涉及的行业与公司 * **公司**: 威腾电子（Western Digital）[1] * **行业**: 硬盘（HDD）、存储行业[1] 核心观点与论据 * **行业范式转变**: 过去关于硬盘、存储及威腾电子的认知已过时，需要彻底更新[1] * **战略重点转移**: 公司当前重点是为AI超大规模云端服务商供应超大容量硬盘[1] * **核心驱动力**: 产业迎来飞轮效应，AI数据使用量增加带动更多数据创造，进而导致更多数据存储需求[1] * **商业模式变化**: 因客户集中为少数超大规模企业，公司转向优先考虑协作与签订长期采购协议[1] * **长期需求可见性**: 甚至有客户开始询问2030年的产品供应，以确保未来多年的供应安全[1] 其他重要内容 * **市场表现**: 2日股价威腾电子大涨7.99%，希捷科技大涨6.2%[2] * **年内涨幅**: 威腾电子年初至今大涨56.86%，希捷科技大涨57.21%[2] * **板块联动**: 电脑储存设备服务商Sandisk大涨15.44%，记忆体大厂美光大涨5.52%[2] * **美光表现**: 美光涨幅在费城半导体指数30支成分股中居首[2]

内存价格飙升引发行业成本风暴 - 摩根士丹利指出，2026年内存价格正以超预期速度飙升，预计第一季度DRAM合约价格将环比上涨40-70%，NAND价格将上涨30-35%，远超此前预期 [2] - 这一成本压力将迫使除苹果外的大多数硬件OEM厂商在2026年上半年大幅提价，可能导致安卓手机和Windows PC全年出货量下滑 [2][7] - 价格上涨预期引发客户提前下单，预计将带来较强的2025年四季度和2026年一季度业绩，但随后将导致2026年下半年需求疲软 [7] 各细分市场出货量预测 - 全年来看，安卓智能手机和Windows PC在2026年的出货量预计将出现下滑 [7] - 企业客户的通用服务器需求预计将同比持平或下降 [7] - 云服务提供商受益于强劲的AI服务器需求，正向ODM厂商要求其通用服务器出货量在2026年实现超过30%的同比增长，推动整体通用服务器市场出货量预计实现约10%的同比增长 [7] - 一家服务器OEM厂商预计，2026年一季度通用服务器出货量将环比增长5%，远好于通常10-15%的环比下降季节性规律 [7] 苹果公司的战略与市场前景 - 苹果通过与铠侠的合作协议，已在2026年一季度前建立了NAND库存，获得了相对有利的价格 [9] - 在DRAM采购方面，苹果仍在与内存厂商就2026年第一季度定价进行谈判，内存厂商可能对苹果大幅提价以追上市场水平，预计涨幅可能超过50% [9] - 苹果决定保持产品价格稳定，这将帮助iPhone和Mac在2026年获得市场份额 [9] - 早期供应链数据显示，2026年iPhone出货量将持平或略有增长，Mac出货量预计同比上涨 [9] - 苹果计划在2026年上半年推出售价599美元的低成本MacBook，采用A19处理器，以进一步抢占PC市场份额 [10] - iPhone在中国市场表现强劲，2025年12月销量同比增长20-40% [10] - 苹果将改变iPhone发布节奏：iPhone 18 Pro、Pro Max和可折叠iPhone将在2026年秋季推出，而iPhone 18基础版、18e和Air 2将推迟到2027年春季 [10] - 可折叠iPhone首个完整年度目标出货量为1500-2000万部，2026年下半年产量目标为700-800万部 [10] 硬盘供应短缺加剧 - 硬盘供应短缺正在加剧，未来12个月供应缺口现已扩大至200EB，而三个月前的预期为100-150EB [4][12] - 面对严重的HDD短缺，超大规模云服务商正在采取临时措施，使用企业级固态硬盘来部分满足存储需求 [13] - 从总拥有成本角度看，eSSD的效率远低于HDD，这只是一种权宜之计 [14] - 截至2025年第四季度末，NAND闪存的每GB成本已远高于0.10美元，而HDD的平均成本仅为0.013美元左右，eSSD的购置成本最高可达HDD的10倍 [15] - 硬盘HDD制造商正在将产能从消费级/客户端应用重新分配到云端/近线存储需求，以应对不断增长的云存储需求 [16] - 希捷科技正在每季度将消费级/客户端HDD的价格提高10%，以使其利润水平与利润更高的近线硬盘业务看齐 [17] OEM厂商的应对策略 - 不断上升的成本压力将迫使戴尔、惠普和HPE等OEM厂商大幅裁员以保护营业利润率 [4][19] - 戴尔计划最早在2026年1月开始裁员，重点针对非AI团队，并开始使用AI提高生产力以减少内部团队规模 [19] - 在产品策略上，PC OEM厂商正在降低物料清单成本，许多512GB存储配置正被256GB选项取代 [20] - 在内存采购方面，戴尔凭借AI和通用服务器的内存需求，议价地位好于惠普 [20] - 戴尔和联想愿意与内存制造商签订长期协议，而惠普仍犹豫不决，这使其在获取内存供应方面处于不利地位 [20] - 内存制造商优先保障大型PC OEM的供应，小型厂商更难获得供应，面临现货价格风险 [21] AI服务器市场动态 - xAI在11月底向戴尔下了3000个GB300机架订单，预计在一季度交付，加上CoreWeave的1000个机架，戴尔在一季度可能交付高达4000个GB300机架 [22] - 然而，AI服务器毛利率仍维持在中个位数区间，主要OEM厂商之间的价格竞争持续 [22] - HPE因低利润率而降低了AI服务器业务的优先级，而超微在定价上保持竞争力，给戴尔带来近期压力 [22]

