Wind数据显示，今年以来，截至12月8日，医药生物（申万）板块表现稳健，流通市值加权平均涨幅达 30.64%，在申万（2021年）31个一级行业中排第14位，跑输沪深300指数3.82个百分点，展现出一定的 防御性与增长韧性。 ● 本报记者 谭丁豪 今年以来，医药生物板块整体保持稳健运行，防御性与增长韧性凸显，板块内部细分领域的分化特征愈 发明显。 日前，财信证券研究发展中心医药生物行业首席分析师吴号在接受中国证券报记者专访时表示，在政策 支持升级与行业转型深化的双重推动下，医药生物行业已全面迈入创新驱动的高质量发展阶段，"鼓励 创新+成本控制"的政策导向进一步塑造行业格局。随着行业基本面逐步修复，创新药、CXO、消费医 疗三大投资主线的性价比持续凸显，而AI等新技术与产业的深度融合，更开辟了全新增长空间，行业 长期发展逻辑清晰，投资价值逐步释放。 创新药产业链表现亮眼 绩下滑明显。 政策层面对医药生物产业的支持力度显著升级。吴号表示，"十五五"规划建议两次提及"生物制造"，明 确"支持创新药和医疗器械发展"，相较于"十四五"规划建议"完善快速审评审批机制"的表述，政策支持 从流程优化向全链条赋能延伸。"十 ...

会议基本信息 - 第二十五届中国股权投资年度大会将于2025年12月2日至5日在深圳举行 [2] - 创新药与生命科技峰会作为大会的重要组成部分，将于2025年12月4日下午特别举办 [2] 峰会核心议题 - 峰会聚焦生物科技领域关键进展，核心讨论方向包括AI制药、细胞与基因治疗、医疗器械创新及创新药产业生态 [3] - 旨在为投资人提供精准的赛道判断与解题参考 [3] 主要议程与讨论主题 - 主题演讲“中国医药投资新十年”由华盖资本创始合伙人、董事长许小林主讲 [5] - 圆桌讨论“AI驱动与模型革新：解锁生物医药的下一代研发范式”由比邻星投资创始人李喆主持，探讨AI在生物医药研发中的应用 [5] - 圆桌讨论“创新医疗器械的新航海时代”由山蓝资本合伙人顾胜寒主持，关注医疗器械领域创新 [5] - 圆桌讨论“CXO和VC的协同共赢，打造创新药产业新生态”由弘晖基金首席投资官何幸主持，探讨CXO企业与风险投资的合作模式 [5] - 圆桌讨论“医疗投资的潜心与耐心”由北京泰康投资CEO黄升轩主持，聚焦医疗投资的长线策略 [5] 参会嘉宾构成 - 参会嘉宾来自科学界、产业界、投资界等多方代表，包括中国科学院院士、华盖资本、比邻星投资、大湾生物、大橡科技等机构 [7] - 产业界代表包括大橡科技董事长兼CEO周宇、慧创医疗董事长汪待发、益佳达医疗创始人朱逸晨等企业负责人 [13] - 投资界代表包括弘晖基金首席投资官何幸、维亚生物首席创新官戴啥、鼎泰集团董事长张雪峰、元生创投创始合伙人陈杰等 [14][15]

政策支持重点领域 - 政策聚焦于细胞与基因治疗、罕见病用药、儿童用药、高质量首仿药、人工智能医疗器械、医用机器人、脑机接口、粒子治疗设备、创新中医诊疗设备等重点发展领域和产品 [1] 产业促进机制 - 为在研重点品种建立服务清单 在临床试验、注册上市、检查检验、生产许可等环节提供跨前指导服务 [1]

强化标准引领 - 积极参与药品医疗器械国家标准制修订和国际标准协调 [1] - 推进人工智能医疗器械、医用机器人、脑机接口、粒子治疗设备、创新中医诊疗设备、细胞与基因治疗等前沿技术的标准化研究 [1] - 持续开展中药饮片、中药配方颗粒及中医医疗器械标准研究 [1] 中医药国际标准化 - 依托国际标准化组织/中医药技术委员会（ISO/TC249）等国际标准化平台制定中医药国际标准 [1] 数字化与追溯标准 - 支持药品医疗器械生产过程数字化追溯等团体标准制订 [1]

