报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面，以色列与黎巴嫩和谈及海湾地区停战协议使美元指数和美债收益率下跌，全球风险偏好升温；国内 3 月 PMI 景气回升，经济超预期改善、出口大超预期、通胀修复回升，政府工作报告提出 2026 年发展目标和政策力度低于 2025 年；近期市场聚焦中东地缘风险，美伊停火谈判进展或提振国内风险偏好；后续关注美伊谈判、两会政策实施及市场情绪变化；资产上股指短期震荡反弹、国债短期震荡、商品板块走势各异 [3][4] 各目录总结 宏观金融 - 海外美元指数和美债收益率下跌，全球风险偏好升温；国内经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于 2025 年；市场聚焦中东地缘风险，美伊谈判进展或提振国内风险偏好；股指短期震荡反弹，国债短期震荡，商品板块走势不同 [3] 股指 - 国内股市受厨卫电器等板块拖累下跌；基本面国内经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于 2025 年；市场聚焦中东地缘风险，美伊谈判进展或提振国内风险偏好；操作短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 贵金属市场周四夜盘上涨，沪金主力合约涨 0.6%，沪银主力合约涨 1.37%，现货黄金涨 1.06%，现货白银涨 2.14%；市场权衡中东局势与金价前景；短期震荡反弹，操作短期谨慎做多 [4] 黑色金属 钢材 - 周四钢材现货持平、盘面弱势下跌，成交量低位运行；市场关注基本面，需求恢复弱于预期，本周五大品种钢材表观消费量环比回落 2.89 万吨，库存高位；供应上部分品种产量有变化，铁水产量回升；短期内跟随成本运行，4 月有阶段性回调风险 [5] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格延续弱势下跌；短期需求有韧性，铁水产量回升，盈利钢厂占比回升至 47%附近，4 月底到 5 月初铁水产量或见上半年顶部；供应上节前全球铁矿石发运量环比回落 671 万吨，到港量回升 211.3 万吨，供需错位问题缓解；预计价格上涨空间有限，注意阶段性调整风险 [5] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰延续弱势下跌；硅锰价格有区间，锰矿现货价格高位，成本上涨致部分工厂减产，硅锰开工率和日均产量下降；硅铁价格有区间，厂内和社会库存低位，主产区电价分化，生产成本有支撑；短期价格预计继续弱势 [6] 有色新能源 铜 - 3 月精炼铜产量 120.61 万吨，环比增加 6.37 万吨创历史新高；铜精矿现货 TC 走低，南方粗铜加工费下降；3 月乘用车销售增速同比下滑近 20%；下游补库使国内铜社会库存下降，LME 库存攀升至高位，COMEX 铜库存窄幅波动 [7] 铝 - 中东冲突加剧供应偏紧预期提振铝价；国内新投和复产产能带来供给净增量，产量维持高位，进口量维持高位，整体供应充裕；需求端传统和新兴产业难言乐观；国内库存增至近年最高，LME 库存缓慢下降；铝价下方有支撑，上方高度不宜过度期待 [8] 锌 - 国内锌锭社会库存 21.7 万吨持稳，同比处于高位；国内锌矿加工费有变化，进口矿 TC 降至 0 美元/干吨；国内冶炼产能扩张，产量维持相对高位，26 年海外冶炼厂复产；需求端难言乐观，各领域难提振需求甚至可能下滑 [9] 铅 - 4 月铅价走势偏强，副产品硫酸价格上涨带动再生铅企业利润修复，企业集中复产，预计 4 月再生铅产量增加；原生铅产量季节性回升，处于近年高位；需求端旺季已过转入淡季，以旧换新政策透支需求；国内铅锭库存去库良好，LME 库存持稳 [9] 镍 - 矿端是核心矛盾，印尼 26 年 RKAB 配额大幅下滑，后期提高幅度有限；中东冲突和尾矿事故影响 MHP 生产，供应存下降风险；镍价下方有支撑，上方空间受高库存限制 [10] 锡 - 供应端缅甸复产推进，我国自缅甸锡矿进口量恢复至 50%左右，冶炼开工率维持高位；印尼锡锭出口正常；需求端 26 年 2 月全球半导体销售额同比增长 61.8%，但其他产业表现欠佳，整体需求欠佳；高价抑制采购意愿，盘面回落部分企业补库，库存变动不大；中东局势反复，短期维持震荡 [10][11] 碳酸锂 - 周四碳酸锂主力 2605 合约下跌 4.13%，最新结算价 154140 元/吨；SMM 报价电池级碳酸锂 155750 元/吨，期现基差 -510 元/吨；锂矿价格下降；基本面供需双旺，社会库存累库，冶炼厂库存低位，下游排产积极；建议逢低布局或适时卖出虚值看跌期权 [11] 工业硅 - 周四工业硅主力 2605 合约下跌 0.18%，最新结算价 8285 元/吨；华东通氧 553报价 9000 元/吨，期货贴水 740 元/吨；北方复产进度慢，供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，成本受焦煤带动，关注成本支撑，区间操作 [12] 多晶硅 - 周四多晶硅主力 2605 合约下跌 3.78%，最新结算价 31930 元/吨；钢联报价相关产品价格下降，仓单数量减少；盘面回归成本定价，价格位于行业现金流成本附近；库存高位累积，现货报价下移，光伏下游价格回落，关注 4 月后去库情况；建议谨慎持空或部分止盈 [13] 能源化工 甲醇 - 甲醇现货价格指数 2837.58，部分地区价格下降，基差稳中偏强；截至 4 月 8 日，港口库存 102.55 万吨减少 0.85 万吨，样本生产企业库存 39.20 万吨下降 2.19 万吨；国产开工高位，进口到港低位，国际开工低且波动频繁；港口 MTO 重启带动需求回升，传统下游利润尚可，套利窗口利润高；将延续去库格局，美伊和谈预计情绪回暖，能化溢价回吐等待回落结束 [14][15] PP - 聚丙烯华东拉丝主流价格 9200 - 9400 元/吨；受成本利润亏损和原料供应紧张影响，开工负荷下降；原油坚挺成本支撑强劲；需求旺季下游开工提升，社会库存下降；供应收缩、需求回暖及低库存共振下有上行空间，短期内受停战影响可能多头踩踏，地缘政治消息引发波动，暂且观望 [15] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，不同地区有不同幅度下跌；检修增加，下游需求提升但有见顶趋势；进口窗口关闭和出口订单增加加剧现货紧张，库存下降，成本支撑坚挺；关注美伊和谈及霍尔木兹海峡状况，警惕高位回落 [15] 尿素 - 山东临沂市场 1900 元/吨持平；装置检修少，开工高位波动；需求方面工业端开工率高，南方农业用肥需求展开，出口收紧；政策与需求博弈下，短期价格窄幅震荡，警惕能化共振 [16] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场 07 月大豆收 1179.50 涨 0.13%；4 月 2 日止当周美国大豆出口销售净增 29.54 万吨，较前一周减少 16%，较前四周均值减少 34%；2025/26 年度美国大豆期末库存预测维持 3.5 亿蒲，出口预估下调 3500 万蒲，国内消费量上调 3500 万蒲，年度均价预估上调 10 美分至每蒲 10.30 美元；全球大豆期末库存预估下调到 1.2479 亿吨，巴西和阿根廷产量预测不变，巴拉圭产量预估上调 50 万吨至 1200 万吨 [17] 豆菜粕 - 国内 4 月油厂进口大豆到港供需转平衡，油厂大豆及豆粕库存偏高，近月基差下调、对盘支撑减弱；远月油厂榨利支撑买船增多，未来供需宽松预期稳定；菜粕库存压力增加，远月随菜籽进口到港增多供应担忧消退，豆菜粕价差走扩，性价比回归支撑增强，阶段性随豆粕震荡调整 [18] 油脂 - 隔夜 BMD 棕榈油收 4676 令吉/吨涨 0.73%，CBOT 豆油收 67.63 美分/磅跌 0.3%；国际原油期货反弹，棕榈油期货上涨支撑豆油市场；本月豆油产量预估上调 4.1 亿磅至 303.3 亿磅，国内用量上调 3 亿磅至 293.5 亿磅，期末库存上调到 18.42 亿磅，比上年增加 5.4%，价格预估上调 4 美分至每磅 59.00 美分；国内油脂受外围市场影响调整，但棕榈油主导的油脂溢价行情难消逝，相关油脂价格偏低有支撑，不宜过分悲观 [19] 玉米 - 全国玉米价格略偏弱，北港平仓价 2385 元/吨持平，华北地区稳中偏弱，深加工企业价格下调 10 - 20 元/吨；贸易环节库存多，贸易商出货积极性增加，市场供应宽松；下游深加工累库，饲料企业刚需采购、谨慎补库，高价成交乏力；市场看涨预期减弱，观望情绪浓厚 [20] 生猪 - 全国均价 8.88 元/kg，环比跌幅 0.04 元/kg；猪源供应充裕，屠宰企业采购顺畅，猪价偏弱运行；栏整体供应压力仍存，屠宰端量级或有提升，但处于消费淡季，终端消费难宽幅增量，短期供需错配局面难改；期货近月高持仓风险存在，限仓收紧多头被挤兑风险增加 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆价格继续维持区间震荡概率较大，总体震荡偏强，区间为1000 - 1200美分/蒲式耳 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 美豆总体观点与多空逻辑 - 总体观点：南美丰产无牛市基础，需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000 - 1200美分/蒲式耳 [6] - 空方逻辑：中国购买美豆后特朗普政府对生柴添加政策支持力度可能减弱；巴西进入收割阶段，延续丰收格局；阿根廷短暂干旱后有望迎来降水；巴西汇率走强，贴水报价承压 [7] - 多方逻辑：中国完成购买美豆1200万吨后，加量购买800万吨本作物年度大豆；阿根廷前期干旱，单产可能下调；美元走弱对美豆构成支撑 [8] 期现市场价格 - 截至2026年2月27日，美豆期货连续合约价格上涨19.75美分/蒲式耳至1157.25美分/蒲式耳；美豆粕期货连续合约上涨5.7美元/短吨，至315.5美元/短吨；美豆油期货连续上涨2.37美分/磅，至61.29美分/磅 [8] - 截至2026年2月27日，伊利诺伊州现货大豆采购价较此前一周上涨21.25美分/蒲式耳至1159.25美分/蒲式耳；美湾港口大豆报价较此前一周上涨24.25美分/蒲式耳至1264.75美分/蒲式耳 [8] - 截至2026年2月27日，巴西内陆地区马托格罗索州大豆现货价格较此前一周下跌0.21雷亚尔/袋，至101.63雷亚尔/袋；帕拉纳瓜港口现货价格较此前一周上涨0.34雷亚尔/袋，至126.83雷亚尔/袋 [9] - 截至2026年2月25日，阿根廷5月船期FOB大豆价格上涨4美元/吨，至418美元/吨；6月船期上涨3美元/吨，至421美元/吨 [9] 主产区天气情况 - 未来一周巴西降水主要集中于中部地区，南、北部地区降水偏少；未来两周累计降水量中部地区较正常水平略微偏高，南部地区偏少。马托格罗索州收割接近结束，降水正常略偏多；南马托格罗索州未来二周降水偏少，利于收割推进；帕拉纳州未来二周降水偏少，利于收割工作展开；南里奥格兰德州未来一周降水稀少，3月6日前后降水回归 [12] - 未来一周阿根廷降水较少且集中在中北部产区，未来两周累计降水总体偏少，南部产区降水偏少，累积雨量依然不足 [12] 美豆需求 - 截至2026年2月20日当周，美国大豆出口检验检疫数量81.49万吨，此前一周129万吨；本作物年度净销售40.7万吨，此前一周为79.8万吨；下一作物年度净销售0万吨，此前一周为6.6万吨；对中国装船34.48万吨，此前一周为68.40万吨 [30] CFTC持仓与种植成本 - 截至2026年2月24日，基金在大豆期货及期权上的净多单为20.47万手，比此前一周增加1.6万手；基金在豆油期货及期权上的净多单为5.7万手，比此前一周增加2万手；基金在豆粕期货及期权上的净空多为3.16万手，比此前一周增加3.34万手，大豆、豆油和豆粕均为减空加多操作思路 [36] - 美国种植成本预计1200 - 1250美分/蒲式耳，巴西预计950 - 1000美分/蒲式耳 [37]

报告行业投资评级 - 豆一、豆粕、棕榈油、菜油评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油、菜粕、玉米评级为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 生猪、鸡蛋评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 农产品市场受政策、供需等多因素影响，各品种表现不一，需持续关注政策导向、供需变化及市场动态 [2][3][4] 各品种情况总结 豆一 - 国产大豆期货减仓小幅回调，现货较节前小幅上涨，国产与进口大豆价差从高位回调 [2] - 