报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 红枣期货主力合约CJ2601延续上周下跌趋势，截至10月27日下午收盘，收盘价为10390元/吨，跌幅达5.20% [1] - 新季红枣下树提前且开秤价符合预期，阶段性利多出尽，叠加资金扰动，盘面破位下行，市场看空情绪较盛 [5] - 新季红枣逐步上量叠加旧季高库存承压，需求无明显亮点，盘面震荡走跌且速度偏快，目前盘面价格基本对标新季主流6.5 - 8元/吨下边缘，或存在一定支撑，关注10000 - 10300支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 供应承压 - 新季红枣受节气影响下树时间较去年提前，多地进入集中采摘或零星下树阶段，整体主流价格6.50 - 8.00元/公斤高于同等级旧货，市场对新货接受度有限 [2] - 旧季库存高企，36家样本点物理库存在9103吨，较上周增加94吨，环比增加1.04%，同比增加109.22%，旧季红枣社会库存预估剩30 - 35万吨，可补足新季减产预期，增加市场供应压力 [2] 需求及情绪端偏弱 - 主销区到货量一般，下游消费谨慎，以按需采购为主，采购积极性一般，红枣消费表现一般无明显利好支撑 [3] - 前期市场对新季产量有争议，盘面走势起伏剧烈，当前阶段性利多出尽，叠加资金扰动，盘面破位下行，市场看空情绪较盛 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受多头平仓和空头加仓影响，红枣期货主力合约 CJ2601 上午开盘 1 小时便跌破 3%，随后有所回升，多空博弈剧烈，当前开称价符合预期但减产幅度未定，资金扰动下盘面触底反弹；减产定性支撑价格在下树前难以大幅回落，关注后续定产及开秤价变化，若减产幅度大、开秤价提升，后续仍存上涨驱动，谨慎入场 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 新季减产定性但幅度未定 - 2025 年受前年树体营养消耗和关键生长期高温天气影响，产区一茬坐果一般，不过二茬坐果较好，三四茬花存在补量，据初步预测新季产量在 56 - 62 万吨，较 2024 年度下降约 20 - 25% [3] - 新季减产已定性，但减产幅度未定，市场争议较大，55 万吨附近小减产及 40 万吨左右大减产分歧较盛，当前盘面价格较符合小减产概率，若最终为大减产，短期盘面存在进一步上涨机会 [3] 当前新季主流价符合预期 - 国庆后新季红枣下树在即，地方果园逐步开始订园，新疆主灰枣产区订园进程较快，受积温及节气影响下树时间较去年提前约一周左右 [4] - 主流价格参考 6.50 - 8.00 元/公斤，优质优价，土枣原料价格更高，今年红枣商品率或在 80%附近，质量偏好高于去年，关注后续下树进度及价格变化 [5] 旧季库存消化缓慢，仍存承压 - 近期部分客商积极出售库存货源以回笼资金备战新季收购，随着天气转凉，下游拿货积极性有所提高，市场交易氛围提升 [6] - 截至 2025 年 10 月 16 日，36 家样本点物理库存约 9009 吨，较上周减少 158 吨，环比减少 1.72%，同比增加 94.58%，样本点库存继续下降但仍处近几年高位水平，去库进程较为缓慢 [6] - 据钢联预测，按正常消费水平，最终旧季库存约剩 30 - 35 万吨，当前矛盾更聚焦于新季方面，旧季库的潜在压力或在下树后彰显 [6] 展望后市 - 河北销区市场货源供应少量，下游采购积极性提高，预计短期内现货价格以稳为主 [7] - 新季红枣下树进程逐步推进，开秤主流价约 6.5 - 8 元/吨高于去年，基本符合预期且已反应至盘面，因新季红枣还未定产，市场存在争议，多空博弈持续加剧，导致日内价格走势波动放大 [7]