投资评级 - 报告对厦门港务（000905）的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为厦门港务2025年业绩整体平稳，核心关注点在于其重大资产重组的进展 [2] - 公司作为福建省港口集团唯一的港口上市平台，股东支持拟注入优质集装箱资产，此举有望显著提升公司的盈利能力和红利属性 [8] - 公司对台地理位置优势显著，将受益于两岸融合发展 [8] 2025年业绩表现 - **整体业绩**：2025年公司实现营业收入221.28亿元，同比微降0.08%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长3.02%；扣非后归母净利润为1.54亿元，同比大幅增长661.57% [8] - **季度表现**：营业收入在2025年Q1、Q2、Q3、Q4分别为43.28亿元、62.14亿元、60.70亿元、55.16亿元，同比增速分别为-31.65%、+3.05%、+7.81%、+32.79%；归母净利润在对应季度分别为0.63亿元、0.78亿元、0.55亿元、0.10亿元 [8] - **业务结构**：码头装卸与堆存业务收入9.22亿元，同比减少6.38%，占总收入4.16%；港口配套服务收入12.69亿元，同比增长0.65%，占比5.74%；综合供应链业务收入198.68亿元，同比增长0.11%，占比89.79% [8] - **运营数据**：2025年公司实现货物吞吐量4103.31万吨，同比增长7.14% [8] 业务亮点与增长潜力 - **主业韧性**：港口主业货物吞吐量增长主要得益于木片、砂石、铁矿石等货种装卸需求增长 [8] - **新兴业态高增长**：港口配套服务中的海铁联运业务量同比增长19.2%；台海快件重箱量同比增长35.2%；跨境电商业务操作票数同比大增78.2% [8] 重大资产重组进展与影响 - **交易进展**：公司发行股份及支付现金收购厦门集装箱码头集团70%股权并募集配套资金事项已获得中国证监会注册批复，并于近期完成股权交割 [8] - **战略意义**：此次交易将推动集装箱码头与公司现有散杂货码头、临港物流及供应链资源的融合发展，强化核心主业 [8] - **财务影响（备考）**：根据《备考审阅报告》，在不考虑募集配套资金的情况下，交易完成后上市公司总资产规模或将翻倍，净利润增长超200%，归母净利润将从2亿元体量增长至6亿元，增长近200% [8] - **股东回报**：公司计划在资产重组后进一步提升现金分红比例 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告小幅调整公司2026-2027年归母净利润预测至2.18亿元、2.44亿元（原预测为2.31亿元、2.64亿元），新增2028年预测为2.65亿元 [8] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为0.29元、0.33元、0.36元 [4][8] - **市盈率（P/E）**：对应2026-2028年市盈率分别为40倍、36倍、33倍（基于2026年3月13日收盘价） [4][8] - **市净率（P/B）**：预计2026-2028年市净率分别为1.7倍、1.6倍、1.5倍 [4] - **主要财务指标预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为228.69亿元、233.99亿元、236.84亿元，同比增速分别为3.3%、2.3%、1.2% [4] 公司基本数据 - **股本与市值**：总股本为74，180.96万股，总市值为86.79亿元（截至报告日期） [5] - **财务结构**：资产负债率为51.54%，每股净资产为6.84元 [5] - **股价区间**：过去12个月内最高/最低价分别为15.97元/6.98元 [5]

报告投资评级 - 投资评级为“推荐”，且为“维持” [2] 报告核心观点 - 2025年业绩整体平稳，核心关注点在于重大资产重组进展 [2] - 公司作为福建省港口集团唯一港口上市平台，股东支持拟注入优质集装箱资产，有望提升公司盈利能力与红利属性，且对台地理位置优势显著，将受益于两岸融合发展 [8] 2025年业绩表现 - **整体业绩**：2025年实现营业收入221.28亿元，同比微降0.08%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长3.02% [8] - **扣非净利润**：扣非后归母净利润为1.54亿元，同比大幅增长661.57% [8] - **分季度业绩**：营收与利润呈现季度性波动，其中第四季度营收同比增长32.79%，表现亮眼 [8] - **分业务收入**： - 综合供应链业务收入198.68亿元，同比增长0.11%，占总收入89.79% [8] - 港口配套服务收入12.69亿元，同比增长0.65%，占比5.74% [8] - 码头装卸与堆存收入9.22亿元，同比减少6.38%，占比4.16% [8] - **运营数据**：2025年货物吞吐量达4103.31万吨，同比增长7.14% [8] - **新兴业务**：海铁联运业务量同比增长19.2%；台海快件重箱量同比增长35.2%；跨境电商业务操作票数同比大增78.2% [8] 重大资产重组影响 - **交易进展**：发行股份及支付现金收购厦门集装箱码头集团70%股权并募集配套资金事项已获证监会注册批复，并于近期完成股权交割 [8] - **交易影响**：将推动集装箱码头与散杂货码头、临港物流及供应链资源的融合发展，强化核心主业 [8] - **盈利提升**：根据《备考审阅报告》，交易完成后上市公司总资产规模或将翻倍，净利润增长超200%，归母净利润将从2亿元体量增长至6亿元，增长近200% [8] - **股东回报**：公司计划资产重组后进一步提升现金分红比例 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测（不考虑重组）**： - 2026年归母净利润预测为2.18亿元（原预测2.31亿元），同比增长5.9% [8] - 2027年归母净利润预测为2.44亿元（原预测2.64亿元），同比增长12.0% [8] - 2028年新增归母净利润预测为2.65亿元，同比增长8.7% [8] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.29元、0.33元、0.36元 [8] - **市盈率（P/E）**：对应2026-2028年预测市盈率分别为40倍、36倍、33倍 [4] - **市净率（P/B）**：对应2026-2028年预测市净率分别为1.7倍、1.6倍、1.5倍 [4] - **营业收入预测**：预计2026-2028年营收分别为228.69亿元、233.99亿元、236.84亿元，同比增速分别为3.3%、2.3%、1.2% [4] 公司基本数据 - **总市值**：截至2026年3月13日，总市值为86.79亿元 [5] - **当前股价**：11.70元 [4] - **每股净资产**：6.84元 [5] - **资产负债率**：51.54% [5]