报告行业投资评级 - 聚丙烯走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 聚丙烯市场多空交织，中东地缘带来原油成本端支撑，但国内下游旺季需求兑现力度不足，下游高价原料接受度偏低，叠加美联储官员偏鹰表态带来宏观利空，库存结构性分化，短期行情在地缘情绪、宏观压力与基本面之间来回博弈，行情波动放大 [3] - 短期地缘不确定性较高，行情消息扰动大，操作上短线以观望为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 周末中东地缘消息持续发酵，卡塔尔外交部斡旋美伊谈判，美方官员释放希望达成协议信号，但伊朗军方称监测到美方敌对行动计划，特朗普表示伊朗问题处于决策阶段，红海、霍尔木兹海峡航运风险维持高位，原油受地缘情绪冲高后有所回落 [1] - 美联储官员卡什卡利重申通胀仍偏高，不排除后续继续加息，宏观层面压制大宗商品估值 [1] - 国内石化企业周末报价以挺价观望为主，金九备货进入中段，下游仅维持刚需采购，投机性备货意愿偏弱 [1] 盘面 - PP2701 合约 9 月 18 日开盘价 8700 元/吨，最高价 8806 元/吨，最低价 8638 元/吨，收盘价 8653 元/吨，较前一交易日下跌 113 元/吨，跌幅 1.29%；持仓量 65.6 万手，较前一交易日增加 8812 手 [2] 供给 - 国内油制聚丙烯装置开工整体平稳，少量装置执行阶段性检修 [2] - PDH 装置受丙烷原料成本拖累，加工利润承压，部分企业维持低负荷运行，暂无集中停车 [2] - 进口货源持续到港，整体供应端维持充裕水平 [2] 需求 - 金九旺季进入后半段，下游塑编开工率 40.56%，BOPP 开工率 45.95%，注塑开工率 47.92%，下游开工小幅波动，整体提升幅度有限 [2] - 内外贸新增订单不足，下游成品库存偏高，加工厂保持随用随采，主动补库意愿不强，高价原料抑制采购热情，旺季回暖力度不及预期 [2] 库存与结构 - 全国 PP 最新商业库存 50.37 万吨，环比下降 6.88%，国内流通库小幅去库 [2] - 港口库存 7.26 万吨，环比上升 1.40%，到港货源持续累积，库存呈现内降外增的分化格局 [2] - 期现结构相对平稳，近月计价原油成本与库存变化，远月交易旺季预期 [2]