报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花短期内供需驱动有限陷入短期震荡区间，白糖处于供需宽松阶段，下方支撑较强但向上驱动有限，建议以低多思路为主 [1][3] 棉花情况总结 - 2月中国棉花进口量约17万吨，同比增加44.1%，1 - 2月累计进口棉花约37万吨，同比增加41%；2月中国进口棉纱线约13万吨，同比增长13.1%，1 - 2累计进口棉纱约29万吨，同比增加40.2% [1] - 受内外棉花价格顺挂幅度高、人民币升值、出口溯源棉制品订单回暖、内外棉纱价格调整等利好支撑，业内对1 - 2月棉花、棉纱进口同比回升早有预料，但增长幅度显著偏高 [1] - 现货供应充足，基差挂单成交增多，下游市场回暖幅度有限，需求仍待进一步验证，纺企补库心态谨慎，维持逢低采购 [1] 白糖情况总结 - 2026年1 - 2月我国进口糖浆和白砂糖预混粉数量分别为8.30万吨、5.92万吨，同比增加0.75万吨、2.66万吨，合计进口量14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅31% [2] - 2025/26榨季（10 - 2月），我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计44.20万吨，同比减少30.54万吨，降幅41% [2] - 配额内巴西糖加工完税估算成本4261元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为5421元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1379元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为219元/吨 [2] - 白糖总体处于供需宽松阶段，国际原糖供需宽松明显，外盘原糖补涨后进口利润明显收缩 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于PTA，近端TA部分装置降负，开工环比下行，聚酯负荷环比提升，库存环比累积，基差小幅走强，现货加工费环比改善；PX国内装置降负增加，海外同样检修降负，PXN收缩，歧化效益与异构化效益走弱，美亚芳烃价差环比走低。后续原料PX降负进一步增加，去库速度或加快，静态估值不高；TA自身同样存部分降负，但下游聚酯提负反馈慢，未进入去库阶段，若冲突延续减产预计将传导至自身。短期观望，中长期维持多配，逢低做扩TA加工费，关注终端负荷反馈情况 [2] - 对于MEG，国内油制降负增加，煤制部分检修，开工加速回落，到港回落下港口库存开始去化，周内整体到港预报量偏低，基差偏弱，煤制、乙烷制效益大幅改善。后续EG到港在冲突延续下预计快速下滑，叠加国内也存在部分装置预防性降负，短期去库速度加快，远月平衡表不确定性较高，短期观望 [9] - 对于涤纶短纤，近端短纤装置检修重启并存，开工小幅下行，假期环比转弱，库存小幅累积，现货加工费尚可。需求端方面，涤纱端开工仍有提升，原料备货去化而成品库存环比持稳，效益走弱。后续原料持续走强下，短纤自身提负开始放缓，尽管当前加工费尚可，但后续开工或同样受到被动限制，同时下游压力预计同样提升，减产或逐步增加，且原再生价差大幅走强后替代效应明显，供需双弱下当前估值相对中性 [9] 根据相关目录分别进行总结 PTA相关 - 2026年3月13 - 19日，原油价格从103.1涨至108.7，日本出日PX CFR从1060涨至1161，PTA内盘现货从6930涨至7010，POY 150D/48F从9240涨至9290，石脑油裂解价差维持252.15，PX加工费从214.0降至103.0，PTA加工费维持255，聚酯利润从600降至370，PTA平衡负荷和负荷均维持76.6和77.3，仓单 + 有效预报维持145657，TA基差从 - 25降至 - 80，产销从0.10涨至0.25 [2] - PTA现货成交日均成交基差2605（ - 84）；福海创450万吨降负，福建百宏250万吨降负 [2] MEG相关 - 2026年3月13 - 19日，MEG华东价格从4745涨至5143，MEG远月价格从73.7维持不变，MEG煤制价格从1150涨至1280，MEG内盘现金从4670涨至5180，MEG总负从66.4维持不变，煤制MEG负荷从84.4维持不变，MEG港口库存从63维持不变，MEG外盘价格从73.7维持不变，MEG内盘价格从4670涨至5180，非煤制负荷从66.4维持不变，东北亚乙烯价格从73.7维持不变 [9] - MEG现货成交基差对05（ - 72）附近；陕煤180万吨部分产能检修，榆能40万吨检修 [9] 