报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面，ISO上调25/26年度全球糖过剩量预期，巴西11月前三周出口同比增加，印度糖产量预期明确，出口配额低于市场预估且国内价高于海外，出口可能性低，我国10月进口糖同比增加，郑糖修复性反弹但不足以改变弱势局面 [3] - 棉花方面，当前国内棉花供给压力逐渐加大，但下游需求存在韧性，需关注13600 - 13800附近套保压力以及后续订单变化 [13] - 苹果方面，新季晚富士地面交易陆续收尾，交易集中在山东产区及山西产区，入库工作进入后期，近期小果售卖较好 [16] - 红枣方面，新季红枣将迎来集中下树阶段，当前新季产量是市场博弈核心点，南疆产区确有减产但幅度难定，短期价格波动大，减产下收购季开启后下方空间或有限，需关注后续新枣商品率及收购情况 [25] 各品类内容总结 白糖 - 期货价格及价差：2025年11月28日，SR01收盘价5400，日涨跌幅 -0.06%，周涨跌幅0.88%；SB收盘价15.12，日涨跌幅1.48%，周涨跌幅3.00%等 [4] - 基差：2025年11月27日，南宁 - SR01基差67，日涨跌 -24，周涨跌 -17；昆明 - SR01基差52，日涨跌 -49，周涨跌 -137等 [8] - 进口价格变化：2025年11月28日，巴西进口配额内价格4157，日涨跌43，周涨跌125；配额外价格5271，日涨跌57，周涨跌164等 [11] 棉花 - 期货价格：2025年11月28日，棉花01收盘价13725，今日涨跌85，涨跌幅0.62%；棉纱01收盘价20090，今日涨跌40，涨跌幅0.2%等 [13] - 价差：棉花基差1171，今日涨跌 -80；棉花01 - 05价差40，今日涨跌5等 [13] 苹果 - 期现价格变化：2025年11月28日，AP01收盘价9450，日涨跌幅 -0.83%，周涨跌幅0.11%；栖霞一二级80价格3.75，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等 [17] - 合约价差：AP01 - 05价差 -83，日涨跌幅654.55%，周涨跌幅 -216.90%；AP05 - 10价差1212，日涨跌幅5.21%，周涨跌幅21.08%等 [18] 红枣 - 期货月差：2025年红枣期货01 - 05、05 - 09、09 - 01月差在不同时间段有相应表现 [26][28] - 仓单及有效预报总和：2021 - 2025年有相应数据体现 [28] - 价格走势：新疆红枣主产区阿克苏、阿拉尔、喀什及主销区河北、河南有价格走势数据 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场国际方面ICE原糖收涨但2025/26榨季全球食糖供应过剩长期压力仍存，国内新糖报价坚挺及陈糖清库支撑盘面但新榨季增产预期等限制上行空间[3] - 棉花市场短期中美贸易磋商或使市场情绪回暖，国内新棉整体产量偏高下游需求平平，棉价短期或维持震荡[16] - 苹果市场新季晚富士地面交易陆续收尾，入库工作进入后期，不同产区情况有差异[20] - 红枣市场新季红枣将迎来集中下树阶段，当前产量是博弈核心，南疆产区有减产但幅度难定，预计价格下方空间暂有限[26] 各品种情况总结 白糖 - 期货价格及价差：SR01收盘价5480元/吨，日涨跌幅0.09%；ICE原糖收涨至14.26美分/磅[3][4] - 基差情况：南宁 - SR01基差285，日涨跌 - 18，周涨跌34；昆明 - SR01基差175，日涨跌 - 18，周涨跌 - 21等[11] - 进口价格变化：巴西进口配额内价格3947元/吨，日涨跌 - 20，周涨跌 - 59；配额外价格4996元/吨，日涨跌 - 26，周涨跌 - 77等[14] 棉花 - 期货价格：棉花01收盘价13560元/吨，今日涨跌 - 20，涨跌幅 - 0.15%；棉纱01收盘价19855元/吨，今日涨跌 - 10，涨跌幅 - 