美盘大豆价格从近期高点回落，虽春节期间外盘偏强，但美国关税政策有变动，影响美豆出口需求 [2] 大豆&豆粕&菜粕 - 特朗普新推出10%全球关税生效，美豆受拖累走弱，连粕跟随下跌 [3] - 春节假期美豆延续偏强格局，短期出口和压榨数据较好提振价格 [3] - 26/27年度美豆供需平衡表显示面积同比增加，单产处历史高位，出口和压榨同比增长，期末库存微增，库存消费比同比下降，美国市场油强于粕 [3] 豆油&棕榈油&菜油 - 国内油脂盘面跟随外盘跳空高开，春节期间外盘偏强，但美国关税政策使美豆出口需求有变数，美豆震荡回调 [4] - 国内豆棕菜油现货基差基本稳定，关注节后需求复苏、美国生柴情况及中加菜系贸易政策动态 [4] 玉米 - 玉米现货整体偏强，东北部分收购企业收购价涨10元/吨，山东部分收购企业上涨20 - 40元/吨 [6] - 美玉米延续弱势震荡整理态势，年后关注东北售粮进度、国储拍卖信息及期货资金动向，大连玉米期货波动增大 [6] 生猪 - 春节后生猪现货价格大幅下调，全国出栏均价降至11元/公斤下方，处于二次探底过程 [7] - 屠宰企业未完全复工，屠宰量低位，预计2026年5/6月前生猪理论出栏量惯性增加，出栏压力持续释放 [7] - 节后肥标价差收窄但仍处高位，关注肥标差溢价导致的压栏与二育入场行为，盘面偏弱 [7] 鸡蛋 - 春节后鸡蛋现货开市价格较节前下跌，今日河北45斤报价上调5元 [8] - 期货开市首日鸡蛋盘面近强远弱，近月合约创新高，远月合约回落 [8] - 考虑2025年下半年低补栏基数，2026年蛋价有走强基础，盘面关注近月合约走强空间，近月逢低偏多 [8]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2026年2月9日 [2] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 豆粕2603合约前结算价2988，收盘价2997，涨跌幅0.30%，成交量41502，持仓量205351，持仓量变化-18122；豆粕2605合约前结算价2730，收盘价2735，涨跌幅0.18%，成交量637898，持仓量2156556，持仓量变化-55549；豆粕2607合约前结算价2696，收盘价2702，涨跌幅0.22%，成交量42403，持仓量497245，持仓量变化-11081 [6] - 外盘美豆期货合约震荡，主力接近1100美分，因中美领导人通话后特朗普称中国将额外采购美豆，CBOT大豆大涨，但市场谨慎计价，需关注周度出口数据验证；南美方面，巴西产量大局已定，收获进度提速，fob报价或承压，阿根廷前期干旱，未来两周主产区或回归正常降雨和凉爽气候，利于单产回暖 [6] - 国内豆粕在cbot大幅上涨背景下冲高回落，上方压力较大，05合约受巴西大豆进口成本定价，在丰产预期下压制反弹空间，短期难有持续性反弹 [6] 操作建议 - 节假日期间阿根廷天气及国际环境贸易政策多变，建议下周逐步减仓过节 [6] 行业要闻 - 美国财政部发布45Z拟议规则，规范生物燃料生产商获每加仑1美元低碳燃料税收抵免，但法规仍有问题未解答，如修订版气候模型构成及外国原料禁令实施 [7] 数据概览 - USDA压榨数据月报显示，12月份美国大豆压榨量为2.299亿蒲（相当于689.6万短吨），创历史次高，比11月增长4.2%，较2024年12月增长5.6%，仅次于2025年10月的2.363亿蒲 [14] - 作物专家预计2025/26年度阿根廷大豆产量4800万吨，低于一周前预测的4900万吨和美国农业部当前预估的4850万吨，阿根廷南部种植区近期趋于干燥，需关注；维持巴西2025/26年度大豆产量预期不变，为创纪录的1.79亿吨，未来有维持预期到上调倾向 [14]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2026 年 2 月 5 日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 - 豆粕 2603 合约前结算价 3047，收盘价 3002，跌 45，跌幅 1.48%，成交量 181273，持仓量 287070，持仓量变化 -71019 [6] - 豆粕 2605 合约前结算价 2756，收盘价 2727，跌 29，跌幅 1.05%，成交量 