涤纶短纤相关 - 2026年3月1 - 19日，原生短纤价格在8335 - 8460波动，再生棉价格维持9330，涤纱开1.4D棉价格维持9000，低熔点价格维持6190，纯涤纱价格维持12100，涤棉纱价格维持18000，短纤负荷维持83，型负荷维持21，机负荷维持59，短纤利润在 - 164 - 245波动，纯涤纱利润在 - 91 - 230波动，原生中空价格维持8120 - 8260，仿大化纤价格维持4600 - 4710，棉花 - 涤短价差在 - 31 - 205波动，粘胶 - 涤短价差在2 - 9波动 [9] - 近端短纤装置检修重启并存，开工小幅下行至83.4%，假期环比转弱，库存小幅累积，现货加工费尚可。需求端涤纱端开工仍有提升，原料备货去化而成品库存环比持稳，效益走弱 [9] 橡胶相关 - 2026年3月1 - 19日，泰国胶水价格在1965 - 2000波动，海南胶水价格在15280 - 16900波动，泰国杯胶价格在14200维持不变，云南胶水价格在15700维持不变，顺丁橡胶价格在15500维持不变，RU主力价格在13105 - 16870波动，NR主力价格在15250 - 16370波动，美金泰混价格在1990 - 2015波动，金泰标价格在16265 - 16900波动，人民币混价格在15900 - 16700波动，上海全到价格在16800 - 16870波动，上海3L价格在15700 - 15900波动 [9] - 周度变化中，泰国胶水降60，海南胶水降52，泰国杯胶升3，RU主力降710，NR主力降985等 [9] 苯乙烯相关 - 2026年3月13 - 19日，乙烯（CFR东北亚）价格从1150涨至1280，纯苯（CFR中国）价格从1080涨至1055，纯苯（华东）价格从8205涨至8350，加氢苯（山东）价格从7550涨至7870，苯乙烯（CFR中国）价格从1285涨至1320，苯乙烯（江苏）价格从10000涨至10400，苯乙烯（华南）价格从10250涨至10625，EPS（华尔兰）价格从11925涨至12125 [14] - 2026年3月13 - 19日，PS（华尔透本）价格从10200涨至10200，ABS（0215A）价格维持11100，亚洲价差纯苯 - 石脑油从12涨至47，苯乙烯国产利润从130降至 - 151，EPS国产利润从1185降至1130，PS国产利润从 - 390降至 - 695，ABS国产利润维持 - 926 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场短期供应节奏担忧与远期全球大豆供大于求的宽松现实相互拉扯，价格陷入宽幅震荡，当前市场正从交易短期风险向回归基本面现实切换，一旦巴西物流瓶颈缓解或船期数据明朗，叠加的溢价将逐步回落 [5] - 棕榈油市场多空因素交织，短期波动剧烈，处于强预期与弱现实的激烈博弈中，短期价格维持宽幅震荡格局，走势高度依赖原油价格持续性、美国RVO政策落地情况以及国内库存去化节奏 [7] 各品种总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是供应端不确定性使近月合约成多空博弈核心，担忧情绪推升的风险溢价基础不牢固，巴西运输恢复消息使市场情绪逆转，价格大幅回调，行情是短期驱动与长期基本面的拉扯 [5] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [7] - 核心逻辑是地缘冲突使原油价格高位运行强化了棕榈油能源属性与成本底部，市场预期马来西亚棕榈油3月产量增幅有限且出口数据强劲，库存可能下降，但国内高库存与弱消费基本面形成拖累 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.39%，各板块和主题指数表现有差异，部分单品种指数有较大涨跌幅 [1][3] 各部分总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数 NHCI 今收盘 3148.22，昨收盘 3160.68，日幅 -0.39%，年化收益率 25.67% [3] - 贵金属指数 NHPMI 今收盘 2177.32，昨收盘 2179.76，日幅 -0.11%，年化收益率 32.10% [3] - 工业品指数 MHII 今收盘 4255.82，昨收盘 4273.97，日幅 -0.42%，年化收益率 14.41% [3] - 金属指数 NHMI 今收盘 7265.62，昨收盘 7253.82，日幅 0.16%，年化收益率 14.30% [3] - 能化指数 NHECI 今收盘 2038.86，昨收盘 2058.32，日幅 -0.95%，年化收益率 15.55% [3] - 有色金属指数 NHNF 今收盘 