内存价格飙升与行业影响 - 2026年第一季度DRAM合约价格预计环比上涨40-70%，NAND价格预计上涨30-35%，远超此前预期 [1][2] - 内存价格飙升正引发硬件行业“成本风暴”，大多数OEM厂商将在2026年上半年大幅提价以应对成本压力 [1][3] - 硬盘供应短缺加剧，未来12个月供需缺口扩大至200EB，而三个月前的预期为100-150EB [1][6] 硬件市场需求与出货量变化 - 价格上涨预期引发客户提前下单，预计将带来较强的2025年四季度和2026年一季度业绩表现，但随后将导致2026年下半年需求疲软 [3] - 2026年安卓智能手机和Windows PC的全年出货量预计将出现下滑 [1][3] - 企业客户的通用服务器需求预计将同比持平或下降，但云服务提供商受益于AI服务器需求，正向ODM厂商要求其通用服务器出货量在2026年实现超过30%的同比增长 [3] - 2026年整体通用服务器市场出货量预计实现约10%的同比增长 [3] - 一家服务器OEM厂商预计，2026年一季度通用服务器出货量将环比增长5%，远好于通常10-15%的环比下降季节性规律 [3] 苹果公司的战略与市场地位 - 苹果决定在2026年保持产品价格稳定，尽管其产品利润率也将受到内存成本上涨的冲击 [4] - 苹果通过与铠侠的合作协议，已在2026年一季度前建立了NAND库存，获得了相对有利的价格 [4] - 苹果决定保持产品价格稳定，这将帮助iPhone和Mac在2026年获得市场份额，早期供应链数据显示2026年iPhone出货量将持平或略有增长，Mac出货量预计同比上涨 [4] - 苹果计划在2026年上半年推出售价599美元的低成本MacBook，采用A19处理器，以进一步在PC市场抢占份额 [5] - iPhone在中国市场表现强劲，2025年12月销量同比增长20-40% [5] - 苹果将改变iPhone发布节奏：iPhone 18 Pro、Pro Max和可折叠iPhone将在2026年秋季推出，而iPhone 18基础版、18e和Air 2将推迟到2027年春季 [5] - 可折叠iPhone首个完整年度目标出货量为1500-2000万部，2026年下半年产量目标为700-800万部 [5] 硬盘供应与存储技术趋势 - 面对严重的HDD短缺，超大规模云服务商正在采取临时措施，使用企业级固态硬盘来部分满足存储需求 [6] - 从总拥有成本角度看，eSSD的效率远低于HDD，这只是一种权宜之计 [6] - 截至2025年第四季度末，NAND闪存的每GB成本已远高于0.10美元，而HDD的平均成本仅为0.013美元左右，eSSD的购置成本最高可达HDD的10倍 [6] - 硬盘HDD制造商不愿扩大总产能，但正在将产能从消费级/客户端应用重新分配到云端/近线存储需求 [7] - 希捷科技正在每季度将消费级/客户端HDD的价格提高10%，以使其利润水平与利润更高的近线硬盘业务看齐 [7] OEM厂商的应对策略与竞争格局 - 不断上升的成本压力将迫使戴尔、惠普和HPE等OEM厂商大幅裁员以保护营业利润率 [1][8] - 戴尔计划最早在2026年1月开始裁员，重点针对非AI团队，并开始使用AI提高生产力以减少内部团队规模 [8] - PC OEM厂商正在降低物料清单成本，许多512GB存储配置正被256GB选项取代 [8] - 在内存采购方面，戴尔凭借AI和通用服务器的内存需求，议价地位好于惠普 [8] - 内存制造商优先保障大型PC OEM的供应，小型厂商更难获得供应，面临现货价格风险 [9] AI服务器市场动态 - AI服务器需求旺盛，xAI在11月底向戴尔下了3000个GB300机架订单，预计在一季度交付，加上CoreWeave的1000个机架，戴尔在一季度可能交付高达4000个GB300机架 [10] - 然而，AI服务器毛利率仍维持在中个位数区间，主要OEM厂商之间的价格竞争持续 [10] - HPE因低利润率而降低了AI服务器业务的优先级，而超微在定价上保持竞争力，给戴尔带来近期压力 [10]

行业格局与供应链变革 - 全球四大主要存储产品（DRAM、NAND闪存、硬盘）同时出现短缺，为从业30年来首次遇到的情况 [1] - 人工智能服务器市场的云服务提供商（如OpenAI、Google、Amazon、Microsoft）成为新的竞争对手，改变了原有的供应链规则 [1] - 存储制造商（三星电子、SK海力士、镁光）优先处理云服务提供商的大规模长期订单，导致模组厂可获得的芯片数量急剧减少 [1][2] DRAM市场动态与价格走势 - 存储制造商将产能集中在AI服务器用的高附加值产品HBM和DDR5上 [2] - 三星电子、SK海力士和镁光几乎已经停止DDR4的生产，仅以最低限度履行原有长期合同，预计DDR4供应短缺将持续至少两年 [2] - DDR4 16Gb现货价格在三个月内上涨约44%，与一年前相比上涨超过4倍（约413%），DDR5 16Gb产品价格在短短一个月内上涨约83% [2] NAND闪存与硬盘市场联动效应 - 年初处于供过于求的NAND闪存市场迅速升温，因硬盘供应短缺导致企业被迫购买昂贵的企业级SSD [3] - 由于硬盘减产影响，大容量SSD订单激增，预计今年第四季度NAND价格将平均上涨5%至10% [3] 行业周期与未来展望 - 由人工智能基础设施扩张带来的结构性需求，正在开启一个长期景气的新时代，过去因库存调整或价格下跌导致的周期性波动已成历史 [3] - AI带来的固定需求彻底打破过去3到4年的存储景气循环，这一波景气至少会持续到2026年 [3]