报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆价格继续维持区间震荡概率较大，总体震荡偏强，区间为1000 - 1200美分/蒲式耳 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 美豆总体观点与多空逻辑 - 总体观点：南美丰产无牛市基础，需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000 - 1200美分/蒲式耳 [6] - 空方逻辑：中国购买美豆后特朗普政府对生柴添加政策支持力度可能减弱；巴西进入收割阶段，延续丰收格局；阿根廷短暂干旱后有望迎来降水；巴西汇率走强，贴水报价承压 [7] - 多方逻辑：中国完成购买美豆1200万吨后，加量购买800万吨本作物年度大豆；阿根廷前期干旱，单产可能下调；美元走弱对美豆构成支撑 [8] 期现市场价格 - 截至2026年2月27日，美豆期货连续合约价格上涨19.75美分/蒲式耳至1157.25美分/蒲式耳；美豆粕期货连续合约上涨5.7美元/短吨，至315.5美元/短吨；美豆油期货连续上涨2.37美分/磅，至61.29美分/磅 [8] - 截至2026年2月27日，伊利诺伊州现货大豆采购价较此前一周上涨21.25美分/蒲式耳至1159.25美分/蒲式耳；美湾港口大豆报价较此前一周上涨24.25美分/蒲式耳至1264.75美分/蒲式耳 [8] - 截至2026年2月27日，巴西内陆地区马托格罗索州大豆现货价格较此前一周下跌0.21雷亚尔/袋，至101.63雷亚尔/袋；帕拉纳瓜港口现货价格较此前一周上涨0.34雷亚尔/袋，至126.83雷亚尔/袋 [9] - 截至2026年2月25日，阿根廷5月船期FOB大豆价格上涨4美元/吨，至418美元/吨；6月船期上涨3美元/吨，至421美元/吨 [9] 主产区天气情况 - 未来一周巴西降水主要集中于中部地区，南、北部地区降水偏少；未来两周累计降水量中部地区较正常水平略微偏高，南部地区偏少。马托格罗索州收割接近结束，降水正常略偏多；南马托格罗索州未来二周降水偏少，利于收割推进；帕拉纳州未来二周降水偏少，利于收割工作展开；南里奥格兰德州未来一周降水稀少，3月6日前后降水回归 [12] - 未来一周阿根廷降水较少且集中在中北部产区，未来两周累计降水总体偏少，南部产区降水偏少，累积雨量依然不足 [12] 美豆需求 - 截至2026年2月20日当周，美国大豆出口检验检疫数量81.49万吨，此前一周129万吨；本作物年度净销售40.7万吨，此前一周为79.8万吨；下一作物年度净销售0万吨，此前一周为6.6万吨；对中国装船34.48万吨，此前一周为68.40万吨 [30] CFTC持仓与种植成本 - 截至2026年2月24日，基金在大豆期货及期权上的净多单为20.47万手，比此前一周增加1.6万手；基金在豆油期货及期权上的净多单为5.7万手，比此前一周增加2万手；基金在豆粕期货及期权上的净空多为3.16万手，比此前一周增加3.34万手，大豆、豆油和豆粕均为减空加多操作思路 [36] - 美国种植成本预计1200 - 1250美分/蒲式耳，巴西预计950 - 1000美分/蒲式耳 [37]

报告行业投资评级 - 油粕偏强震荡，油脂谨慎乐观 [1][2] 报告的核心观点 - 美豆出口延续偏强走势，巴西二月发运少于预期或使四月到港预期减少致豆粕明显上涨，后续需关注到港及国储抛储进程，本周豆粕预估延续偏强震荡行情 [1] - 美豆油受美国生物燃料政策支撑走势偏强，假期马棕处于供需双弱阶段，二月库存预计再次下降但原库存大压制近月反弹高度，油脂板块下方空间有限，上方反弹需政策引导，后续需重点关注美伊谈判及美国生物燃料政策落地 [2] 豆粕相关总结 - 截至2026年2月19日当周，美国大豆出口检验量为669,865吨，上周修正后为1,215,299吨，去年同期为879,226吨；2025/26年度迄今出口检验总量达25,033,167吨，同比减少32.2%，达到全年出口目标的58.4% [1] - 2026年2月巴西大豆出口量估计为1069万吨，较一周前预估低约80万吨，但比去年2月增长9.9%，预计2026年出口量将达创纪录的1.12亿吨 [1] 油脂相关总结 - 马来西亚2月1 - 20日棕榈油产量预估减少12.29%，其中马来半岛减少10.74%，沙巴减少15.23%，沙捞越减少11.20%，婆罗洲减少14.19% [2] - 马来西亚2月1 - 25日棕榈油出口量为922,649吨，较上月同期减少16.05% [2] - 美国环保署EPA将在周末前向白宫提交最终拟定的生物燃料混合配额，白宫约30天内审查并公布结果，符合3月末前完成2026年和2027年可再生能源使用目标的期限 [2]