2060.97，昨收盘 2063.73，日幅 -0.13%，年化收益率 23.55% [3] - 黑色指数 NHFI 今收盘 2596.63，昨收盘 2589.01，日幅 0.29%，年化收益率 0.94% [3] - 农产品指数 NHAI 今收盘 1111.86，昨收盘 1118.06，日幅 -0.55%，年化收益率 4.95% [3] - 迷你综合指数 NHCIMi 今收盘 1458.67，昨收盘 1464.74，日幅 -0.41%，年化收益率 9.33% [3] - 能源指数 NHEl 今收盘 1520.51，昨收盘 1537.10，日幅 -1.08%，年化收益率 18.39% [3] - 石油化工指数 NHPCl 今收盘 1218.26，昨收盘 1233.23，日幅 -1.21%，年化收益率 12.17% [3] - 煤制化工指数 NHCCI 今收盘 1189.71，昨收盘 1193.86，日幅 -0.35%，年化收益率 10.21% [3] - 黑色原材料指数 NHFM 今收盘 1098.17，昨收盘 1093.78，日幅 0.40%，年化收益率 1.09% [3] - 建材指数 NHBMI 今收盘 725.12，昨收盘 723.68，日幅 0.20%，年化收益率 14.05% [3] - 油脂油料指数 NHOOI 今收盘 1353.10，昨收盘 1360.14，日幅 -0.52%，年化收益率 3.94% [3] - 经济作物指数 NHAECI 今收盘 975.04，昨收盘 978.68，日幅 -0.37%，年化收益率 2.05% [3] 各指数涨跌幅情况 - 板块指数中，南华黑色指数涨幅最大为 0.29%，南华金属指数涨幅最小为 0.16%，南华能化指数跌幅最大为 -0.95%，南华贵金属指数跌幅最小为 -0.11% [1][3] - 主题指数中，黑色原材料指数涨幅最大为 0.4%，建材指数涨幅最小为 0.2%，石油化工指数跌幅最大为 -1.21%，煤制化工指数跌幅最小为 -0.35% [1][3] - 商品期货单品种指数中，氧化铝涨幅最大为 3.64%，瓶片跌幅最大为 -3.64% [3] 各品种对指数涨跌幅的贡献程度 - 南华综合指数：铁矿石贡献度为正达 27.52%，原油贡献度为负达 -27.44% [3] - 南华迷你综合指数：铁矿石贡献度为正达 19.13%，棕榈油贡献度为负达 -47.56% [3] - 南华工业品指数：铁矿石贡献度为正达 17.57%，天然橡胶贡献度为负达 -4.28% [3] - 南华金属指数：螺纹钢贡献度为正达 5.76%，锌贡献度为负达 -8.92% [3] - 南华能化指数：PVC 贡献度为正达 3.29%，原油贡献度为负达 -4.58% [3] - 南华农产品指数：玉米贡献度为正达 4.25%，鸡蛋贡献度为负达 -5.65% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖基本面利好有上行驱动，但国际原糖承压，反弹空间有限；棉花国内供需偏紧有反弹空间，但内外棉价差有压力，需关注美对外贸易政策和美棉出口进度，美以伊冲突对基本面影响暂有限；苹果盘面受基本面和交割问题影响，易涨难跌；红枣在国内供需宽松下价格上方有压力，或维持低位震荡 [3][17][23][32] 各品种情况总结 白糖 - 期货价格：SR01收盘价5503元/吨，日涨0.73%，周涨0.71%；SR03收盘价5345元/吨，日涨0.56%，周涨1.17%等 [4] - 基差情况：2026年3月5日，南宁 - SR01基差 -113，日跌18，周跌40；昆明 - SR01基差 -268，日跌18，周跌25等 [12] - 进口价格：2026年3月6日，巴西进口配额内价格3910元/吨，日涨13，周跌119；配额外价格4948元/吨，日涨17，周跌155；泰国进口配额内价格3851元/吨，日涨14，周跌129；配额外价格4870元/吨，日涨17，周跌169 [15] 棉花 - 期货价格：棉花01收盘价15660元/吨，今日涨25，涨幅0.16%；棉花05收盘价15295元/吨，今日涨45，涨幅0.3%等 [18] - 价差情况：棉花基差1333，今日无涨跌；棉花01 - 05价差385，今日无涨跌等 [18] 苹果 - 期现价格：2026年3月6日，AP01收盘价8540元/吨，日跌0.54%，周涨2.69%；栖霞一二级80价格4元/斤，日涨幅0%，周涨幅0%等 [24] 红枣 - 期货月差：2023 - 2025年06 - 12月红枣期货01 - 05月差在 -2000 - 500元/吨之间；2023 - 2026年11 - 04月红枣期货05 - 09月差在 -1000 - 500元/吨之间等 [33][35]

