先进封装聚合物材料市场规模与增长 - 预计2024年市场规模达到16亿美元，五年内将增长至约33亿美元，复合年增长率为13.2%[3] - 移动和消费电子领域在销量和收入方面领先市场，但电信和基础设施领域增长最快，主要受高性能计算和生成式人工智能驱动[3] - 系统级封装是聚合物材料主导平台，而2.5D和3D封装是增长最快细分市场，2024至2030年销量复合年增长率达35%，收入复合年增长率达28%[3] 技术趋势与材料要求 - 数据中心人工智能浪潮推动对更高计算能力、更快I/O、更高能效和更优异散热管理的需求[7] - 材料需具备更佳机械性能和可靠性、高导热性、热稳定性、与更大芯片/小芯片兼容性、更严格翘曲控制、更精细光刻图案化以及更高密度互连[7] - 核心挑战之一是降低热膨胀系数不匹配，解决方案是针对特定应用开发配方以平衡性能权衡[7] 市场竞争格局 - 市场供应链多元化但高度集中，前五大厂商合计占据全球超过50%收入[10] - 日本主导市场，在介电材料、模塑化合物等领域占据约80%总收入；德国市场份额约10%，美国约5%，中国约4%[10] - 供应商正调整产品组合以适应人工智能/高性能计算驱动的封装需求，同时满足对不含PFAS材料的要求[10]

公司基本情况 - 公司成立于2006年1月6日，于2021年8月17日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内无机非金属功能性粉体材料领域的领先企业，在技术研发和产品质量上具有显著优势 [1] - 公司主要从事无机非金属功能性粉体材料的研发、生产和销售，所属申万行业为电力设备 - 电池 - 电池化学品 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度营业收入为4.35亿元，在行业44家公司中排名42，行业平均数为65.2亿元，中位数为48.45亿元 [2] - 2025年三季度净利润为-1536.81万元，行业排名25/44，行业平均数为1.98亿元，中位数为1608.46万元 [2] - 主营业务构成方面，无机功能粉体材料收入2.47亿元，占比90.99%，聚合物材料收入2320.67万元，占比8.55% [2] - 2025年上半年收入2.72亿元，同比增长13.5%，归母净利润-0.17亿元 [5] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为37.14%，去年同期为28.99%，低于行业平均的51.96% [3] - 2025年三季度毛利率为21.38%，去年同期为24.40%，高于行业平均的10.89% [3] 股东与治理结构 - 公司控股股东为蒋学鑫，实际控制人为王亚娟和蒋学鑫 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.26万，较上期增加18.41%，户均持有流通A股数量为1.59万，较上期减少15.55% [5] - 董事长蒋学鑫2025年薪酬为83.56万元，同比减少57.85万元 [4] 主营业务与产能进展 - 勃姆石上半年产能利用率提升，二季度出货放量，价格下降但在大客户处企稳，小粒径勃姆石放量有望贡献利润 [5] - 导热球铝业务扩产进度滞后后逐步恢复，预计9月投产 [5] - 无机功能粉体材料下游客户导入顺利，阻燃材料已批量销售 [5] 新技术与新产品进展 - SOFC（固体氧化物燃料电池）处于中试向产业化过渡阶段，首个示范工程计划年底试运行 [5] - 石英砂推进验证，HBM封装材料实现部分客户样品级销售，半固态电池材料已量产应用 [5] - Low-α氧化铝推动客户端验证 [5] 券商观点与预测 - 长江证券指出公司上半年研发投入提升，现金流改善，全年预计保持增长，SOFC等有望实现批量销售，继续推荐 [5] - 华泰证券维持25-27年归母净利润为0.96/1.47/2.07亿元的盈利预测，对应EPS为0.48/0.74/1.03元，给予26年40xPE，目标价29.6元，维持"增持"评级 [5]

公司股份回购计划 - 公司拟以集中竞价交易方式回购股份 回购金额不低于3000万元且不超过5500万元 回购价格上限为40.69元/股 [1] - 回购资金来源于自有资金和自筹资金 回购期限为12个月内 [1] - 当前股价26.57元 回购价格上限较现价高出53.14% [1] 股价表现与股东结构 - 今年以来公司股价累计上涨41.38% [1] - 截至6月30日股东户数达1.06万户 较上期增长16.26% [2] - 人均流通股18827股 较上期减少13.99% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入2.72亿元 同比增长13.52% [2] - 归母净利润亏损1748.16万元 同比大幅下降399.99% [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派发现金红利1.16亿元 [3] - 近三年累计派现总额达7922.72万元 [3] 公司业务概况 - 主营业务为无机非金属功能性粉体材料的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：无机功能粉体材料占比90.99% 聚合物材料占比8.55% 其他业务占比0.46% [1] - 所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品 概念板块包括小盘、专精特新、新材料等 [1]

