投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司短期创新业务放量驱动业绩超预期，AI硬件创新加速、催化估值重估 [1] - 长期自有品牌转型、盈利结构持续优化，全面拥抱AI+机器人创新、打造新增长曲线 [1] - 2025年业绩下滑主因公司主动收缩低毛利率的北美智能电视代工业务，利润端一次性影响出清 [7] - 展望2026年业绩有望反转回升至9.4亿元，对应当前股价PE约17倍 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入107.80亿元，同比下降5.37%；归母净利润5.03亿元，同比下降9.92% [7] - 2025年第三季度单季营业收入38.45亿元，同比下降19.74%；归母净利润1.19亿元，同比下降20.58% [7] - 扣非归母净利润为4.49亿元，同比增长1.09%，核心主营业务盈利能力保持稳健 [7] - 预测2025年全年营业总收入150.56亿元，同比下降3%；归母净利润7.07亿元，同比下降15% [2] - 预测2026年营业总收入169.06亿元，同比增长12%；归母净利润9.37亿元，同比增长32% [2][7] - 预测2027年营业总收入183.47亿元，同比增长9%；归母净利润10.75亿元，同比增长15% [2] - 毛利率预计从2024年的12.8%提升至2025E的13.7%、2026E的14.9%和2027E的15.4% [15] - ROE预计从2024年的11.4%回升至2026E的11.0%和2027E的11.6% [15] 创新业务表现 - 创新类显示产品前三季度营收同比增长37.11%，出货量同比增长42.02% [7] - 增长得益于自有品牌（KTC、FPD）出海成效显著，海外市场贡献突出，带动该业务板块毛利率持续提升 [7] - 公司持续孵化移动智慧屏（随心屏）、AI眼镜、美妆镜、直播机等爆款产品，AI+应用场景覆盖娱乐、办公、教育、医疗等多场景 [7] - 华为等大厂跟随康冠发布新品，例如华为IdeaMini [7] - 公司自2024年9月获得车规级认证后，今年成功供货国内外客户，业务取得显著突破 [7] 公司战略与股东回报 - 公司上市三年IPO融资20亿元，累计分红17亿元，实控人及高管累计增持0.54亿元 [7] - 为回馈股东，公司披露在11月1日至11月30日期间，任一交易日收盘后持股数量大于等于1000股的股东，将根据持股数量赠予不同规格的AI+产品 [7] - 公司积极推动机器人在养老陪伴、居家陪护等场景落地，已取得7项相关专利，包括结构设计专利和整机专利等，有望把握银发经济下的机器人业务机会 [7] 估值与市场表现 - 当前股价22.66元，总市值159亿元 [3] - 基于2025年预测每股收益1.01元，PE为22.5倍；基于2026年预测每股收益1.33元，PE为17.0倍 [2][7] - 过去12个月绝对涨幅为8%，相对表现弱于基准指数7个百分点 [6]