沪锡、铂等金属及合金期货价格大幅上涨 - 沪锡期货价格涨幅超过8% [1][1] - 铂期货价格涨幅超过5% [1][1] - 硅铁期货价格涨幅超过3% [1][1] - 钯和锰硅期货价格涨幅均超过2% [1][1] 氧化铝、化工品期货价格显著下跌 - 氧化铝期货价格跌幅超过3% [1][1] - 丙烯、甲醇、塑料、聚氯乙烯（PVC）期货价格跌幅均超过2% [1][1]

热点资讯 - 伊美第三轮间接谈判结束，伊朗外长称双方在某些领域接近达成共识，下周一将在维也纳举行技术谈判，斡旋方阿曼外长称谈判“取得重大进展”，但媒体称双方分歧仍很大，美方要求伊朗彻底拆除核设施并转移所有浓缩铀出境，伊方提出在有限年限内停止核活动，之后在受监管区域框架内恢复浓缩活动 [2] - 2026年1月中国品牌乘用车共销售132.9万辆，环比下降32.1%，同比下降8.9%，占乘用车销售总量的66.9%，销量占有率比去年同期降低1.5个百分点 [2] - 截至2月26日当周，螺纹产量由增转降，厂库连续六周增加，社库连续八周增加，表需由降转增，螺纹产量165.10万吨，较上周减少5.28万吨，降幅3.10%；螺纹表需80.54万吨，较上周增加39.38万吨，增幅95.68% [2] - 截至2月19日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为40.7万吨，前一周为79.8万吨；2026/2027年度大豆净销售0万吨，前一周为6.6万吨；美国2025/2026年度对中国大豆净销售7.6万吨，前一周为41.6万吨；2026/2027年度对中国大豆净销售0万吨，前一周为0万吨 [3] - 2026年1月全球氧化铝产量为1309.4万吨，去年同期为1295.3万吨，前一个月修正值为1356.6万吨，预计1月中国氧化铝产量为786.0万吨，前一个月修正值为817.0万吨 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、焦煤、氧化铝、沪铜、PP [4] 夜盘表现 - 板块涨跌幅方面，非金属建材2.00%、贵金属34.12%、油脂油料7.68%、煤焦钢矿9.80%、能源2.61%、化工10.21%、谷物1.09%、农副产品2.53%、软商品2.78%、有色27.18% [4][5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-0.01|0.70|4.48| |权益|上证50|-0.65|-1.02|0.13| |权益|沪深300|-0.19|0.44|2.09| |权益|中证500|0.35|2.23|14.62| |权益|标普500|-0.54|-0.43|0.93| |权益|恒生指数|-1.44|-3.67|2.93| |权益|德国DAX|0.45|3.06|3.26| |权益|日经225|0.29|10.18|16.71| |权益|英国富时100|0.37|6.10|9.22| |固收类|10年期国债期货|-0.10|0.06|0.47| |固收类|5年期国债期货|-0.08|0.08|0.21| |固收类|2年期国债期货|-0.03|0.04|-0.02| |商品类|CRB商品指数|-0.45|-3.14|3.77| |商品类|WTI原油|0.05|-0.32|13.83| |商品类|伦敦现货金|0.33|6.17|19.98| |商品类|LME铜|0.00|2.13|6.83| |商品类|Wind商品指数|-2.90|-13.78|19.26| |其他|美元指数|0.13|0.69|-0.49| |其他|CBOE波动率|0.00|2.81|19.93| [7]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 各期货市场表现不一，投资者应根据不同品种的基本面和市场情况制定相应的交易策略 [1][2][3] 各行业总结 贵金属 - 市场表现：昨日贵金属震荡，国际金价涨 0.46%至 5164 美元/盎司，国际银价涨 2.39%至 89.17 美元/盎司 [1] - 基本面：特朗普国情咨文提及关税等事件，美国或加征“全球进口关税”，欧盟部分商品面临新关税，伊朗外长准备参加伊美谈判；国内黄金 ETF 小幅流入 1.7 吨，COMEX 黄金库存减少 2.3 吨，上期所黄金库存维持不变等 [1] - 交易策略：黄金建议多单持有，长期依旧看好；白银市场现货波动加大，建议谨慎参与 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行 [2] - 基本面：投资者押注英伟达业绩，市场风偏提振；铜矿紧张格局不改，节后季节性累库，津巴布韦停止出口锂矿 [2] - 交易策略：建议逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日涨 