报告投资评级 - 首次给予“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 公司传统矿用装备业务与新兴算力租赁业务构成“双轮驱动”格局，其中算力业务已成为强劲增长新引擎 [3][4] - 公司正从单一设备制造商向煤矿智能供电综合解决方案服务商转型，同时算力业务向“超智一体”和“深度赋能行业”升级，有望打开新的成长空间 [1][6][7] 财务业绩与预测 - **历史业绩**：2025年公司实现营业收入11.69亿元，同比下降1.68%；归母净利润0.67亿元，同比下降28.97% [2]。2026年第一季度实现营业收入2.47亿元，同比下降9.33%；归母净利润0.22亿元，同比增长5.93% [2][3] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年营业收入分别为12.80亿元、14.40亿元、16.10亿元；归母净利润分别为0.98亿元、2.03亿元、2.95亿元；对应每股收益（EPS）分别为0.27元、0.56元、0.82元 [8][11] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为128.6倍、62.0倍、42.7倍 [8] 传统制造（矿用装备）业务分析 - **业务构成**：公司是国内矿用防爆电器领域领导者，业务涵盖矿用及厂用防爆电器、电力设备、智能驱动设备及智慧矿山系统 [7] - **短期承压**：2025年受煤炭市场价格下滑及下游煤企资本开支放缓影响，传统矿用防爆开关业务营收6.59亿元，同比下降14.23% [3][7] - **结构优化与升级**：公司积极推动产品智能化、数字化转型，2025年智能化装备及系统类产品营收1.55亿元，逆势增长26.67%；驱动设备板块营收1.48亿元，同比增长8.40% [7] - **未来展望**：受益于国家设备“以旧换新”政策及产品向非煤矿山、石油化工、港口等场景拓展，传统制造业基本盘有望迎来估值与业绩的双重修复 [7] 算力服务业务分析 - **战略地位**：公司将人工智能和算力服务定位为未来可持续发展的“双核心”战略之一，与传统制造板块并重 [4] - **爆发式增长**：2025年算力服务业务贡献营收1.18亿元，同比大幅增长280.72%，毛利率达31.89% [3][6] - **运营与布局**：公司已投建并运营千卡级高性能智算集群、数万核高性能计算集群及多个小型定制化智算集群，具备全链路服务能力 [4]。构建了“浙江+北京”双中心协同网络，浙江侧重大型智算定制化服务，北京侧重算力敏捷运营与标准化云服务 [4] - **未来发展方向**： 1. 聚焦“超智一体”平台，投入异构调度和高速网络技术，实现超算与智算高效协同 [6] 2. 坚持“按需投入、动态调整”的稳健扩容策略 [6] 3. 推动业务从算力供给向“深度赋能行业”转型，采用“基础算力服务+行业定制解决方案”双轨模式，重点深耕金融、生物医药、高端制造等行业 [6] 现金流与双轮驱动格局 - 2026年第一季度，得益于算力业务带来的经营活动现金流入大幅增加，公司经营性现金流净额达1.04亿元，同比增长174.43% [3] - 制造板块与算力服务的“双轮驱动”格局已初步成型，产品结构与造血能力显著改善 [3]