收购交易结构 - 慧博云通关联方申晖金婺及浙江省国资委旗下杭州产投拟以现金收购宝德计算32.09%股权 对应交易对价基于宝德计算整体估值45亿元计算 [1][4] - 关联方申晖金婺拟出资9.94亿元收购22.09%股权 杭州产投拟出资4.50亿元收购10%股权 合计交易金额14.44亿元 [4] - 慧博云通自身正通过发行股份及支付现金方式收购宝德计算67.91%股权 并向实际控制人余浩等募集配套资金 [1][6] 收购动机与风险控制 - 关联方收购旨在解决宝德计算原实际控制人资金占用问题 降低上市公司后续投资风险 优化标的公司股权结构和治理结构 [1][7] - 市场质疑慧博云通未直接收购100%股权 关联方先行收购被视为替上市公司排险 [7][8] 标的公司基本面 - 宝德计算是中国一流信息技术基础设施提供商 主营服务器及终端整机产品 2024年营业收入达100.08亿元 归母净利润2.35亿元 [2][10] - 标的公司2023年营业收入92.70亿元 归母净利润2.01亿元 处于盈利状态 [10] 收购方经营表现 - 慧博云通2024年归母净利润0.66亿元同比下降20.45% 2025年上半年归母净利润564.77万元同比下降78.37% [1][10] - 公司营业收入持续增长 2020-2024年从6.88亿元增至17.43亿元 累计增长约1.5倍 2025年上半年营收10.26亿元同比增长33.50% [9][10] 战略协同预期 - 收购旨在实现从软件技术服务向软硬一体化延伸发展 拓宽业务版图完善产业链布局 [10] - 通过收购百亿级营收规模的宝德计算 慧博云通试图扭转净利润连续下滑局面 但业绩突围效果存在不确定性 [3][11]

收购交易概述 - 扬杰科技拟以现金人民币22.18亿元收购贝特电子100%股权 交易完成后贝特电子将成为上市公司全资子公司 [1] - 本次交易不构成重大资产重组但构成关联交易 尚需股东大会审议通过 关联股东需回避表决 [1] - 交易设置业绩承诺 贝特电子2025-2027年累计扣非归母净利润承诺不低于5.55亿元 [1] 标的公司估值与财务表现 - 贝特电子股东权益评估价值22.2亿元 较母公司账面权益增值16.21亿元 增值率270.46% 较合并报表归母权益增值16.4亿元 增值率282.89% [2] - 2024年标的公司营业收入8.37亿元 净利润1.48亿元 2025年第一季度营业收入2.18亿元 净利润4113.37万元 [2] - 截至2025年3月31日 标的公司总资产10.24亿元 所有者权益5.9亿元 归母权益5.8亿元 [2] 交易方案变更背景 - 公司原计划发行股份及支付现金收购贝特电子并募集配套资金 于2025年7月终止该方案 改为纯现金收购方式 [2][3] - 贝特电子曾申请创业板IPO 于2024年8月主动撤回上市申请文件 深交所决定终止审核 [3][4] 收购方财务实力分析 - 扬杰科技2025年上半年营业收入34.55亿元 同比增长20.58% 归母净利润6.01亿元 同比增长41.55% [4][5] - 公司经营性现金流净额7.57亿元 同比增长43.43% 货币资金余额45.66亿元 有息负债总额27.46亿元 [5] - 截至2025年半年度 公司总资产155.34亿元 归母净资产91.14亿元 加权平均净资产收益率6.63% [5]

交易方案 - 公司正在筹划以发行股份及支付现金方式收购芯来智融半导体科技（上海）有限公司股权 [1] - 交易同时拟募集配套资金 [1] - 公司股票自2025年8月29日起停牌 预计不超过10个交易日 [1] 交易进展 - 公司及有关各方正在积极推进本次交易的相关工作 [2] - 公司股票自2025年9月5日起继续停牌 继续停牌时间不超过5个交易日 [2] - 公司将根据交易进展情况及时履行信息披露义务 [2] 交易状态 - 交易目前尚处于筹划阶段 存在不确定性 [1] - 公司正在履行必要的审议程序 [2] - 公司将尽快向上海证券交易所提交披露符合相关规定的文件并申请股票复牌 [2]