0.81%，收于 23740 元/吨 [2] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产；需求方面，周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：海内外宏观多空交织，基本面维持紧平衡，预计短期价格维持震荡运行 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日涨 1.45%，收于 2870 元/吨 [2] - 基本面：供应方面，部分氧化铝厂进入压产轮修阶段；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：氧化铝基本面维持供需宽松格局，但行业减产预期等将带来潜在向上驱动，预计价格维持震荡偏强 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605 收于 152,640 元/吨，收盘价涨 2.15% [3] - 基本面：锂辉石精矿等价格上涨，节前周产量环比减少，2 月碳酸锂排产环比下降，预计 Q1 因抢出口维持紧平衡，库存去库，广期所仓单减少，盘面沉淀资金减少 [3] - 交易策略：因津巴布韦锂矿出口担忧发酵及市场对 3 月材料端排产预期较好，预计价格或大幅上涨 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价大幅上涨 [3] - 基本面：投资者押注英伟达业绩，市场风偏提振，锡增仓大涨，供应端锡矿紧张格局不改 [3] - 交易策略：建议逢低买入 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2605 合约收于 3069 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 39 元/吨 [4] - 基本面：钢材供需矛盾不显著，建材需求预期较弱但供应同比下降，板材需求稳定，节日期间钢坯垒库幅度大，钢厂持续亏损，产量上升空间有限，估值分化，上海进一步放开房地产限购 [4] - 交易策略：多单谨慎持有，RB05 参考区间 3040 - 3100 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2605 合约收于 748 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 5 元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需中性，铁水产量同比基本持平，焦炭提涨后暂无后续计划，钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降，供应端符合季节性规律，港口铁矿库存接近 1.7 亿吨，结构性矛盾持续，估值中性 [4] - 交易策略：观望为主，I05 参考区间 740 - 770 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2605 合约收于 1113 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 4.5 元/吨 [5] - 基本面：钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降，第一轮提涨已落地，后续暂无提涨计划，供应端各环节库存分化，总体库存水平中性，05 合约期货升水现货，期货估值偏高 [5] - 交易策略：多单谨慎持有，JM05 参考区间 1090 - 1150 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜 CBOT 大豆上涨 [6] - 基本面：供应端南美丰产预期，需求端美豆压榨强、出口预期强，美豆供需预期趋好，但全球供需趋宽松预期不变 [6] - 交易策略：美豆偏强，交易中国加大美豆采购，关注美豆出口和南美产量兑现度；国内震荡偏强，关注政策及南美产量兑现度 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格延续涨势，玉米现货价格略涨 [6] - 基本面：国内售粮进度已超六成，售粮压力不大，但年后需关注地趴粮售粮压力，下游企业库存达同期水平，南北港口库存偏低，下游均陷入亏损，现货价格由产区主导 [6] - 交易策略：华北深加工补库，期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：短期马棕偏弱 [6] - 基本面：供应端 2 月 