投资评级与目标价 - 报告对公司的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告给予公司目标价33.2元，相较于当前价24.03元存在约38%的上涨空间 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司营收达229亿元，同比增长18%，归母净利润为6.3亿元，同比增长27% [2] - 第三季度单季营收84.8亿元，创历史新高，同比增长24%，环比增长17% [8] - 第三季度单季归母净利润2.24亿元，同比大幅增长102%，净利率为2.6%，同比提升1.0个百分点 [8] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.56亿元、9.64亿元、10.71亿元，对应增速为21.1%、12.6%、11.1% [4] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为1.34元、1.51元、1.67元，对应市盈率分别为18倍、16倍、14倍 [4] 业务亮点与新领域突破 - 公司在免热材料领域取得重要突破，其材料已获得多家头部新能源车企的资质认证和供应技术认证 [8] - 2024年7月公司免热材料项目开始量产，项目周期3年，合计7.5万吨，对应金额约15亿元 [8] - 公司业务向机器人、无人机等新领域拓展，免热材料正应用于欧洲某机器人关节转轴及国内某知名无人机品牌的结构件验证 [8] - 2025年10月，公司与伟景智能签订机器人战略合作协议，将为后者的人形机器人提供高性能铝合金、镁合金材料和轻量化关键零部件 [8] - 在可钎焊压铸铝合金领域，公司材料正对接汽车热管理系统流道板上的验证，并积极拓展储能、算力中心等新领域 [8] 盈利能力与运营效率 - 第三季度公司毛利率为9.3%，同比环比变动不大，期间费用率为6.6%，同比下降1.5个百分点 [8] - 报告预测公司2025-2027年毛利率将保持在9.3%-9.5%的稳定水平，净利率将小幅提升至2.8% [4][9] - 公司研发费用率维持在3.3%左右，研发支出创历史新高，体现规模效应 [8]

投资评级 - 强推（维持）评级 目标价27.2元 [2] 核心观点 - 2Q25业绩超预期 归母净利2.39亿元同比+122% 环比+48% [8] - 免热材料新领域突破 获头部新能源车企认证并实现量产 项目周期3年合计7.5万吨对应金额15亿元 [8] - 机器人及无人机领域拓展 免热材料在欧洲机器人关节转轴及国内无人机结构件验证中 [8] - 2025年归母净利预期调整至7.9亿元（原7.6亿元） 2025-2027年增速预期+12%/+12%/+11% [8] 财务表现 - 上半年营收144.4亿元同比+15% 归母净利4.01亿元同比+5% [2] - 2Q25营收72.6亿元同环比+11%/+1% 净利率3.3%同环比+1.6PP/+1.0PP [8] - 毛利率9.6%同环比-0.5PP/+0.8PP 财务费率-0.5%同环比-2.1PP/-1.3PP（汇兑收益贡献） [8] - 2025E营收306.28亿元同比+12.4% 归母净利7.90亿元同比+11.7% [4] 业务进展 - 免热材料技术成熟 2020年已实现三电系统量产 2023年获LDHM-02牌号认证 [8] - 与帅翼驰合作强化推广 5M24连获两家头部新能源车企认证及定点 [8] - 可钎焊压铸铝合金拓展至汽车热管理系统 并布局储能及算力中心领域 [8] 估值预测 - 当前PE 16倍（2025E） 目标PE上调至22倍对应目标价27.2元 [8] - 每股盈利2025E-2027E为1.24/1.39/1.54元 [4] - 总市值127.52亿元 每股净资产11.76元 [5]