0.05%[17] - 价差情况：棉花基差1282，今日涨跌18；花纱价差6280，今日涨跌15；内外棉价差1872，今日涨跌100等[17] 苹果 - 期现价格：AP01收盘价9229元/吨，日涨跌幅0.76%，周涨跌幅4.15%；栖霞一二级80价格3.75元/斤，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等[21] - 合约价差：AP01 - 05为 - 101，日涨跌幅 - 7.34%，周涨跌幅 - 72.70%；主力基差 - 352，日涨跌幅28.47%，周涨跌幅214.29%等[22] 红枣 - 期货月差：红枣期货月差（01 - 05）、（05 - 09）、（09 - 01）在不同年份不同时间有不同表现[27][29] - 仓单及预报：红枣仓单及有效预报总和在2021 - 2025年不同时间有相应数据[29] - 价格走势：新疆红枣主产区阿克苏、阿拉尔、喀什及主销区河北、河南有价格走势数据[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受多头平仓和空头加仓影响，红枣期货主力合约 CJ2601 上午开盘 1 小时便跌破 3%，随后有所回升，多空博弈剧烈，当前开称价符合预期但减产幅度未定，资金扰动下盘面触底反弹；减产定性支撑价格在下树前难以大幅回落，关注后续定产及开秤价变化，若减产幅度大、开秤价提升，后续仍存上涨驱动，谨慎入场 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 新季减产定性但幅度未定 - 2025 年受前年树体营养消耗和关键生长期高温天气影响，产区一茬坐果一般，不过二茬坐果较好，三四茬花存在补量，据初步预测新季产量在 56 - 62 万吨，较 2024 年度下降约 20 - 25% [3] - 新季减产已定性，但减产幅度未定，市场争议较大，55 万吨附近小减产及 40 万吨左右大减产分歧较盛，当前盘面价格较符合小减产概率，若最终为大减产，短期盘面存在进一步上涨机会 [3] 当前新季主流价符合预期 - 国庆后新季红枣下树在即，地方果园逐步开始订园，新疆主灰枣产区订园进程较快，受积温及节气影响下树时间较去年提前约一周左右 [4] - 主流价格参考 6.50 - 8.00 元/公斤，优质优价，土枣原料价格更高，今年红枣商品率或在 80%附近，质量偏好高于去年，关注后续下树进度及价格变化 [5] 旧季库存消化缓慢，仍存承压 - 近期部分客商积极出售库存货源以回笼资金备战新季收购，随着天气转凉，下游拿货积极性有所提高，市场交易氛围提升 [6] - 截至 2025 年 10 月 16 日，36 家样本点物理库存约 9009 吨，较上周减少 158 吨，环比减少 1.72%，同比增加 94.58%，样本点库存继续下降但仍处近几年高位水平，去库进程较为缓慢 [6] - 据钢联预测，按正常消费水平，最终旧季库存约剩 30 - 35 万吨，当前矛盾更聚焦于新季方面，旧季库的潜在压力或在下树后彰显 [6] 展望后市 - 河北销区市场货源供应少量，下游采购积极性提高，预计短期内现货价格以稳为主 [7] - 新季红枣下树进程逐步推进，开秤主流价约 6.5 - 8 元/吨高于去年，基本符合预期且已反应至盘面，因新季红枣还未定产，市场存在争议，多空博弈持续加剧，导致日内价格走势波动放大 [7]

市场行情表现 - 8月22日盘中红枣期货主力合约急速下挫，最低探至11220.00元，报收11225.00元，跌幅2.56% [1] 机构后市观点 - 格林大华期货认为后市红枣价格或仍有进一步打开上方空间的可能，建议仍以偏多思路看待期价 [1] - 中辉期货判断2025/26年度新疆南疆灰枣预期总产量处于50-58万吨区间，减产已成定局，但减产幅度大概率不及2023/24年度的35万吨 [2] - 中辉期货指出11月前市场围绕开秤价的炒作期相对较长，且近期去库速度有所加快，利好多头趋势，策略上建议逢低做多 [2] 核心影响因素 - 当前国内红枣期价主要围绕产量话题，需关注产区降雨对红枣质量的影响 [1] - 结合前期少量收购合同价格和枣农心理预期，价格存在上行可能 [1] - 后期市场需结合结转库存压力进行判断 [2]