1 - 20 日马来产量环比降 12%，需求端 2 月 1 - 25 日马来出口环比降 12%，阶段供需双弱 [6] - 交易策略：油脂偏弱，交易季节性增产预期，策略反套结构，关注后期产量及生柴政策 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜 ICE 美棉期价震荡走强，国际原油期价震荡收跌 [6] - 基本面：国际方面，2025 年美国自印度进口纺织品服装金额同比提高 0.9%，印度棉花协会 1 月供需平衡表无明显调整；国内方面，郑棉期价上涨至近期新高，ICE 期棉价格上涨助力国内棉价走强 [6] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考 15200 - 15800 元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡，鸡蛋现货价格多数稳定，少数上涨 [6] - 基本面：春节后为鸡蛋传统需求淡季，家庭及工业消费消化存货，餐饮和学校采购需求对蛋价提振有限，总体供应充足，节后蛋价预计低位运行 [6] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱，建议产业客户关注远月合约逢高套保机会 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格反弹，现货价格延续弱势 [7] - 基本面：随着上下游逐步复工，养殖端出栏量将增加，本月日均出栏压力较大，节后供强需弱，期现货价格预计偏弱运行 [7] - 交易策略：供强需弱，短期二育入场预计提振有限，期价预计震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天 LLDPE 主力合约小幅下跌，华北地区低价现货报价 6610 元/吨，05 合约基差为盘面减 170，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分装置降负荷和停车，进口窗口关闭，后期进口量预计小幅减少，国内供应压力回升但力度放缓；需求端下游仍在放假，需求偏弱，三四月是农地膜需求旺季 [8] - 交易策略：短期春节期间产业链库存累积，基差偏弱，供需偏弱，短期地缘政治反复，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制，关注美伊事件发酵 [8] PVC - 市场表现：V05 收 4900，跌 1% [8] - 基本面：PVC 有房地产利好政策提振，但高库存压制，底部震荡；供应量较大，1 月产量环比增加 0.49%，同比增加 2.46%，一季度预计开工率 78 - 80%；需求端下游工厂尚未复工，12 月房地产走弱，社会库存高位累积 [8] - 交易策略：供平需弱，估值较低，建议买 09 卖 01 正套 [8] PTA - 市场表现：PXCFR 中国价格 925 美元/吨，PTA 华东现货价格 5285 元/吨，现货基差 - 63 元/吨 [8] - 基本面：PX 供应维持历史高位，关注季节性检修，海外装置负荷提升，进口供应增加，调油需求淡季套利窗口关闭；PTA 新凤鸣按计划停一条线，恒力 3 月份有检修计划，供应维持中等水平，聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，关注下游复工复产情况，PX、PTA 供需累库 [8] - 交易策略：PX 中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA 季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [8] 玻璃 - 市场表现：fg05 收 1055，跌 0.8% [9] - 基本面：玻璃受房地产利多政策提振，但近端需求一般，价格底部横盘；供应端减产较多，1 月减 2 条产线，玻璃日融量 14.9 万吨，同比增速 - 5.3%；库存高位，2 月 12 日上游库存环比增加 228.8 万重箱，环比增 4.31%，同比降 12.28%；下游深加工企业订单天数 6.3 天，下游加工厂玻璃原片库存天数 12 天；天然气路线亏损 150，煤制气玻璃亏损 60，石油焦工艺玻璃亏损 10；12 月房地产再度走弱 [9] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买玻璃卖纯碱 [9] PP - 市场表现：昨天 PP 主力合约小幅下跌，华东地区 PP 现货价格为 6600 元/吨，01 合约基差为盘面减 