全球宏观与美联储政策 - 春节假期期间全球宏观不平静，美国关税政策突变、地缘冲突发酵等事件引发主要资产价格剧烈波动，为节后国内市场开盘增添不确定性 [1] - 美联储1月货币政策会议纪要显示，官员在利率前景上出现明显分歧，降息、暂停降息、加息三种可能性均被提及 [2] - 美国2025年12月核心PCE物价指数同比增长3.0%，环比增长0.4%，均高于预期，市场对美联储降息的预期减弱 [2][3] - 芝商所Fed Watch工具显示，市场预期美联储6月不降息的概率上升，降息50个基点的概率下降，但对全年降息三次的预期基本未变，只是时间可能稍晚 [5] 外盘主要品种价格波动 - 春节假期期间（2月13日国内收盘至2月23日18时），CMX黄金价格从77.135涨至86.505，上涨9.37，涨幅达12.15% [2] - 美原油价格从62.83涨至66.18，上涨3.35，涨幅5.33%；布伦特原油从67.54涨至71.01，上涨3.47，涨幅5.14% [2] - 美豆油价格上涨4.30%，CMX铜上涨3.68%，日胶上涨3.23%，A50指数上涨1.77% [2] - 铁矿石价格从97.25跌至95.7，下跌1.55，跌幅1.59%；伦铅价格下跌0.68% [2] 贵金属市场观点 - 专家认为金价可能还未见顶，未来有望继续突破高点，需密切关注月线级别是否出现类似1980年或2011年顶部时的双重穿透反转信号 [10] - 2月贵金属板块剧烈震荡与交易拥挤、避险情绪降温、美联储新主席提名担忧有关，但长期上涨趋势未改 [13] - 美国最高法院裁决特朗普相关关税违法引发市场担忧美国债务可持续性，美国国债遭抛售，避险买盘驱动金银价格上涨 [13] - 全球央行持续购金和私人部门增持黄金是驱动金银价格上涨的长期因素 [13] - 春节假期期间银价反弹，COMEX白银非商业空头持仓从1月底的1.9万手降至2月17日当周的1.3万手，白银作为光伏重要原材料，部分光伏企业在2月银价下跌过程中补库 [13] 原油市场与地缘政治 - 地缘政治风险是驱动全球原油价格在春节期间大幅拉升的核心因素，短期内原油供需基本面变动不大 [14] - 霍尔木兹海峡每日通行原油超2100万桶，约占全球贸易量的40%，一旦伊朗封锁该海峡，全球原油贸易将面临部分中断风险 [14] - 冬季风暴袭击美国东部三分之二地区，扰乱了墨西哥湾沿岸炼油厂运营并影响当地原油产量 [14] - 特朗普政府对委内瑞拉石油销售的接管成为近期油轮运费飙升的直接催化剂 [14] - 国际能源署最新月报显示，2025年全球原油库存累积速度为2020年以来最快，增加4.77亿桶，OECD国家库存4年来首次超过5年均值 [15] - 专家认为全球原油市场很难再出现高油价情景，能源转型、OPEC+转向份额争夺、石油美元弱化等因素共同作用，油价或长期在成本线上下徘徊 [15] 国内市场节后展望 - 贵金属板块有望迎来大幅上涨，因海外市场贵金属价格涨势显著，但需注意交易所可能继续出台调控措施，导致波动率维持在较高水平 [16] - 能化板块有望上涨，但能源期货品种（如原油）涨幅可能超过化工期货品种（如PTA、聚酯、塑料），因后者供需错配问题突出，去库存压力大 [16] - 农产品板块值得关注，春节期间国际市场上豆油、棕榈油、小麦等品种涨幅较为显著，小麦库存已连续四年下降，有可能在酝酿一波反弹行情 [16] - 专家预计节后市场将“全面高开、结构分化”，以补涨为主，少数品种补跌，补涨板块中白银最强，原油系品种紧随其后，补跌品种中锡存在回调压力 [17]