文章核心观点 - 上海市政府发布《关于加快推动前沿技术创新与未来产业培育的若干措施》，旨在系统性、前瞻性地培育未来产业，目标到2027年突破前沿颠覆性技术并培育约20家生态主导型企业，到2030年成为具有世界影响力的未来产业引领地 [1][2] 重点发展领域 - 重点发展领域围绕未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康六大方向进行合理规划与分层推进 [3] - 具体产业包括发展壮大细胞与基因治疗、脑机接口、生物制造、具身智能等领域，加快培育第四代半导体、硅基光电子、第六代移动通信、类脑智能等领域，加速布局量子科技、可控核聚变、再生医学等领域 [1] 政策支持与资源投入 - 上海已设立总规模约150亿元的未来产业基金以支持产业发展 [1] - 政策从强化关键环节支撑、激发企业创新活力、打造产业集群高地、优化核心要素保障、构建动态培育体系六个方面推出具体举措 [3][4] - 关键环节支撑包括主动布局前沿颠覆性技术研究、组织联合攻关强化核心技术攻坚、支持成果孵化转化平台建设 [3] 产业生态与空间布局 - 已在浦东、闵行、杨浦、临港等区域启动建设若干未来产业集聚区，并谋划创建国家级未来产业先导区 [4] - 同步布局了12家高质量孵化器，并打造“上海未来启点社区”以促进创新资源集聚 [1] - 已启动建设类脑智能、硅光、脑机接口等领域的未来产业集聚区 [1]

政策总体目标 - 力争到2027年突破一批前沿颠覆性技术，建设未来产业集聚区，培育20家左右未来产业生态主导型企业[1] - 目标到2030年培育壮大一批未来产业，推动形成若干战略性新兴产业，成为具有世界影响力的未来产业引领地[1] 重点发展领域 - 围绕未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康六大方向分层推进[3] - 发展壮大细胞与基因治疗、脑机接口、生物制造、具身智能等领域，重点支持降低成本、提高可及性、构建产业生态[3] - 加快培育第四代半导体、硅基光电子、第六代移动通信、类脑智能等领域，重点支持优化产品设计、拓展应用场景[3] - 加速布局量子科技、可控核聚变、再生医学等前沿领域，重点支持技术难题攻关、技术路线收敛[3] 现有产业基础与投入 - 已发布脑机接口、量子计算、硅光、6G等多个领域未来产业培育方案[2] - 启动建设超宽禁带半导体、基因编辑等一批概念验证平台，同步布局12家高质量孵化器[2] - 设立总规模约150亿元的未来产业基金[2] - 打造上海未来启点社区，启动建设类脑智能、硅光、脑机接口等领域未来产业集聚区[2] 关键举措支撑 - 强化关键环节支撑，主动布局前沿颠覆性技术研究，组织联合攻关关键核心技术，支持成果孵化转化平台建设[3] - 激发企业创新活力，针对企业从创办到壮大的全生命周期分阶段精准支持[4] - 打造产业集群高地，在浦东、闵行、杨浦、临港等启动建设若干未来产业集聚区，谋划创建国家级未来产业先导区[4] 要素保障与工作机制 - 优化产品、场景、金融、人才、合作五个核心要素保障，支持创新产品多领域规模化应用，发挥未来产业基金引导作用[4] - 构建项目经理团队主责、重点任务清单突破、未来产业基金赋能、未来产业集聚区支撑的“四位一体”工作机制[5] - 未来产业基金采用“直接投资+子基金投资”模式，构建投资孵化生态，联动项目经理团队优化资源配置[5] 具体产业应用与展望 - 基金将支持类脑智能产业、硅光、超宽禁带半导体、脑机接口等未来产业集聚区发展[6] - 新虹桥国际医学中心将借助政策支持打造脑机接口产业创新“核爆点”，吸引标杆性企业与旗舰型项目落地[6] - 上海将加强市区联动、部门协同推动政策落实，为高质量发展注入新动能[6]