报告行业投资评级 - 短期内维持逢低布多的观点，具体高度需根据后市天气表现和现货情况进行动态调整 [26] 报告的核心观点 - 头茬果整体减量明显，仅有不到20%的样本枣园能达到正常水平，二茬花数量与正常年相比减少35%，二茬花具体坐果数量需等待7月20日左右才能做出最终判断 [23] - 今年南疆沙尘天气明显多于常年，沙尘影响光合作用与授粉，高温天气来临后影响或更显著 [23] - 本年度枣农管理积极性较佳，但环割时间早的枣树挂果量偏好 [23] - 大部分枣树中下层花果量明显少于上层，树距与行距较大的枣园花果数量通常较密植园偏多 [24] - 部分枣园枣丁生长进度停滞，推测与上年度丰产致树身受损和管理方式有关 [24] - 红枣价格在减产话题年通常在七月至集中下树时间段内快速上行，分为减产幅度博弈和开称价格博弈两个阶段，年末盘面会降温 [25] - 红枣结转库存居高与需求偏弱不是左右当下行情涨幅主因，更多作用在9 - 1价差和货权转移之后的行情中 [25] - 2025年同比2024年减产明确，后市开秤价博弈重心应有所上扬 [26] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 调研样本区头茬果表现普遍不佳，二茬花整体数量较正常年偏少 [1] - 多地枣树花果分布不均匀，中下层花果数量少于上层 [2] - 前期枣树集中开花并遭遇连续风沙天气为造成现状主因 [2] - 枣农管理积极性尚可，但环割时间与种植密度对产量影响明显 [2] - 当下至7月20日为二茬花关键坐果期，需关注后续天气预报显示的高温天气能否如期兑现 [3] 调研概况 阿拉尔地区 - 近80%样本枣园头茬果数量处在“少至没有”水平，仅有极少部分枣园头茬挂果量能与正常年相比 [7] - 54%的样本枣园二茬花果数量处于“偏少”和“少至没有”水平，“正常”水平枣园占比约30%，其余16%为“偏多”和“多”档位枣园 [7] 阿克苏地区 - 约10%的样本枣园头茬果能达到正常水平，40%处于“偏少”水平，50%处在“少至没有”水平 [13] - 约50%枣园二茬花果数量能达到“正常”水平，其余四档位占比基本持平，综合表现基本符合正常年标准，但红枣质量因湿度问题相对偏差，出成率较低，原料收购价格常处低价梯队 [13] 图木舒克地区 - 头茬果数量处在“少至没有”档位的样本枣园占比为77%，“偏少”占比9%，其余合计占比14% [16] - 二茬花果占比中，“少至没有”的样本枣园占比8%，“偏少”占比59%，“正常”占比20%，“偏多”与“多”合计占比13%，整体表现相对欠佳，团场间存在一定分化 [16] 麦盖提地区 - 约70%样本枣园头茬果量低于正常年水平 [20] - 二茬花果量差异明显，“多、偏多、正常、偏少、少至偏少”的样本占比分别为15%、19%、21%、34%、11% [20] 调研信息汇总 - 头茬果整体减量明显，二茬花数量与正常年相比减少35%，二茬花具体坐果数量需等待7月20日左右才能做出最终判断 [23] - 今年南疆沙尘天气明显多于常年，沙尘影响光合作用与授粉，高温天气来临后影响或更显著 [23] - 本年度枣农管理积极性依然较佳，但环割时间早的枣树挂果量会偏好 [23] - 大部分枣树中下层花果量明显少于上层，树距与行距较大的枣园花果数量通常较密植园偏多 [24] - 部分枣园枣丁生长进度停滞，推测与上年度丰产致树身受损和管理方式有关 [24] 关于后市行情的一些思考 - 红枣价格在减产话题年通常在七月至集中下树时间段内快速上行，年末盘面会降温 [25] - 红枣结转库存居高与需求偏弱不是左右当下行情涨幅主因，更多作用在9 - 1价差和货权转移之后的行情中 [25] - 2025年同比2024年减产明确，后市开秤价博弈重心应有所上扬，短期内维持逢低布多的观点，具体高度需根据后市天气表现和现货情况进行动态调整 [26]