1085590，持仓量 2153812，持仓量变化 64761 [6] - 豆粕 2607 合约前结算价 2704，收盘价 2691，跌 13，跌幅 0.48%，成交量 44976，持仓量 484107，持仓量变化 10962 [6] 核心观点 - 今日外盘美豆期货合约偏弱，主力接近 1055 美分，此前美豆因利空消化、出口数据不错和生物柴油政策预期利多展开小幅反弹，但巴西大豆丰产施压盘面，若美豆出口走弱或阿根廷天气好转，外盘可能跌破 1050 美分 [7] - 国内豆粕 05 及后续合约跟随外盘成本定价，因 cbot 缺乏潜在利多，整体以区间震荡、反弹略偏空对待，风险点在于进口大豆拍卖不及预期可能带动现货超预期上涨，对 05 合约有小幅带动作用 [7] 行业要闻 - 美国财政部发布 45Z 拟议规则规范生物燃料生产商税收抵免，但法规仍有问题未解答 [10] - 12 月份美国大豆压榨量为 2.299 亿蒲（689.6 万短吨），创历史次高，比 11 月增长 4.2%，较 2024 年 12 月增长 5.6% [10] - 预计 2025/26 年度阿根廷大豆产量 4800 万吨，低于一周前预测和美国农业部预估，阿根廷南部种植区近期干燥需关注；维持巴西 2025/26 年度大豆产量预期为创纪录的 1.79 亿吨，未来有维持或上调倾向 [10][11]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2026年1月29日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 今日外盘美豆期货合约反弹，主力接近1075美分；前一段时间美豆反弹，一是利空消化，价格低于种植成本下方空间有限，二是周度出口数据不错，生物柴油政策有利多预期；但巴西大豆丰产后续供应压力施压盘面，若美豆出口走弱或阿根廷天气好转，外盘可能跌破1050美分 [6] - 国内豆粕05及后续合约跟随外盘成本定价，因cbot缺乏潜在利多，整体以区间震荡、反弹略偏空对待；风险点在于后续进口大豆拍卖不及预期，可能带动现货超预期上涨，对05合约有小幅带动作用 [6] - 豆粕2603前结算价3074，收盘价3080，涨跌幅0.20%，成交量94600，持仓量445770，持仓量变化-22460；豆粕2605前结算价2766，收盘价2782，涨跌幅0.58%，成交量793254，持仓量2184028，持仓量变化5766；豆粕2607前结算价2711，收盘价2726，涨跌幅0.55%，成交量36632，持仓量451000，持仓量变化6146 [6] 操作建议 - 国内豆粕05及后续合约以区间震荡、反弹略偏空对待 [6] 行业要闻 - AgRural公司将巴西2025/26年度大豆产量预期上调至1.81亿吨，此前预估为1.804亿吨；截至上周四，巴西该年度大豆收割进度达种植面积的4.9%；若后期天气配合，全球谷物与油籽供应前景将更宽松；未来市场关注点将转向单产确认及产区天气变化 [9] - 监测数据显示，1月船期累计采购470.4万吨，采购进度100%；2月船期累计采购885.8万吨，采购进度93.24%；3月船期累计采购1158.8万吨，周度增加59.4万吨，采购进度96.57%；4月船期累计采购637.3万吨，周度增加124.9万吨，采购进度55.42%；5月船期累计采购314.1万吨，周度增加19.8万吨，采购进度27.31%；6月船期累计采购238.4万吨，周度增加33万吨，采购进度21.67%；7月船期累计采购72.6万吨，周度增加13.2万吨，采购进度7.41%；8月船期累计采购19.8万吨，周度增加6.6万吨，采购进度2.2% [9][10] - 作物专家因天气担忧将阿根廷大豆产量预估下调200万吨至4700万吨，预测巴西大豆产量将达1.79亿吨高于此前预测，同时强调巴西大豆作物未来仍面临高温干旱影响产量的风险 [10] 数据概览 报告提及了豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率、豆粕出厂价格、豆粕01合约基差等数据图表，但未给出具体数据内容 [13][15][16]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 13 