文章核心观点 - 上海市政府发布《关于加快推动前沿技术创新与未来产业培育的若干措施》，旨在通过系统性布局培育未来产业，目标是到2027年突破一批前沿颠覆性技术并培育20家左右未来产业生态主导型企业，到2030年成为具有世界影响力的未来产业引领地 [3] 重点发展领域布局 - 未来产业聚焦六大方向：未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康 [5] - 发展壮大领域包括细胞与基因治疗、脑机接口、生物制造、具身智能，重点支持降低成本、提高可及性、构建产业生态 [5] - 加快培育领域包括第四代半导体、硅基光电子、第六代移动通信、类脑智能，重点支持优化产品设计、拓展应用场景、验证市场价值 [5] - 加速布局领域包括量子科技、可控核聚变、再生医学，重点支持技术难题攻关、技术路线收敛、产品可行性验证 [5] - 领域选择逻辑基于研判全球科技趋势、结合上海科技优势和产业基础，并通过动态甄别评估调整机制优化布局 [5][6] 具体领域进展 - 脑机接口领域支持开展全球首个符合GCP标准的植入式脑机接口产品临床试验，细胞与基因治疗领域实现全球首次应用通用型CAR-T技术成功治愈风湿免疫性疾病 [6] - 硅光领域启动建设产业集聚区，组建创新联盟，设立基金矩阵，在光互连、光计算、光传感方向有创新产品涌现 [7] - 类脑智能领域成功研发并产业化应用类脑感算一体融合相机、类脑双目视觉系统，类脑感知、类脑计算芯片与系统等原创成果加速研发转化 [7] - 量子计算领域结合AI技术刷新中性原子量子计算无缺陷原子阵列规模世界纪录，可控核聚变领域推动中国聚变能源有限公司在沪成立并攻关高温超导等关键技术 [7] 未来产业基金运作 - 未来产业基金定位为市级“功能性母基金”与“耐心资本”，采用“直接投资+子基金投资”双模式协同 [9] - 基金总规模约150亿元，已完成18支子基金的投资决策，子基金目标总规模超150亿元，放大倍数约6.8倍 [9] - 直投方面已重点布局9个前沿项目，投决金额3.99亿元，放大比例32.9倍，覆盖可控核聚变、AI大模型、脑机接口、生物医药、天基计算等关键赛道 [9] - 基金将联动项目经理人优化投资布局，助力打造类脑智能（杨浦区）、硅光（浦东新区）、超宽禁带半导体（临港新片区）、脑机接口（闵行区）等未来产业集聚区 [10] 政策支撑体系 - 构建“四位一体”培育机制，包括项目经理团队主责、重点任务清单突破、未来产业基金赋能、未来产业集聚区支撑 [9] - 强化关键环节支撑，加快布局实施前沿颠覆性技术专项，加大对跨领域技术交叉融合创新的支持力度 [16] - 面向重点领域研究布局市级科技重大专项，通过直接补助、资本金注入等方式给予支持，并支持高质量孵化器、概念验证平台等建设 [17] - 建立动态甄别评估调整机制，持续监测和评估未来产业发展趋势，识别甄选发展重点，比选寻优技术路线 [23]

政策核心观点 - 上海市人民政府办公厅印发《关于加快推动前沿技术创新与未来产业培育的若干措施》旨在加快未来产业培育 [1] - 政策聚焦未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康等方向进行合理规划和精准培育 [1] - 政策提出加强统筹协调并探索沙盒监管制度以建立鼓励创新、弹性包容的监管体系 [1] 重点发展领域与支持方向 - 发展壮大细胞与基因治疗、脑机接口、生物制造、具身智能等领域 重点支持降低成本、提高可及性、构建产业生态 加速产品工程化、产业化 [1] - 加快培育第四代半导体、硅基光电子、第六代移动通信、类脑智能等领域 重点支持优化产品设计、拓展应用场景、验证市场价值 加快原型样机或样品研究 [1] - 加速布局量子科技、可控核聚变、再生医学等领域 重点支持技术难题攻关、技术路线收敛 开展产品研发或技术方案可行性验证 [1] 实施保障机制 - 上海市科委会同市发展改革委、市经济信息化委等多个部门按照职能分工合力推进未来产业培育 [1] - 探索建立健全沙盒监管制度 加快未来产业监管体系改革创新 [1] - 建立健全未来产业发展和战略性新兴产业接力培育推进机制 [1]