芝加哥商业交易所豆油期货价格行情 - 北京时间2月4日，CBOT豆油期货价格窄幅震荡，开盘报54.49美分/磅，现报54.44美分/磅，跌幅0.15%，盘中最高触及54.62美分/磅，最低下探54.34美分/磅 [1] 前一交易日豆油期货行情回顾 - 2月3日，CBOT美豆油期货开盘价53.35美分/磅，最高价54.78美分/磅，最低价53.35美分/磅，收盘价54.32美分/磅，日涨幅2.28% [2] 豆油现货市场与贸易动态 - 2月3日，阿根廷豆油(4月船期)C&F价格为1142美元/吨，较上个交易日下调60美元/吨 [2] - 2月3日，阿根廷豆油(6月船期)C&F价格为1127美元/吨，较上个交易日下调16美元/吨 [2] 中国豆油市场供需数据 - 截至2月3日，全国豆油港口库存为87.9万吨，较1月27日的89.2万吨环比减少1.3万吨 [2] - 2月3日，全国一级豆油成交量为49000吨，环比上个交易日大幅增加113.04% [2]

芝加哥商业交易所豆油期货价格行情 - 北京时间1月21日，CBOT豆油期货价格延续涨势，开盘报52.52美分/磅，现报52.59美分/磅，涨幅0.13%，盘中最高触及52.60美分/磅，最低下探52.37美分/磅 [1] - 前一交易日（1月20日），CBOT美豆油期货开盘价52.65美分/磅，最高价53.19美分/磅，最低价52.41美分/磅，收盘价52.55美分/磅，涨幅0.08% [2] 阿根廷豆油现货市场 - 1月20日，阿根廷豆油(2月船期)C&F价格为1218美元/吨，较上个交易日上调9美元/吨 [2] - 1月20日，阿根廷豆油(4月船期)C&F价格为1155美元/吨，较上个交易日上调16美元/吨 [2] 中国豆油市场供需数据 - 截止2026年第3周末，国内豆油库存量为114.04万吨，较上周的120.92万吨减少6.88万吨，环比下降5.69% [2] - 其中，沿海库存量为103.95万吨，较上周的109.95万吨减少6.00万吨，环比下降5.46% [2] - 1月20日，全国一级豆油成交量为21000吨，环比上个交易日增加31.25% [2]