股价表现与交易数据 - 8月25日公司股价上涨3.32% 成交额达3.76亿元 [1] - 当日融资买入6791.40万元 融资净买入720.48万元 融资余额3.28亿元占流通市值5.93% [1] - 融资余额处于近一年90%分位高位水平 融券余额23.62万元处于近一年70%分位较高水平 [1] 股东结构变化 - 截至3月31日股东户数9127户 较上期减少9.16% [2] - 人均流通股21888股 较上期增加10.08% [2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入1.20亿元 同比增长5.46% [2] - 归母净利润-1680.11万元 同比亏损收窄6.24% [2] 公司基本概况 - 主营业务为无机非金属功能性粉体材料研发生产销售 [1] - 收入构成：无机功能粉体材料90.61% 聚合物材料9.02% 其他0.36% [1] - A股上市后累计派现1.16亿元 近三年累计派现7922.72万元 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长但盈利下降，新材料业务进展顺利，2025年有望实现盈利修复和业绩增长，继续推荐投资 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营收5.05亿元，同比增长8.6%，归母净利润0.12亿元，同比下降51.05%，扣非净利润 - 0.24亿元，同比亏损扩大；四季度营收1.30亿元，同比增长10.82%，环比下降4.23%，归母净利润 - 0.03亿元，同比下降130.32%，环比下降130.85%，扣非归母净利 - 0.13亿元，同比下降613.83%，环比亏损扩大 [2][4] 事件评论 收入端 - 2024年无机功能粉体材料销售量3.84万吨，同比增长32.3%，收入增速略落后出货增速因勃姆石售价调整；四季度勃姆石出货环比或略降，降价趋势基本放缓；小粒径勃姆石获重点客户认可并批量出货，2024年出货量同比大增，2025年有望延续增长；聚合物材料销量0.17万吨，同比增长56.06%，收入基本稳定 [10] 盈利端 - 2024年毛利率22.68%，同比下降3.5pct，因原材料价格波动和价格调整削弱降本增效效果；期间费用率26.57%，同比下降2.9pct，销售和研发费用率同比改善；净利率2.24%，环比承压；四季度受原材料价格上涨和计提存货跌价准备影响，毛利率环比下滑，剔除负面影响经营性单吨盈利盈亏平衡，其他主业微利；新业务项目进展顺利，客户验证和技术攻关持续推进 [10] 其他方面 - 24Q4经营性现金流净流入0.27亿元，资本开支0.85亿元；高纯石英砂完成技术指标和性能优化，正进行下游制品验证，计划2025年推向单晶厂应用端测试；Low - α球形氧化铝2024年推动客户端多批次验证，2025年加强与国内下游厂家交流和送样验证；SOC电堆中试产线预计2025年建成 [10] 展望 - 2025年勃姆石有望维持高出货增速，销售结构优化带动盈利修复；重庆基地9800吨导热球铝和阻燃材料有望实现业绩增量；SOFC启动120KW示范工程建设增厚盈利；low - α氧化铝和高纯石英砂有望2025年批量销售，验证材料平台化逻辑 [10] 财务报表及预测指标 利润表 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为6.56亿、8.85亿、11.07亿元，毛利分别为1.68亿、2.52亿、3.21亿元，净利润分别为0.72亿、1.04亿、1.41亿元 [14] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年资产总计分别为35.97亿、40.75亿、46.00亿元，负债合计分别为13.13亿、16.87亿、20.71亿元 [14] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为2.10亿、2.25亿、3.00亿元，投资活动现金流净额分别为 - 3.72亿、 - 3.20亿、 - 3.99亿元，筹资活动现金流净额分别为1.92亿、2.33亿、2.24亿元 [14] 基本指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.37元、0.54元、0.73元，市盈率分别为42.88、29.58、21.77，市净率分别为1.40、1.33、1.26 [14]

主营业务表现 - 2024年公司营业总收入5.05亿元，同比增长8.60%，但归属净利润1200万元同比下降51.05%，扣非净利润-2371.39万元亏损同比扩大179.08% [1] - 锂电池涂覆材料勃姆石市场份额全球第一，小粒径产品出货量显著增长满足隔膜轻薄化需求，无机功能粉体材料和聚合物材料收入均增长 [4] - 毛利率同比下降6.56%，主要因产品售价下降及原材料价格波动，叠加存货跌价准备计提增加 [4] 创新与研发 - 2024年新增发明专利申请62项，授权15项，累计授权发明专利61项 [5] - 陶瓷化阻燃系列产品、高纯石英砂、Low-α球形氧化铝等新产品产业化取得进展，高纯石英砂新型制备工艺有望降低光伏和半导体行业成本 [5] - 固体氧化物电池(SOC)系统领域深度布局，SOFC和SOEC产品从研发中试走向产业化，2025年计划推动SOC示范工程建设 [5] 财务与治理 - 经营现金流净额-6727万元同比下降1284.2%，现金流压力显著 [6] - 2024年完成两次股份回购累计181万股支付总额6503.96万元，拟每10股派发现金红利1元合计1979.65万元 [6] - 董事会与监事会完成换届选举，加强ESG建设并发布首份ESG报告 [6]