120，基差偏弱，市场整体成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置意外停车，国产供应逐步增加，出口窗口打开；需求端国补政策出台，但短期下游仍在放假，开工偏低，元宵之后逐步复工 [9] - 交易策略：短期春节期间产业链库存小幅累积，供需偏弱，基差偏弱，短期地缘政治反复，预计盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [9] MEG - 市场表现：MEG 华东现货价格 3670 元/吨，现货基差 - 90 元/吨 [9] - 基本面：供应端卫星石化一条线转产，古雷 3 月份检修，煤制装置有春检预期，海外中国台湾及中东多套停车检修，进口供应边际下降；库存方面，华东部分港口库存累库 4 万吨至 90 万吨附近，处于历史高位水平；聚酯负荷季节性下降，综合库存压力不大，关注下游复工复产情况，MEG2 月累库，3 月去库 [9] - 交易策略：累库已充分预期，3 月或开始去库，当前估值低位，关注阶段性做多机会 [9] 原油 - 市场表现：近几日油价震荡，交易核心在美伊关系，双方表态摇摆及军事活动增加导致油价波动加剧，当前油价含 10 美元/桶左右风险溢价，若谈判破裂油价或大幅上涨，若达成协议油价或回吐风险溢价 [9] - 基本面：供应端欧盟或禁止承运或承保俄油，俄油销售压力增大但装船量稳定，部分国家 1 月产量短暂下降后恢复，短期核心影响在伊朗地缘风险，中期美国等产能持续释放，供应压力大；需求端 2 月美国取暖需求增加，3 月将回落，汽油需求处于淡季 [9] - 交易策略：基本面过剩，油价交易核心在伊朗地缘风险，不确定性高，期货参与风险大，建议等待油价高点，买入 SC04 虚值看跌期权 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天 EB 主力合约小幅下跌，华东地区现货市场报价 7650 元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯春节库存正常偏高水平，二三月供需格局改善但总量矛盾仍大，估值小幅修复，苯乙烯春节库存累积，处于正常水平，二三月供需双弱；需求端下游企业成品库存高位，国补政策执行，下游仍在放假，开工率偏低，元宵之后开复工 [10] - 交易策略：短期纯苯库存小幅累积，供需边际改善，跟随成本（原油）波动；苯乙烯春节期间库存累积，基差持稳，短期供增需减，预计盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期二季度建议逢低做多苯乙烯为主 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05 收 1195，涨 2% [10] - 基本面：纯碱底部价格僵持、上游接单尚可，供应量较大，云图、远兴新装置贡献增量，供应端开工率 84%，上游订单天数 12 天，环比增 2，库存累积不多，2 月 13 日上游库存为 158.80 万吨，交割库库存 37 万吨，环比不变，下游光伏玻璃日融量 8.8 万吨稳定，浮法玻璃有减产预期 [10] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望 [10]

国内商品期货市场表现 - 2月25日国内商品期货收盘多数上涨 [1] - 铂期货价格涨幅超过7% [1] - 沪锡期货价格涨幅超过7% [1] - 钯期货价格涨幅超过4% [1] - 沪银期货价格涨幅超过4% [1] - 碳酸锂期货价格涨幅超过3% [1] - 焦煤期货价格涨幅超过2% [1] - 焦炭期货价格涨幅超过2% [1] 部分商品期货价格下跌 - 欧线集运期货价格下跌接近5% [1] - 多晶硅期货价格下跌接近1% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期、日内震荡偏强，中期震荡，整体偏强运行 [1] - 本周三沪胶期货有望维持偏强走势，合成橡胶期货或维持震荡偏强格局 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑为春节长假海外天然橡胶市场偏强运行形成外盘牵引，东南亚主产区进入季节性低产阶段、国内产区停割使全球供应阶段性收紧，成本端支撑牢固，ANRPC预警2026年全球天胶供需缺口扩大，本周二夜盘沪胶期货2605合约小幅收涨 [5] 合成胶 - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 核心逻辑为节后国内合成胶期货上涨是成本驱动、外盘补涨、需求复苏、资金入场四重逻辑共振结果，短期行情围绕丁二烯供应、原油走势、下游开工兑现力度展开，成本支撑与复工预期仍在，下游需求端迎来复工预期利好，本周二夜盘合成胶期货2604合约维持震荡偏强走势 [7]