收购交易核心信息 - 公司收购秦滨高速沾化至鲁冀界（包括埕口至沾化段、鲁冀界至埕口段）85%的股权，交易对价为11.5亿元 [1] - 以收购对价测算，标的公司静态市盈率为5倍 [1] - 标的公司2025年预测市盈率为12.6倍，2026年预测市盈率为11.4倍 [1] - 公司公告该收购项目的内部回报率为10.43% [1] 收购对公司的影响 - 本次收购补充了公司的资产组合，有利于公司可持续发展 [1] - 收购盈利能力较强的资产有助于减轻公司现有路产的压力 [1] - 合并后，公司控股高速里程的加权平均剩余年限将延长0.8年 [1] - 标的项目内部回报率10.43%高于平临高速项目的9.2%，反映项目回报率较高 [1] 财务预测与估值 - 因收购尚未落地，维持公司2025年净利润预测为7.39亿元，2026年净利润预测为7.7亿元 [1] - 维持对公司“跑赢行业”的评级 [1] - 考虑到近期市场风险偏好上行，市场应给予公司一定的估值溢价 [1] - 以5.5%的股息率水平对应其2025年目标价为5.13港元，目标价较之前上调18.2% [1] - 2026年对应的股息率为5.8% [1]

核心观点 - 中金维持越秀交通基建跑赢行业评级 并将目标价上调18.2%至5.13港元 对应2025/26年预测市盈率分别为10.6倍和10.1倍 较当前股价有12.2%上行空间 [1] - 上调目标价主要基于市场风险偏好上行 认为公司应获得估值溢价 以5.5%的2025年股息率水平作为定价基准 [1] - 维持公司2025/26年净利润预测分别为7.39亿元和7.70亿元 当前股价对应2025/2026年市盈率分别为9.5倍和9.0倍 [1] 收购交易概况 - 公司公告收购秦滨高速沾化至鲁冀界相关路段85%的股权 交易对价为11.5亿元 [2] - 以收购对价测算 标的公司静态市盈率为5.0倍 2025/26年预测市盈率分别为12.6倍和11.4倍 [3] - 公司公告该收购项目的内部回报率为10.43% 高于此前平临高速项目9.2%的回报率 [3] 收购标的财务与运营表现 - 标的路段2024年实现收入7.5亿元 占公司2024年总收入的19.5% [4] - 标的路段2025年1-8月实现收入5.5亿元 净利润2.7亿元 分别达到其2024年全年水平的72.5%和94.9% [4] - 根据公司公告 预计标的路段2026年通行费收入同比下滑33.2% 主要因秦滨高速天津段大修和G228沧州段完工分流 但同期净利润预计同比增长10.5% [5] - 预计2026-2028年 标的公司收入 息税前利润 净利润的复合年增长率将分别达到7.3% 11.9% 和25.5% [5] 收购的战略意义与影响 - 收购盈利能力较强的资产有利于公司可持续发展 标的估值被认为不贵 [3] - 本次收购将对公司的资产组合形成有益补充 [4] - 合并后 公司控股高速公路里程的加权平均剩余经营年限将延长0.8年 [3] - 债务压降和财务成本降低或贡献利润空间 有利于增厚公司整体利润 [5]