文章核心观点 - 美国生物燃料政策调整预期提振油脂油料市场，美豆油期货价格大涨3.81%，内盘油脂期货普遍跟涨 [1] - 棕榈油市场驱动转向，市场关注点从高库存现实转向去库预期，印尼潜在出口税上调是关键变量 [1][2] - 菜油市场表现疲软，主要受贸易政策预期主导，远期供应宽松预期压制价格反弹 [3] - 豆油市场短期受供需偏紧支撑，但受制于丰产预期与政策抛储，价格呈区间震荡格局 [3][4] - 后市市场进入预期验证阶段，各品种将根据去库速度、政策落地情况及产量数据展开博弈 [4][5] 行业政策与市场事件 - 美国政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，总体维持最初方案，并放弃对可再生燃料及原料进口进行惩罚的计划 [1] - 美国环保署此前表示将提高生物质柴油目标，若目标被采纳，生物质柴油产量将大幅增长 [1] - 印尼为推进B50计划，正考虑上调棕榈油出口税，此举若实施将直接抬升全球报价中枢 [2] 价格表现与市场反应 - 受美国政策消息影响，美豆油期货价格大涨3.81% [1] - 内盘方面，菜油期货主力合约夜盘收涨2.57%，棕榈油、豆油期货主力合约小幅上涨 [1] - 马棕油1月前10日出口数据亮眼，对印度出口同比激增近五成 [2] 棕榈油市场分析 - 当前市场处于“利空出尽、新驱动到来”状态，MPOB报告落地成为价格反弹起点 [1] - 驱动转向原因：1-2月印尼处于雨季减产周期；印尼出口保持强劲；政策层面考虑上调出口税 [2] - 市场关注点从静态高库存转向动态供需趋紧预期，预计棕榈油正迎来关键库存拐点 [2] - 价格反弹面临现实压力，去年12月马棕油产量降幅不及预期，库存累积至阶段性峰值 [2] - 后市关键在印尼提高出口税的提议能否落地、何时落地及具体增税幅度 [4] - 未来市场焦点将从“会不会去库”转向“去库速度有多快”，需持续关注高频出口与产量数据 [5] 菜油市场分析 - 市场表现疲软，完全被贸易政策预期所主导 [3] - 短期国内菜籽到港延迟和低库存现实构筑价格底部 [3] - 中长期加拿大总理访华引发的贸易关系缓和与潜在政策调整预期，构成巨大远期供应压力 [3] - 市场参与者正等待本周中加高层会晤结果，任何关税或贸易政策消息都可能引发盘面剧烈波动 [3] - 尽管国内菜油商业库存持续下降，但市场对澳籽到港及未来加籽进口政策松动预期强烈，导致其成为三大油脂中最弱品种 [3] - 未来市场将持续在现货供应偏紧与政策预期之间博弈，可能出现趋势性行情 [5] 豆油市场分析 - 短期受春节前小包装油备货需求旺盛支撑，且一季度大豆到港量预估环比下降，供需偏紧 [3] - 价格上涨空间受限，因巴西产区天气良好带来丰产预期，且国内有政策性抛储 [3] - 国际大豆市场缺乏新故事，但国内豆油库存已降至近五个月低位，去库现实与消费旺季预期使其价格底部坚实 [3] - 一季度豆油基本面很难出现较大变化，节日消费支撑仍在，整体下方支撑牢固 [4] - 预计豆油将延续“上有顶、下有底”的区间震荡格局，直至南美产量完全落地 [5]

美国生物燃料政策更新 - 美国总统特朗普政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额 总体将基本维持最初提出的方案 但会放弃对可再生燃料及其原料进口进行惩罚的计划[1] - 美国环保署去年曾表示将提高可由豆油及其他农作物原料制成的生物质柴油的目标 分析师认为如果目标被采纳 生物质柴油的产量将大幅增长[1] - 受此政策消息影响 美豆油期货价格大涨3.81%[1] 棕榈油市场动态与驱动 - 当前棕榈油市场处于“利空出尽、新驱动到来”的状态 尽管去年12月末马棕油库存处于历史高位 但市场已提前交易此预期 MPOB报告落地反而成为价格反弹的起点[1] - 市场驱动转向：1—2月印尼仍处于雨季减产周期 同时印尼出口保持强劲[2] - 印尼为推进B50计划正考虑上调棕榈油出口税 此举若实施将直接抬升全球报价中枢 并显著增强马棕油的相对竞争力[2] - 马棕油1月前10日的出口增长数据亮眼 尤其是对印度出口同比激增近五成[2] - 强劲的出口数据叠加印尼释放长期供应收紧信号 促使市场目光从静态的高库存转向动态的供需趋紧预期[2] - 去年12月马棕油产量降幅不及预期 导致库存累积至阶段性峰值 这构成了价格的现实压力位[2] - 市场交易逻辑正从“累库现实”向“去库预期”切换 切换的顺畅程度将决定反弹高度[2] - 未来市场关注的焦点将从“会不会去库”转向“去库速度有多快” 高频的出口与产量数据需持续关注[4] 菜油市场分析 - 菜油表现较为疲软 市场已完全被贸易政策预期所主导[3] - 短期来看 国内菜籽到港延迟和低库存现实构筑了价格底部[3] - 中长期而言 加拿大总理访华所引发的贸易关系缓和与潜在政策调整预期 构成了巨大的远期供应压力[3] - 市场参与者正等待本周中加高层会晤的结果 任何关于关税或贸易政策的消息都可能引发盘面的剧烈波动[3] - 尽管国内菜油商业库存持续下降 但市场对澳籽到港及未来加籽进口政策松动的预期较为强烈 这种远期供应宽松的预期使菜油反弹乏力 成为三大油脂中表现最弱的品种[3] - 菜油市场将持续在现货供应偏紧与政策预期之间进行博弈 可能出现趋势性行情[4] 豆油市场分析 - 国内春节前小包装油备货需求旺盛 且一季度大豆到港量预估环比下降 短期供需偏紧支撑豆油价格[3] - 巴西产区天气良好带来丰产预期 配合国内的政策性抛储 共同限制了价格的上涨空间[3] - 国际大豆市场缺乏新故事 但国内豆油库存已降至近五个月低位 去库现实与消费旺季预期 使其价格底部较为坚实[3] - 国内豆油的节日消费支撑仍在 因此一季度豆油基本面很难出现较大变化 整体下方支撑依然牢固[4] - 豆油将延续“上有顶、下有底”的区间震荡格局 直至南美产量完全落地[4] 后市展望与关键变量 - 印尼提高出口税的提议能否落地、何时落地以及具体增税幅度 将直接检验本轮棕榈油反弹的成色与持续性 这不仅是成本支撑问题 更是对全球需求分配产生深远影响的信号[4]

