2025年及2026年一季度业绩表现 - 2025年公司实现营业收入4.32亿元，归母净利润1.03亿元，扣非归母净利润0.80亿元，同比分别增长1.66%、1.03%和下降1.98% [4] - 2025年经营性净现金流为1.05亿元，同比下降13.94% [4] - 2025年公司拟每10股派发现金红利5.0元，全年现金分红与回购并注销金额占归母净利润比例为76.24% [4] - 2026年第一季度公司实现营业收入0.99亿元，归母净利润0.23亿元，扣非归母净利润0.22亿元，同比分别下降16.13%、42.49%和41.83% [4] - 2026年第一季度经营性净现金流为-0.13亿元 [4] 2025年经营状况分析 - 2025年整体经营稳健，毛利率同比下降1.76个百分点至70.20%，部分产品售价下降且厂房租赁支出增加 [5] - 2025年期间费用率同比上升5.15个百分点至51.91%，主要因公司加大研发和市场推广投入 [5] - 分产品看，盆底康复类产品收入同比下降4.32%，销量同比下降12.65%，推测产品结构升级带动单价提升 [5] - 生殖康复类产品收入同比增长15.98%，销量同比下降14.64%，增长主要与消费医疗市场景气及产品上新有关 [5] - 运动康复类产品收入同比下降51.52%，销量同比下降17.48%，主要因部分产品已出库但未完成安装、未满足收入确认条件 [5] - 耗材及配件类产品收入同比增长2.43%，表现稳健 [5] 2026年一季度业绩波动原因 - 2026年第一季度收入利润同比下降，主要因生产车间搬迁导致阶段性停产 [5] - 生产基地项目转固导致相关折旧费用增加 [5] - 新园区自2026年3月27日起恢复生产，产能正稳步回升，预计全年受影响较小 [5] 战略调整与资产出售 - 公司拟将持有的控股子公司小肤科技55%股权转让给智美星辰，转让总价为6050万元，此举基于战略聚焦与资源优化的调整 [4] 核心战略与产品创新 - 公司聚焦“医疗+消费”双轮驱动战略，围绕“脑机接口+，身心同治”核心理念 [6] - 2026年3月，“脑机接口”首次被写入政府工作报告和国家“十五五”规划纲要，成为国家重点培育的未来产业 [7] - 2025年主要严肃医疗创新成果包括：多模态生物刺激反馈系统、雷达磁刺激仪、脑电近红外闭环经颅磁刺激仪 [7] - 脑电近红外闭环经颅磁刺激仪于2026年1月成为江苏省首个获证的非侵入式脑机接口相关产品，将快速融入公司现有产品线 [7] 市场渠道与消费医疗布局 - 截至2025年底，公司已开发三级医疗机构1500余家，二级及一级医疗机构5000余家，民营医疗机构1500余家，门诊机构500余家 [7] - 在消费医疗领域，公司2025年在面部抗衰领域推出聚焦超声与中频电刺激协同的全层抗衰解决方案，打造“生殖美、皮肤美、形体美、心理美”的全周期健康管理服务 [7] - 公司已在国内多个省市头部妇幼保健院启动抗衰中心试点建设，并联合中国妇幼保健协会参与制定相关行业建设标准，后续将以样板中心推进全国标准化复制与规模化推广 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点总结 - 公司2025年经营业绩稳健，营收与归母净利润同比微增，在宏观环境波动与竞争加剧背景下展现韧性 [5][6] - 2026年第一季度业绩因生产车间搬迁导致阶段性停产及新基地转固折旧增加而出现下滑，但新园区已于3月27日恢复生产，预计全年影响较小 [5][6] - 公司坚持“医疗+消费”双轮驱动战略，在严肃医疗领域实现脑机接口技术突破，其“脑电近红外闭环经颅磁刺激仪”于2026年1月获证，成为江苏省首个获证的非侵入式脑机接口相关产品 [7] - 在消费医疗领域，公司持续完善产品矩阵，推出全层抗衰解决方案，并启动抗衰中心试点建设，旨在打造“生殖美、皮肤美、形体美、心理美”的全周期健康管理服务 [7] - 公司是国内盆底及生殖康复领域的龙头企业，前瞻性布局脑机接口前沿技术，产品创新和市场拓展将驱动长期发展 [8] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入4.32亿元（同比+1.66%），归母净利润1.03亿元（同比+1.03%），扣非归母净利润0.80亿元（同比-1.98%），经营性净现金流1.05亿元（同比-13.94%）[5] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入0.99亿元（同比-16.13%），归母净利润0.23亿元（同比-42.49%），扣非归母净利润0.22亿元（同比-41.83%）[5] - **盈利预测调整**：考虑到生产基地转固及研发市场投入加大，下调2026-2027年归母净利润预测至1.07亿元和1.20亿元（较上次下调18%和24%），新增2028年预测为1.34亿元 [8] - **估值**：当前股价47.45元对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为45倍、40倍和35倍 [8][9] - **分红与回购**：2025年拟每10股派发现金红利5.0元（含税），全年现金分红和回购注销金额占归母净利润比例为76.24% [5] 分业务表现 - **盆底康复类产品**：2025年收入同比下滑4.32%，销售量同比下滑12.65%，推测因产品结构升级带动单价提升 [6] - **生殖康复类产品**：2025年收入同比增长15.98%，表现亮眼，尽管销售量同比下滑14.64%，收入增长主要得益于消费医疗市场景气及公司产品上新 [6] - **运动康复类产品**：2025年收入同比大幅下滑51.52%，销售量同比下滑17.48%，主要系部分产品已出库但尚未完成安装、未满足收入确认条件所致 [6] - **耗材及配件类产品**：2025年收入同比增长2.43%，表现较为稳健 [6] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年毛利率为70.20%，同比下降1.76个百分点，部分产品售价下降及厂房租赁支出增长是主因 [6] - **期间费用率**：2025年期间费用率为51.91%，同比上升5.15个百分点，主要因公司加大了研发和市场推广投入 [6] - **研发投入**：2025年研发费用为0.61亿元，研发费用率为14.20% [10][13] 战略进展与市场布局 - **脑机接口技术突破**：2025年主要创新成果包括多模态生物刺激反馈系统、雷达磁刺激仪及获证的脑电近红外闭环经颅磁刺激仪，该技术将快速融入公司现有产品线 [7] - **医疗渠道覆盖**：截至2025年底，公司已开发三级医疗机构1,500余家，二级及一级（含社区）医疗机构5,000余家，民营医疗机构1,500余家，门诊机构500余家 [7] - **消费医疗拓展**：在面部抗衰领域推出聚焦超声与中频电刺激协同的全层抗衰解决方案，并在国内多个省市头部妇幼保健院启动抗衰中心试点建设，联合协会制定行业标准 [7] - **资产处置**：基于战略聚焦，拟将持有的控股子公司小肤科技55%股权以6,050万元转让给智美星辰 [5]