业绩概况 - 2025H1营收1381.1亿元 同比-18.3% 归母净利润246.4亿元 同比-12.0% [1] - 25Q2营收685.2亿元 同比-15.4% 环比-1.5% 归母净利润126.9亿元 同比-5.6% 环比+6.2% [1] 煤炭业务 - 2025H1煤炭营收1039亿元 同比-22.8% 营业成本714亿元 同比-25.9% 毛利润325亿元 同比-14.8% [1] - 25Q2煤炭营收523亿元 同比-19.7% 环比+1.4% 营业成本353亿元 同比-25.0% 环比-2.2% 毛利润170亿元 同比-5.9% 环比+9.7% [1] - 商品煤产量165.4百万吨 同比-1.7% 煤炭销售量204.9百万吨 同比-10.9% 自产煤销量161.9百万吨 同比-3.4% [2] - 年度长协占比55.5% 同比+1.2pct 月度长协占比36.7% 同比+5pct [2] - 煤炭综合售价493元/吨 同比-12.9% 自产煤售价478元/吨 同比-9.3% [2] - 年度长协/月度长协/现货/坑口直销吨煤售价分别为461/563/544/213元/吨 同比-5.9%/-22.3%/-12.0%/-31.9% [2] - 自产煤单位生产成本177.7元/吨 同比-7.7% [2] 电力业务 - 2025H1电力营收405亿元 同比-10.3% 营业成本340亿元 同比-10.7% 毛利润65亿元 同比-7.9% [2] - 25Q2电力营收197亿元 同比-5.0% 环比-5.6% 营业成本164亿元 同比-7.5% 环比-7.2% 毛利润33亿元 同比+10.0% 环比+3.4% [2] - 总发电量988亿千瓦时 同比-7.4% 总售电量929亿千瓦时 同比-7.3% [3] - 燃煤机组平均利用小时数2143小时 同比-8.8% [3] 资本运作与分红 - 拟通过发行股份及支付现金收购国家能源集团和西部能源相关资产 2024年底标的合计总资产2584亿元 营收1260亿元 扣非归母净利润80亿元 [3] - 中期分红每股0.98元（含税） 现金分红总额194.7亿元 占当期归母净利润79% [3] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润511.0/533.7/548.3亿元 对应EPS为2.57/2.69/2.76元/股 [3]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5][6] 核心观点 - 公司是全球领先的以煤为基的综合能源企业，产运销七板块业务协同，业绩稳定性强，分红率较高，内增外延下仍有成长空间 [5] - 考虑2025年煤价中枢下行幅度超过此前预期，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为512/519/527亿元（前值为536/544/553亿元） [5] 财务表现 - 2025H1公司实现营收1381.1亿元，同比-18.3%，归母净利润246.4亿元，同比-12.0% [1][11] - 2025Q2公司实现营收685.2亿元，同比-15.4%，环比-1.5%，归母净利润126.9亿元，同比-5.6%、环比+6.2% [1][11] 煤炭业务 - 2025Q2商品煤产量83百万吨，同比-2%，环比+0.5%；煤炭销量106百万吨，同比-6.3% [2][12] - 2025Q2自产商品煤销量83百万吨，同比-2.1%，环比+6.2% [2][12] - 2025Q2自产煤、外购煤销售均价分别为472元/吨、511元/吨，分别同比-34/-206元/吨，环比-12/-76元/吨 [2][12] - 2025Q2年度长协/月度长协/现货/坑口直销占比分别为47.5%/45.3%/3.4%/3.8%，其中年度长协同比-11pct，环比-19pct [2][12] - 2025H1自产煤单位成本为177.7元/吨，同比-14.9元/吨 [2][12] - 2025Q2自产煤单位成本为161元/吨，环比大幅下降35元/吨 [2][12] 电力业务 - 2025Q2公司发/售电量为484/454亿千瓦时，分别同比-3.6%/-3.5%，环比-4.1%/-4.3% [3][13] - 2025Q2毛利率16.9%，同比+2.3pct，环比+1.5pct [3][13] - 截至2025年6月末公司控制并运营的发电机组装机容量47632兆瓦，相比一季度末增加127MW [3][18] 运输业务 - 2025H1铁路/港口/航运分部营收分别为214/35/16亿元，分别同比-4.5%/+0.6%/-34% [3][18] - 2025H1铁路/港口/航运毛利率分别同比+2.8pct/+3.0pct/+0.9pct [3][18] - 2025H1铁路/港口/航运实现利润总额为70/13/1亿元，分别同比+1.6%/+9.7%/-49% [3][18] 分红政策 - 公司2025年中期拟派发现金红利0.98元/股，占2025H1中国企业会计准则下归属于本公司股东的净利润的79.0% [3][19] 资产收购 - 公司拟购买国家能源集团持有的多家公司股权，包括国源电力100%股权、新疆能源100%股权等 [4][19] - 截至2024年底，标的资产合计的总资产为2583.62亿元，合计的归母净资产为938.88亿元 [4][19] - 2024年度标的资产合计实现营业收入1259.96亿元，合计的扣非归母净利润80.05亿元，合计的剔除长期资产减值损失影响后的扣非归母净利润98.11亿元 [4][19] - 本次收购将大幅提升公司资源储量，增强产业链上下游协同效应 [4][19]

