇添富基金、华夏久盈资产等多家公司 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书范立忠等 [2] 稀土价格波动影响 - 公司采用“成本加成”定价模式，原材料价格短期快速波动会对毛利率造成阶段性影响，长期缓慢波动可通过价格传导保持毛利率稳定 [2] - 公司对下游客户有较强议价能力，短周期订单可快速调价，长周期订单按协议待下个议价周期调价 [3] - 原料价格波动对利润影响有滞后性，公司通过工艺创新优化成本结构，保持盈利稳定性 [3] 稀土永磁行业壁垒 - 深耕消费电子领域，有消费电子磁性应用器件技术积淀，形成定制化磁路设计优势和快速响应能力 [3] - 技术工艺深度融合，拥有完整产业链，研发团队掌握完整技术链条，形成可持续成本优势 [3] - 存在终端客户认证壁垒，通过知名终端客户认证并进入其供应商体系，竞争者难短期内突破 [3] 稀土出口管制影响 - 出口管制主要针对 7 类中重稀土，公司部分含“镝铽”产品受管制，已按要求办理出口许可且进展顺利 [4] - 公司对外直接出口业务量小，主要销国内保税区，产品国内组装后流入市场，对 2025 上半年经营无重大影响 [5] 折叠屏手机磁铁用量 - 折叠屏手机因折叠结构对精密闭合和屏幕稳定性要求高，磁器件用量一般比非折叠手机有所增加 [5] - 不同品牌折叠屏手机因设计差异，磁铁用量不同 [5]

公募基金规模及配置趋势 - 2025年二季度公募基金总规模达34.4万亿元，环比增长6.76%，同比增长10.65% [3] - 债券型产品配置意愿持续强劲，债券型FOF、短期纯债型、被动/增强指数型债券基金份额增长率均超10%，但偏债混合和转债型产品遭赎回 [3] - 商品型基金份额环比大幅上升40.42%，QDII另类投资、债券型、股票型基金份额分别增长40.20%、12.41%、0.58% [3] - 权益类基金中仅被动指数和增强指数产品份额正增长，环比分别上涨2.55%、0.58% [3] 主动偏股基金动态 - 2025Q2主动偏股基金规模3.04万亿元，环比微降0.88%，样本数量2225只 [4] - 股票仓位中位数90.32%，处于2015年以来81.30%分位数、2019年以来74%分位数水平 [4] - 增配创业板(+1.56pcts)、港股(+0.84pcts)、北证(+0.13pcts)，减配主板(-2.51pcts)和科创板(-0.02pcts) [4] - 行业配置上显著加仓通信(+1.75pcts)、医药生物(+1.13pcts)、非银金融(+1.01pcts)，减持食品饮料(-1.24pcts)、汽车(-1.17pcts)、商贸零售(-0.93pcts) [5] 持仓结构与市场热点 - TMT板块内部分化明显，通信和算力领域受青睐，消费电子与机器人遭减持 [6] - 前五大重仓股为腾讯控股(H)、宁德时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业，前20大持股集中度环比下降 [6] - 中际旭创、新易盛、沪电股份、信达生物(H)、三生制药(H)新增为重仓股，比亚迪、立讯精密、阿里巴巴-W(H)、贵州茅台、五粮液被移出重仓名单 [6] - 主动偏股基金抱团趋势持续下滑，显示基金经理对核心资产交易主线未达成共识 [6] - 绩优基金主要集中于北交所及医药主题，表现出较强资金吸引力 [7]

市场表现 - A股三大指数7月24日全天震荡走强 沪指收盘站上3600点报3605 73点涨幅0 65% 深证成指报11193 06点涨幅1 21% 创业板指报2345 37点涨幅1 5% 三大指数均创年内收盘新高 [1] - 沪深两市成交额达18447亿 较昨日小幅缩量199亿 个股方面上涨股票数量接近4400只 近80只股票涨停 [1] 热点板块 - 涨幅居前板块包括能源金属 影视院线 证券 海南自贸区 稀土永磁 转基因等 其中海南自贸区概念股集体爆发 近20股涨停 超级水电概念股探底回升 中国电建等多股涨停 [1][2] - 跌幅居前板块包括贵金属 银行 民爆 F5G CPO等 CPO概念股震荡调整 太辰光跌超8% [1][2] 机构观点 - 巨丰投顾认为市场整体趋势向上 "反内卷" 中报业绩预增 雅下水电建设 海南自贸区相关概念股成为新推动力量 建议关注半导体 消费电子 人工智能 机器人 低空经济等领域增量机会 [3] - 银河证券指出"稳增长 稳股市"政策持续定调证券板块走向 流动性宽松 资本市场环境优化 投资者信心重塑共同推动证券板块景气度上行 [3] - 华泰证券认为煤炭旺季需求回暖催化煤价修复 "反内卷"政策预期推升市场情绪 建议关注动力煤龙头及山西地区相关龙头公司 [3] 政策动态 - 生态环境部就《玻璃工业大气污染防治可行技术指南》和《矿物棉工业大气污染防治可行技术指南》2项标准征求意见 玻璃工业标准可覆盖95%以上企业 指导企业选择可行治理技术降低运行成本 [4] - 央行上海总部表示将推进离岸贸易金融服务综合改革试点 探索数字人民币在离岸贸易结算中的应用 并修订完善《上海自贸区自由贸易账户功能升级实施办法》 [5]

公司发展历程 - 1995年成立时仅为百人规模的电子元器件加工厂，现已成长为全球领先的EMS供应商 [1] - 从手工生产转型为高度自动化、数字化的智能生产线，业务从单一SMT加工扩展至消费电子、网络通讯、汽车电子多元化布局 [1] - 2003年通过中兴通讯订单进入通讯领域EMS市场，2007年聚焦手机产品并进入华为产业链 [2][3] - 2010年后与三星、小米、OPPO、荣耀等知名企业建立合作，跻身全球手机代工一流企业 [3] 核心竞争力 - 产品品质好、性价比高、按时交付是公司在手机代工领域的三大优势 [3] - 全球化布局加速，已在印度、越南、孟加拉国等地建设制造基地，支持客户全球化销售 [3] - 汽车电子业务成为第二增长曲线，2021年营收0.58亿元，2024年增至15.92亿元 [4] 汽车电子业务突破 - 2021年成为法雷奥供应链伙伴，随后进入大陆、电装等头部企业供应链，服务宝马、奥迪、大众、日产等品牌 [4] - 2025年斥资7.33亿元收购AC公司，获得欧洲、美洲、非洲业务网络，直接成为部分车企一级供应商 [4][5] - 汽车电子化趋势推动业务增长，公司计划3-5年内进入全球EMS前十名 [5] 战略目标 - 当前位列全球EMS行业第14名，对标捷普等领先企业 [5] - 未来聚焦消费电子和汽车电子领域，凭借技术、品质与全球布局优势冲刺第一梯队 [1][5]