报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花短期内供需驱动有限陷入短期震荡区间，白糖处于供需宽松阶段，下方支撑较强但向上驱动有限，建议以低多思路为主 [1][3] 棉花情况总结 - 2月中国棉花进口量约17万吨，同比增加44.1%，1 - 2月累计进口棉花约37万吨，同比增加41%；2月中国进口棉纱线约13万吨，同比增长13.1%，1 - 2累计进口棉纱约29万吨，同比增加40.2% [1] - 受内外棉花价格顺挂幅度高、人民币升值、出口溯源棉制品订单回暖、内外棉纱价格调整等利好支撑，业内对1 - 2月棉花、棉纱进口同比回升早有预料，但增长幅度显著偏高 [1] - 现货供应充足，基差挂单成交增多，下游市场回暖幅度有限，需求仍待进一步验证，纺企补库心态谨慎，维持逢低采购 [1] 白糖情况总结 - 2026年1 - 2月我国进口糖浆和白砂糖预混粉数量分别为8.30万吨、5.92万吨，同比增加0.75万吨、2.66万吨，合计进口量14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅31% [2] - 2025/26榨季（10 - 2月），我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计44.20万吨，同比减少30.54万吨，降幅41% [2] - 配额内巴西糖加工完税估算成本4261元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为5421元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1379元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为219元/吨 [2] - 白糖总体处于供需宽松阶段，国际原糖供需宽松明显，外盘原糖补涨后进口利润明显收缩 [3]