收购交易概述 - 华域汽车拟以2.1亿元收购上汽清陶49%股权 同时拟以1.5亿元收购联创电子5.3%股权 两项收购均布局固态电池和智能底盘业务 [1] - 上汽清陶股东权益评估值4.2亿元 较账面价值2.88亿元溢价46% 联创电子股东权益评估值29.23亿元 较账面价值2.82亿元溢价936% [1][2] 标的公司财务状况 - 上汽清陶2024年营收0元 2025年上半年营收4.66万元 同期净亏损分别为6335万元和4068万元 固态电池业务尚未形成收入 [1][2] - 联创电子2024年营收15.16亿元 2025年上半年营收8.38亿元 同期净亏损分别为1.52亿元和0.53亿元 [2] 公司经营状况 - 应收账款周转天数从2018年56天持续上升至2024年88天 2025年上半年进一步增至97天 较去年同期延长9天 [2][3] - 收现比从2018年118.72%连续下降至2024年83.67% 2025年上半年降至76.79% 较去年同期下滑近10个百分点 [2][3] - 2022年关联交易收入798亿元占总营收50% 2024年关联交易收入638亿元占总营收38% 关联交易占比维持在40%-50%区间 [3] 行业与客户结构 - 下游整车厂商竞争加剧导致大客户上汽集团经营承压 直接影响汽车零部件业务回款状况 [2][3] - 上汽清陶主要客户为上汽乘用车等整车企业 联创电子客户包括上汽通用五菱 智己汽车 比亚迪 赛力斯等多家主机厂 [3] 资本运作动态 - 此次收购是公司时隔两年后再次启动大规模资本运作 前次较大规模收购发生在2023年 [1][3]

股价表现 - 华虹公司9月1日大幅高开 一度大涨超18% 截至发稿涨幅收窄至7.10% 成交额达31.60亿元 换手率8.89% [3] - 股价波动区间为82.50元至94.20元 收盘价84.07元 较前日上涨5.57元 [4] 交易数据 - 主力资金净流出74133.6万元 其中主力流入30.24亿元 主力流出37.42亿元 [4] - 特大单净流出89798万元 大单净流入15665万元 中单净流入47306万元 [4] 收购方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购华虹集团等4名交易对方持有的上海华力微电子97.4988%股权 [4] - 标的公司2025年6月底资产总额75.80亿元 交易将向不超过35名特定对象募集配套资金 [4] 协同效应 - 标的公司与上市公司均拥有65/55nm、40nm制程代工工艺 交易将提升12英寸晶圆代工产能 [5] - 双方工艺平台可实现深度互补 共同构建更广泛应用场景和技术规格的晶圆代工服务 [5] - 通过研发资源整合与核心技术共享 有望在工艺优化、良率提升、器件结构创新等方面产生协同效应 [6] 整合效益 - 上市公司将通过整合管控实现一体化管理 在内部管理、工艺平台、定制设计、供应链等方面实现深层次整合 [6] - 通过降本增效实现规模效应 提升市场占有率与盈利能力 [6]

交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购上海华力微电子有限公司97.4988%股权 [1] - 交易对手方包括上海华虹集团、上海集成电路产业投资基金、国家集成电路产业投资基金二期及上海国投先导集成电路私募投资基金等4名股东 [1] - 本次交易包含发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的双重结构 [1] 审议进度 - 公司董事会已于2025年8月29日通过本次交易相关预案及摘要 [2] - 因相关审计及评估工作尚未完成，暂不召开股东大会审议交易议案 [2] - 待审计评估完成后，董事会将再次召开会议并依法召集股东大会审议交易事项 [2] 信息披露 - 交易预案及摘要已通过上海证券交易所网站(www.sse.com.cn)进行披露 [2] - 公告内容强调不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年营业收入144.64亿元同比增长2.4% 归母净利润27.87亿元同比下降5.4% [1] - 25Q2归母净利润12.28亿元 同环比分别+22.8%/-21.3% 四费同环比下降0.44/0.06亿元 [1] - 