日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 - 豆粕 2601 合约前结算价、开盘价、最高价、最低价、收盘价均为 3124，涨跌 0，涨跌幅 0.00%，成交量 125，持仓量 -125 [6] - 豆粕 2603 合约前结算价 3106，开盘价 3070，最高价 3123，最低价 3061，收盘价 3117，涨跌 11，涨跌幅 0.35%，成交量 184645，持仓量 567256，持仓量变化 10646 [6] - 豆粕 2605 合约前结算价 2786，开盘价 2780，最高价 2797，最低价 2775，收盘价 2790，涨跌 4，涨跌幅 0.14%，成交量 776412，持仓量 2292372，持仓量变化 31923 [6] - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力接近 1065 美分，外盘整体驱动不足，12 月末反弹因下跌至重要支撑位且美豆期末库存同比降低，近期美豆出口销售情况尚可，但最大压力来自南美丰产临近 [6] - 国内豆粕节前反弹，市场传出部分海关延迟清关及油厂停机等消息，虽当前高库存，但从船期推测 2 - 3 月压力有望缓解，近段时间 03 合约显著偏强于 05 及外盘 CBOT 大豆，预计强弱趋势或仍将持续，05 及后续合约难有显著反弹力度 [6] 行业要闻 - 北京时间 1 月 13 日，USDA 将发布月度供需报告以及季度库存报告，预计美国大豆产量被下调 0.24 亿蒲至 42.29 亿蒲，单产被下调 0.3 蒲式耳至 52.7 蒲式耳，期末库存被上调 0.13 亿蒲至 3.03 亿蒲，意味着美国大豆出口量将被下调 [9] - 截至 1 月 7 日，阿根廷 2025/26 年度大豆播种完成 88.3%，高于一周前的 82%，全国已播种面积的 85%处于适宜到最优水分状态，一季大豆的 40%进入生殖生长期，其中 10%处于扬花期，未来数周降水影响关键单产形成期表现，二季大豆播种进度达到意向面积的 84%，一周前 71.9% [9][10] - 国家粮食交易中心上周五发布交易公告，1 月 13 日将进行大豆拍卖，数量为 113.96 万吨 [10] 数据概览 - 报告展示了豆粕出厂价格、豆粕 01 合约基差、豆粕 1 - 5 价差、豆粕 5 - 9 价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据图表 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 正常情况下2026年豆粕期价稳中有升，若遇灾害天气或进入上涨周期 [2] - 美豆平衡表偏紧，价格稳中有涨；巴西大豆升贴水中性；天气正常时巴西和阿根廷平衡表矛盾不大；灾害天气或使主产国及全球大豆平衡表收紧；国内豆粕现货供需略有收缩，可能稳中略微偏强 [118][119][120][121][122] - 投资可关注“逢低做多、波段操作”策略，关注贸易政策、恶劣天气、USDA报告等驱动事件 [123] 根据相关目录分别进行总结 2025年DCE豆粕期价回顾 - 2025年1月 - 11月28日，走势呈“上涨 - 区间运行”格局 [6] - 第一阶段（1月10日 - 4月8日）上涨，因1月USDA报告利多、中美及中加贸易摩擦 [6] - 第二阶段（4月9日 - 11月28日）区间运行，分五个波段：4 - 5月交易中美贸易缓和情绪下跌；5 - 8月涨跌互现、重心上移；8 - 10月提前交易贸易缓和情绪下跌；10 - 11月因超跌反弹及跟随美豆上涨；11月回调震荡、主力合约移仓 [7][8][9][11][12] 2026年豆粕期价主要影响因素分析 原料大豆供需 - 美豆平衡表：2025/26年偏紧，供应因农户减少种植下降，需求因贸易摩擦出口下降，供应降幅大于需求致期末库存下降；预计2026/27年仍偏紧，种植面积小幅增加，总供应和需求增加，供应增幅低于需求，期末库存下降 [15][29][30] - 南美大豆平衡表：2025/26年巴西略收缩、阿根廷略微收缩；预计2026/27年巴西宽松、阿根廷略宽松 [32][48] - 平衡表重要变化看天气：异常天气使平衡表紧张、价格上涨，目前处于拉尼娜天气，关注对南美大豆产量影响 [51] 豆粕供应 - 2025年1 - 