豆油期货价格表现 - 北京时间1月13日，芝加哥商业交易所豆油期货开盘报50.40美分/磅，现报50.56美分/磅，涨幅0.42%，盘中最高触及50.61美分/磅，最低下探50.30美分/磅 [1] - 前一交易日（1月12日），美豆油期货收盘价为50.25美分/磅，较开盘价上涨1.11%，当日最高价触及50.89美分/磅，最低价为49.80美分/磅 [2] 豆油市场供需数据 - 截至2026年1月9日，全国重点地区豆油商业库存为102.51万吨，环比上周减少5.59万吨，降幅达5.17% [2] - 1月12日，大连商品交易所豆油期货仓单为29197手，环比前一个交易日减少229手 [2] - 1月12日，全国一级豆油成交量为19500吨，环比前一个交易日减少11.36% [2]

豆油期货市场行情 - 北京时间12月30日，芝加哥商业交易所豆油期货价格窄幅震荡，开盘报49.26美分/磅，现报49.30美分/磅，涨幅0.08%，盘中最高触及49.33美分/磅，最低下探49.15美分/磅 [1] - 前一交易日（12月29日），美豆油期货开盘价49.29美分/磅，最高价49.44美分/磅，最低价49.02美分/磅，收盘价49.25美分/磅，较前日下跌0.06% [2] 现货与贸易市场动态 - 12月29日，阿根廷豆油（2月船期）C&F价格为1140美元/吨，与上个交易日持平；阿根廷豆油（4月船期）C&F价格为1075美元/吨，亦与上个交易日持平 [2] - 行业期刊《油世界》数据显示，阿根廷11月豆油出口量降至524,000吨，低于前月的646,000吨以及去年11月的687,000吨 [2] 库存供需情况 - 截至2025年12月26日，全国重点地区豆油商业库存为108.9万吨，环比上周减少3.45万吨，降幅为3.07% [2]

豆油期货价格表现 - 10月31日豆油期货价格低位偏强震荡，开盘报49.71美分/磅，现报49.78美分/磅，涨幅0.40% [1] - 盘中最高触及49.79美分/磅，最低下探49.58美分/磅 [1] - 前一交易日（10月30日）豆油期货收盘价49.60美分/磅，较开盘价下跌1.12% [2] 豆油期货市场交易数据 - 10月30日大商所豆油期货仓单为27644手，环比前一交易日持平 [2] - 10月30日全国一级豆油成交量为8700吨，环比前一交易日大幅减少75.14% [2] 豆油现货市场情况 - 江苏地区豆油现货报价为8370元/吨-8470元/吨，较上一交易日小幅上涨50元/吨 [2]