核心财务与经营表现 - 2025年上半年公司主营收入38.58亿元，同比增长31.59%，归母净利润5409.34万元，同比增长47.07%，扣非净利润5265.19万元，同比增长103.01% [7] - 第二季度单季度主营收入23.61亿元，同比增长42.49%，单季度归母净利润1.36亿元，同比增长1.92% [7] - 毛利率12.03%，负债率58.93%，财务费用431.08万元 [7] 合同与业绩目标 - 截至2025年6月底在手销售合同总金额199.84亿元，其中在建项目未完工部分184.82亿元，同比增长70.73%，尚未开工项目15.02亿元 [2] - 年度经营目标为新签销售合同150亿元，营业收入增长率15.10%，利润总额2.585亿元 [2] - 上半年新签及已中标未签合同合计103.95亿元，基本达成年度目标 [2] 海外业务拓展 - 海外业务营收1.33亿元，增长超2倍，主要受益于南美、东南亚项目执行 [2] - 业务模式从"借船出海"转向"造船出海"，在印尼设立代表处并签订努萨拉亚EPC项目 [2] - 未来将聚焦"一带一路"机遇，探索EPC+OM、EPC+F等合作模式 [3] 氢能业务布局 - 碱性电解水制氢设备年产能100台套，PEM电解水制氢设备年产能50台套，气体扩散层年产能100万平米 [4] - 2025年上半年新签25万千瓦风电制氢制储加用一体化项目 [4] 细分业务进展 - 海洋工程中帆石一项目处于风机安装阶段，三山岛六项目处于基础制造阶段 [4] - 物料输送业务下游覆盖电力、港口、煤炭、矿山等领域，正推进智能化产品应用 [6] - 热能工程业务保持发展势头，将培育熔盐储热、重力储能等新业务 [5] 机构关注与预测 - 90天内4家机构给出评级，其中3家买入、1家中性，目标均价7.34元 [7] - 多家机构预测2025年净利润区间为1.92亿-5.02亿元，2026年预测区间为2.18亿-4.92亿元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司即将迎来制氢和火电灵活性改造双动力注入，支持公司快速发展 [5] 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营收 91.13 亿元，同比增长 -13.31%；归母净利润 7.04 亿元，同比 -4.98%；扣非归母净利润 3.88 亿元，同比减少 24%；基本每股收益 0.7456 元，同比 -5.58%；拟每股派发现金红利 0.35 元（含税），现金分红比例为 61.08% [1] - 2025 年一季度公司实现营收 19.65 亿元，同比 -32.25%；归母净利润 1.29 亿元，同比降低 30.77%；扣非归母净利润 1.17 亿元，同比降低 35.23% [1] 各业务板块情况 工程服务业务 - 受累于光伏电站 EPC 业务收入明显下滑，2024 年电站工程业务收入 6.75 亿元，同比大幅下降 70.08%；光伏电站工程因组件价格波动、新能源消纳和项目收益不确定等问题，装机速度和装机量下降；报告期末电站工程在手订单总金额 11 亿元，主要为传统电站工程，因市场竞争收入下降 [2] - 2024 年市政环保工程与服务实现收入 13.10 亿元，同比下降 37.59% [2] 热电&环保运营及装备制造业务 - 2024 年环保运营服务营业收入 6.38 亿元，同比上升 5.50% [3] - 2024 年下属 8 家热电厂精细化高效运营，全年完成总售热 971.32 万吨，较去年同期增长 18.76%，热力应收款回笼率 100%，管损低至 5.2% [3] - 2024 年装备制造业务收入 17.42 亿元，同比提高 20.18%，业务回暖因高端环保锅炉市场开发、燃机余热炉收入增长、流化床销售收入回升，以及抓住设备更新市场机遇提升节能技改收入；截至 2024 年底，锅炉装备在手订单总量 30.44 亿元，较去年有较大幅度提升 [3] 制氢及火电灵活性改造业务 - 2023 年 1500Nm³/h 碱性电解槽产品正式下线；2024 年建设完成首期 500MW 规模的制氢设备智能化生产基地，具备多系列碱性电解水制氢设备批量化生产交付能力；2024 年签订上海联风 2×100Nm³/h 订单，并中标中能建松原氢能产业园总承包项目中部分制氢设备及系统 [4] - 截至 2024 年底，火电灵活性改造试验项目实现锅炉 20%低负荷稳定运行，负荷 0 - 110%灵活可调，NOx 排放较改造前下降 40%，排烟温度达到设计值；已与山东、陕西等地意向客户深度沟通接洽并完成项目报价，放量在即 [4] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,513|9,113|10,218|11,423|13,003| |增长率 yoy（%）|18.9|-13.3|12.1|11.8|13.8| |归母净利润（百万元）|741|704|801|935|1,051| |增长率 yoy（%）|1.7|-5.0|13.8|16.6|12.5| |EPS 最新摊薄（元/股）|0.78|0.74|0.84|0.98|1.10| |净资产收益率（%）|8.9|8.0|8.8|9.8|10.6| |P/E（倍）|11.6|12.2|10.7|9.2|8.2| |P/B（倍）|1.0|1.0|0.9|0.9|0.9| [6] 股票信息 - 行业为电力 [7] - 前次评级为买入 [7] - 2025 年 04 月 29 日收盘价 8.98 元 [7] - 总市值 8,584.57 百万元 [7] - 总股本 955.97 百万股 [7] - 自由流通股占比 98.58% [7] - 30 日日均成交量 6.37 百万股 [7]