生物医药行业发展趋势 - 细胞与基因治疗、双特异性抗体、抗体药物偶联物(ADC)等新疗法市场增长潜力巨大 [1] - 人工智能快速发展为治愈疾病提供更多可能性 [1] - 中国创新药出海步伐不断加快 [1] - 生物药和先进疗法掀起两次药物开发技术创新浪潮 [1] - 过去十年中国生物药行业经历蓬勃发展期 [1] - 创新生物药在中国变得越发可及 [1] 干细胞治疗技术进展 - 尿液上皮细胞可重新找回受精后四到五天的多能性状态细胞 [1] - 多能性细胞应用前景广阔，可转变为多能干细胞或神经干细胞 [1] - 神经干细胞在神经退行性疾病治疗中具有良好应用前景 [1] - 干细胞可转变为干细胞制剂、功能分化后提取物、类器官等干细胞药物 [1] - 建立标准化临床级干细胞资源库是产业可持续发展核心支撑 [1] - 需同步推进干细胞技术创新与伦理法规建设 [1] 精准医疗发展现状 - 新兴生物技术正改变人类生命健康观念 [2] - 从"对抗疾病"转向"掌控生命质量" [2] - 从"群体经验"迈向"个体精准" [2] - 老龄化、慢病化成为人类生命健康主要矛盾 [2] - 需政策支持、资本耐心和公众理解共同推动精准医疗发展 [2] 行业交流平台 - "好望角科学沙龙"致力于打通学术界与产业界鸿沟 [2] - 通过跨界交流探索科技创新新范式与新路径 [2] - 已成功举办三期聚焦核能技术、量子计算和RISC-V芯片等前沿领域 [2] - 后续将持续围绕人工智能、光子科学、合成生物学等前沿技术领域 [2]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价22.78港币，现价12.44港币（2025年03月13日收盘价） [2] 报告的核心观点 - 金斯瑞生物科技2024年年报显示持续经营业务表现良好，各业务板块2025年趋势向好，利润端有望持续为正；细胞治疗业务解除并表带来重大利润增长；采用分部估值法对公司进行估值，维持优于大市评级 [1][3][7] 各业务板块情况总结 生命科学板块 - 2024年收入约4.55亿美元，同比增长10.2%；经调整毛利约2.38亿美元，同比增长5.9%；经调整毛利率略降至52.2%；经调整经营利润约9040万美元，同比增长15.5% [3][14] - 坚持全球化本土策略，多地产能扩张并提升运营效率，未来在多领域加速创新有望带动收入长期增长 [3][14] 生物制剂开发服务板块 - 2024年收入约9500万美元，同比减少13.2%；经调整毛利约1440万美元，同比减少27.3%；经调整毛利率降至15.1%；经调整经营亏损约4340万美元 [3][14] - 24H2收入增速约38%，增长回暖明显，收益和经调整毛利减少因市场环境不佳、产能利用率低和行政成本增加 [3][14] - 预计2025年Fee - for - Service收入1.13亿美元，同比增长19% [5][14] 工业合成生物产品板块 - 2024年收入约5370万美元，同比增长24.6%；经调整毛利约2260万美元，同比增长36.1%；经调整毛利率增至42.1%；经调整经营利润约210万美元 [3][14] - 成功拓展关键客户群，大客户收入同比增长40%，核心酶制剂业务与合成生物学产品将驱动持续增长 [3][14] - 预计2025年收入0.67亿美元，同比增速25% [5][15] 传奇生物 - 细胞治疗板块解除并表，采用股权市场公允价值估值；截止2025年3月12日收盘，传奇生物市值68亿美元，公司持股47.51%，对应股权价值32.31亿美元 [5][16] 盈利预测及估值建议 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为9.38、8.24、9.59亿美元，同比增速58%、 - 12%、16%，剔除礼新医药合作分成影响，2025 - 2026年收入同比增速分别为18%、17% [8] - 预计归母净利润分别为0.77、0.11、1.79亿美元 [8] 估值建议 - 采用分部估值法：生命科学板块预计2025年收入5.23亿美元，同比增速15%，经调整经营利润1.04亿美元，同比增速15%，给予20倍PE，对应估值20.79亿美元 [7][13] - 生物制剂开发服务板块预计2025年Fee - for - Service收入1.13亿美元，同比增长19%，给予6倍PS，考虑合作首付款分成，对应股权价值6.54亿美元 [5][14] - 工业合成生物产品预计2025年收入0.67亿美元，同比增速25%，给予6倍PS，对应股权价值3.33亿美元 [5][15] - 传奇生物对应股权价值32.31亿美元 [5][16] - 股权估值合计62.96亿美元，折合489亿港币，对应目标价22.78港币（原为25.61港币， - 11%） [6][17] 财务报表预测 资产负债表 - 预计2024 - 2027年流动资产分别为8.35亿、11.1亿、10.23亿、12.54亿美元；非流动资产分别为44.43亿、44.77亿、45.08亿、45.35亿美元等 [11] 现金流量表 - 预计2024 - 2027年经营活动现金流分别为7600万、3.39亿、1.12亿、1.86亿美元；投资活动现金流分别为 - 1.456亿、 - 3230万、 - 2140万、 - 670万美元等 [12]