行业与公司 * 纪要涉及的行业为海南离岛免税行业，核心公司为中国中免（海南）[1][2] 核心观点与论据 政策与市场表现 * 海南离岛免税政策红利显著，尤其岛民一年内无限次购买15大类商品的措施，刺激了岛内居民和代购需求[2][4] * 2025年11月海南离岛免税板块表现良好，销售额较10月增长接近30%，中免海南11月销售额预计达26亿元，同比增长超过30%[4] * 2025年1-10月，海南中免香化品类销售额达123.77亿元，精品类56.324亿元，3C电子产品9.03亿元，酒类19.15亿元[2][9] * 代购贡献约占海南免税市场70%的销售额，其行为受海关监管力度影响显著[2][13][14][16] 品类表现与结构 * 2025年11月黄金首饰增速最快，同比增长超过20%，3C电子产品增速约为15%[2][4][5] * 1-10月正常情况下，香化品类占比55%~63%，精品类占比25%~30%，3C电子产品占3.8%~5.5%，酒类占7.5%~10%[6][7] * 岛民政策放开后，岛民购物金额和人次占比增长约5%，但整体贡献相对较小，约占销售额的15%[2][15] * 整体毛利率控制在35%左右，黄金首饰毛利率约30%，珠宝配饰类可达50%，3C电子产品毛利率在35%~40%之间[2][8][9] 运营模式与成本 * 黄金品类采用先出口再进口的运作模式，虽增加成本但在政策宽松下是发展机会[2][11] * 海南拿货成本较国内市场有10%以上优势，香化类产品拿货成本在4.2至5折之间，精品类在4至7折之间，酒类产品约为6.2折[3][21] * 国产商品通过香港再进口可享受13%的增值税减免，从而获得成本优势，如新款苹果手机价格较国内低600元左右[26] 供应链与库存管理 * 供应链管理上每月订货一次，按90天销售周期确定库存，新品按120天安全库存备货[2][17] * 库存健康度良好，通过月度滚动调整安全库存保持稳定，针对品类变化增加周度监控频率[17][18] * 旺季进货规模预计同比增加20%-30%，但仍控制整体周转天数在90天左右[2][19] 风险与监管 * 需警惕未来海关监管收紧对代购和走私的影响，这可能影响政策红利[2][11][12] * 海关对代购的管控措施包括溯源码系统、摄像头监控和口岸蹲点检查，通过人证合一防止代付行为[2][13] * 国内市场竞争激烈，香化类产品价格与免税店价格差距缩小，对大规模代购组织者的意愿产生一定影响[21] 其他重要内容 客户群体与未来展望 * 由于日本汇率较好，部分去日本代购的客群回流，带来约5%的销售增量，但此效应可能不具持续性[20][23] * 代购人群中约10%至20%能花满10万元额度，其中约80%的代购能花满其额度[25] * 未来行业突破点可能在于额度放开，例如从10万元提高到12万元[24] * 春节前后岛民消费预计有较大增长，因年度额度清零和新额度生效[29] 项目与发展规划 * 太古里三期项目针对重奢品，与海棠湾一期顶奢品牌客群不同，预计不会产生明显分流影响[30] * 新海港免税城目前处于亏损状态，计划通过引入高端品牌、提升购物便利度、优化配套等措施吸引客流以实现盈利[31] * 二期项目中的重奢品牌主要采用买断模式，但顶级奢侈品的折扣由品牌方严格控制[32]