报告行业投资评级 - 未明确给出美豆行业的定向投资评级 仅给出美豆运行区间参考[5] 报告核心观点 - 十一假期后CBOT美豆整体震荡 周五USDA月度供需报告发布后一度大跌 后续完成修复小幅下行 10月9日收盘价1292.25美分/蒲式耳 较10月7日下跌3.5美分/蒲式耳[1] - 本次USDA月度供需报告总体偏利空 美豆单产意外上调至53.1蒲式耳/英亩 调高产量同时小幅增加出口预估 最终库存小幅增加5百万蒲至3.15亿蒲式耳 上调单产的依据是收割进度稳步推进 优良率维持较好水平[1] - 短期美豆以区间震荡为主 上行高度受限 行情重心由美国本土收割逐步转向巴西天气博弈 若无突发极端天气 美豆难走出单边行情[3] - 美豆总体运行逻辑为南美丰产 没有牛市基础 美豆需求良好 下方有巴西成本支撑 总体震荡区间为1150-1350美分/蒲式耳[5] 分目录内容总结 1.美豆总体观点与多空逻辑 - 空方逻辑共4点 一是USDA报告显示美豆种植面积8690万英亩 环比增加150万英亩 二是美国收割加速 南美种植季启动 无大规模干旱 三是美国10月报告单产调增至53.1蒲式耳/英亩 美豆单产总体有保障 四是中国采购美豆预计放缓[5] - 多方逻辑共3点 一是美国生柴政策利好大豆消费 二是巴西马托格罗索州降水偏少 三是中国正在兑现承诺 大量买进美国农产品[5] 2.期现市场价格 - 截至2026年10月9日 CBOT大豆主力合约较7日收盘价下跌3.5美分/蒲式耳 至1292.25美分/蒲式耳 美豆粕下跌0.1美元/短吨 至365.4美元/短吨 美豆油上涨0.32美分/磅至68.03美分/磅[5] - 美豆现货价格上涨 截至2026年10月9日 美国伊利诺伊州大豆采购价1277美分/蒲式耳 美湾港口大豆1379美分/蒲式耳 巴西帕拉纳瓜港现货价格159雷亚尔/袋 马托格罗索州现货138.36雷亚尔/袋[6] - 阿根廷大豆FOB价格下跌 截至2026年10月8日 阿根廷8月船期FOB大豆价格477美元/吨 9月船期478美元/吨[6] 3.主产区天气情况 - IMEA发布数据显示 马托格罗索州大豆截止到10月9日播种进度33.28% 周环比增加23.04% 去年同期21.22% 五年均值25.36% 前期落后的播种进度随降水改善迅速跟进[1] - 未来两周美国中西部产区雨水偏少 有利于收割工作的推进[2] - 巴西大豆主产区天气显著分化 整体呈现南部降水偏多中北部偏少的态势 中西部核心马托格罗索整体高温 降水偏少且分布不均 仅局部有零星阵雨 土壤墒情修复有限 15日前后有一轮较为明显的降水 是市场主要关注点 南马托格罗索墒情好 降雨相对充足 播种条件较好 南部帕拉纳州前期强降雨过后 未来两周降水逐步回落 前期积水地块排水放缓 局部田间过湿或延后播种作业 东北部产区持续偏干 高温叠加土壤缺水 播种节奏偏慢 整体降雨属于季节性逐步建立阶段 尚未进入稳定雨季 短期以阵雨为主 持续性大雨较少 天气风险集中在马托格罗索产区 若持续少雨 可能拖累出苗并可能导致重播 对美豆盘面形成潜在支撑 南部雨水逐步消退 洪涝风险缓解[2][25] - 2026年10月10日发布的天气预报显示 未来一周巴西西部降水较为明显 东北 东部降水匮乏 未来一周阿根廷产区降水覆盖较为全面[20][21] - 尼诺3.4指数继续高位 截至10月10日 nino3.4指数为2.659 超强厄尔尼诺正在发生[26] - 未来两周阿根廷产区降水偏少 未来一周阿根廷产区降水集中于西部地区[32] - 未来两周美国产区降水偏少 有利于收割 未来一周美国中 西部有小雨[34] - 未来两周巴西马托格罗索州降水改善 但依然偏少[38] 4.美豆需求 - 截至2026年10月9日当周 美国大豆出口检验检疫数量137.97万吨 其中至中国的数量为82.79万吨 截至10月1日 本作物年度净销售54.93万吨 此前一周为103.3万吨 下一作物年度净销售0万吨 此前一周为0万吨[42] - 美豆8月国内压榨量2.05亿蒲式耳 去年同期1.9亿蒲式耳 虽然环比下降但依然为历年同期最高水平 显示其国内需求良好[42] 5.CFTC持仓与种植成本 - 截至2026年10月9日 基金在大豆期货及期权上的净多单为25.16万手 较此前一周增加1.15万手 基金在豆油期货及期权上的净多单为9.35万手 比此前一周增加0.48万手 基金在豆粕期货及期权上的净多单为20.68万手 比此前一周增加0.09万手 基金在美豆上的净多持仓处于历史高位[47] - 种植成本方面 美国成本依然较高 巴西成本低于美国 但同比上年也有所增加 2026年美国大豆成本为原油上涨前的成本 预计1200-1250美分/蒲式耳 2027年成本预计进一步提升至1250-1300美分/蒲式耳 巴西平均成本预计1025美分/蒲式耳 同比增加约150美分/蒲式耳[47] - 2020-2027年美国大豆种植总成本分别为491.82 531.77 628.28 662.52 650.83 655.13 683.87 701.48 单位未标注 成本细项包含种子 肥料 农药 农事操作 燃料润滑油及电力 维修 灌溉用水支出 营运资本利息 劳务支出 机器折旧与损耗 土地租金 税收和保险 农场一般性管理费等[53] 行情关注要点 - 新作面积8690万英亩 10月报告单产53.1蒲式耳/英亩 后续天气有利于收割 巴西中北部少雨是关注要点[3] - 外围竞争压力 需关注美国供应压力的释放节奏 全球现货大豆的供应压力依然较大[3] - 美豆需求的持续性 生柴进展以及中国采购美国农产品的规模需关注[3]