10月供应整体充裕、阶段性偏紧，进口大豆和压榨量高，开机率和利润偏低，产量总体偏高、4月偏低 [55] - 预计2026年1 - 10月大豆进口量稳定或略降，因盘面进口利润不佳，豆粕供应或受影响 [73] 豆粕需求 - 2025年需求较好，畜禽养殖平稳增长、饲料产量增长、豆粕添加比例上升、提货量创新高 [96] - 预计2026年稳中略降，养殖利润下降致养殖规模和饲料产量略降、豆粕饲用比例略降 [97]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 2 日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力在 1130 美分；国内豆粕跟随 CBOT 大豆高位震荡运行 [6] - 豆粕 2601 合约前结算价 3050，收盘价 3039，跌 11，跌幅 0.36%，成交量 609572，持仓量 1209102，持仓量变化 -88030 [6] - 豆粕 2603 合约前结算价 3035，收盘价 3032，跌 3，跌幅 0.10%，成交量 93047，持仓量 553406，持仓量变化 9925 [6] - 豆粕 2605 合约前结算价 2843，收盘价 2835，跌 8，跌幅 0.28%，成交量 465897，持仓量 1487694，持仓量变化 24766 [6] - USDA 11 月月度供需报告，单产从 53.5 蒲式耳下调至 53 蒲式耳，出口项从 16.85 亿蒲下调至 16.35 亿蒲，期末库存小幅下调至 2.9 亿蒲，偏利空 [6] - 美国 NOPA 公布 10 月压榨数据，单月压榨数据大超预期，为历史单月最高，新季压榨需求维持高位 [6] 操作建议 - 外盘阶段性利多出尽，但下方有库存不高的支撑，相对缺乏驱动，或在高位震荡运行，关注中国后续实际采购美豆数量及南美天气情况 [6] - 国内豆粕下方支撑较牢靠，但库存压力仍存在，向上需额外外盘利多，近期波动或降低，以高位震荡对待，期权关注跨式双卖策略 [6] 行业要闻 - USDA 出口销售报告显示，截至 10 月 16 日当周，美国大豆出口销售合计净增 110.80 万吨，当前市场年度出口销售净增 110.80 万吨，较前一周增加 41%，较前四周均值增加 34%，下一市场年度出口销售净增 0 吨；当周出口装船 173.01 万吨，较前一周增加 150%，较此前四周均值增加 173%；当前市场年度新销售 119.90 万吨，下一市场年度新销售 0 万吨 [7][9] - Patria AgroNegocios 称，2025/26 年度巴西大豆大部分地区单产潜力低于 2024/25 年度，当前播种进度达 86.97%，去年同期为 89.54%，五年历史同期均值为 85.13% [9]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年11月24日 [2] - 研究团队：建信期货农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：今日外盘美豆期货合约偏弱，主力在1140美分；上周六USDA公布11月月度供需报告，单产从53.5蒲式耳下调至53蒲式耳，出口项从16.85亿蒲下调至16.35亿蒲，期末库存小幅下调至2.9亿蒲，偏利空；本周美国NOPA公布10月压榨数据，单月压榨数据为历史单月最高，新季压榨需求维持高位；国内豆粕本周跟随CBOT大豆偏弱调整，前期回归CBOT大豆成本定价模式，下方支撑较牢靠，但库存压力仍存 [6] - 操作建议：近期波动或降低，以高位震荡对待，期权方面关注跨式双卖策略 [6] 行业要闻 - USDA作物生长报告：截至2025年11月16日当周，美国大豆收割率为95%，去年同期为98%，五年均值为96% [9] - USDA民间出口商报告：11月18日，民间出口商报告向中国出口销售792,000吨大豆，2025/2026市场年度付运 [9] - Abiove报告：预计巴西2025/26年度大豆产量为1.777亿吨，之前预估为1.785亿吨，高于上一年度的1.721亿吨；预计2025/26年度大豆压榨量为6,050万吨，与之前预估持平，高于上一年度的5,850万吨；预计2026年巴西大豆出口量将达1.11亿吨，与之前预估相同，高于2025年的1.09亿吨 [10]