煤炭业务量价稳定但毛利率下滑 电力业务受益新能源放量产销双升 [1][2] - 拟收购白音华煤电100%股权 煤炭产能将增加31.3%至6300万吨 并新增火电和电解铝产能 [3] - 预计2025-2027年归母净利润50.62/53.57/57.35亿元 对应PE倍数9/8/8倍 [4][5] 财务表现分析 - 25H1原煤产量2263.1万吨同比-0.2% 销量2177.5万吨同比-2.0% 吨煤收入201.2元/吨同比-0.7% 吨煤成本91.0元/吨同比+6.8% 煤炭毛利率54.8%同比-3.2pct [1] - 25H1发售电量66.4/63.9亿千瓦时同比+19.4%/+20.6% 电力毛利率45.4%同比+1.8pct [2] - 煤电发售电量24.2/22.0亿千瓦时同比-2.6%/-2.5% 度电收入0.3631元/千瓦时同比-3.3% 度电成本0.2628元/千瓦时同比+4.0% 煤电毛利率27.6%同比-5.1pct [2] - 新能源发售电量42.2/41.8亿千瓦时同比+37.2%/+37.7% 度电收入0.2588元/千瓦时同比-4.4% 度电成本0.1074元/千瓦时同比-12.3% 新能源毛利率58.5%同比+3.7pct [2] - 电解铝产量45.2万吨同比+1.0% 销量45.0万吨同比+0.6% 吨铝收入17711.8元/吨同比+2.5% 吨铝成本13690.7元/吨同比+5.4% 电解铝毛利率22.7%同比-2.1pct [3] - 霍煤鸿骏权益净利润5.16亿元同比+6.4% [3] 业务发展前景 - 收购白音华煤电将新增1500万吨煤炭产能 262万千瓦火电产能和40.53万吨/年电解铝产能 [3] - 白音华煤电2024年营收114亿元 归母净利润14亿元 [3] - 预计2025-2027年营业收入299.74/316.81/343.51亿元 增长率0.4%/5.7%/8.4% [5][10] - 预计毛利率31.33%/31.34%/30.98% 净利润率16.89%/16.91%/16.69% [10] - 每股收益预测2.26/2.39/2.56元 每股净资产16.94/18.52/20.23元 [5][10]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入947.73亿元，同比下降7.83%，归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%，扣非净利润87.24亿元，同比增长55.08% [1] - 第二季度收入487.67亿元，同比下降13.99%但环比增长6.00%，归母净利润47.25亿元，同比增长41.24%且环比增长19.75% [1] - 上半年整体毛利率21.15%，同比提升2.77个百分点，净利率10.39%，同比提升4.23个百分点 [4] 主要产品产销情况 - 铜产量35.36万吨，同比增长12.68%，完成全年目标中值的56%，钴产量6.11万吨，同比增长13.05%，完成全年目标中值的56% [2] - 第二季度铜产量18.30万吨，同比增长10.04%且环比增长7.28%，钴产量3.07万吨，同比增长6.37%且环比增长0.81% [2] - 刚果（金）TFM中区运营效率提升，东区产能持续释放，KFM二期工程积极筹备中，整体铜年产能超65万吨 [2] 产品价格与成本结构 - 2025年第二季度现货铜均价7.80万元/吨，同比下降2.1%但环比上升0.8%，现货钴均价23.88万元/吨，同比上升8.3%且环比大幅上升27.5% [2] - 上半年铜单位成本3.70万元/吨，同比上升20.80%，钴单位成本4.73万元/吨，同比下降4.00% [2] - 铜业务毛利率53.63%，同比提升1.27个百分点，钴业务毛利率61.83%，同比大幅提升19.65个百分点 [2] 资产收购与战略布局 - 完成收购加拿大Lumina黄金公司，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿100%股权，该矿黄金资源量638吨，平均品位0.46g/t，黄金储量359吨 [3] - 计划2029年前投产金矿项目，预计矿山寿命26年，黄金业务将成为公司第二增长极 [3] 盈利能力与财务健康度 - 第二季度毛利率20.03%，同比下降2.89个百分点且环比下降2.30个百分点，但净利率11.14%，同比提升4.09个百分点且环比提升1.55个百分点 [4] - 上半年销售、管理、研发、财务费用率合计2.52%，同比下降0.50个百分点 [4] - 资产负债率50.15%，同比下降9.01个百分点，ROE为11.75%，同比提升3.01个百分点 [4]